- Mô hình quỹ đầu tư tư nhân khi áp vào các dịch vụ thiết yếu như xe cứu hỏa, xe cấp cứu, viện dưỡng lão, nhà ở và báo địa phương sẽ chuyển chi phí sang người dân không có lựa chọn nào khác
- Mua lại bằng đòn bẩy huy động 50–90% giá trị thương vụ bằng nợ rồi chất khoản nợ đó lên công ty bị mua lại, trong khi phí quản lý và phí thành tích được quỹ đầu tư tư nhân thu trước
- Thị trường xe cứu hỏa Mỹ hiện do 3 công ty REV Group, Pierce và Rosenbauer kiểm soát khoảng 80%; thời gian chờ có thể kéo dài tới 4 năm, còn giá đã tăng gấp đôi trong 10 năm qua
- Trong các lĩnh vực xe cấp cứu, viện dưỡng lão, nhà ở và báo địa phương, mua lại kiểu roll-up cùng cắt giảm chi phí đã dẫn tới tăng giá, cắt giảm nhân sự, phá sản và suy giảm chất lượng dịch vụ
- Chiếc xe thang hỏng trong vụ cháy ở Chicago không phải là ẩn dụ mà là kết quả, cho thấy việc đối xử với hạ tầng thiết yếu như một loại tài sản của kỹ thuật tài chính làm gia tăng rủi ro lặp lại
Vụ cháy ở Chicago và chiếc xe thang bị hỏng
- Tối 26/6/2025, tại một tòa nhà căn hộ ở Chicago, một kẻ phóng hỏa đã đổ xăng lên cả hai cầu thang rồi gây cháy, và các lính cứu hỏa thuộc Tower Ladder 14 đã được điều tới hiện trường
- Sau khi tới nơi, thang nâng không thể vươn lên nên lực lượng phải tắt toàn bộ xe rồi khởi động lại, làm chậm khoảng 1 phút
- Trong ngày hôm đó, 4 người đã thiệt mạng, gồm một phụ nữ đang mang thai, con trai 5 tuổi của cô, và chị/em gái của người phụ nữ; trước khi chết, người chị/em gái đã ném con mình ra ngoài cửa sổ tầng 3
- Những người thân còn sống không được thông báo về sự cố của xe thang mà chỉ biết qua báo chí
- Chiếc xe cứu hỏa hỏng này tượng trưng cho hệ quả xảy ra khi hạ tầng công cộng thiết yếu bị đưa vào mô hình rút lợi nhuận của quỹ đầu tư tư nhân
Mô hình quỹ đầu tư tư nhân vận hành như thế nào
- Các công ty quỹ đầu tư tư nhân thường huy động vốn từ quỹ hưu trí, quỹ tài sản quốc gia, quỹ hiến tặng của đại học và các cá nhân giàu có để mua lại doanh nghiệp
- Cấu trúc tiêu biểu là mua lại bằng đòn bẩy (LBO), trong đó 50–90% giá mua được tài trợ bằng nợ và khoản nợ đó được ghi lên bảng cân đối kế toán của công ty bị mua lại chứ không phải công ty thâu tóm
- Công ty quỹ đầu tư tư nhân thường thu phí quản lý 2% mỗi năm trên quỹ và lấy 20% lợi nhuận dưới dạng phí thành tích
- Phí thành tích này bị đánh thuế theo thuế suất lãi vốn dài hạn 20%, thay vì thuế suất thu nhập thông thường 37%; các nhà phê bình từ lâu coi đây là một lỗ hổng thuế
- Quốc hội đã thảo luận việc xóa bỏ lỗ hổng này suốt 20 năm nhưng chưa thực hiện
- Theo S&P Global, tài sản do quỹ đầu tư tư nhân quản lý tại Mỹ đã đạt 3,128 nghìn tỷ USD chỉ riêng trong năm 2024, còn tài sản do các thị trường tư nhân quản lý trên toàn cầu vào khoảng 15 nghìn tỷ USD
- Với các doanh nghiệp hoạt động kém hiệu quả, mô hình này có thể mang lại kỷ luật vận hành, vốn tăng trưởng và tập trung chiến lược; với những doanh nghiệp thực sự cần tái cấu trúc, nó cũng có thể đóng vai trò tích cực
- Vấn đề trở nên nghiêm trọng khi nó được áp vào các dịch vụ thiết yếu có cầu không co giãn
- Khách hàng không có lựa chọn khác và buộc phải trả tiền
- Sự suy giảm chất lượng rất khó đo lường cho tới khi thảm họa xảy ra
- Khung thời gian đầu tư thường chỉ 3–7 năm trước khi bán lại khuyến khích khai thác giá trị ngắn hạn thay vì xây dựng dài hạn
- Báo cáo tháng 7/2024 của Ủy ban Kinh tế Hỗn hợp Thượng viện Mỹ mô tả đây là mô hình “buy, strip and flip”
- Chất nợ lên công ty bị mua lại
- Cắt giảm chi phí một cách quyết liệt
- Sau đó bán lại để chốt lời
- Người lao động, cộng đồng địa phương và các dịch vụ được cung cấp là bên gánh chi phí
- Báo cáo này cho rằng các công ty đại chúng bị quỹ đầu tư tư nhân mua lại có khả năng phá sản cao hơn khoảng 10 lần so với nhóm đối chứng chịu cùng áp lực thị trường
Ngành xe cứu hỏa: sự khan hiếm nguồn cung được tạo ra
-
Tập trung thị trường
- Cách đây 20 năm, hơn 20 nhà sản xuất thiết bị cứu hỏa độc lập cạnh tranh tại Mỹ, nhưng hiện nay REV Group, Pierce Manufacturing (thuộc Oshkosh Corporation) và Rosenbauer đang kiểm soát khoảng 80% thị trường
- Sự tập trung này là cấu trúc được tạo ra thông qua các thương vụ thâu tóm
- REV Group là doanh nghiệp thuộc sở hữu của quỹ đầu tư tư nhân American Industrial Partners, đã có hệ thống mua lại các nhà sản xuất từng độc lập như E-One, Ferrara, KME, Ladder Tower và Spartan
- Tên thương hiệu cũ vẫn còn, nhưng phía sau là một tập đoàn được quỹ đầu tư tư nhân hậu thuẫn, kiểm soát phần lớn chuỗi cung ứng xe khẩn cấp mà các thành phố Mỹ phụ thuộc vào
-
Hàng chờ và giá cả
- Tính đến năm 2025, lượng đơn hàng tồn đọng của REV Group là 4,5 tỷ USD
- Thời gian chờ cho một xe cứu hỏa tùy biến có thể kéo dài tới 4 năm
- Giá đã tăng gấp đôi trong 10 năm qua; xe bơm nước vào khoảng 1 triệu USD, còn xe thang vượt 2 triệu USD
- Biên lợi nhuận ngành đã tăng gấp ba, từ mức lịch sử 4–5% lên hơn 13%
-
Khi đơn hàng tồn đọng trở thành tài sản
- Trong cuộc họp công bố kết quả với nhà đầu tư năm 2025, CEO REV Group Mark Skonieczny cho biết lượng đơn hàng tồn đọng 4,5 tỷ USD được hậu thuẫn bằng nguồn thu thuế địa phương và tạo ra con đường tăng trưởng cũng như mở rộng biên lợi nhuận
- Trong cấu trúc này, đơn hàng tồn đọng không còn là nút thắt cần giải quyết mà trở thành một tài sản hấp dẫn với nhà đầu tư
- Các sở cứu hỏa, tức khách hàng, bị trói chặt vì không có nhà cung cấp thay thế, còn đơn hàng trở thành doanh thu được đảm bảo bằng tiền thuế
- Động lực của doanh nghiệp nghiêng về việc duy trì lượng đơn hàng tồn đọng thay vì xóa bỏ nó
-
Điều trần ở Thượng viện và việc cắt giảm sản xuất
- Tại phiên điều trần ngày 10/9/2025 của tiểu ban quản lý thảm họa thuộc Thượng viện Mỹ, Thượng nghị sĩ Josh Hawley đã chất vấn liệu việc các nhà sản xuất duy trì lượng đơn hàng tồn đọng như vậy có phải là một quyết định kinh doanh hay không
- Hawley mô tả rằng quỹ đầu tư tư nhân đã mua các công ty nhỏ rồi hợp nhất chúng lại, cắt giảm sản lượng để tạo ra lượng đơn hàng tồn đọng khổng lồ và lợi nhuận lớn, sau đó đẩy khách hàng vào thế khó
- REV Group đã đóng cửa nhiều cơ sở sản xuất ở Pennsylvania và Virginia trong lúc lượng đơn hàng tồn đọng ngày càng tăng
- Đồng thời, công ty đã chi 530 triệu USD cho mua lại cổ phiếu và cổ tức, và trả một khoản cổ tức đặc biệt 180 triệu USD cho chủ sở hữu quỹ đầu tư tư nhân ngay trước khi niêm yết
- Lương của CEO là 6 triệu USD
-
Cạnh tranh suy yếu và phản ứng pháp lý
- Fire Apparatus Manufacturers Association tại hội nghị thường niên cho phép các thành viên chia sẻ “dữ liệu kinh tế, xu hướng thị trường cứu hỏa, doanh số thiết bị và thống kê đơn hàng”
- Luật sư chống độc quyền Basel Musharbash nói trong lời khai trước Quốc hội rằng các công ty lớn dường như đã biến một ngành từng rất năng động thành một “racket”
- Los Angeles County, Green Bay, Allentown cùng 4 thành phố đã đệ đơn kiện chống độc quyền ở cấp liên bang
- Bộ trưởng Tư pháp Texas đã mở điều tra về hành vi thông đồng giá
- Các bị đơn phủ nhận mọi hành vi sai phạm
-
Hệ quả tại hiện trường
- Chủ tịch International Association of Fire Fighters, Ed Kelly, nói trước Thượng viện rằng lính cứu hỏa đôi khi phải xuất phát bằng xe bán tải chở thang mặt đất
Mô hình lặp lại trên toàn bộ các dịch vụ thiết yếu
-
Xe cấp cứu
- KKR đang kiểm soát một phần đáng kể của thị trường dịch vụ y tế cấp cứu thông qua Envision Healthcare và Global Medical Response (công ty mẹ của Rural/Metro)
- Theo nghiên cứu được trích dẫn trong lời khai trước Thượng viện, khi thị phần của quỹ đầu tư tư nhân trong thị trường trực thăng cấp cứu tăng lên, mức phí vận chuyển trung vị trong giai đoạn 2012–2017 đã tăng hơn 60%
- Envision Healthcare đã nộp đơn phá sản Chapter 11 vào năm 2023 vì gánh nặng nợ sau khi bị quỹ đầu tư tư nhân mua lại
- Hệ quả là hợp đồng bị hủy và thời gian phản hồi xấu đi; trong ít nhất một trường hợp được ghi nhận, việc xe cấp cứu đến chậm có thể đã góp phần gây tử vong
-
Viện dưỡng lão
- Đầu tư của quỹ đầu tư tư nhân vào viện dưỡng lão đã tăng từ 5 tỷ USD năm 2000 lên 104 tỷ USD vào năm 2024
- Hiện có hơn 1.500 cơ sở đang hoạt động dưới sự kiểm soát của quỹ đầu tư tư nhân
- Các viện dưỡng lão do quỹ đầu tư tư nhân sở hữu cho thấy nhiều sai sót chăm sóc hơn, số giờ làm việc của nhân viên bị cắt giảm rõ rệt, tỷ lệ nhập viện cao hơn và tỷ lệ tử vong gia tăng
- Theo nghiên cứu bình duyệt, những người phẫu thuật tại bệnh viện bị quỹ đầu tư tư nhân mua lại có xác suất tử vong trong vòng 90 ngày cao hơn 17% so với bệnh nhân ở bệnh viện không bị mua lại
- Chỉ riêng năm 2024 đã có ít nhất 2 chuỗi viện dưỡng lão thuộc sở hữu quỹ đầu tư tư nhân phá sản
- LaVie Care Centers do Formation Capital hậu thuẫn
-
Goldner Capital Management
- Phá sản dẫn tới việc chuyển cư dân đi nơi khác và nợ lương nhân viên
-
Nhà ở
- Các nhà đầu tư tổ chức, thường được quỹ đầu tư tư nhân hậu thuẫn, đang nắm giữ hơn 500.000 căn nhà cho thuê một hộ gia đình
- Họ được dự báo sẽ kiểm soát 40% thị trường nhà cho thuê một hộ gia đình tại Mỹ vào năm 2030
- Bộ Tư pháp Mỹ đã mở điều tra hình sự với RealPage trong năm 2024
- RealPage là công ty phần mềm quản lý bất động sản được các bên cho thuê lớn sử dụng và bị nghi ngờ rằng hệ thống định giá bằng thuật toán của họ đã cho phép các đợt tăng giá thuê được phối hợp giữa các bên cho thuê cạnh tranh
- Cấu trúc này tạo ra hiệu ứng tương tự như việc tự động hóa những hành vi mà luật chống độc quyền cấm
- Thượng viện đã thông qua một dự luật nhà ở lưỡng đảng nhắm vào các nhà đầu tư lớn vào tháng 3/2026, nhưng phạm vi còn hạn chế
-
Báo địa phương
- Alden Global Capital là một quỹ phòng hộ sử dụng các chiến thuật khó phân biệt với quỹ đầu tư tư nhân, đã có hệ thống mua lại các tờ báo địa phương rồi cắt giảm tòa soạn
- Alden cắt giảm tòa soạn nhanh hơn bất kỳ chủ sở hữu nào khác tại Mỹ
- Thương vụ sáp nhập Gannett-GateHouse năm 2019 được thực hiện với hậu thuẫn của quỹ phòng hộ New Media Investment Group, đưa 1 trong 5 nhật báo ở Mỹ vào sự kiểm soát của kỹ thuật tài chính
- Nghiên cứu học thuật cho rằng khi quỹ đầu tư tư nhân mua báo, trung bình sẽ cắt giảm 9 phóng viên và biên tập viên, tương đương khoảng 14% nhân sự
- Những cắt giảm này không xảy ra vì báo chí không có lợi nhuận, mà vì mô hình đòi hỏi phải rút biên lợi nhuận
- Kết quả là hạ tầng giám sát dân chủ ở địa phương bị suy yếu
Vấn đề mang tính cấu trúc
- Những sự cố riêng lẻ như bệnh viện phá sản, viện dưỡng lão vi phạm quy định, hay các thành phố phải chờ 4 năm mới nhận được xe cứu hỏa rất dễ thấy, nhưng cốt lõi nằm ở cấu trúc hệ thống khiến cùng một kết quả lặp đi lặp lại
- Động lực mang tính cấu trúc của quỹ đầu tư tư nhân là tối đa hóa lợi nhuận trong khung đầu tư 3–7 năm
- Trong những ngành thực sự cạnh tranh với nhiều bên tham gia, động lực này có thể tạo ra hiệu quả
- Nhưng khi áp vào các dịch vụ thiết yếu, đặc biệt sau các thương vụ mua gom kiểu roll-up nhằm loại bỏ cạnh tranh, nó trở thành mô hình kiếm lời từ việc làm giảm chất lượng của những dịch vụ mà người dân không thể rời bỏ
- Cơ chế chất nợ là trung tâm của vấn đề
- Khi quỹ đầu tư tư nhân mua một chuỗi viện dưỡng lão hay công ty xe cấp cứu bằng LBO, khoản nợ được ghi lên sổ sách của công ty bị mua lại chứ không phải công ty quỹ đầu tư tư nhân
- Công ty quỹ đầu tư tư nhân đã kịp thu phí quản lý
- Ngay cả khi doanh nghiệp sau đó phá sản, công ty quỹ đầu tư tư nhân thường đã nhận cổ tức và phí vượt quá phần vốn cổ phần họ bỏ vào
- Tổn thất sẽ do chủ nợ, người lao động, quỹ hưu trí và các cộng đồng đang phụ thuộc vào dịch vụ thiết yếu đó gánh chịu
- Khoản cổ tức đặc biệt 180 triệu USD mà REV Group trả cho chủ sở hữu quỹ đầu tư tư nhân trước khi niêm yết là một ví dụ điển hình
- Các sở cứu hỏa đang chờ những chiếc xe cứu hỏa cần thiết không có lựa chọn rút lui như các chủ sở hữu quỹ đầu tư tư nhân
Ứng phó trong tương lai và những câu hỏi còn lại
- 4 thành phố đã khởi kiện các nhà sản xuất xe cứu hỏa lớn
- IAFF đã chính thức yêu cầu FTC điều tra vi phạm chống độc quyền
- Thượng viện đã mở các phiên điều trần lưỡng đảng, và các thượng nghị sĩ của cả hai đảng đã dùng những từ như “heist” và “racket”; các nhà sản xuất bị đánh giá là không đưa ra được phản bác đáng tin cậy
- Các cuộc thảo luận về cải cách quỹ đầu tư tư nhân cũng đang tiếp diễn
- Stop Wall Street Looting Act được trình lên Quốc hội sẽ buộc các công ty quỹ đầu tư tư nhân chịu trách nhiệm với khoản nợ của các công ty trong danh mục
- Khép lại lỗ hổng thuế của phí thành tích
- Hạn chế các đợt tái cấp vốn để vay nợ trước khi bán và trả tiền cho chủ sở hữu quỹ đầu tư tư nhân
- Trao quyền yêu cầu ưu tiên cho người lao động khi phá sản
- Dự luật này chưa được thông qua
- Các vụ kiện chống độc quyền và phiên điều trần ở Thượng viện vẫn chưa giải quyết được câu hỏi khó hơn: liệu hạ tầng thiết yếu có nên bị đặt dưới cùng logic kỹ thuật tài chính như các nhóm tài sản đầu tư khác hay không
- Logic thị trường cho rằng bất cứ thứ gì tạo ra lợi nhuận đều có thể trở thành mục tiêu đầu tư
- Logic dịch vụ công cho rằng một số ngành tồn tại để phục vụ cộng đồng, và khi biến chúng thành công cụ thuần túy để kiếm lời thì cái giá sẽ được trả bằng xe cấp cứu đến chậm, xe cứu hỏa không được bảo trì và những người chết trong các căn hộ bị cháy
- Vụ cháy ở Chicago không phải là ẩn dụ mà là kết quả; nếu những động lực cấu trúc tạo ra nó không được xử lý ở cấp độ mô hình, điều này có thể lặp lại
Tài liệu tham khảo
1 bình luận
Ý kiến Hacker News
Trớ trêu thay, quỹ đầu tư tư nhân tồn tại phần lớn là nhờ các quỹ hưu trí
Tóm lại, đây là một cấu trúc rút giá trị khỏi mức sống hiện tại của chúng ta để chi trả các tấm séc hưu trí cho người lớn tuổi
Các quỹ hưu trí cần khoảng mức sinh lời 7% để trông như vẫn có khả năng chi trả, nên họ đổ rất nhiều tiền vào quỹ đầu tư tư nhân; nếu không có mức lợi nhuận cao như vậy thì tiền mặt sẽ cạn trong vòng 10 năm, còn nếu có lợi nhuận từ quỹ đầu tư tư nhân thì họ có thể cầm cự 40–50 năm và mọi người có thể tiếp tục giả vờ là mọi thứ đều ổn
Quỹ đầu tư tư nhân chống đỡ hệ thống lương hưu bằng cách rút giá trị từ các sản phẩm và dịch vụ cao cấp để thể hiện tỷ suất sinh lời đầu tư cao. Với hàng xa xỉ, chất lượng, hỗ trợ khách hàng và bảo hành bị cắt giảm; với dịch vụ, quản trị rủi ro và kiểm soát chất lượng bị bào mòn
Có thể gọi đó là tối ưu hiệu quả, nhưng trên thực tế nó giống một cuộc chuyển dịch giá trị quy mô lớn, biến những lợi ích từng thuộc về người lao động và người tiêu dùng thành lợi nhuận cho doanh nghiệp và người nắm giữ tài sản
Tuy vậy, đây không hẳn là chuyện vài kẻ xấu ở trên đỉnh gây ra, mà gần hơn với áp lực thị trường sinh ra từ việc đã hứa hẹn mức chi trả quá hung hăng cho người nghỉ hưu
Nếu muốn sửa hoặc cấm quỹ đầu tư tư nhân, trước hết phải giải bài toán lương hưu
Các quỹ hưu trí dạng quyền lợi xác định đã phần lớn chuyển sang dạng đóng góp xác định, và xét về nguồn vốn cho quỹ đầu tư tư nhân thì nguồn float của các công ty bảo hiểm có lẽ còn lớn hơn cả quỹ hưu trí
Lý do thật sự khiến quỹ đầu tư tư nhân tồn tại là vì họ có thể thu phí rất cao. Ngành tài chính tạo ra sản phẩm để thu phí hơn là để đáp ứng nhu cầu khách hàng, và khi quỹ chỉ số gần như xóa sổ phần lớn phí của quỹ tương hỗ chủ động thì giới tài chính bắt đầu đi tìm hàng thay thế
Ngay cả khi quỹ hưu trí và float bảo hiểm đều biến mất, quỹ đầu tư tư nhân vẫn đã nhắm tới các tài khoản hưu trí cá nhân, và điều tinh vi hơn là họ đang tìm cách chui vào quỹ theo ngày mục tiêu, vốn là lựa chọn mặc định của rất nhiều chương trình hưu trí tại nơi làm việc
Đây là công cụ dùng trong 10 dự án nên chi phí tăng từ 200.000 USD lên 500.000 USD, chúng tôi đã nói với quản lý tài khoản rằng mức đó không thể chấp nhận được nhưng người đó cũng không thể làm gì
Cuối cùng chúng tôi thông báo sẽ hủy hợp đồng và chuyển sang công cụ cạnh tranh cùng mã nguồn mở, và có vẻ không chỉ riêng chúng tôi làm vậy. Đội sales bị kẹt giữa khách hàng đang rời đi và ban lãnh đạo quỹ đầu tư tư nhân vẫn muốn giữ nguyên chính sách hiện tại
Tôi cũng từng thấy trong 1–2 năm đầu, quỹ đầu tư tư nhân rà soát hợp đồng để cắt hoặc đàm phán lại những thứ không phù hợp, đóng các dòng sản phẩm không có lãi và tối ưu hóa vận hành. Nhưng từ năm thứ 3 trở đi thì áp lực, sa thải, bán tài sản, giảm chất lượng và tăng giá bắt đầu xuất hiện, và lúc đó nanh vuốt của sói mới lộ ra
Ví dụ, Harvard có quỹ hiến tặng gần 60 tỷ USD, và 40% trong số đó được đầu tư vào quỹ đầu tư tư nhân. Đến mức này thì Harvard giống một quỹ đầu tư có nghề tay trái là vận hành trường đại học hơn
Họ mua một công ty nổi tiếng vì chất lượng cao, hạ chất lượng xuống, rồi giữ mức giá cao thêm một thời gian cho đến khi mọi người nhận ra nó không còn như trước
Theo thời gian, khi tầng lớp khách hàng cao cấp rời đi, thương hiệu đó thường trở thành thương hiệu tầm trung, vẫn còn hình ảnh chất lượng nhưng bắt đầu bán trên Amazon cho nhóm khách hàng kém dư dả hơn, những người trước đây không phù hợp với mức giá đó. Ở giai đoạn này họ thường lại tiếp tục hạ chất lượng thêm lần nữa
Rốt cuộc, đây là mô hình đốt cháy niềm tin đã tích lũy với người tiêu dùng như đốt củi, để buộc họ mua một sản phẩm tầm thường với giá đắt
Nếu có thể tạo ra lợi nhuận vượt trội “vì các quỹ hưu trí cần nó”, thì dù có hay không có quỹ hưu trí, chẳng phải sẽ luôn có ai đó nhận ra khoản lợi nhuận ấy và lấy nó sao?
Dù thế hệ cũ sai ở nhiều điểm, họ vẫn đúng khi nói rằng đạo đức phải là trung tâm của thảo luận công khai
Lương hưu từng là một phần của hợp đồng lao động ở các công ty lâu đời, và chúng trở nên mong manh khi các công ty theo đuổi tỷ suất sinh lời ngày càng cao mà không tạo thêm giá trị tương xứng cho khách hàng
Những công ty đã trở nên mong manh như vậy cuối cùng sụp đổ, và quỹ lương hưu thiếu hụt dù không phải lỗi của nhân viên
Để có khả năng chi trả, công ty không cần phải kiếm hàng tỷ USD mỗi quý; chỉ cần vượt lạm phát là đủ. Phần vượt lên trên đó đòi hỏi những người điều hành công ty phải có phẩm giá con người cơ bản, và nếu họ không có thì người tiêu dùng, nhân viên hay nhà sáng lập đều có thể và nên chấm dứt giao dịch với họ
Ví dụ, có thể tạo một tiện ích mở rộng trình duyệt cho phép người dùng chọn chặn các nền tảng công nghệ độc quyền hoặc độc quyền nhóm
Khi họ truy cập một nền tảng đã bị chặn, tiện ích sẽ hiện trang “hãy cân nhắc lựa chọn này”, và nếu các đối thủ của doanh nghiệp độc quyền trả tiền để được xuất hiện trong danh sách gợi ý dưới dạng ưu đãi như bốc thăm hay giảm giá, thì sẽ có động lực để tham gia tẩy chay
Chẳng hạn, nếu người dùng tham gia tẩy chay Amazon nhưng bấm vào một liên kết liên kết dẫn tới danh sách sách trên amazon.com, tiện ích sẽ chặn lại và hiển thị các cửa hàng khác nơi có thể mua cuốn sách đó. Nếu Barnes & Noble đưa ra mức giảm 10% cho người tham gia tẩy chay Amazon thì họ sẽ trở thành lựa chọn thay thế ở vị trí đầu và người dùng sẽ mua sách với giá giảm
Chuyện này khiến tôi liên tưởng đến Crassus thời La Mã [1]
Đội cứu hỏa đầu tiên của La Mã là do Crassus lập ra. Khi đó ở La Mã gần như ngày nào cũng có hỏa hoạn, nhưng lại không có lực lượng cứu hỏa công cộng, nên Crassus lập một đội cứu hỏa riêng gồm 500 người để lao tới mỗi khi có báo cháy
Nhưng khi đến hiện trường, ông ta không dập lửa ngay mà đề nghị mua tòa nhà đang cháy từ chủ nhà đang gặp nạn với mức giá rẻ mạt. Nếu chủ nhà bán thì ông ta mới cho dập lửa, còn nếu từ chối thì cứ để mặc cho cháy rụi
Sau đó ông ta mua được rất nhiều bất động sản theo cách đó, rồi xây lại và cho chính chủ cũ hoặc người thuê mới thuê
[1] https://en.wikipedia.org/wiki/Marcus_Licinius_Crassus
Cũng tự hỏi không biết thời đó tần suất cháy có tăng lên hay không
Với ai tò mò thì link trên là đoạn kết của Crassus
Tóm lại, vì say quyền lực và tiền bạc nên ông ta làm liều, xâm lược Parthia, rồi bị cung thủ kỵ binh nghiền nát. Về sau điều này trở thành mô-típ khá quen thuộc với quân La Mã, nhưng khi đó gần như là trường hợp đầu tiên
Cũng có giả thuyết cho rằng một số lính lê dương bị bắt cuối cùng đã đi đến tận Trung Quốc, nhưng khả năng đó khá thấp
https://en.wikipedia.org/wiki/Liqian#Lost_Romans_myth
Phần tôi thấy kinh khủng nhất trong bài, tức khai thác lộ thiên vốn xã hội, lại không được đào sâu nhiều
Ở nơi tôi sống, các quỹ đầu tư tư nhân đang nuốt chửng các khu căn hộ do gia đình vận hành, công ty sửa ống nước, nhà hàng, và cả khách hàng lẫn nhân viên đều đang trở nên khá khốn khổ
Tôi đồng ý rằng những người sáng lập đã làm việc chăm chỉ phải có cơ hội hiện thực hóa giá trị bằng tiền mặt, nhưng cần có một hệ thống tốt hơn hiện nay. Có thể là chuyển giao kế nghiệp
Không phải là ép con cái vào một số phận đã định sẵn, nhưng tôi nghĩ có lẽ nhiều người hơn có thể cân nhắc lựa chọn đó
Tôi biết hai doanh nghiệp gia đình trong vài năm gần đây đã nhận được đề nghị rất lớn từ quỹ đầu tư tư nhân; một bên đã bán, và các thành viên gia đình về thực chất coi như nghỉ hưu sớm rồi dần rút khỏi công việc ở công ty
Giờ con cái của họ đang dùng sự tự do tài chính mới có để tìm công ty muốn mua về tự điều hành hoặc doanh nghiệp muốn tự khởi sự. Một trong số đó là bắt đầu lại việc kinh doanh trong hoặc gần ngành cũ mà họ đã bán đi
Dù phải chờ điều khoản không cạnh tranh trong hợp đồng hết hiệu lực, nhưng nếu chủ sở hữu quỹ đầu tư tư nhân thực sự đang làm nhân viên và khách hàng khổ sở, thì đây là cơ hội tuyệt vời để một nhà điều hành dày dạn kinh nghiệm chen vào khoảng trống và xây dựng một doanh nghiệp tốt. Nhiều nhân viên cũ cũng muốn tham gia
Những vụ thâu tóm tồi tệ của quỹ đầu tư tư nhân thật bực mình, nhưng một doanh nghiệp khiến khách hàng và nhân viên khốn đốn thì không thể ổn định về dài hạn. Cuối cùng sẽ suy tàn khi có đối thủ làm tốt hơn xuất hiện và giữ được người giỏi, và chuyện đó gần giống như tiền được chuyển từ bên cho vay sang chủ cũ còn hệ sinh thái doanh nghiệp địa phương thì bị chấn động ồn ào
Càng nhiều thất bại kiểu này xảy ra thì ngân hàng càng bớt muốn cho vay để tài trợ cho các thương vụ như vậy
Họ khuyến khích con mình học lĩnh vực mình yêu thích, và giờ những người con đó đang theo đuổi sự nghiệp hoàn toàn khác công việc của cha mẹ
Tôi tự hỏi liệu có cách nào giúp việc bán công ty dễ hơn cho những người đang tìm bước chuyển nghề nghiệp tiếp theo vào lúc nghỉ hưu thay vì kế nghiệp hay không
Nhiều kỹ sư phần mềm hay đùa rằng sẽ đi làm nông, nhưng nếu có thể dễ dàng chuyển sang làm chủ doanh nghiệp nhỏ bằng cách mua một công ty nhỏ, thì biết đâu có thể ngăn việc quỹ đầu tư tư nhân càn quét hết
Bạn có thể đào tạo người kế nhiệm hiểu giá trị của công ty, hoặc nếu thực sự muốn nối dõi cái tên thì thậm chí còn có thể nhận con nuôi đã trưởng thành
Hãy nghĩ đến bác sĩ có phòng khám tư: bệnh nhân đến vì họ thích chính bác sĩ đó, nên “giá trị” của doanh nghiệp gắn trực tiếp với việc bác sĩ ấy còn tiếp tục tham gia hay không
Các doanh nghiệp gia đình theo truyền thống giải quyết chuyện này bằng cách để con cái tham gia từ hơn 10 năm trước khi tiếp quản. Làm vậy họ có thể dần chuyển vốn xã hội của mình sang chủ sở hữu mới, tức con cái
Với người ngoài thì việc này khó hơn nhiều. Không thể chuyển giá trị trước khi mua, nhưng người mua cũng sẽ không muốn mua nếu không có bảo đảm rằng việc chuyển giá trị sẽ được hỗ trợ
Cánh cửa từ chối mở và nói: “Xin trả 5 xu”
Anh ta lục túi nhưng không có đồng xu nào, nên nói “Ngày mai tôi trả nhé” rồi xoay tay nắm, nhưng cửa vẫn khóa. Anh ta nói: “Khoản tôi trả chỉ như tiền boa thôi, đâu phải bắt buộc”
Cánh cửa đáp: “Tôi nghĩ khác. Hãy xem hợp đồng mua bán mà anh đã ký khi mua căn hộ tập thể này”
Khi tìm được bản hợp đồng trong ngăn bàn, anh ta thấy rằng việc trả tiền cho cánh cửa để mở và đóng là một khoản phí bắt buộc chứ không phải tiền boa
Cánh cửa nói: “Vậy là anh đã thấy tôi đúng rồi đấy”, với giọng đầy vẻ vênh váo
Joe Chip lấy một con dao thép không gỉ từ ngăn cạnh bồn rửa rồi bắt đầu có hệ thống tháo cụm bu-lông cánh cửa ăn tiền trong căn hộ của mình
Khi con ốc đầu tiên rơi xuống, cánh cửa nói: “Tôi sẽ kiện anh”, và Joe Chip đáp: “Tôi chưa từng bị một cánh cửa kiện bao giờ, nhưng chắc chịu được thôi”
Cần chấm dứt hợp nhất. Phải quay lại chính sách chống độc quyền trước thập niên 1980 để khuyến khích cạnh tranh và giải thể các trust
Nhưng dù sao nếu Mỹ chỉ cần quay ngược lại khoảng ba phần tư quãng đường từ hiện tại theo hướng đó thôi thì cũng đã là cải thiện rất lớn
Tiêu chuẩn thiệt hại người tiêu dùng là một tiêu chuẩn ngu ngốc
Khi đó, thay vì kiện tụng, cơ quan quản lý, doanh nghiệp và cổ đông sẽ biết khi nào một công ty phải tách ra hoặc bán bớt
Nếu công ty nộp kế hoạch và được phê duyệt, thì điều đó có lợi cho tất cả mọi người trừ các doanh nghiệp độc quyền
Còn acqui-hire thì làm thế nào? Nhân viên cũng có quyền tự quyết nên không thể ngăn được
Ban đầu tôi không hiểu vì sao mua lại bằng đòn bẩy (LBO) lại được cho phép
Nó gần giống như dùng tiền của chính công ty định mua để mua công ty đó
Nếu chủ doanh nghiệp không còn muốn điều hành nữa và muốn có tiền mặt ngay bây giờ, họ cũng có thể vay ngân hàng rồi trả cổ tức. Nhưng từ góc nhìn của ngân hàng, đó là một thương vụ tệ vì sau khi rút tiền mặt ra, chủ doanh nghiệp không còn động lực để vận hành công ty nữa
Quỹ đầu tư tư nhân tham gia và vận hành doanh nghiệp theo mô hình vẫn lấy một phần lợi nhuận sau khoản vay
Phần tệ xuất hiện từ góc nhìn của khách hàng. Quỹ đầu tư tư nhân có thể tùy ý mua nhiều công ty trong cùng một khu vực, tăng giá ở từng công ty và cắt giảm dịch vụ. Nếu vẫn giữ nguyên các thương hiệu cũ, họ cũng có thể rất dễ tạo ra độc quyền vô hình
Bên cho vay có thể cho vay số tiền có thể sẽ không thu hồi được, và doanh nghiệp có thể gánh rất nhiều nợ rồi đưa tiền mặt cho chủ sở hữu nếu điều khoản vay cho phép
Thậm chí không nhất thiết phải có một vụ thâu tóm của quỹ đầu tư tư nhân. Nếu chủ sở hữu đàm phán được điều khoản vay phù hợp, họ có thể chất đống nợ lên công ty rồi trả cho chính mình một khoản lớn. Đã từng có một nhà cung cấp làm đúng như vậy, khiến chủ sở hữu giàu lên rồi sau đó sụp đổ
Sửa lại một điểm là: điều này khác với việc dùng tiền của công ty định mua để mua chính công ty đó, vì như vậy bên bán sẽ chẳng có lợi ích gì. Tiền đến từ bên cho vay, và nếu không đáp ứng được các điều kiện khoản vay thì họ có quyền lấy doanh nghiệp
Về thực chất, bên cho vay là chủ sở hữu lớn mới của công ty, còn quỹ đầu tư tư nhân là chủ sở hữu nhỏ hơn nhưng được kỳ vọng là đơn vị điều hành chính
Thậm chí còn có cả khoản vay thế chấp nhà với mức trả trước 3% hoặc 0%
Việc tình hình đã xấu đi suốt 40 năm mà giờ lại trở thành chuẩn mực được chấp nhận cho thấy rất rõ tình trạng của đất nước này
Ngày nay, niềm tin kiểu “tiền trên hết” còn mạnh hơn cả nước Mỹ thời Reagan trong thập niên 1980
Bạn trả trước theo một tỷ lệ nhất định, chính căn nhà trở thành tài sản thế chấp cho khoản vay, và nếu vốn chủ sở hữu dưới 20% thì còn phải kèm bảo hiểm thế chấp
Tài sản của công ty bảo đảm cho khoản vay theo cách tương tự như căn nhà làm tài sản thế chấp trong một khoản vay mua nhà
Pangram, một trình phát hiện AI có tỷ lệ dương tính giả thấp, đã gắn bài này là nội dung do AI tạo ra: https://www.pangram.com/history/a520d0fd-335f-4cf2-8522-c608...
Nên tránh đầu tư vào quỹ đầu tư tư nhân. Hãy bỏ chạy càng sớm càng tốt
Tôi và các lãnh đạo ở công ty do quỹ đầu tư tư nhân sở hữu nơi tôi làm việc có thể nói xấu về quỹ đầu tư tư nhân mãi không hết
Tôi không hiểu làm sao một người từng thực sự kiếm ra tiền lại có thể kết luận rằng quỹ đầu tư tư nhân là một khoản đầu tư tốt
Trong 10 năm qua, chúng tôi đã trải qua quỹ đầu tư tư nhân thứ năm, và gần đây còn hoàn tất trọn bộ vòng đời kiểu quỹ đầu tư tư nhân: “thâu tóm → sáp nhập → bán đi → bán tách từng phần → sáp nhập”
Những quỹ này không mang lại gì cho công ty. Ngay cả các tập đoàn khổng lồ quản lý tài sản trị giá hàng trăm tỷ USD cũng vậy. Họ không hề quan tâm đến việc thực sự cải thiện công ty, mà chỉ hứng thú với lớp son phấn rẻ tiền để lừa một quỹ đầu tư tư nhân khác
Phần lớn là dân học quản trị kinh doanh, gần như không có kinh nghiệm thực tế, và trên hết chỉ có khát vọng làm giàu
Điều quan trọng nhất là họ tự trả cho mình phí tư vấn/giám sát để làm “công việc khó khăn” là tăng chỉ tiêu doanh thu lên 300%. Khoản phí này có thể nuốt tới 10% doanh thu, chỉ còn cách ăn cắp đúng một bước
Họ là kiểu người sẽ sa thải 75% công ty trước cả khi nghĩ đến chuyện giảm phần của chính mình. Họ thu tiền từ cả hai phía, tách biệt với khoản phí lấy từ nhà đầu tư
Dù có giết chết một phần công ty đã mua thì tổn thất cũng do nhà đầu tư gánh, chứ không phải quỹ đầu tư tư nhân. Phí thì họ vẫn bỏ túi nguyên vẹn
Giữa nhà đầu tư và quỹ đầu tư tư nhân tồn tại xung đột lợi ích hoàn toàn: nhà đầu tư tin rằng họ sẽ cải thiện công ty được mua, còn quỹ đầu tư tư nhân thì muốn tối đa hóa việc vơ vét
Nếu nhà đầu tư có lời thì thường là vì họ đã thành công trong việc lừa một quỹ đầu tư tư nhân khác trả giá quá cao
Gần đây luật đã được sửa để quỹ đầu tư tư nhân có thể được đưa cả vào tiền hưu trí của người dân bình thường. Khi không còn đủ những con mồi hữu ích nữa, họ bắt đầu nhắm tới công chúng. Tuyệt đối đừng mắc bẫy
Điều thực sự đau đớn là những người như thế này lại đang thành công. Những kẻ phá hoại, rút sạch đến đồng cuối cùng giá trị từ mọi thứ trước mắt, đang chiến thắng và được xã hội tích cực tưởng thưởng
Còn những người mang tính xây dựng, muốn tạo thêm giá trị cho thế giới, lại phải chấp nhận nhiều rủi ro và khó khăn hơn rất nhiều
Mỗi lần công ty đổi chủ tôi cũng kiếm được khá nhiều, nên ở mức nào đó tôi cũng là đồng phạm, nhưng tôi thực sự cố gắng điều hành công ty tốt nhất có thể từ góc nhìn của mọi bên liên quan
Vấn đề là quỹ đầu tư tư nhân thường sống hoàn toàn trong ảo tưởng về kỳ vọng. Họ dựng sẵn luận điểm đầu tư trước khi rót vốn, rồi không thể chấp nhận bất cứ điều gì lệch khỏi mô hình Excel ngớ ngẩn đầy những giả định màu hồng cho 5–10 năm tài chính
Ở một công ty tôi từng tham gia, quy định mới của chính phủ khiến 40% doanh thu biến mất ngay lập tức, vậy mà tôi vẫn phải lặp đi lặp lại mỗi tháng chuyện vì sao kết quả lại thấp hơn kế hoạch, điều đó thật vô lý
Tôi đã nói trước rằng ngân sách năm sẽ được điều chỉnh lại cho sát thực tế, nhưng khi tôi trình bày thì họ phản ứng như thể không thể tin nổi
Chuyện này lặp lại nhiều lần, rồi cuối cùng tôi nói rằng tôi không quan tâm tới luận điểm đầu tư của họ, tôi chỉ muốn bàn về thực tế, và sau đó đã rời công ty hoàn toàn chỉ vì các nhà đầu tư đó. Kiểu chuyện này khá phổ biến
Các tôn giáo Abraham có một cơ chế an toàn tự nhiên để ngăn chặn sự tập trung tài sản quá mức
Cách làm là cấm cho vay cá nhân dựa trên lãi suất, đồng thời khuyến khích thuế tài sản đối với của cải đã tích lũy để hoạt động từ thiện được chuyển trực tiếp từ người giàu nhất sang người nghèo nhất
Trong Kinh Thánh và Kinh Qur'an, cho vay nặng lãi bị bài xích, còn thuế thập phân hoặc zakat là những ví dụ tương ứng
Một số nhà kinh tế học hiện đại cũng đã đề xuất rằng nếu được triển khai đúng cách thì về mặt lý thuyết mô hình này có thể vận hành. Có thể xem Helmut Creutz, Das Geld-Syndrom (1993) và Mathew Forstater & Warren Mosler, “The Natural Rate of Interest Is Zero”
Cũng có một lập luận mạnh cho rằng việc chuyển từ thiện cho người nghèo gây hại nhiều hơn lợi
Nếu bất cứ lúc nào cũng có thể có bột mì tinh chế và khẩu phần lương thực được thả từ trên không xuống mà không báo trước, thì định giá cánh đồng lúa mì, nhà máy xay xát hay cửa hàng tạp hóa trong khu phố như thế nào? Và nếu cho vay là bất hợp pháp thì lấy đâu ra vốn để khởi sự những công việc như vậy?
Tất nhiên, nếu đủ kiên trì thì vẫn có thể có lời giải, nhưng kết quả tổng thể sẽ là ma sát lớn hơn rất nhiều và số lượng doanh nghiệp được khởi sự sẽ ít hơn rất nhiều
Tôi cũng đã thấy xu hướng này trong công nghệ giáo dục K-12
Hầu hết các công ty đều thuộc sở hữu của quỹ đầu tư tư nhân. Các công ty chương trình học số, công ty đánh giá, các công ty xác thực như Clever đều như vậy, và các quỹ đầu tư tư nhân nắm giữ những công ty này trong danh mục rồi tiếp tục mở rộng
Không phải tôi đang nói tốt hay xấu, chỉ là một hiện tượng tôi đã quan sát thấy