S&P 500 giữ nguyên tiêu chí, từ chối SpaceX và cũng chặn đường vào chỉ số của OpenAI, Anthropic

 (arstechnica.com)
1 điểm bởi GN⁺ 3 giờ trước | 1 bình luận | Chia sẻ qua WhatsApp
  • Các tiêu chí gia nhập chỉ số chứng khoán đại diện cho những doanh nghiệp Mỹ lớn và có lợi nhuận được giữ nguyên, khiến khả năng dòng tiền từ quỹ thụ động đổ vào SpaceX ngay sau IPO bị hạn chế
  • S&P Dow Jones Indices quyết định không thay đổi bước đánh giá khả năng tồn tại tài chính, seasoning period 12 tháng và yêu cầu IWF tối thiểu
  • Các phương án được xem xét gồm rút ngắn thời gian chờ IPO mới xuống 6 tháng, và miễn yêu cầu tối thiểu 10% cổ phiếu tự do lưu hành đối với doanh nghiệp MegaCap cùng điều kiện có lãi ở quý gần nhất và 4 quý trước đó
  • SpaceX dự kiến chỉ chào bán khoảng 3% cổ phần IPO cho nhà đầu tư công chúng, đồng thời hiện vẫn chưa có lãi với khoản nợ đã lên 29 tỷ USD do chi tiêu cho hạ tầng AI
  • Nếu được vào S&P 500 sớm, SpaceX có thể đã thu hút 14 tỷ USD mua vào từ các quỹ thụ động, OpenAI hơn 8 tỷ USD và Anthropic 4,6 tỷ USD, nhưng việc giữ nguyên tiêu chí S&P 500 đã chặn con đường đó

Giữ nguyên tiêu chí gia nhập S&P 500

  • SpaceX đã đề nghị được gia nhập nhanh một cách bất thường vào nhiều chỉ số chứng khoán lớn như một phần trong kế hoạch ra mắt thị trường lịch sử, nhưng S&P 500, chỉ số đại diện cho nhiều doanh nghiệp Mỹ lớn và có lợi nhuận, sẽ không thay đổi quy tắc cho công ty vũ trụ và AI của Elon Musk
  • Theo quyết định ngày 4 tháng 6 của S&P Dow Jones Indices, SpaceX sẽ không thể đẩy nhanh việc tiếp cận thêm hàng chục tỷ USD thông qua các quỹ đầu tư thụ động tự động mua cổ phiếu doanh nghiệp thuộc S&P 500
  • Việc thay đổi quy tắc theo đề nghị của SpaceX cũng có thể đã mở đường để các công ty AI như OpenAI và Anthropic được thêm vào S&P 500 không lâu sau IPO dự kiến, nhưng khả năng đó nay đã bị đóng lại
  • Các công ty AI đang đối mặt nhiều thách thức hơn trong việc huy động vốn và xây dựng AI data center, đồng thời ngày càng chuyển nhiều hơn chi phí phụ trợ của việc vận hành dịch vụ AI sang khách hàng thông qua usage-based pricing

Xem xét thay đổi quy tắc cho doanh nghiệp MegaCap

  • S&P Dow Jones Indices đã tiến hành tham vấn trong một tháng để xem có nên thay đổi hoặc miễn một số yêu cầu chính đối với các doanh nghiệp MegaCap có “mức vốn hóa thị trường chưa từng có” hay không
  • Phương án được xem xét bao gồm rút ngắn seasoning period của IPO mới từ 12 tháng xuống 6 tháng
  • Phương án này cũng bao gồm miễn yêu cầu investable weight factor(IWF), vốn buộc doanh nghiệp MegaCap phải có tối thiểu 10% cổ phiếu ở trạng thái có thể đầu tư công khai
  • Phương án này còn bao gồm miễn yêu cầu doanh nghiệp MegaCap phải chứng minh khả năng sinh lời ở quý gần nhất của năm tài chính và 4 quý trước đó
  • Những thay đổi như vậy sẽ tạo cấu trúc phù hợp với kế hoạch của SpaceX chỉ đưa khoảng 3% cổ phiếu IPO ra cho nhà đầu tư công chúng và với tình trạng hiện chưa có lãi của công ty
  • Quyết định cuối cùng là không thay đổi các tiêu chí đủ điều kiện như đánh giá khả năng tồn tại tài chính, seasoning period và IWF tối thiểu
  • Ngay cả sau khi hết thời gian chờ tiêu chuẩn 1 năm, SpaceX, Anthropic và OpenAI vẫn có thể gặp khó trong việc đạt được mức lợi nhuận bền vững cần thiết để đủ điều kiện vào S&P 500

Quy tắc dòng tiền và các ngoại lệ

  • Theo ước tính của Bloomberg Intelligence, nếu được vào S&P 500 sớm, SpaceX sẽ kích hoạt khoảng 14 tỷ USD lực mua từ các quỹ thụ động
    • OpenAI có thể nhận hơn 8 tỷ USD, còn Anthropic là 4,6 tỷ USD lực mua thụ động tương tự
    Quảng cáo
  • Các quỹ được quản lý thụ động với tổng tài sản 7,5 nghìn tỷ USD, phổ biến với cả nhà đầu tư cá nhân lẫn tổ chức, đang bám theo S&P 500 và mua cổ phiếu doanh nghiệp theo tỷ trọng của chúng trong chỉ số này
    • Vanguard và Fidelity đều cung cấp các quỹ đầu tư thụ động theo dõi thành phần S&P 500
  • S&P Dow Jones Indices có một ngoại lệ là thay đổi quy tắc IWF đối với các chỉ số chuẩn ít được chú ý hơn tương đối như S&P Total Market Index và Dow Jones US Total Stock Market Index
    • Thay đổi này tạo ra con đường để các doanh nghiệp IPO có thể được thêm vào các chỉ số đó sớm hơn
  • Nasdaq đã thay đổi quy tắc để SpaceX có thể được thêm vào Nasdaq-100 Index trong vòng 15 ngày giao dịch thay vì 3 tháng như thông thường
  • FTSE Russell đã quyết định cho phép SpaceX và các công ty theo sau được tăng tốc gia nhập Russell Top 500 Index sau khi thị trường đóng cửa vào ngày giao dịch thứ năm sau IPO
  • Các nhà phân tích của Morningstar đánh giá SpaceX là “được định giá quá cao đáng kể” trước IPO
    • Định giá của Morningstar dành cho SpaceX là 780 tỷ USD, chưa bằng một nửa mục tiêu IPO 1,75 nghìn tỷ USD của SpaceX
    • Mức định giá này chủ yếu dựa trên sức mạnh của dịch vụ vệ tinh Starlink và mảng phóng tên lửa của SpaceX

Bài viết liên quan

1 bình luận

 
GN⁺ 3 giờ trước
Ý kiến trên Hacker News

  • Với tư cách là nhà đầu tư thụ động, đây là một sự nhẹ nhõm lớn. Chỉ số nên tiếp tục bám sát chiến lược thụ động như vẫn luôn làm, và không nên tạo ngoại lệ cho một công ty cụ thể như điều SpaceX mong muốn
    Có nhiều cách để tiếp cận cổ phiếu đó, không cần phải đưa nó vào một chỉ số không đủ điều kiện

    • Đồng ý. S&P 500 cần được quản lý nghiêm ngặt một cách nghiêm túc. Những công ty an toàn hơn và nhàm chán hơn đã được kiểm chứng trong thời gian dài mới nên được đưa vào, và tôi không có ác cảm gì với các công ty này, nhưng vẫn khó nói họ đã được kiểm chứng đủ hoặc sẵn sàng để vào S&P 500
    • Có vẻ thread này nên được đánh dấu là trùng. Tuy vậy, ChrisArchitect có vẻ khá khó tính
      Bài trước: "SpaceX, Other Mega IPOs Denied Fast Index Entry by S&P" - https://news.ycombinator.com/item?id=48405718
    • Rốt cuộc thì đây chỉ là S&P thôi. Họ vẫn có thể vào các chỉ số lớn khác như Russell 3000. Chỉ là vì tiêu chí dựa trên vốn hóa thị trường của cổ phiếu lưu hành tự do chứ không phải tổng định giá công ty, nên có lẽ đây không phải chuyện lớn như vẻ bề ngoài
    • Nếu được thêm vào sau 12 tháng thì cuối cùng vẫn sẽ có mức độ tiếp xúc. Nếu không có tiêu chí lợi nhuận tốt hơn thì cốt lõi vẫn là lợi suất thị trường, và nếu các chỉ số khác thêm vào trước rồi cho hiệu suất tốt hơn, dòng tiền sẽ chuyển sang các quỹ đó
    • Russell 1000 sẽ đưa vào trong vòng 5 ngày, còn Nasdaq là trong vòng 15 ngày

  • Việc để các cổ phiếu mới có thời gian giao dịch trên thị trường, xác nhận 4 quý công bố với SEC và việc tuân thủ thực hành kế toán GAAP trước khi đánh giá đưa vào chỉ số rõ ràng là có ích. Trong chu kỳ bùng nổ/suy thoái lớn trước đó, ít nhất đã có một vài công ty làm điều bất hợp pháp; không phải nói ba công ty này cũng vậy, nhưng hiện chưa ai biết nên quy trình vẫn cần diễn ra
    Tôi cũng tò mò không biết trong ba công ty này có nơi nào dùng AI cho kế toán và ghi sổ hay không. Nếu ảo giác AI ảnh hưởng đến kết quả thì sẽ ra sao

    • Một người bạn đã cấp quyền truy cập tài khoản cho AI để nó tóm tắt tình hình tài chính. Khi xem lại báo cáo do AI tạo ra, người đó phát hiện một khoản trả nợ vay 500 USD mỗi tháng mà mình không hề biết, và khi hỏi nguồn gốc thì AI thừa nhận đó là lỗi
      Có lẽ chỉ vì trong dữ liệu huấn luyện có nhiều người có khoản trả nợ 500 USD nên nó tự tiện chèn vào một mục như vậy
    • Nếu kiểm toán viên dùng phần mềm của nhà cung cấp mô hình là đối tượng đang được kiểm toán thì sao. Xét từ góc độ mô hình, chẳng phải đó là xung đột lợi ích quá rõ ràng sao
      Tôi không nghĩ hiện giờ mọi thứ đang vận hành theo kiểu đó, nhưng rồi cũng có thể và có lẽ thực sự sẽ thành như vậy
    • Tôi kỳ vọng ở đâu đó trong giai đoạn thẩm định của quy trình phê duyệt IPO sẽ có các kế toán viên chuyên nghiệp là con người thực sự tham gia. Dù vậy tôi hoàn toàn không biết quy trình IPO vận hành thế nào, chỉ đang liên tưởng đến thẩm định M&A và hy vọng IPO cũng có thứ gì tương tự
    • Đặc biệt là nên để nó “chín” thêm trên thị trường sau thời gian lock-up thường là 6 tháng, khi nhà đầu tư chưa thể bán cổ phiếu
    • Tôi đã đọc S-1 của SpaceX và có một chú thích rất đáng chú ý. Trong ngữ cảnh được đưa ra, đây là một công bố rất khác thường so với mọi hồ sơ khác và cũng không hề bị chuẩn FASB yêu cầu: họ ghi rằng đất đai không phải là tài sản được khấu hao
      Đây là điều chẳng cần phải nói ra, và trông như xuất phát từ một meme trên Reddit. Nó giống kiểu phản hồi non nớt, lên lớp mà bạn có thể nhận được khi bảo ChatGPT bình luận về báo cáo tài chính

  • Quyết định tốt. Tôi đang định chuyển sang chỉ số bình quân gia quyền, và quyết định này cho tôi thêm chút thời gian để đánh giá các lựa chọn

    • Tôi đã chuyển khoản đầu tư S&P 500 sang chỉ số bình quân gia quyền để giảm mức độ tiếp xúc với AI. Ngoài SpaceX, các công ty công nghệ lớn đang đặt cược vào AI ở mức khiến tôi không thoải mái, và nếu có cú sốc lớn thì tôi nghĩ hiệu ứng domino có thể xảy ra
      Nhiều ETF có tỷ trọng cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn của Mỹ khá cao. 10 khoản nắm giữ lớn nhất của iShares MSCI World ETF đều là Big Tech của Mỹ và chiếm 20% giá trị ETF, nên S&P 500 Equal Weight trông khá hấp dẫn
      Bản thân SpaceX thì các con số liên quan có vẻ hơi khó tin. Tôi lo rằng sau IPO, đến một lúc nào đó sẽ có một cú rug pull, và nhà đầu tư cá nhân cùng người nộp thuế cuối cùng sẽ phải gánh lỗ. Càng như vậy nếu chính phủ Mỹ nắm cổ phần, giống điều gần đây họ đã ám chỉ với OpenAI
    • S&P yêu cầu 4 quý có lãi liên tiếp cùng với các điều kiện khác. Vì vậy nếu các siêu cổ phiếu mới như SpaceX, Anthropic, OpenAI được thêm vào thì bạn cũng có thể muốn hưởng lợi từ hiệu suất của chúng
      Nói cách khác, nếu ngay từ đầu bạn đã chọn quỹ chỉ số không phải bình quân gia quyền, thì tôi thắc mắc vì sao giờ lại muốn thay đổi chiến lược đó
    • Tác động thực tế của những influencer giải thích quyết định này theo kiểu tận thế dường như chỉ là một lượng nhỏ tài sản hưu trí dịch chuyển từ sản phẩm bám theo S&P 500 chi phí thấp sang các quỹ đắt hơn. Toàn bộ thị trường không hề định giá lại theo đợt tái cơ cấu S&P 500, và gần như hoàn toàn là chuyện bị influencer thổi phồng
      Nếu bạn thực sự từng cân nhắc giao dịch theo quyết định của S&P, hoặc tệ hơn là đã làm vậy, thì có lẽ nên giảm bớt số người mà bạn nghe theo về lời khuyên tài chính
    • Vì trọng số dựa trên cổ phiếu lưu hành tự do nên tỷ trọng của nó hẳn chỉ khoảng 0,3%. Không đến mức tận thế đâu
    • Biện pháp hợp lý. IPO của SpaceX là một mớ hỗn độn, và nếu nó không hoàn toàn biến thành kiểu Enron thì tôi cũng không biết điều gì sẽ xảy ra với thị trường rộng hơn

  • Những người này đã đưa ra một quyết định rất khôn ngoan. Không thể vì chỉ ba công ty mà phá hỏng niềm tin và danh tiếng không tì vết đã xây dựng suốt nhiều năm
    Chỉ riêng quyết định này thôi theo tôi cũng đã đáng giá hàng nghìn tỷ USD

    • Gọi đây là thông minh cũng giống như gọi việc quyết định không tự bắn vào mặt mình bằng súng hoa cải ở cự ly gần là thông minh vậy
      Thật khó tin nổi việc nó từng được đưa ra xem xét ngay từ đầu đã ngu ngốc đến mức nào
    • Điều này không liên quan gì đến sự thông minh. Họ đã lấy ý kiến công khai về đề xuất thay đổi và phản hồi theo đó
    • Có thể đây là quyết định tốt, nhưng tôi cho rằng khả năng Standard and Poor có ngày trở nên đáng giá hơn hàng nghìn tỷ USD chỉ vì đã không đưa ba công ty vào chỉ số sớm hơn 1–2 năm so với lúc cuối cùng họ buộc phải thêm vào là đúng bằng 0

  • Cổ phiếu và tiền bạc quá nhàm chán
    Giờ tôi sẽ lái một chiếc xe Đức cũ kỹ, nhấp hơi men từ một chai Nebbiolo rồi đi nghe một gã điên người Pháp chơi piano. Chúc mọi người tận hưởng chuyến du hành Sao Hỏa và những chiếc ô tô đồ chơi tự lái. Thế giới đã trật bánh quá xa rồi

    • Cổ phiếu và tiền bạc nên là thứ nhàm chán với đa số mọi người. Tôi không phải cố vấn tài chính và đây cũng không phải lời khuyên đầu tư, nhưng tôi cho rằng ai có giá trị tài sản ròng dưới 2 triệu USD thì không nên mua cổ phiếu riêng lẻ
      Trong 401k thì nên đầu tư vào quỹ hưu trí theo ngày mục tiêu, Roth IRA cũng vậy. Nếu sau đó vẫn còn tiền để đầu tư thì có thể đầu tư vào các chỉ số phù hợp với giá trị của bản thân. Ví dụ tôi đầu tư vào chỉ số môi trường-xã hội-quản trị có loại trừ vũ khí và ma túy
      Tôi đã để tiền vận hành theo cách nhàm chán đó hơn 10 năm, và khoản đầu tư nhàm chán ấy đã tăng giá trị hơn gấp ba. Tôi thấy tự hào vì mình không biết hiện giờ DOW là bao nhiêu, hay NVIDIA đang giao dịch ở mức giá nào
      Tôi luôn ngạc nhiên khi thấy những người thuộc tầng lớp trung lưu đến thượng trung lưu phản ứng với các tin tức ngẫu nhiên kiểu này để cố canh thời điểm thị trường hoặc mua bán cổ phiếu. Tốt lắm thì họ kiếm được khoảng 50% từ thương vụ đó, rồi trả phí môi giới, thậm chí còn phải nộp thuế. Tệ nhất là thua lỗ nặng mà vẫn phải trả tiền cho môi giới
    • Mọi người đều tỏ ra như thể đứng trên những vấn đề tầm thường đó, nhưng chính điều đó là lý do kỹ sư phần mềm được hưởng một nghề thu nhập cao, của cải trên giấy tờ, và mọi tiện nghi mà hai thứ đó mang lại. Bao gồm cả việc kiếm đủ tiền để có tự do rời đi, rồi còn giả vờ như mình vượt lên trên tất cả những thứ đó
      Tôi không biết hoàn cảnh cá nhân của bạn, nhưng tôi đang nói về hiện tượng phổ biến thường thấy ở những kỹ sư phần mềm thành công về mặt nghề nghiệp, những người dường như thích thú với việc không hiểu kinh tế và tài chính trong khi vẫn hưởng chiến lợi phẩm từ nó
    • Nghĩ rằng sở thích của mình ưu việt về mặt đạo đức hơn sở thích của người khác là quá vội vàng

  • Có ai giải thích được vì sao chuyện này lại được đem ra xem xét không. Từ góc nhìn của nhà cung cấp chỉ số, tôi không thấy lợi ích cụ thể là gì
    Nếu bẻ cong quy tắc thì có vẻ chỉ làm xói mòn lòng tin, vậy lợi ích đó hẳn phải đủ lớn để đánh đổi độ tin cậy và niềm tin vào chính chỉ số cũng như thị trường liên quan

    • Có lẽ họ nghĩ S&P cũng có thể làm điều tương tự vì SpaceX đã khiến NASDAQ thay đổi quy tắc. NASDAQ có lẽ làm vậy vì họ kiếm được tiền nếu niêm yết về phía họ thay vì lên NYSE
    • Xét theo vốn hóa thị trường thì chúng cũng rất lớn. SpaceX sẽ vào khoảng top 8 thế giới, còn hai công ty kia cũng thuộc top 20

  • S&P 500 vốn đã nghiêng mạnh về các công ty công nghệ như Apple, Google, Meta, Amazon, Microsoft. Tôi hiểu là khoảng 40% của S&P 500 đã là cổ phiếu công nghệ
    Nếu thêm SpaceX/OpenAI/Anthropic thì rủi ro công nghệ sẽ càng tập trung hơn, không tốt cho đa dạng hóa

    • Bỏ qua luận điểm về đa dạng hóa, ngay cả gộp cả ba công ty lại thì cũng chỉ vào khoảng 5~6%. Rõ ràng là đáng chú ý, nhưng chưa đến mức làm rung chuyển thị trường

  • Nhìn các trả lời con cố nhồi nhét tuyên truyền kỳ quặc vào những bình luận top-level thật sự thông minh và truyền đạt tốt ở đây, tôi thấy kiểu hành xử giống Twitter

    • Chất lượng thảo luận trên HN đã xuống cấp rõ rệt, đặc biệt là với các chủ đề liên quan đến AI
    • Không phải các bình luận top-level là thông minh hay truyền đạt tốt, mà chỉ là đứng ở phía đối diện của buồng dội âm Internet. Kiểu như “tốt thôi, người giàu không cần thêm tiền nữa”
      Các công ty do Elon sở hữu giống như đường ray thứ ba mà bất kỳ cuộc thảo luận trí tuệ nào cũng khó chạm vào. Rốt cuộc nó lại biến thành cuộc chiến giữa fanboy Elon và những người ghét Elon

  • Nhiều bình luận ở đây nói rằng do S&P được tính trọng số theo lượng cổ phiếu lưu hành tự do nên tác động “hẳn đã nhỏ”. Ý là SpaceX chỉ chiếm khoảng 0,3% của chỉ số
    Vấn đề cốt lõi không phải là tác động có nhỏ hay không. Mà là việc thay đổi quy tắc để chiều theo phía giàu có và nhiều quan hệ đúng nghĩa là chủ nghĩa tư bản thân hữu. Vì sao SpaceX phải được ngoại lệ khỏi các yêu cầu vào S&P. Mọi công ty trước đó đều không được như vậy
    Việc biện minh kiểu “chỉ” có 200 tỷ USD thôi cũng vô lý. 200 tỷ USD đó chủ yếu là tiền từ công chúng, vì các quỹ chỉ số sẽ bị buộc phải mua cổ phiếu SpaceX

    • Từ khi S&P 500 được tạo ra, các quy tắc chưa bao giờ bất di bất dịch và đã thay đổi nhiều lần. Quy tắc hiện tại phù hợp với cách ngày xưa các công ty IPO rồi tăng trưởng đến quy mô đủ điều kiện để được thêm vào. Giờ đây các công ty ở trạng thái tư nhân lâu hơn nhiều, rồi IPO với mức định giá khổng lồ
      Nếu tạm gác cảm xúc về AI hay Elon sang một bên, thì vẫn có thể có một cuộc tranh luận hợp lý về việc liệu chỉ số đại diện cho 500 công ty lớn và có ảnh hưởng nhất của Mỹ có nên điều chỉnh để phản ánh các công ty vốn hóa trên 1 nghìn tỷ USD hay không. Nếu những công ty này sau 1 năm nữa vẫn còn trong vùng trên 1 nghìn tỷ USD, thì tôi có thể hiểu logic rằng S&P có thể thay đổi một số quy tắc vì thị trường đã lên tiếng
    • S&P từ lâu đã để lại nhiều ngoại lệ. Google và Berkshire từng là những công ty duy nhất được đối xử đặc biệt trong nhiều năm vì có cổ phiếu đa quyền biểu quyết
      S&P cố gắng đại diện cho nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn của Mỹ. Từng có tranh luận thực sự về việc SpaceX v.v. có đại diện cho nhóm vốn hóa lớn hay không. Dĩ nhiên Elon và những người khác đã cố tác động lên cán cân, nhưng đó không phải động lực cốt lõi, và cuộc tranh luận này đã kéo dài khá lâu
      Điều kỳ quặc là gắn chuyện này với Elon thì rất giật gân. Vì vậy các influencer đã làm thế. Đó là một câu chuyện cực kỳ khó chịu, nhưng không đúng sự thật, và lại càng không đúng vào thời điểm nó bị truyền đi sai lệch như thể việc đổi quy tắc của S&P đã được chốt xong
    • Chủ nghĩa tư bản thân hữu được định nghĩa là khi doanh nghiệp cấu kết với chính phủ
    • Có rất nhiều ví dụ ngoài cổ phiếu cho thấy vì sao quy tắc không nên bị khắc vào đá

  • Hãy tưởng tượng Anthropic đã niêm yết 1 năm trước với mức định giá 61,5 tỷ USD. Các nhà đầu tư quỹ chỉ số hẳn đã nổi giận đòi thay đổi này sau khi bỏ lỡ cú tăng 15 lần lên 965 tỷ USD

    • Điểm cốt lõi là đó là mức định giá trên giấy tờ do một số ít nhà đầu tư tạo ra. Những nhà đầu tư đó có động cơ rất mạnh để con số càng cao thì họ càng có lợi. Nếu là công ty đại chúng, liệu con số đó có thực sự tăng đến mức này không?