Nghiên cứu cho thấy các quỹ đầu tư tư nhân đã mua lại hơn 500 trung tâm điều trị tự kỷ trong 10 năm qua

• Trên khắp nước Mỹ, các quỹ đầu tư tư nhân đã mua lại hơn 500 trung tâm điều trị tự kỷ, trong đó khoảng 80% diễn ra tập trung trong 4 năm gần đây
• Nhóm nghiên cứu chỉ ra rằng sự gia nhập nhanh chóng của các quỹ đầu tư tư nhân vào thị trường dịch vụ điều trị tự kỷ đang diễn ra trong bối cảnh thiếu giám sát công và thiếu dữ liệu
• Tính đến năm 2024, 574 trung tâm phân bố tại 42 bang, với tỷ trọng lớn nhất ở California, Texas, Colorado, Illinois và Florida
• Nghiên cứu xác nhận mối tương quan rằng ở các bang có tỷ lệ chẩn đoán tự kỷ cao, tỷ lệ trung tâm thuộc sở hữu của quỹ đầu tư tư nhân cao hơn 24%
• Nhóm nghiên cứu dự định tiếp tục khảo sát tác động của sự mở rộng này đối với khả năng tiếp cận chăm sóc y tế, cường độ điều trị và ngân sách Medicaid của bang

---

Tổng quan nghiên cứu

• Nhóm nghiên cứu tại Trường Y tế Công cộng của Brown University đã phân tích xu hướng mua lại các trung tâm điều trị tự kỷ của quỹ đầu tư tư nhân
  • Trong 10 năm qua, hơn 500 trung tâm tại Mỹ đã được các quỹ đầu tư tư nhân mua lại
  • Khoảng 80% tổng số thương vụ mua lại tập trung trong giai đoạn 2018~2022
• Nghiên cứu được đăng trên JAMA Pediatrics và là một trong những nghiên cứu ban đầu đánh giá ở quy mô toàn quốc về việc các quỹ đầu tư tư nhân gia nhập thị trường điều trị tự kỷ

Thống kê chính và phân bố khu vực

• Tính đến năm 2024, có 574 trung tâm thuộc sở hữu của quỹ đầu tư tư nhân, phân bố tại 42 bang
  • California 97 cơ sở, Texas 81 cơ sở, Colorado 38 cơ sở, Illinois 36 cơ sở, Florida 36 cơ sở
  • 16 bang chỉ có tối đa 1 phòng khám thuộc sở hữu của quỹ đầu tư tư nhân
• Nhóm 1/3 các bang có tỷ lệ chẩn đoán tự kỷ cao nhất có số phòng khám thuộc sở hữu của quỹ đầu tư tư nhân nhiều hơn 24% so với các bang còn lại
• Việc mua lại được thực hiện thông qua tổng cộng 142 thương vụ

Quan ngại và phân tích của nhóm nghiên cứu

• Nhóm nghiên cứu lo ngại các quỹ đầu tư tư nhân có thể ưu tiên lợi ích tài chính
  • Nghiên cứu viên Daniel Arnold cho biết: “Các chiến lược đặt lợi nhuận làm trung tâm từng xuất hiện ở những lĩnh vực y tế khác có thể lặp lại trong điều trị tự kỷ”
  • Nhóm nghiên cứu cũng chỉ ra khả năng cung cấp điều trị quá mức hoặc làm gia tăng chênh lệch trong khả năng tiếp cận dịch vụ
• Nghiên cứu viên Yashaswini Singh giải thích rằng: “Trong điều trị tự kỷ, có nhiều trẻ em được Medicaid chi trả, nên nếu cường độ điều trị tăng lên thì ngân sách bang có thể phải gánh thêm áp lực”

Phương pháp nghiên cứu

• Để theo dõi tình hình mua lại của các quỹ đầu tư tư nhân, nhóm nghiên cứu đã
  • Kết hợp cơ sở dữ liệu độc quyền, thông cáo báo chí công khai và đối chiếu với kho lưu trữ website
  • Cho biết việc thu thập dữ liệu khó khăn và tốn nhiều công sức vì quỹ đầu tư tư nhân và các phòng khám tư nhân không có nghĩa vụ công bố thương vụ mua lại

Hướng nghiên cứu tiếp theo

• Nhóm nghiên cứu đang thực hiện nghiên cứu tiếp theo với tài trợ liên bang
  • Dự kiến phân tích tác động của sở hữu bởi quỹ đầu tư tư nhân đối với cường độ điều trị, việc sử dụng thuốc, thời điểm chẩn đoán và thời gian điều trị kéo dài
  • Mục tiêu là làm rõ liệu đầu tư có thực sự giúp cải thiện khả năng tiếp cận điều trị hay chỉ tập trung vào tạo ra lợi nhuận
• Singh nhấn mạnh: “Việc đầu tư giúp mở rộng khả năng tiếp cận đồng thời tạo ra một mức lợi nhuận nhất định không phải là điều xấu, nhưng điều quan trọng là phải nắm được sự cân bằng giữa tác động tích cực và tiêu cực”

Hỗ trợ nghiên cứu

• Nghiên cứu này nhận được hỗ trợ từ Viện Lão hóa Quốc gia Hoa Kỳ (NIA) và Viện Sức khỏe Tâm thần Quốc gia (NIMH)

[GN⁺]

Ý kiến trên Hacker News

• Ở thành phố của tôi có những dịch vụ đã bị quỹ đầu tư tư nhân (PE) can thiệp vì lòng tham và phá nát
  như dịch vụ thú y, nha khoa, nhãn khoa, cấp cứu, v.v.; tôi cố tình tìm những nơi không thuộc sở hữu của PE
  Chất lượng trải nghiệm hoàn toàn khác nhau. Tôi nghĩ sự khác biệt này cuối cùng dẫn tới “sự tan rã của khế ước xã hội” ở Mỹ

  • Giá mà có một cơ sở dữ liệu công khai để dễ dàng kiểm tra một công ty có thuộc sở hữu của PE hay không
  • Giá thuê kho ở khu tôi đã tăng vọt từ $90 lên $241 sau khi bị CubeSmart mua lại. Thuế vẫn y nguyên
  • PE cũng đã phá hỏng bán lẻ và ngành ăn uống. Các thương hiệu như Sears, Toys “R” Us, Red Lobster, Shari’s là ví dụ tiêu biểu
  • Dịch vụ cấp nước trước đây do hợp tác xã địa phương quản lý, sau khi bị PE mua lại thì phí tăng từ $25 lên $89. Mức sử dụng vẫn như cũ
  • Trên toàn quốc chỉ 16% phòng khám nha khoa có mô hình DSO, và điều này thực ra không khác nhiều so với việc nha sĩ trẻ vay tiền để tự mở phòng khám

• Nếu hạ tầng y tế tiếp tục thuộc sở hữu tư nhân, thì cần bắt buộc áp dụng cấu trúc B Corp để đại diện cho lợi ích của bệnh nhân và nhân viên y tế
  Trong hội đồng quản trị phải có đại diện bác sĩ, điều dưỡng và đại diện bệnh nhân, đồng thời cũng cần quy định về tỷ lệ nợ, cổ tức và các giao dịch liên quan
  Việc cấm PE tham gia y tế là một khẩu hiệu hay, nhưng không giải quyết được vấn đề động cơ ở gốc rễ

  • Ở Mỹ, nếu loại PE hay VC khỏi y tế thì cũng không rõ ai sẽ đảm nhiệm vai trò đó. Sự mất niềm tin vào chính phủ là quá lớn
  • Đề xuất này về thực chất là một cách tiếp cận dân chủ xã hội chủ nghĩa, nên có khả năng cả phe tiến bộ lẫn bảo thủ đều phản đối

• Tôi đã đưa con gái trong phổ tự kỷ đến các trung tâm trị liệu, và chất lượng dịch vụ rất tệ
  Chuyên viên trị liệu thì tận tâm, nhưng lương quá thấp nên tỷ lệ nghỉ việc cao, còn quy trình thanh toán thì phức tạp và thiếu minh bạch
  Dù ở đô thị lớn, thời gian chờ vẫn là 6–12 tháng

  • Chăm sóc dài hạn cho người cao tuổi cũng y hệt như vậy. Hệ thống vận hành theo kiểu đặt kiếm tiền lên trên chăm sóc
  • Trong 10 năm qua, toàn bộ hệ thống sức khỏe tâm thần đã đổi theo hướng này. Mọi cơ sở đều phụ thuộc vào bảo hiểm tư nhân, còn công ty bảo hiểm thì trì hoãn hoặc từ chối chi trả

• Trung tâm trị liệu của con tôi có vẻ thuộc sở hữu của PE. Trong khu vực gần như không có lựa chọn nào khác
  Họ thu $80 mỗi buổi, trong khi lương theo giờ của chuyên viên trị liệu chỉ khoảng $25–30, nên biên lợi nhuận vận hành có vẻ khá lớn

  • Nhưng thực tế cũng có thể không dư dả lắm vì còn nhiều chi phí cố định như phúc lợi, nhân sự không tạo doanh thu, tiền thuê mặt bằng, v.v.
  • Nếu tò mò thì cứ hỏi trực tiếp. Tôi biết có trường hợp mức độ hài lòng của nhân viên giảm sau khi bị thâu tóm

• Nhiều người nhầm lẫn về cách PE vận hành. Bản thân thuật ngữ này được thiết kế cố ý mập mờ
  Tôi đã tổng hợp một bảng thuật ngữ 181 khái niệm Wall Street
  Ví dụ như
  • Roll-Up Strategy: mua nhiều công ty rồi cắt giảm nhân sự
  • Debt Loading: để chính công ty bị mua lại tự gánh và trả chi phí thâu tóm
  • Portfolio Optimization: giảm chất lượng dịch vụ để tiết kiệm chi phí
  • Management Fees: áp thêm phí dưới danh nghĩa quản lý
  • Exit Strategy: bán lại trong vòng 3–5 năm để chốt lời
  Những mô thức này lặp lại y hệt ở trung tâm tự kỷ, bệnh viện thú y, công ty phần mềm và gần như mọi nơi khác

• Hiện tượng này lẽ ra phải là tín hiệu quan trọng đối với cơ quan quản lý
  Doanh nghiệp lợi dụng những lỗ hổng quy định, nhưng chính quá trình đó cũng có thể thúc đẩy việc siết quản lý mạnh hơn
  Tuy vậy, vì có vận động hành lang và sự chi phối cơ quan quản lý, nên cải thiện thật sự không hề dễ

• Với câu hỏi “Tại sao PE lại là vấn đề?”, thì PE khác nhà đầu tư thông thường ở chỗ họ hoạt động dựa trên thời gian đầu tư ngắn và đòn bẩy nợ cao
  Họ gom tiền của nhà đầu tư để mua nguyên một công ty, rồi phải bán trong vòng 3–5 năm để tạo lợi nhuận
  Vì vậy, việc tăng giá, cắt dịch vụ và cắt giảm nhân sự trở thành chuyện thường ngày

  • Nhà đầu tư thông thường có thể nắm giữ dài hạn, nhưng PE là cấu trúc quỹ có thời hạn, nên cần lợi nhuận nhanh
  • PE chủ yếu dùng nợ để tài trợ thương vụ mua lại, và chính công ty bị mua phải trả món nợ đó
  • Cá nhân hay doanh nghiệp gia đình còn cân nhắc danh dự và uy tín với cộng đồng địa phương, còn PE chỉ nhắm tới rút giá trị trong ngắn hạn
  • Cấu trúc sở hữu của PE bị phân tán nên trách nhiệm bị pha loãng, và mức độ giám sát còn yếu hơn công ty đại chúng
  • Về lý tưởng, PE nên giúp tái cơ cấu doanh nghiệp yếu kém, nhưng trên thực tế lại bào mòn cả những doanh nghiệp đang khỏe mạnh như một “vật chủ”
    Liên kết hội thoại ChatGPT tóm tắt những vấn đề mang tính cấu trúc này
  • Một số yếu tố khác nữa là khấu trừ thuế cho nợ, cấu trúc trách nhiệm hữu hạn, phí thu bất kể hiệu quả, và xu hướng sở hữu ngắn hạn
  • Nói ngắn gọn, PE là “vay tiền để mua công ty, bắt chính công ty đó trả nợ, rồi cắt nhân sự và chất lượng để bán lại với giá gấp 3 trong vòng 5 năm”
    Có thể xem các thuật ngữ liên quan tại đây

• Có các nghiên cứu cho thấy PE giết người vì lợi nhuận trong bệnh viện và viện dưỡng lão
  Xem bài báo JAMA, bài báo NBER

  • Tuần này sẽ công bố một báo cáo phanh phui dài 3.000 trang về PE. Có thể tải miễn phí từ Founderstowne
  • Chính phủ bất lực và thiếu ý chí quản lý, nên chọn cách rót trợ cấp cho khu vực tư nhân
  • Rốt cuộc, vì chúng ta không sẵn sàng tự vận hành các cơ sở này nên mới giao cho PE
  • Tuy nhiên, các bài báo được trích dẫn kia cũng có thể được diễn giải là tỷ lệ tử vong thực ra giảm nhẹ. Cần đọc dữ liệu cho đúng
  • Đây là hệ quả của quyết định tư nhân hóa dịch vụ công ở các nước phương Tây trong giai đoạn 1970–90. Từ bệnh viện, nước sạch, trường học cho đến nhà tù đều không ngoại lệ

• Lý do PE chạm tay vào mọi ngành là vì họ có quá nhiều tiền
  Họ phải tìm nơi để rót vốn, nên cuối cùng xâm nhập vào toàn bộ xã hội

  • Vấn đề là bất cứ thứ gì họ chạm vào cũng thối rữa vì lòng tham

• Có ý kiến cho rằng “nhà đầu tư tư nhân kiếm một ít lợi nhuận trong khi giúp tăng khả năng tiếp cận thì không hẳn là xấu”,
  nhưng vấn đề là ai là người quyết định thế nào là ‘một ít lợi nhuận’