SpaceX và các IPO siêu lớn khác: S&P từ chối cho vào chỉ số sớm

 (bloomberg.com)
1 điểm bởi GN⁺ 4 giờ trước | 1 bình luận | Chia sẻ qua WhatsApp
  • Trong bối cảnh thực tế mới khi một số công ty đạt quy mô chưa từng có ngay từ trước khi niêm yết, S&P Dow Jones Indices đã bác bỏ đề xuất thay đổi quy định để cho phép đưa các công ty siêu lớn vào chỉ số nhanh hơn và giữ nguyên các yêu cầu hiện hành
  • Không rút ngắn thời gian kiểm chứng 12 tháng (seasoning period) áp dụng cho các công ty mới niêm yết, đồng thời không miễn các yêu cầu về lợi nhuận và lượng cổ phiếu tự do chuyển nhượng ra công chúng chỉ vì quy mô doanh nghiệp
  • Đây là quyết định hoàn toàn trái ngược với hướng đi tăng tốc đưa vào chỉ số mà Nasdaq Inc. và FTSE Russell đã áp dụng
  • SpaceX của Elon Musk đang chuẩn bị cho IPO lớn nhất lịch sử, nhưng sẽ chỉ đủ điều kiện vào S&P 500 sau ít nhất 1 năm kể từ khi niêm yết, đồng thời vẫn phải đáp ứng các yêu cầu hiện có về lợi nhuận và free float
  • Trong lúc lo ngại của nhà đầu tư và quan điểm ủng hộ về việc đưa sớm các công ty khổng lồ vào chỉ số đang đối đầu nhau, đơn vị dẫn đầu thị trường đã chọn đi ngược xu hướng của ngành

Quyết định của S&P và việc giữ nguyên các yêu cầu hiện hành

  • S&P Dow Jones Indices thông báo hôm thứ Năm rằng sẽ giữ nguyên các tiêu chí đủ điều kiện hiện có của những benchmark chính như S&P 500
    • Không rút ngắn thời gian kiểm chứng 12 tháng cho các công ty mới niêm yết
    • Không miễn các yêu cầu về lợi nhuận và lượng cổ phiếu tự do chuyển nhượng ra công chúng (public-float) theo quy mô công ty
  • Lựa chọn một hướng đi khác với sự thay đổi trên toàn ngành mà các đối thủ Nasdaq Inc. và FTSE Russell đã chấp nhận

Bối cảnh — tranh luận về "fast entry"

  • Một số công ty đang đạt đến quy mô mà trước đây chỉ các blue-chip trưởng thành mới có, ngay cả trước khi bước vào thị trường đại chúng
    • Trong consultation bắt đầu từ đầu năm nay, S&P đã đặt câu hỏi liệu các quy tắc chỉ số được xây dựng cho một thời đại khác có nên được điều chỉnh để tiếp nhận các công ty khổng lồ ngày nay hay không
    • Việc được đưa vào chỉ số nhanh như vậy trong thuật ngữ ngành thường được gọi là "fast entry"

Ý kiến ủng hộ và phản đối

  • Phía lo ngại (một số nhà đầu tư)

    • Các quy tắc liên quan đến lợi nhuận, free float và lịch sử giao dịch tồn tại để ngăn benchmark chạy theo cơn sốt đầu cơ (hype)
    • Nếu đưa IPO vào quá sớm, các quỹ thụ động có thể phải đối mặt với biến động lớn hơn và bị buộc mua cổ phiếu trước khi hình thành mức giá thị trường đáng tin cậy

  • Phía ủng hộ

    • Chỉ số nên đưa các công ty khổng lồ vào nhanh nhất có thể để phản ánh thị trường mà nhà đầu tư thực sự đang nắm giữ
    • Những công ty nghìn tỷ USD này có tầm quan trọng về kinh tế từ rất lâu trước khi đáp ứng được các yêu cầu chỉ số truyền thống

Tác động với SpaceX

  • SpaceX, công ty đang chuẩn bị cho một IPO có thể lớn nhất lịch sử, sẽ chỉ đủ điều kiện vào S&P 500 sau ít nhất 1 năm kể từ ngày niêm yết
    • Ngoài ra, công ty cũng phải đáp ứng các yêu cầu hiện có về lợi nhuận và lượng cổ phiếu tự do chuyển nhượng ra công chúng của chỉ số
  • James Seyffart, nhà phân tích ETF của Bloomberg Intelligence, cho biết: "Tôi thực sự bất ngờ", nhưng "S&P là bên dẫn đầu thị trường và có thể đi ngược xu hướng"

Thay đổi từ các nhà cung cấp chỉ số cạnh tranh

  • Nasdaq gần đây đã thay đổi quy định, cho phép SpaceX có thể được đưa vào Nasdaq 100 Index, nhóm doanh nghiệp phi tài chính niêm yết trên sàn lớn nhất, chỉ sau 15 phiên giao dịch thay vì tối thiểu 3 tháng như trước đây
  • FTSE Russell cũng áp dụng cách làm tương tự, rút ngắn thời gian chờ xuống còn 5 phiên giao dịch

Bài viết liên quan

1 bình luận

 
GN⁺ 4 giờ trước
Ý kiến trên Hacker News

  • Với quyết định này, các công ty như SpaceX sẽ không đủ điều kiện để được đưa vào S&P 500 cho đến khi lên sàn ít nhất 1 năm, đồng thời còn phải đáp ứng các yêu cầu hiện có về lợi nhuận và tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng
    Trông như một sự trở lại của lẽ thường đầy bất ngờ
    SpaceX đang định “niêm yết” theo cách chỉ bán 4% cổ phần ra bên ngoài, trong khi S&P 500 yêu cầu tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng là 50%, nên SpaceX có thể bị loại trong thời gian dài
    Tuy vậy, GOOG và META vẫn được niêm yết dù quyền kiểm soát vẫn được duy trì thông qua các loại cổ phiếu nội bộ khác nhau. Từng có thời NYSE không cho phép niêm yết các công ty có nhiều loại cổ phiếu, nhưng ngoài những ngoại lệ có từ trước NYSE như F, FORD thì nguyên tắc đó đã biến mất vào khoảng năm 1990

  • Tốt. Chỉ số vốn nên nghiêng về các công ty trưởng thành và dịch chuyển chậm vì có yêu cầu về khả năng sinh lời bền vững
    Đưa những công ty lớn mới nổi kiểu này vào chỉ khiến quỹ hưu trí và ETF giải cứu các cổ đông hiện hữu, còn hàng triệu người bình thường phải gánh rủi ro giảm giá
    Cổ phiếu SpaceX và OAI có thể sẽ được mua trên các thị trường dành cho nhà đầu tư cá nhân như Robinhood, Questrade, nên cá nhân cứ tự đánh giá rồi giao dịch, không cần tự động bị đưa vào quỹ chỉ số mà không có tiếng nói gì

    • Carvana đúng là ví dụ điển hình cho chuyện này. Thật ngạc nhiên khi một công ty có lịch sử thực hành đáng ngờ và chưa từng giải thích thuyết phục vì sao mình không phải lừa đảo lại có mặt trong S&P 500
    • Về cơ bản, chỉ số S&P 500 tồn tại để làm thước đo chuẩn của thị trường
      Từ nhà báo, nhà hoạch định chính sách, quản lý đầu tư, chính trị gia cho đến nhà đầu tư bình thường, gần như ai xung quanh cũng dùng S&P 500 làm chuẩn cho thị trường chứng khoán Mỹ
      Nếu một phần đáng kể của thị trường bị loại chỉ vì không đáp ứng tiêu chí đưa vào, thì chỉ số đó sẽ mất đi chức năng như một thước đo chuẩn hữu ích
    • Điều quan trọng là các quỹ chỉ số cuối cùng rồi cũng sẽ phải mua vào. Không có nghĩa là 401k sẽ vĩnh viễn không nắm các cổ phiếu này
      Thật lạ khi cho rằng 3 IPO lớn ra mắt trong năm nay sẽ sụp mạnh trong ngày đầu chỉ vì thiếu người mua. Thị trường có đủ tiền, và vì ai cũng biết quỹ chỉ số sẽ mua khi các công ty được thêm vào, nên nếu cần họ có thể bán khoảng 1 năm sau
      Tôi không rõ chính xác quỹ chỉ số vận hành thế nào, nhưng nếu họ phải bám chỉ số sát nhất có thể thì chẳng phải họ sẽ phải mua toàn bộ cổ phiếu đó vào một ngày nhất định sao? Nếu vậy thì lúc đó có vẻ sẽ xảy ra cú tăng giá rất mạnh. Hoặc có lẽ cũng có cơ chế cho phép chia giao dịch ra trước và sau khi thêm hoặc loại để làm mượt tác động
    • Mục đích của chỉ số là cung cấp thước đo chuẩn cho thị trường, chứ không phải để tạo ra các quỹ bám theo nó

  • Có vẻ là lựa chọn hợp lý. Nếu thay đổi quy tắc đưa vào chỉ số, thì tất cả những ai dùng chỉ số đó đều phải đánh giá lại
    Chỉ số sẽ bị nhìn nhận là biến động hơn, và nhiều khả năng thực tế cũng vậy; ngành tài chính sẽ phải đánh giá lại rủi ro của các quỹ chỉ số và phân loại lại những nhãn như “tăng trưởng”, “tăng trưởng cao” theo hồ sơ rủi ro mới
    Khi đó mọi danh mục đầu tư đều phải tái cơ cấu, và sẽ cần nhiều thời gian hơn rất nhiều so với giai đoạn được đề xuất. Cách hợp lý là tạo một chỉ số mới áp dụng các quy tắc mới

    • Còn tùy tình huống. Chỉ số không phải là quỹ và cũng không nhằm cân bằng lợi ích của nhà đầu tư. Nó nhằm truyền tải một thước đo nào đó về thị trường
      S&P dùng một chỉ số được tối ưu hóa để cân bằng giữa chi phí giao dịch và tính đại diện, nhằm cho thấy các công ty lớn vận động ra sao. Vì vậy năm 2005 họ đã đưa tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng vào trọng số thay vì chỉ dùng vốn hóa thị trường đơn thuần, và điều đó là hợp lý
      Ngoài ra, S&P 500 ngay từ đầu đã là chỉ số dựa trên ủy ban chứ không phải chỉ số dựa trên quy tắc, và đó chính là một phần lý do nó thành công. Nếu muốn một thứ ổn định, bất biến thì ngay từ đầu đã không chọn S&P 500
    • Dù sao thì mỗi quý cũng phải tái cân bằng. Và tôi cũng không biết thực tế sẽ có bao nhiêu người bán chỉ vì một công ty đơn lẻ được thêm vào
      Những tiếng nói đó rất lớn, nhưng không có bằng chứng cho thấy việc này tạo ra làn sóng bán ra ở quy mô đáng kể
    • Về căn bản, chỉ số phải phản ánh thị trường. Nếu thị trường hiện tại đang IPO các công ty không có lợi nhuận ở mức định giá phi lý, thì chỉ số cũng nên phản ánh điều đó. Vì đó chính là thị trường
      Chỉ số lớn càng loại những công ty như vậy lâu, nó càng xa rời vai trò đại diện cho thị trường và cũng càng làm kém đi chức năng cốt lõi là theo dõi thị trường
      Việc thị trường đang đẩy lên các công ty không lợi nhuận bị định giá quá cao không phải lỗi của chỉ số

  • Quyết định này đáng ngạc nhiên mà lại dễ chịu. Tôi từng tin chắc rằng giống như Nasdaq, S&P cũng sẽ nhượng bộ áp lực và bị kéo vào các chiêu trò, nhưng có vẻ họ vẫn còn giữ được chút nguyên tắc

  • Điểm quan trọng: Nasdaq gần đây đã đổi quy tắc để SpaceX có thể vào Nasdaq 100 Index, nhóm các công ty phi tài chính niêm yết lớn nhất trên sàn, chỉ sau 15 ngày giao dịch thay vì thời gian chờ tối thiểu 3 tháng
    FTSE Russell cũng tương tự khi rút ngắn thời gian chờ xuống còn 5 ngày giao dịch

  • Giữ nguyên quy tắc là điều tốt, nhưng theo một bài Reuters khác thì S&P Global sẽ sửa quy tắc đưa vào của S&P Total Market Index và Dow Jones U.S. Total Stock Market Index rộng hơn để mở đường cho SpaceX vào các chỉ số ít được chú ý hơn đó
    Vì vậy đây không hẳn là quyết định có nguyên tắc như vẻ bề ngoài
    https://www.reuters.com/business/finance/sp-global-keeps-fas...

  • Thị trường đang ở trạng thái khó đoán nhất trong thời gian rất dài nên tôi cũng ngại khẳng định chắc, nhưng lúc này khả năng SpaceX có IPO thành công trong khung 3–6 tháng có vẻ thấp hơn nhiều
    Việc được vào S&P đồng nghĩa các quỹ về cơ bản sẽ phải nắm vị thế, và theo ước tính của chính S&P thì có khoảng 20 nghìn tỷ USD tài sản đang bám theo hoặc lấy S&P làm chuẩn

    • Dù vậy họ vẫn sẽ được đưa vào các chỉ số thị trường tổng thể. Có FTSE, MSCI, CRSP và những nơi khác
      Theo tôi hiểu thì VTI có thể sẽ đóng vai trò khá lớn
      Nhưng tôi nghĩ phần lớn vẫn sẽ được điều chỉnh theo tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng
    • Tôi tò mò vì sao bạn cho rằng khả năng IPO thành công của SpaceX đã giảm. Tôi không nghiêng về bên nào, chỉ muốn biết lý do

  • May là họ không bỏ yêu cầu về lợi nhuận. Ed Zitron chắc sẽ tự hào

  • https://podcasts.apple.com/ca/podcast/the-rational-reminder-...
    Phải nghe khá dài, nhưng đây là cuộc thảo luận rất kỹ lưỡng và cân bằng của những chuyên gia đầu tư, tài chính thông minh ở Canada. Không phải kiểu nội dung câu view “trời sắp sập”

    • Những gì được nói ở đây hoàn toàn không đưa ra lập trường cụ thể nào về điều nên kỳ vọng trong tương lai, mà nghe toàn như lời truyền miệng. Đó là đánh giá mang tính công kích cá nhân 100%, và có vấn đề ở chỗ dù là khen hay chê thì cũng đều nhắm vào con người chứ không phải nội dung
      Cá nhân tôi không muốn thấy những bình luận rỗng tuếch như thế này