SpaceX nộp hồ sơ chào bán cổ phiếu ra công chúng lần đầu (IPO)

 (nytimes.com)
2 điểm bởi GN⁺ 20 ngày trước | 1 bình luận | Chia sẻ qua WhatsApp
  • SpaceX, công ty tên lửa và vệ tinh của Elon Musk, đã nộp hồ sơ IPO theo hình thức không công khai, làm dấy lên khả năng đây sẽ là một trong những thương vụ niêm yết lớn nhất lịch sử Phố Wall
  • Công ty đang thúc đẩy mục tiêu niêm yết vào tháng 6 và dự định huy động 50 tỷ~75 tỷ USD, đồng thời tự định giá doanh nghiệp ở mức trên 1 nghìn tỷ USD
  • Nguồn vốn từ IPO được dự báo sẽ được dùng để tài trợ cho các dự án không gian dài hạn như trung tâm dữ liệu AI trên quỹ đạo, xây dựng căn cứ trên Mặt Trăng và sứ mệnh có người lái lên Sao Hỏa
  • Một phần vốn cũng dự kiến được dùng để hỗ trợ chi phí vận hành cho xAI và trả khoản nợ hàng chục tỷ USD phát sinh trong thương vụ mua lại Twitter
  • Việc SpaceX lên sàn được xem là bước ngoặt có thể kích hoạt hiệu ứng domino IPO của các công ty AI như OpenAI, Anthropic

Tổng quan IPO

  • SpaceX đã nộp hồ sơ IPO theo hình thức không công khai (confidential filing) vào thứ Tư, với mục tiêu niêm yết trong tháng 6
  • Musk đặt mục tiêu huy động 50 tỷ~75 tỷ USD thông qua đợt chào bán, và công ty tự định giá ở mức trên 1 nghìn tỷ USD
    • Quy mô này được so sánh với IPO của Saudi Aramco năm 2019 (định giá khi đó là 1,7 nghìn tỷ USD, số vốn thực tế huy động hơn 29 tỷ USD)
  • Do nộp hồ sơ theo hình thức không công khai, các thông tin tài chính cụ thể sẽ được công bố sau

Tình hình tài chính

  • Musk dự báo doanh thu của SpaceX trong năm 2025 sẽ đạt 15,5 tỷ USD, trong đó khoảng 1,1 tỷ USD là doanh thu từ NASA
  • Tổng doanh thu năm 2023 là 7,4 tỷ USD, còn dịch vụ Internet vệ tinh Starlink riêng trong năm 2024 đã đạt doanh thu 8 tỷ USD
  • Các ngân hàng bảo lãnh được cho là đã khuyến nghị SpaceX duy trì ít nhất 15 tỷ~20 tỷ USD tiền mặt

Kế hoạch sử dụng vốn IPO

  • Dự kiến dùng để tài trợ cho các mục tiêu dài hạn như phóng trung tâm dữ liệu AI lên quỹ đạo, xây dựng thuộc địa trên Mặt Trăng và sứ mệnh có người lái lên Sao Hỏa
    • Trong một bản ghi nhớ gửi nhân viên, Musk nói rằng trung tâm dữ liệu trên quỹ đạo là cách rẻ nhất để đáp ứng nhu cầu tính toán AI trong vòng "2~3 năm tới"
  • Một phần vốn cũng đang được cân nhắc dùng cho chi phí vận hành của xAI và hỗ trợ vốn lưu động
  • Công ty cũng có kế hoạch dùng tiền để trả khoản nợ hàng chục tỷ USD phát sinh khi Musk mua lại Twitter vào năm 2022

Cơ cấu kinh doanh của SpaceX

  • Được Musk thành lập năm 2002 với mục tiêu thám hiểm Sao Hỏa có người lái, SpaceX hiện đã phát triển thành một trong những công ty không gian tư nhân lớn nhất thế giới
  • SpaceX đảm nhiệm 5 trong mỗi 6 vụ phóng không gian tại Mỹ (theo dữ liệu của Trung tâm An ninh và Công nghệ Mới nổi thuộc Đại học Georgetown)
  • Khách hàng bao gồm chính phủ liên bang Mỹ, quân đội Ukraine và nhiều bên khác
  • Vào tháng 2 năm 2026, Musk đã sáp nhập SpaceX và xAI; dưới mái nhà SpaceX khi đó có Starship, Starlink, Grok (chatbot) và X (trước đây là Twitter)

Lợi ích của Musk và phản ứng thị trường

  • Tài sản ròng của Musk theo Forbes là 823 tỷ USD, trong đó phần lớn đến từ cổ phần tại SpaceX (khoảng 44% theo số liệu năm 2022)
    • Nếu định giá công ty tăng sau niêm yết, ông có thể trở thành người đầu tiên trên thế giới sở hữu tài sản ròng 13 chữ số
  • Các ngân hàng bảo lãnh chính dự kiến gồm Morgan Stanley, Goldman Sachs, Citigroup, JPMorgan Chase, Bank of America, với tổng phí thu về được dự đoán lên tới hàng trăm triệu USD
  • Công ty đầu tư Ark Invest dự báo định giá của SpaceX có thể đạt 2,5 nghìn tỷ USD vào năm 2030
  • Chuyên gia đầu tư Ross Gerber nhận định rằng xét đến bất ổn chiến tranh và kinh tế hiện nay, thời điểm lên sàn không thuận lợi, nhưng cũng phân tích rằng Musk đang muốn tận dụng kỳ vọng quanh SpaceX để duy trì các mảng có lợi nhuận thấp như X và xAI

Ý nghĩa và rủi ro của IPO

  • Việc SpaceX niêm yết có thể trở thành phát súng mở màn cho làn sóng IPO quy mô lớn, trong bối cảnh các công ty AI như OpenAI, Anthropic cũng đang cân nhắc lên sàn
  • Khi niêm yết công khai, Musk sẽ phải công bố nhiều thông tin hơn cho nhà đầu tư và phát sinh nghĩa vụ công bố thông tin buộc ông thực hiện những cam kết từng đưa ra
  • Trước đây Musk nhiều lần đưa ra các dự báo quá lạc quan về tiến độ thám hiểm Sao Hỏa, còn trung tâm dữ liệu trên quỹ đạo đến nay vẫn là một khái niệm chưa được kiểm chứng

Bài viết liên quan

1 bình luận

 
GN⁺ 20 ngày trước
Ý kiến trên Hacker News

  • SpaceX đã giảm hơn 10 lần chi phí đưa 1 tấn khối lượng lên quỹ đạo, và với Starship thì đang chuẩn bị hạ xuống tới 100 lần
    Công ty lặp lại việc phóng và hạ cánh bằng tên lửa tái sử dụng, đồng thời chiếm hơn một nửa số vụ phóng trên toàn thế giới
    Ngoài ra còn sở hữu hạ tầng internet tiên tiến nhất thế giới, nên trong tương lai có khả năng thay thế các ISP và nhà mạng di động
    Năm ngoái công ty đạt doanh thu 16 tỷ USD và vẫn có lãi, và dù đang đầu tư vào xAI thì năm nay vẫn được kỳ vọng có doanh thu cao hơn
    Mức định giá 1,75 nghìn tỷ USD có thể nghe hơi quá, nhưng khi so với các công ty khác thì lại không quá vô lý

    • 16 tỷ USD là doanh thu gộp
      Theo GAAP, R&D không được xử lý theo cách đó như một khoản chi phí, và công ty tuyên bố EBITDA 8 tỷ USD, nhưng đây là con số chưa được kiểm toán
    • Tín hiệu vệ tinh rất nhạy với vật cản, nên khó có khả năng SpaceX hoàn toàn thay thế các ISP hiện có hay nhà mạng di động
    • Dù thừa nhận thành tựu kỹ thuật, vẫn có nghi ngờ rằng việc giảm chi phí 100 lần có thực sự dẫn tới nhu cầu phóng tăng 100 lần hay không
      Những ý tưởng như “trung tâm dữ liệu ngoài không gian” thì thú vị nhưng có vẻ thiếu tính thực tế
      Nếu ngoài Starlink không xuất hiện thêm một killer app nào khác, nhu cầu có lẽ sẽ bị giới hạn
    • Khi các vệ tinh LEO (quỹ đạo tầm thấp) trở nên bão hòa, có thể sẽ xuất hiện quy định hoặc phản ứng từ chính phủ
      May là vệ tinh của SpaceX tự tiêu hủy trong tự nhiên khá nhanh, nhưng có lẽ vẫn cần thay thế liên tục
    • Về mặt vật lý, việc thay thế mạng di động bằng hạ tầng đặt trong không gian là điều không thể

  • Video của Patrick Boyle (quản lý quỹ, giáo sư, YouTuber) bàn về IPO này khá thú vị: video

    • Trước đây tôi xem ông ấy khá thường xuyên, nhưng vì có nhiều phát biểu sai về AI nên tôi cảm thấy độ tin cậy trong phân tích đã giảm
    • Ông ấy bi quan về ý tưởng trung tâm dữ liệu ngoài không gian, nhưng thời kỳ đầu của xe điện cũng từng có kiểu hoài nghi tương tự
      Tôi không phải fan của Elon, nhưng vẫn nghĩ việc dám thử những thử thách khó là điều tích cực
    • Mọi người tưởng ông ấy là AI, nhưng thật ra ông ấy là con người
    • Và ông ấy còn là một rapper nổi tiếng nữa (nói đùa)

  • Sau IPO 15 ngày, các quỹ 401k sẽ tự động mua cổ phiếu SpaceX
    Công ty sẽ bắt đầu bằng một đợt chào bán quy mô nhỏ, còn các cổ đông lớn thì dự kiến sẽ không bán ra
    Sau đó việc được đưa vào các chỉ số sẽ kích hoạt mua tự động, và điều này cho thấy lỗi trong cấu trúc chỉ số
    Có bài viết Bloomberg nói rằng Elon đã thay đổi quy tắc để công ty có thể niêm yết mà không cần chờ 1 năm

    • Tôi nghĩ nhiều người nên biết hơn về cấu trúc này
      Đặc biệt, việc nhà đầu tư phổ thông bị phơi nhiễm với kiểu thổi phồng định giá công ty tư nhân như xAI là một vấn đề
    • SpaceX đang lên kế hoạch huy động 750 tỷ USD, gấp khoảng 3 lần đợt IPO lớn nhất của Saudi Aramco
      Do giới hạn thanh khoản của thị trường, khả năng cao mục tiêu này sẽ không đạt được
      Nó có thể thành một vụ như WeWork, nhưng khả năng bán tầm nhìn của Elon vẫn rất mạnh
    • Hiện mới chỉ có NASDAQ thay đổi quy tắc, còn S&P500 vẫn đang xem xét
    • Tôi xem đây là một ví dụ tham nhũng trắng trợn, và dẫn lại thảo luận HN liên quan
    • Nói đùa rằng sẽ hay nếu có một “ETF S&P500 không bao gồm các cổ phiếu liên quan đến Musk”

  • Có ý kiến nhắc rằng SpaceX đã sở hữu X Corp. (Twitter cũ) thông qua xAI, và chỉ ra vấn đề quản trị

    • Bước tiếp theo có thể là sáp nhập Tesla vào SpaceX
      Làm vậy sẽ vừa phân tán rủi ro vừa tạo ra một cấu trúc tài chính phức tạp
    • Cũng nhắc tới mảng solar roof của Tesla theo giọng mỉa mai
    • Có người cho rằng trong bối cảnh SEC suy yếu, Elon đã đổi luật để đưa SpaceX vào chỉ số nhanh hơn
      Nếu thị trường sụp đổ, họ lo rằng cấu trúc tập trung vào một vài ông lớn Big Tech có thể khiến vấn đề tệ hơn

  • Chi phí phóng của SpaceX thấp hơn đối thủ quá nhiều, nên có ý kiến cho rằng hào kinh tế (moat) của công ty chính là tên lửa

    • Nhưng chi phí phóng giờ đã đủ thấp, nên tần suất phóng (cadence) mới là lợi thế cạnh tranh lớn hơn
      Các quốc gia khác cũng sẽ hỗ trợ đối thủ vì lý do chiến lược, và quy mô thị trường của Starlink là nhỏ so với mức định giá 1 nghìn tỷ USD
      Trung tâm dữ liệu ngoài không gian có khả năng kém hiệu quả kinh tế hơn so với đặt trên mặt đất
    • Có người nghi ngờ liệu SpaceX có lý do gì để được định giá cao hơn Meta hay không
      1,75 nghìn tỷ USD nghe như một con số để đi tìm “một thế giới như vậy”

  • Có người thắc mắc SpaceX sẽ kiếm tiền bằng cách nào
    Ngoài các hợp đồng với chính phủ, nhu cầu du lịch vũ trụ có vẻ hạn chế, còn ‘Overview Effect’ cũng có vẻ là khái niệm bị phóng đại

    • Có người giải thích mô hình doanh thu là cung cấp internet nhanh hơn cáp quang trên toàn cầu, dịch vụ phóng với chi phí bằng 1/10 của NASA, và hiệu năng AI ở mức 100 token mỗi giây

  • Có người hỏi liệu video này có thật sự là một vụ bê bối hay không

    • Họ thấy giọng người nói trong video nghe như do AI tạo ra, và có quá nhiều hình ảnh không cần thiết

  • Có người lo rằng nếu SpaceX lên sàn thì sẽ phải chịu áp lực từ Phố Wall
    Vì các thử nghiệm Starship diễn ra công khai nên giá cổ phiếu có thể sẽ biến động mạnh

    • Họ thắc mắc liệu Musk có tiếp tục giữ cổ phần kiểm soát hay không
    • Có người nói chắc nó cũng sẽ chẳng khác gì Tesla

  • Tôi là nhà đầu tư vào SpaceX, và cảm thấy phần lớn mọi người không hiểu mức định giá của công ty dựa trên tiền đề sứ mệnh khai phá Sao Hỏa
    Nếu SpaceX hiện thực hóa được nền văn minh trên Sao Hỏa thì công ty sẽ đáng giá hàng chục nghìn tỷ USD, và tôi cho xác suất thành công là 70%
    Ngược lại, phe hoài nghi nhìn xác suất dưới 1% và định giá ở mức khoảng 200 tỷ USD
    Mức định giá hiện tại là 1,75 nghìn tỷ USD rốt cuộc được quyết định bởi tỷ lệ giữa hai phe

    • Tương tự Tesla, đây cũng là kiểu định giá dựa trên một “kịch bản tương lai nghe có lý”
      Nhưng thuộc địa hóa Sao Hỏa khó có thể tạo ra lợi nhuận kinh tế, và nhiều khả năng sẽ phụ thuộc vào đầu tư công
    • Tôi nghĩ ngay cả khi SpaceX thực sự không tới được Sao Hỏa, IPO vẫn sẽ thành công vì có nhiều người muốn đầu tư vào câu chuyện của Musk
    • Nếu thật sự đang tiến gần tới mục tiêu đó, thì tại sao lại cần đặc quyền được vào chỉ số sớm?
    • Về mặt kỹ thuật, Sao Hỏa vẫn còn quá nhiều bài toán khó chưa giải được, và có lẽ phải mất hàng chục năm đến hàng trăm năm
      Ngay cả căn cứ ở Nam Cực cũng còn chưa thể tự chủ hoàn toàn
    • Có người cho rằng Sao Hỏa không có giá trị kinh tế, mà đúng hơn là một hành tinh để đốt tiền

  • Có người mỉa mai rằng giao thêm một công ty niêm yết cho người từng bị kết tội thao túng thị trường là một ý tưởng nguy hiểm