SpaceX S-1

• SpaceX đã nộp S-1 lên SEC vào ngày 20 tháng 5 năm 2026 và đăng ký IPO cổ phiếu phổ thông Class A cùng niêm yết mã SPCX
• Quy mô chào bán, mức giá, và số tiền thu ròng vẫn để trống; cấu trúc Class B với 10 phiếu mỗi cổ phiếu có thể giúp Elon Musk duy trì quyền kiểm soát hội đồng quản trị
• Tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2026, công ty sở hữu khoảng 9.600 vệ tinh Starlink và 10,3 triệu thuê bao; tỷ lệ thành công của các nhiệm vụ Falcon vượt 99%
• Sau khi mua lại xAI, mảng AI bao gồm Grok, X và COLOSSUS, đồng thời dự kiến triển khai vệ tinh điện toán AI trên quỹ đạo từ năm 2028
• Doanh thu quý 1 năm 2026 là $4.694B, lỗ ròng là $4.276B; các rủi ro chính được nêu gồm Starship, quy định, tần số, quy định AI và nợ

---

Cấu trúc IPO và quyền kiểm soát

• Space Exploration Technologies Corp. đã nộp hồ sơ đăng ký Form S-1 lên SEC vào ngày 20 tháng 5 năm 2026; đây là pháp nhân tại Texas, trụ sở đặt tại 1 Rocket Road, Starbase, Texas 78521
• Hiện chưa có thị trường giao dịch công khai cho cổ phiếu phổ thông Class A, và SpaceX đã nộp đơn niêm yết cổ phiếu phổ thông Class A trên Nasdaq và Nasdaq Texas với mã SPCX
• Số lượng cổ phiếu chào bán, biên độ giá chào bán dự kiến, giá chào bán, chiết khấu và phí bảo lãnh, số tiền công ty nhận được, cùng số tiền thu ròng dự kiến đều đang để trống
• Các đồng quản lý dựng sổ là Goldman Sachs & Co. LLC, Morgan Stanley, BofA Securities, Citigroup, J.P. Morgan
• Tổ hợp bảo lãnh có quyền chọn mua thêm cổ phiếu phổ thông Class A trong vòng 30 ngày kể từ ngày bản cáo bạch, với mức giá chào bán trừ đi chiết khấu và phí bảo lãnh
• Theo yêu cầu của công ty, tổ hợp bảo lãnh được phép dành lại một phần cổ phiếu phổ thông Class A trong đợt chào bán này để bán cho nhân viên công ty và các cá nhân được chỉ định theo Directed Share Program với giá IPO ban đầu
  • Các cổ phiếu do những người này mua sẽ không bị hạn chế lock-up, và số lượng cổ phiếu có thể bán cho công chúng sẽ giảm tương ứng với lượng đã mua
  • Phần cổ phiếu được dành lại nhưng không được mua sẽ được chào bán cho công chúng theo cùng cách với các cổ phiếu chào bán khác

Cấu trúc cổ phiếu và mục đích sử dụng vốn IPO

• Sau khi hoàn tất đợt chào bán, cổ phiếu phổ thông sẽ được phát hành và lưu hành dưới hai loại: Class A và Class B
  • Cổ phiếu phổ thông Class A có 1 phiếu mỗi cổ phiếu, còn cổ phiếu phổ thông Class B có 10 phiếu mỗi cổ phiếu
  • Về nguyên tắc, cổ đông Class A và Class B sẽ cùng biểu quyết như một nhóm duy nhất đối với mọi vấn đề cần cổ đông thông qua
  • Người nắm giữ cổ phiếu phổ thông Class B có quyền bầu đa số hội đồng quản trị và có một số quyền biểu quyết riêng theo từng loại cổ phiếu
  • Cổ phiếu phổ thông Class B có thể được chuyển đổi thành 1 cổ phiếu phổ thông Class A bất kỳ lúc nào theo lựa chọn của người nắm giữ
  • Cổ phiếu phổ thông Class B sẽ tự động chuyển đổi thành 1 cổ phiếu phổ thông Class A nếu xảy ra Transfer theo định nghĩa trong điều lệ, bất kể có đối giá hay không; Permitted Transfers là ngoại lệ
• Elon Musk được ghi là nhà sáng lập, Chief Executive Officer, Chief Technical Officer và chủ tịch hội đồng quản trị
  • Một số số liệu về tỷ lệ sở hữu và quyền biểu quyết ngay sau IPO vẫn đang để trống
  • Trong thời gian nắm giữ đa số quyền biểu quyết của cổ phiếu phổ thông Class B, ông có thể bổ nhiệm đa số hội đồng quản trị với tư cách Class B Directors
  • Trong thời gian nắm giữ đa số tổng quyền biểu quyết gộp của Class A và Class B, ông cũng có thể gây ảnh hưởng đến việc bổ nhiệm các thành viên còn lại của hội đồng quản trị
• Sau khi IPO hoàn tất, công ty sẽ trở thành controlled company theo tiêu chuẩn quản trị doanh nghiệp của Nasdaq và Nasdaq Texas, và dự định tận dụng một số miễn trừ khỏi các yêu cầu quản trị áp dụng cho công ty niêm yết
  • controlled company không bắt buộc phải có đa số thành viên hội đồng quản trị là giám đốc độc lập, cũng như không bắt buộc phải có ủy ban lương thưởng hoặc ủy ban đề cử độc lập
  • Tuy nhiên, công ty vẫn tiếp tục chịu quy định yêu cầu toàn bộ thành viên ủy ban kiểm toán phải là giám đốc độc lập
• Công ty dự định sử dụng số tiền thu ròng từ IPO cho chiến lược tăng trưởng
  • Mở rộng hạ tầng điện toán AI
  • Cải thiện hạ tầng phóng và phương tiện phóng
  • Mở rộng quy mô và dung lượng chòm vệ tinh
  • Phần còn lại sẽ được dùng cho các mục đích doanh nghiệp chung
• SpaceX không có kế hoạch tuyên bố hoặc chi trả cổ tức tiền mặt cho cổ phiếu phổ thông trong tương lai gần, và nếu có lợi nhuận trong tương lai thì sẽ giữ lại để tài trợ cho tăng trưởng kinh doanh
• Các cam kết trong Credit Agreements hạn chế khả năng chi trả cổ tức, và các hợp đồng vay trong tương lai cũng có thể hạn chế cổ tức tiền mặt hoặc các hình thức phân phối khác

Tổng quan hoạt động và cơ sở lập hồ sơ

• SpaceX được thành lập năm 2002 và tự mô tả là công ty xây dựng tích hợp hạ tầng phần cứng và phần mềm trên các lĩnh vực vũ trụ, kết nối và AI
• Sứ mệnh của SpaceX là xây dựng các hệ thống và công nghệ cần thiết để đưa sự sống trở thành đa hành tinh, hiểu được bản chất thực sự của vũ trụ, và mở rộng ánh sáng của ý thức tới các vì sao
• Báo cáo tài chính hợp nhất đã được trình bày lại hồi tố cho mọi kỳ được nêu để phản ánh:
  • Kết quả hoạt động trong quá khứ của X.AI Holdings Corp., đơn vị được SpaceX mua lại vào ngày 2 tháng 2 năm 2026
  • Kết quả hoạt động trong quá khứ của X Holdings Corp., đơn vị được xAI mua lại vào ngày 28 tháng 3 năm 2025
  • Cả hai giao dịch đều được phản ánh hồi tố vì là giao dịch giữa các công ty dưới cùng quyền kiểm soát
  • Chia tách cổ phiếu 5 đổi 1 đối với Class A, Class B và Class C Common Stock có hiệu lực từ ngày 4 tháng 5 năm 2026
• Trừ khi có quy định khác hoặc ngữ cảnh yêu cầu khác, mọi thông tin về cổ phiếu và trên mỗi cổ phiếu đều đã được điều chỉnh hồi tố để phản ánh 2026 Stock Split
• Bản cáo bạch có chứa các tuyên bố hướng tới tương lai chịu ảnh hưởng bởi các rủi ro và bất định ngoài tầm kiểm soát của công ty, đồng thời hướng dẫn tham khảo Risk Factors và “Cautionary Statement Regarding Forward-Looking Statements”
• Các phát biểu liên quan đến vị thế thị trường, cơ hội thị trường và quy mô thị trường dựa trên báo cáo bên ngoài, tài liệu công khai, nghiên cứu nội bộ của công ty, cùng các ước tính, đánh giá, nhận định và giả định của ban lãnh đạo

Mảng Space và năng lực phóng

• SpaceX cho biết họ tích hợp dọc sâu rộng chuỗi giá trị từ thiết kế, phóng đến vận hành để đạt tốc độ và hiệu quả chi phí
• Từ năm 2023, SpaceX mỗi năm đều phóng hơn 80% tổng khối lượng được đưa vào quỹ đạo trên toàn thế giới, và tỷ lệ thành công nhiệm vụ của tên lửa Falcon vượt 99%
• Tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2026, xét trên toàn bộ dòng tên lửa Falcon, công ty đã phóng khoảng 7.400 tấn khối lượng lên quỹ đạo và hoàn thành khoảng 650 lần phóng vũ trụ vào quỹ đạo
• Tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2026, tên lửa Falcon 9 đã chứng minh tầng một có thể tái bay 34 lần
• Starship được thiết kế là tàu vũ trụ đầu tiên trên thế giới có thể tái sử dụng hoàn toàn và nhanh chóng, và SpaceX đặt mục tiêu giảm hơn 99% chi phí đưa hàng lên quỹ đạo so với chi phí phóng trung bình trong lịch sử

• Falcon 9

  • Là tên lửa cấp quỹ đạo tái sử dụng nhanh đầu tiên trên thế giới, được phóng lần đầu vào năm 2010
  • Trong cấu hình dùng một lần hoàn toàn, tải trọng lên quỹ đạo thấp khoảng 23 tấn
  • Tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2026, đã hoàn thành khoảng 620 lần phóng vũ trụ vào quỹ đạo và có tỷ lệ thành công nhiệm vụ vượt 99%
  • Theo NASA, phiên bản Falcon 9 đầu tiên vào năm 2010 đã giảm chi phí phóng xuống khoảng 2.700 USD mỗi kg, thấp hơn khoảng 85% so với mức chi phí phóng trung bình trong lịch sử là 18.500 USD mỗi kg

• Falcon Heavy

  • Được phóng lần đầu vào năm 2018 và đưa Tesla Roadster cùng hình nộm hành khách mang tên Starman vào quỹ đạo Mặt Trời
  • Tải trọng lên quỹ đạo thấp khoảng 64 tấn và được thiết kế là phương tiện phóng siêu hạng nặng tái sử dụng một phần
  • Tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2026, đã ghi nhận 11 lần phóng và tỷ lệ thành công nhiệm vụ 100%

• Dragon

  • Được phóng bằng Falcon 9 vào năm 2012, trở thành tàu vũ trụ thương mại đầu tiên vận chuyển và thu hồi hàng hóa từ International Space Station
  • Từ năm 2020, Dragon đã đưa 78 phi hành gia đến từ 20 quốc gia bay an toàn

• Starship

  • Được phóng lần đầu vào năm 2023 và được thiết kế là phương tiện phóng siêu hạng nặng có thể tái sử dụng hoàn toàn
  • Starship V3 được thiết kế để vận chuyển 100 tấn lên quỹ đạo Trái Đất trong cấu hình tái sử dụng hoàn toàn, và thế hệ Starship tiếp theo đang được thiết kế để tăng gấp đôi sức chở này
  • Đến nay đã thực hiện 11 chuyến thử nghiệm bay Starship
  • SpaceX dự kiến Starship sẽ bắt đầu vận chuyển tải trọng quỹ đạo vào nửa cuối năm 2026

• Khách hàng và nhiệm vụ chính phủ

  • Cung cấp dịch vụ phóng cho các nhiệm vụ vệ tinh, hàng hóa và phi hành đoàn cho khách hàng thương mại, dân sự, quốc tế và chính phủ bằng các tên lửa tái sử dụng Falcon 9 và Falcon Heavy
  • Năm 2025, SpaceX đã phóng 11 trong số 12 nhiệm vụ hạng trung và hạng nặng của National Security Space Launch (NSSL) và toàn bộ 5 nhiệm vụ chở phi hành đoàn và hàng hóa của Mỹ tới International Space Station của NASA

Mảng Connectivity và Starlink

• Starlink là chòm vệ tinh Internet toàn cầu gồm hàng nghìn vệ tinh quỹ đạo thấp, được thiết kế để cung cấp kết nối băng thông rộng tốc độ cao, độ trễ thấp cho các khu vực thiếu dịch vụ trên toàn thế giới
• Mảng Connectivity bao gồm Starlink Consumer Broadband, Enterprise Solutions, Government Solutions, Starlink Mobile
• Tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2026, có khoảng 9.600 vệ tinh băng thông rộng và di động Starlink ở quỹ đạo thấp, cung cấp kết nối Internet cho khoảng 10,3 triệu Starlink Subscriber tại 164 quốc gia, vùng lãnh thổ và thị trường khác

• Starlink Consumer Broadband

  • Tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2026, cung cấp tốc độ tải xuống cấp độ cáp quang với trung vị giờ cao điểm cho người dùng dân cư là 225Mbps
  • Khoảng 9.600 vệ tinh băng thông rộng và di động Starlink chiếm khoảng 75% số vệ tinh đang hoạt động và có khả năng cơ động trên quỹ đạo tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2026
  • Vệ tinh V3 thế hệ tiếp theo được thiết kế để cung cấp dung lượng downlink 1Tbps mỗi vệ tinh, và dự kiến sẽ bắt đầu được triển khai bằng Starship trong nửa cuối năm 2026
  • Một lần phóng Starship dự kiến có thể triển khai tối đa 60 vệ tinh V3 lên quỹ đạo thấp, qua đó tiềm năng tăng 20 lần năng lực triển khai downlink Starlink so với một lần phóng Falcon 9

• Enterprise Solutions

  • Cung cấp dịch vụ Internet tốc độ cao, độ trễ thấp cho khách hàng doanh nghiệp trong nhiều ngành như xây dựng, nông nghiệp, bán lẻ, viễn thông, khách sạn, hàng không, hàng hải và di chuyển mặt đất
  • Được mô tả là phù hợp để triển khai tại văn phòng hiện trường, nơi làm việc từ xa, trạm nghiên cứu, giàn khoan, bệnh viện nông thôn, máy bay, tàu du lịch, tàu hỏa và khách sạn

• Government Solutions

  • Cung cấp kết nối cho khách hàng chính phủ trong các môi trường xa xôi và khắc nghiệt để phục vụ dịch vụ công, tác động xã hội, hoạt động nhân đạo và ứng phó thảm họa
  • Starshield là mạng vệ tinh chuyên biệt bảo mật được phát triển cho khách hàng chính phủ Mỹ và các ứng dụng an ninh quốc gia

• Starlink Mobile

  • Starlink Mobile cung cấp kết nối vệ tinh-di động tại khoảng 30 quốc gia để bổ sung cho mạng mặt đất và giảm mạnh các “vùng lõm” di động
  • Tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2026, chòm vệ tinh-di động chuyên dụng gồm khoảng 650 vệ tinh V1 Mobile cung cấp dữ liệu vệ tinh-di động, thoại OTT và dịch vụ nhắn tin cho khoảng 7,4 triệu thiết bị duy nhất hằng tháng tại khoảng 30 quốc gia
  • Thông qua quan hệ đối tác với khoảng 30 MNO trên 6 châu lục, cho phép khách hàng tiêu dùng, doanh nghiệp và khu vực công sử dụng điện thoại hiện có của họ ở nhiều nơi hơn

Bộ phận AI và năng lực tính toán AI trên quỹ đạo

• SpaceX đã có được AI segment thông qua thương vụ mua lại xAI vào tháng 2/2026; bộ phận này bao gồm AI compute, Grok và X
• SpaceX sở hữu và vận hành các cơ sở mà công ty xem là cụm trung tâm dữ liệu huấn luyện AI lớn nhất trên Trái Đất, bao gồm COLOSSUS và COLOSSUS II
• Nền tảng AI tích hợp trên toàn bộ Grok và X có hơn 1,3 tỷ supported accounts trong 12 tháng gần nhất kết thúc vào ngày 31/3/2026, đồng thời tạo ra khoảng 550 triệu MAU và khoảng 350 triệu bài đăng mỗi ngày
• Tính đến ngày 31/3/2026, khoảng 117 triệu MAU đã sử dụng các tính năng AI của Grok
• Grok được thiết kế là mô hình AI theo đuổi sự thật, và trong vòng 2 năm kể từ khi ra mắt mô hình đầu tiên đã đạt hiệu năng cấp độ frontier theo điểm số benchmark suy luận khoa học GPQA Diamond
• Điểm khác biệt cốt lõi của Grok được mô tả là tích hợp sâu với X, cho phép tiếp cận dòng thông tin thời gian thực từ khoảng 350 triệu bài đăng mỗi ngày để nâng cao tính cập nhật, mức độ liên quan và khả năng nhận biết ngữ cảnh
• Công ty đang phát triển Macrohard cùng Tesla; đây là một nền tảng AI tác tử được thiết kế để mô phỏng các quy trình công việc số tinh vi và tăng cường các thao tác máy tính của con người
• Sáng kiến sản xuất chip Terafab cùng Tesla và Intel nhằm mở rộng tích hợp theo chiều dọc sang cả thiết kế và sản xuất chip, với mục tiêu giảm thiểu nguy cơ thiếu hụt chip trong tương lai, tối ưu hiệu năng tính toán và giảm tổng chi phí tính toán
  • Đã thống nhất một khung làm việc chung cho việc phát triển trong tương lai của Tesla và Terafab
  • Các dự án cụ thể sẽ được đàm phán và thỏa thuận riêng; lịch phát triển, các cột mốc và chi tiêu vốn vẫn chưa được xác định
  • Intel tham gia dự án vào tháng 4/2026 và được kỳ vọng sẽ giúp mở rộng Terafab bằng chuyên môn về thiết kế, sản xuất và đóng gói chip siêu hiệu năng cao
• SpaceX cho rằng chuyên môn về tên lửa tái sử dụng, sản xuất vệ tinh quy mô lớn và vận hành sẽ cho phép công ty triển khai chòm vệ tinh tính toán AI quy mô lớn cho trung tâm dữ liệu trên quỹ đạo với chi phí hiệu quả và tốc độ cao
• Công ty cho biết chòm vệ tinh này về mặt tiềm năng có thể bao gồm hàng triệu vệ tinh
• SpaceX dự kiến có thể bắt đầu triển khai các vệ tinh tính toán AI trên quỹ đạo sớm nhất từ 2028
• COLOSSUS và COLOSSUS II cộng lại cung cấp khoảng 1,0 gigawatt công suất tính toán, đồng thời được mô tả là vẫn có thêm năng lực điện cho vận hành trung tâm dữ liệu
  • Cụm COLOSSUS đầu tiên được đưa vào hoạt động chỉ trong 122 ngày bằng cách tái sử dụng lớp vỏ nhà máy hiện có
  • Cụm COLOSSUS II đầu tiên được đưa vào hoạt động trong 91 ngày
  • Để so sánh, chuẩn tham chiếu của ngành để đưa một trung tâm dữ liệu greenfield 100 megawatt vào hoạt động là khoảng 2 năm
• Công ty cho biết để triển khai 100 gigawatt mỗi năm sẽ cần các vệ tinh mang trên 100 kilowatt công suất tính toán trên mỗi tấn mét, hàng nghìn vụ phóng mỗi năm và khoảng 1 triệu tấn mét vận tải quỹ đạo mỗi năm
• Công ty có kế hoạch vận hành các vệ tinh tính toán AI trên quỹ đạo dựa trên kinh nghiệm vận hành khoảng 9.600 vệ tinh băng rộng và di động Starlink ở LEO
  • Chỉ riêng trong năm 2025, các vệ tinh Starlink đã chủ động thực hiện hơn 1.000 lần cơ động tránh va chạm tự động mỗi ngày
  • Công ty dự định dùng phần mềm quản lý đội tàu Starlink hiện có để phân bổ lại lưu lượng từ phần cứng tính toán gặp sự cố sang các vệ tinh khác và ngăn thời gian ngừng hoạt động ở cấp cụm

Chiến lược tăng trưởng và cơ hội thị trường

• Mô hình kinh doanh là một khung kỹ thuật lặp lại, lấy kỹ thuật làm trung tâm nhằm xây dựng các doanh nghiệp bền vững ở quy mô lớn, bằng cách kết hợp năng lực phóng, tích hợp theo chiều dọc ở mức cực cao, lặp lại nhanh và đầu tư vốn có kỷ luật
• “The Algorithm” được trình bày là “make less dumb, delete, optimize, accelerate, automate”
• Cấu trúc này tích hợp theo chiều dọc đến tận khách hàng cuối cùng, liên tục hạ chi phí, tăng thông lượng và tạo ra dòng tiền lớn để tái đầu tư cho tương lai
• Chiến lược tăng trưởng của Space là mở rộng năng lực tải trọng phóng và xây dựng nền kinh tế Mặt Trăng, bao gồm vận chuyển hàng hóa, sản xuất và sản xuất năng lượng trên Mặt Trăng
• Chiến lược tăng trưởng của Connectivity là mở rộng khách hàng Starlink Broadband, mở rộng cung cấp Starlink Mobile và tăng dung lượng chòm vệ tinh
• Chiến lược tăng trưởng của AI bao gồm kiếm tiền từ nền tảng AI tiêu dùng, kiếm tiền từ X, mở rộng tiếp nhận của doanh nghiệp và chính phủ, mở rộng điện mặt đất và hạ tầng tính toán AI, triển khai quy mô lớn năng lực tính toán AI trên quỹ đạo, tự thiết kế và sản xuất chip, và ra mắt tăng cường con người số
• Công ty ước tính tổng thị trường khả dụng có thể định lượng (TAM) là 28,5 nghìn tỷ USD
  • Cơ hội thị trường của Space là 370 tỷ USD
  • Cơ hội thị trường của Connectivity tổng cộng là 1,6 nghìn tỷ USD
  • Cơ hội thị trường của AI tổng cộng là 26,5 nghìn tỷ USD
  • Ước tính toàn cầu không bao gồm Trung Quốc và Nga
• TAM và triển vọng tăng trưởng thị trường dựa trên ước tính nội bộ và ước tính từ bên thứ ba, đồng thời đòi hỏi các giả định và nhận định không chắc chắn về tốc độ phát triển công nghệ, nhu cầu tương lai, tỷ lệ chấp nhận, khả dụng và chi phí của điện năng và phần cứng tính toán, thay đổi trong khung pháp lý và điều kiện kinh tế vĩ mô

Diễn biến gần đây

• Hợp tác với Cursor

  • Vào tháng 4/2026, công ty đã ký thỏa thuận compute và thỏa thuận quyền chọn với Cursor, một công ty phần mềm tư nhân có trụ sở tại San Francisco do Anysphere, Inc. vận hành
  • Theo thỏa thuận compute, công ty sẽ cung cấp cho Cursor năng lực compute của một số cụm GPU nhất định và hợp tác cải thiện các mô hình hiện có, bao gồm Grok, cũng như đồng phát triển tiềm năng các mô hình AI, đầu ra theo từng mô hình và sản phẩm
  • Theo thỏa thuận quyền chọn, công ty có quyền, nhưng không có nghĩa vụ, mua lại Cursor ở mức giá xác định trước hoặc trả một khoản phí
  • Nếu việc mua lại Cursor diễn ra sau khi đợt chào bán kết thúc, khoản đối giá sẽ bao gồm cổ phiếu phổ thông loại A, dựa trên giá trị vốn chủ sở hữu ngầm định của Cursor là 60 tỷ USD và giá cổ phiếu phổ thông loại A tương ứng với giá đóng cửa bình quân gia quyền theo khối lượng giao dịch trong 7 ngày giao dịch liên tiếp ngay trước khi hoàn tất thương vụ mua lại
  • Nếu công ty chấm dứt thỏa thuận quyền chọn, hoặc nếu Cursor có quyền chấm dứt sau khi thực hiện các điều khoản thông báo và khắc phục do công ty vi phạm hợp đồng nghiêm trọng, Cursor sẽ có quyền nhận phí chấm dứt theo thỏa thuận quyền chọn là 1,5 tỷ USD và phí dịch vụ hoãn lại theo thỏa thuận compute là 8,5 tỷ USD

• Thỏa thuận dịch vụ compute với Anthropic

  • Vào tháng 5/2026, công ty đã ký Cloud Services Agreements với Anthropic PBC, một tổ chức phúc lợi công cộng nghiên cứu và phát triển AI, về quyền truy cập năng lực compute của COLOSSUS và COLOSSUS II
  • Theo hợp đồng, khách hàng đồng ý trả 1,25 tỷ USD mỗi tháng đến tháng 5/2029; trong tháng 5 và tháng 6/2026 sẽ áp dụng mức phí thấp hơn theo việc mở rộng dung lượng
  • Hợp đồng có thể bị chấm dứt bởi bất kỳ bên nào nếu thông báo trước 90 ngày
  • Cấu trúc này cho phép kiếm tiền từ năng lực compute chưa sử dụng, đồng thời vẫn có thể tái phân bổ dung lượng cho các sáng kiến nội bộ khi cần trong tương lai
  • Công ty cho biết họ có đủ dung lượng để đáp ứng cả nhu cầu huấn luyện và suy luận cho các mô hình AI nội bộ lẫn các nghĩa vụ trong hợp đồng đó
  • Cũng nêu rõ rằng Grok 5 hiện đang được huấn luyện trên COLOSSUS II

Chỉ số tài chính và vận hành

• Doanh thu quý 1 năm 2026 là $4.694B, so với $4.067B trong quý 1 năm 2025, $18.674B năm 2025, $14.015B năm 2024 và $10.387B năm 2023
• Lỗ hoạt động trong quý 1 năm 2026 là $1.943B, lỗ ròng là $4.276B
• Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh trong quý 1 năm 2026 là $1.047B, dòng tiền thuần sử dụng cho hoạt động đầu tư là -$16.724B, dòng tiền thuần từ hoạt động tài chính là $7.125B
• Tổng chi tiêu vốn là $10.107B trong quý 1 năm 2026, $20.737B năm 2025, $11.163B năm 2024 và $4.415B năm 2023
  • Chi tiêu vốn của mảng Space trong quý 1 năm 2026 là $1.052B
  • Chi tiêu vốn của mảng Connectivity trong quý 1 năm 2026 là $1.332B
  • Chi tiêu vốn của mảng AI trong quý 1 năm 2026 là $7.723B
• Tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2026, tiền mặt và các khoản tương đương tiền là $15.852B, tổng tài sản là $102.094B, tổng nợ phải trả là $60.512B

• Space

  • Khối lượng tải trọng đưa vào quỹ đạo là 556 tấn trong quý 1 năm 2026, 2.213 tấn năm 2025, 1.699 tấn năm 2024 và 1.210 tấn năm 2023
  • Số lần phóng là 40 lần trong quý 1 năm 2026, 170 lần năm 2025, 138 lần năm 2024 và 98 lần năm 2023
  • Lỗ hoạt động của mảng là $662M trong quý 1 năm 2026
  • Đã đầu tư $930M trong quý 1 năm 2026 và $3.004B trong năm 2025 cho chi phí R&D của chương trình phương tiện phóng thế hệ tiếp theo Starship

• Connectivity

  • Số thuê bao Starlink là 10,3 triệu người trong quý 1 năm 2026, 5 triệu người trong quý 1 năm 2025, 8,9 triệu người năm 2025, 4,4 triệu người năm 2024 và 2,3 triệu người năm 2023
  • ARPU hàng tháng của Starlink là $66 trong quý 1 năm 2026, $86 trong quý 1 năm 2025, $81 năm 2025, $91 năm 2024 và $99 năm 2023
  • Doanh thu của mảng là $3.257B trong quý 1 năm 2026 và $11.387B trong năm 2025
  • Lợi nhuận hoạt động của mảng là $1.188B trong quý 1 năm 2026, $4.423B năm 2025, $2.006B năm 2024 và $469M năm 2023
  • Trong năm 2025, doanh thu tăng 49,8% so với cùng kỳ năm trước, lợi nhuận hoạt động tăng 120,4%, và Segment Adjusted EBITDA tăng 86,2%; điều này được giải thích là nhờ tăng trưởng thuê bao, mở rộng mức độ chấp nhận của doanh nghiệp và cải thiện hiệu quả mạng lưới

• AI

  • Mức sử dụng năng lực tính toán danh nghĩa là 1GW trong quý 1 năm 2026, 0.8GW năm 2025, 0.3GW năm 2024 và 0GW năm 2023
  • Doanh thu của mảng là $818M trong quý 1 năm 2026 và $3.201B trong năm 2025
  • Lỗ hoạt động của mảng là $2.469B trong quý 1 năm 2026, $6.355B năm 2025, $1.561B năm 2024 và $3.973B năm 2023
  • Mảng AI vẫn đang ở giai đoạn sớm hơn và các khoản đầu tư để hỗ trợ cơ hội tăng trưởng dài hạn vẫn đang tiếp tục
  • Segment Adjusted EBITDA là chỉ số phi GAAP, và phần đối chiếu với chỉ số GAAP tương đương có thể so sánh trực tiếp nhất là lãi/lỗ hoạt động của mảng được cung cấp trong một phần riêng

Rủi ro chính

• Đầu tư vào cổ phiếu phổ thông Class A đi kèm với mức độ rủi ro cao; nếu rủi ro hiện thực hóa, giá cổ phiếu phổ thông Class A có thể giảm và nhà đầu tư có thể mất một phần hoặc toàn bộ số tiền đầu tư

• Phát triển và mở rộng Starship

  • Nếu việc phát triển quy mô lớn của Starship, tần suất phóng cần thiết, khả năng tái sử dụng và mục tiêu hiệu năng thất bại hoặc bị trì hoãn, thì vệ tinh thế hệ tiếp theo, kết nối vệ tinh-di động toàn cầu và triển khai năng lực tính toán AI trên quỹ đạo có thể bị trì hoãn hoặc bị hạn chế
  • Falcon 9 và Falcon Heavy hiện đang vận hành không thể triển khai vệ tinh V3 và vệ tinh V2 Mobile
  • Các vệ tinh tính toán AI quy mô lớn cần khả năng tái sử dụng hoàn toàn của Starship để có sức hấp dẫn về mặt kinh tế

• Quy định về phóng và hoạt động không gian

  • Dịch vụ phóng chịu sự quản lý rộng rãi tại Mỹ và trên phạm vi quốc tế, và cần phải có được cũng như duy trì nhiều phê duyệt của chính phủ cho hoạt động phóng tên lửa cùng các hoạt động phóng/tái nhập khí quyển liên quan
  • Nếu không nhận được giấy phép phóng của FAA hoặc các phê duyệt liên quan đúng theo lịch dự kiến, hoặc gặp chậm trễ về quy định, các vụ phóng theo kế hoạch có thể phải bị trì hoãn hoặc hủy bỏ
  • Quy định hiện tại của FAA không cho phép Starship tái nhập để quay về bãi phóng, nên cần có miễn trừ từ FAA, và miễn trừ đó không được bảo đảm
  • Kế hoạch triển khai hạ tầng quỹ đạo quy mô lớn, bao gồm hệ thống tính toán AI trên quỹ đạo, đòi hỏi phải vận hành một chòm vệ tinh cực lớn có thể lên tới 1 triệu vệ tinh

• Giấy phép viễn thông và tần số

  • Các dịch vụ kết nối vệ tinh, bao gồm kết nối vệ tinh-di động toàn cầu của Starlink Mobile, cần có quyền truy cập tần số vô tuyến và các phê duyệt từ FCC của Mỹ cũng như các cơ quan quản lý viễn thông ở từng quốc gia
  • Giao dịch mua giấy phép tần số AWS-4 và H-block của EchoStar đã nhận được phê duyệt của FCC vào ngày 12 tháng 5 năm 2026, và SpaceX dự kiến hoàn tất vào tháng 11 năm 2027, nhưng vẫn còn các điều kiện hoàn tất khác
  • Để cung cấp dịch vụ vệ tinh-di động V2 trên toàn cầu, cần phải giành được quyền sử dụng toàn cầu đối với các tần số mua từ EchoStar từ nhiều cơ quan quản lý viễn thông quốc tế

• Quy định đối với sản phẩm AI và nền tảng X

  • Sản phẩm AI và nền tảng X chịu sự điều chỉnh của nhiều luật và quy định liên quan đến quyền riêng tư, an ninh mạng, việc sử dụng/kết hợp/bảo vệ dữ liệu, dịch vụ dành cho trẻ vị thành niên, dữ liệu sinh trắc học, nội dung, sở hữu trí tuệ, quảng cáo/tiếp thị, AI/học máy, cạnh tranh, bảo vệ người tiêu dùng, trừng phạt và kiểm soát xuất khẩu
  • Các quy định như EU AI Act, California Frontier Artificial Intelligence Act, New York Responsible AI Safety and Education Act có thể dẫn đến tăng chi phí/gánh nặng, trì hoãn hoặc dừng triển khai sản phẩm AI, cũng như sửa đổi, hạn chế hoặc ngừng các tính năng
  • Một số sản phẩm AI như Grok cung cấp các tính năng hoặc chế độ được thiết kế để tạo ra đầu ra thẳng thắn và trực diện hơn, ít tiết chế hơn hoặc thậm chí hỗn xược hơn
  • Ví dụ bao gồm “Spicy” Imagine Mode và “Unhinged” Voice Mode
  • Vào tháng 2 năm 2026, Irish Data Protection Commission đã khởi động một cuộc điều tra quy mô lớn để xác định liệu bộ phận AI có tuân thủ các nghĩa vụ theo EU GDPR hay không
  • Federal Trade Commission của Mỹ đang tiến hành điều tra đối với bộ phận AI và các chatbot của những công ty công nghệ lớn khác để hiểu cách họ đánh giá độ an toàn của chatbot khi chúng đóng vai trò bạn đồng hành cho trẻ em và thanh thiếu niên

• Thực thi ở quy mô chưa từng có và môi trường không gian

  • Việc thực hiện kế hoạch kinh doanh và sứ mệnh phụ thuộc vào khả năng xây dựng, thương mại hóa và vận hành sản phẩm/dịch vụ, hạ tầng liên quan và các sáng kiến chiến lược ở quy mô chưa từng đạt được trước đây
  • Ngay cả khi triển khai các chiến lược tăng trưởng bao gồm Starship, Terafab, AI trên quỹ đạo và việc tạo ra nền kinh tế Mặt Trăng, chúng có thể không hoạt động như kỳ vọng trong môi trường quy mô lớn
  • Suy giảm hiệu năng phương tiện phóng, bất thường về động cơ đẩy, lỗi kết cấu, lỗi phần mềm và các trục trặc khác có thể dẫn đến chậm phóng hoặc thất bại nhiệm vụ một phần hoặc toàn bộ, bao gồm mất vệ tinh hoặc payload
  • Công ty thường không mua bảo hiểm cho vệ tinh, payload và phương tiện phóng, nên phải tự gánh toàn bộ chi phí tài chính của tổn thất
  • Năng lực tính toán AI trên quỹ đạo chưa từng được vận hành hoặc thậm chí được thử vận hành trước đây, và các điều kiện mà môi trường không gian tác động lên hạ tầng AI đó cũng chưa được kiểm chứng
  • Hạ tầng tính toán AI trên quỹ đạo sau khi triển khai không dễ tiếp cận nên việc sửa chữa hoặc nâng cấp rất khó khăn, và hỏng hóc linh kiện có thể dẫn đến mất công suất vĩnh viễn, tăng tốc khấu hao, phải loại bỏ hoặc thay thế hạ tầng

• Chuỗi cung ứng, điện năng, chip, đám mây

  • Dù tập trung vào tích hợp theo chiều dọc, công ty vẫn phụ thuộc vào các nhà sản xuất và nhà cung cấp bên thứ ba đối với một số linh kiện cốt lõi cần cho việc cung cấp dịch vụ phóng, kết nối và AI
  • Việc mở rộng hạ tầng trung tâm dữ liệu phục vụ bộ phận AI ngày càng bị hạn chế bởi điện năng ở mức giá khả thi về kinh tế, thời gian chờ dài, khả năng sẵn có của vật liệu và các yêu cầu pháp lý thay đổi
  • Nguồn điện cho vận hành trung tâm dữ liệu hiện nay phụ thuộc đáng kể vào khí tự nhiên và công nghệ tua-bin khí
  • Công ty không có các cam kết hợp đồng dài hạn hoặc các cam kết hợp đồng quan trọng khác trực tiếp với nhà cung cấp chip, và mua toàn bộ GPU theo hình thức đơn đặt hàng
  • Nếu Terafab không thành công, có thể sẽ không có nguồn cung AI chip nào khác đủ để đáp ứng nhu cầu tính toán AI trên quỹ đạo

• Cạnh tranh, quyền sở hữu trí tuệ, mã nguồn mở

  • Các thị trường đang hoạt động thay đổi nhanh chóng và cạnh tranh khốc liệt, với đối thủ là các doanh nghiệp hiện hữu và mới nổi bao gồm các công ty công nghệ và hàng không vũ trụ có tiềm lực vốn lớn, cũng như các đối thủ nước ngoài
  • Một số đối thủ hiện tại và tiềm năng của bộ phận AI có nguồn lực tài chính, công nghệ, sản xuất hoặc các nguồn lực khác lớn hơn
  • Starlink broadband và Starlink Mobile của bộ phận Connectivity cạnh tranh với các nhà cung cấp mạng cố định mặt đất, các nhà mạng di động và các nhà cung cấp vệ tinh khác
  • Công ty phụ thuộc vào việc tuyển dụng và giữ chân nhân sự có năng lực kỹ thuật và công nghệ cao; việc thực hiện một số hợp đồng chính phủ hoặc giành được hoạt động kinh doanh mới còn đòi hỏi nhân sự có chứng nhận an ninh quốc gia
  • Hiện là bị đơn trong các vụ kiện vi phạm bản quyền liên quan đến cáo buộc đã sử dụng các tác phẩm có bản quyền để huấn luyện mô hình AI
  • Công ty sử dụng công nghệ mã nguồn mở trong một số phần mềm, và một số giấy phép mã nguồn mở nhất định có thể yêu cầu công bố/cấp phép mã nguồn độc quyền, hoặc áp đặt các điều kiện bất lợi hay công bố miễn phí đối với tác phẩm phái sinh hoặc bản sửa đổi
  • Sản phẩm AI được huấn luyện bằng các bộ dữ liệu có thể bao gồm phần mềm mã nguồn mở, và có khả năng một số đầu ra nhất định của sản phẩm AI sẽ chịu các hạn chế hoặc nghĩa vụ của giấy phép mã nguồn mở

• Hợp đồng với chính phủ Mỹ và cấu trúc vốn

  • Khoảng một phần năm doanh thu năm 2025 đến từ các cơ quan của chính phủ liên bang Mỹ
  • Với tư cách là nhà thầu của chính phủ Mỹ, công ty chịu sự điều chỉnh của các quy định mua sắm liên bang rộng khắp, bao gồm FAR, DFARS, kế toán chi phí, an ninh mạng, đạo đức và các quy định liên quan đến an ninh quốc gia
  • Hợp đồng chính phủ có thể bị chấm dứt đơn phương, thu hẹp phạm vi hoặc trì hoãn vì sự thuận tiện của chính phủ, và chịu tác động bởi thay đổi ưu tiên ngân sách cũng như thay đổi chính sách
  • Doanh thu của Space segment chủ yếu đến từ fixed-price contracts, và nếu phát sinh vượt chi phí thì công ty phải tự hấp thụ phần chi phí vượt đó
  • Để hỗ trợ hoạt động hiện tại và tương lai, công ty cần chi tiêu vốn đáng kể cho công nghệ và hạ tầng như satellite constellation, launch vehicles, ground stations, cơ sở sản xuất, Terafab, AI compute infrastructure, data centers
  • Tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2026, tổng nợ chưa thanh toán tính theo dư nợ gốc là 29,132 tỷ USD
  • Trong các năm kết thúc vào ngày 31 tháng 12 năm 2025 và 2023, công ty ghi nhận lỗ ròng lần lượt là 4,937 tỷ USD và 4,628 tỷ USD, và trong 3 tháng kết thúc vào ngày 31 tháng 3 năm 2026 ghi nhận lỗ ròng 4,276 tỷ USD
  • Tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2026, lỗ lũy kế là 41,311 tỷ USD
  • Bộ phận AI đã ghi nhận các khoản lỗ hoạt động đáng kể kể từ khi thành lập, và có thể không đạt được hoặc duy trì được khả năng sinh lời trong bộ phận này

• Kiểm soát nội bộ và bảo hiểm

  • Khi trở thành công ty đại chúng, công ty sẽ phải đáp ứng các yêu cầu tăng cường về báo cáo tài chính và kiểm soát nội bộ
  • Hiện tại, kiểm soát nội bộ đối với báo cáo tài chính chưa đáp ứng đầy đủ mọi tiêu chuẩn Section 404 cần phải đạt trong tương lai, và không thể kết luận rằng không tồn tại điểm yếu trọng yếu hoặc tổ hợp các thiếu sót đáng kể có thể dẫn đến điểm yếu trọng yếu
  • Công ty nhìn chung không duy trì mức bảo hiểm nhiều như nhiều công ty khác, và trong một số trường hợp hoàn toàn không duy trì bảo hiểm
  • Hiện tại công ty không mua bảo hiểm cho vệ tinh đang hoạt động trên quỹ đạo, và dự kiến cũng sẽ không mua trong tương lai

[GN⁺]

Ý kiến trên Hacker News

• Nội dung là: “Tháng 5/2026 đã ký hợp đồng dịch vụ đám mây với Anthropic PBC về quyền truy cập năng lực tính toán của COLOSSUS và COLOSSUS II, và khách hàng sẽ thanh toán 1,25 tỷ USD mỗi tháng đến tháng 5/2029”
  Tức là Anthropic đang trả 1,25 tỷ USD mỗi tháng để vận hành Claude từ trung tâm dữ liệu của SpaceX, còn lớn hơn cả Starlink nên thực tế đây là nguồn doanh thu lớn nhất

  • Cái tên COLOSSUS và COLOSSUS II gợi nhớ đến https://www.imdb.com/title/tt0064177
    Hơi bệnh hoạn cũng được, nhưng có vẻ bên đó có người có khiếu hài hước
  • Theo những gì tôi tìm được thì chi phí xây dựng trung tâm dữ liệu Colossus lần lượt vào khoảng 7~10 tỷ USD và 18 tỷ USD
    Việc cho thuê một phần với giá 1,25 tỷ USD mỗi tháng nghe như một thương vụ khá hời với SpaceX
  • Theo tôi nhớ vào thời điểm công bố, hợp đồng chỉ áp dụng cho Colossus 1
    Khi đó nhiều người diễn giải rằng SpaceX không còn cần Colossus 1 cho Grok nữa nên cho Anthropic thuê, còn Colossus 2 sẽ đảm nhiệm huấn luyện và suy luận cho Grok; nếu Anthropic thuê cả Colossus 2 thì không biết câu chuyện có thay đổi không
  • Không biết đã có ai tính thử chưa: chi phí xây dựng và vận hành trung tâm dữ liệu, chi phí tài nguyên tính toán như phần cứng và điện, khấu hao GPU cũ và giá trị còn lại sau 3 năm
    Rồi so với doanh thu 45 tỷ USD của Anthropic để xem gần hòa vốn hay một trong hai bên, Anthropic hoặc SpaceX, đang có lợi hơn trong hợp đồng này
  • Cursor mà SpaceX đang mua lại hôm qua cũng thông báo đang huấn luyện trên Colossus nên khá thú vị
    Vậy rốt cuộc ai đang dùng nó? Không rõ SpaceX chỉ cho thuê một phần trung tâm dữ liệu hay Cursor thật sự coi như xong rồi

• Thật ngạc nhiên là với tình hình tài chính tệ như vậy mà công ty này vẫn có thể IPO ở mức hơn 1 nghìn tỷ USD
  Dù vậy, Starlink có vẻ là nguồn tạo tiền mặt thật sự đủ sức chống đỡ cú đặt cược vào AI, dù không tốt như quảng cáo
  Doanh thu năm 2025 là 18,7 tỷ USD, tăng từ 14 tỷ USD năm 2024; lỗ hoạt động 2,6 tỷ USD, lỗ ròng 4,9 tỷ USD, EBITDA điều chỉnh 6,6 tỷ USD, dòng tiền hoạt động 6,8 tỷ USD, chi tiêu vốn 20,7 tỷ USD
  Theo từng mảng, Starlink/kết nối đạt doanh thu 11,4 tỷ USD và lợi nhuận hoạt động 4,4 tỷ USD, EBITDA điều chỉnh 7,2 tỷ USD; mảng không gian/phóng có doanh thu 4,1 tỷ USD và lỗ hoạt động 657 triệu USD; AI/xAI/X có doanh thu 3,2 tỷ USD và lỗ hoạt động 6,4 tỷ USD
  Số thuê bao Starlink là 8,9 triệu vào cuối năm 2025 và 10,3 triệu vào ngày 31/3/2026, còn doanh thu bình quân trên mỗi thuê bao giảm từ 99 USD/tháng năm 2023 xuống 81 USD năm 2025 và 66 USD trong quý 1/2026
  Tính đến 31/3/2026, tiền mặt là 15,9 tỷ USD, chứng khoán thị trường 7,8 tỷ USD, tổng tài sản 102,1 tỷ USD, tổng nợ phải trả 60,5 tỷ USD, nợ/thuê tài chính khoảng 30,3 tỷ USD

  • Các con số tổng thể còn tệ hơn tôi dự đoán
    Không thể tin nổi là các nhà đầu tư nghiêm túc lại bàn chuyện đưa thứ này ra thị trường với định giá 1 nghìn tỷ USD
    Đã có nhiều lần người ta nói rằng không thể phân tích tài chính của Starlink tách rời tài chính SpaceX, và rất dễ chuyển chi phí phóng từ bên này sang bên kia tùy theo muốn làm doanh thu SpaceX trông đẹp hơn hay lợi nhuận Starlink trông đẹp hơn
  • Đó cũng chính là cốt lõi của thị trường chứng khoán
    Nếu đã có nguồn doanh thu vững chắc thì không cần nhận đầu tư
    Với phần mềm, kiểu số liệu này có thể khá điển hình nhờ lợi thế làm một lần bán nhiều lần, còn ở đây họ đang đưa ra một lập luận tương tự cho phần cứng: tài trợ thiết kế tên lửa rồi bán nhiều lần, tức là phóng thật nhiều
    Phần trông kỳ lạ là việc nhét xAI vào. Theo tôi đây là một mảng kinh doanh hoàn toàn khác, gần như không có chồng lấn, và còn rất xa nhóm dẫn đầu trong một thị trường cạnh tranh khốc liệt
  • SpaceX đã chơi vài trò khá đáng ngờ trong mấy tháng gần đây để thổi phồng số thuê bao
    Tôi nhận email báo gói cơ bản sẽ tăng giá gấp đôi vào ngày hôm sau khi nhận chảo ăng-ten, và họ cũng gửi chảo “miễn phí” cho thuê bao dân dụng; nhiều người đã nhận ưu đãi đó ngay trước khi giá thay đổi
  • Với lượng tiền họ đổ vào hạ tầng phóng Starship và R&D, thật bất ngờ khi mảng phóng chỉ lỗ 650 triệu USD
    Có vẻ Falcon 9 đáng tin cậy vẫn đang đều đặn in tiền trong lúc đó
  • Starlink trông như một cỗ máy tạo tiền mặt chỉ vì chi phí bị ngoại hóa sang các phần khác của công ty, còn gộp tất cả lại thì nó là một hố đốt tiền

• Nếu có công ty nào có thể đưa một trung tâm dữ liệu có lãi lên không gian thì đó sẽ là SpaceX, nhưng tôi vẫn nghi ngờ liệu có công ty nào làm được không
  Vật lý của làm mát và độ khó kỹ thuật luôn có vẻ lớn hơn lợi thế của việc đặt trung tâm dữ liệu trên Trái Đất
  Tôi bực vì người ta cứ cho rằng giá trị công ty đến từ thứ chưa từng được chứng minh là khả thi mà lại không nhân thêm hệ số rủi ro hiển nhiên
  Họ dường như còn khiến cả các công ty như Alphabet[1] và Anthropic công khai ý tưởng đó, làm tăng độ tin cậy cho nó
  Tôi không muốn quỹ hưu trí của mình tự động mua cổ phiếu này ở mức định giá 1 nghìn tỷ USD, nhưng có vẻ chẳng có lựa chọn nào khác
  [1] https://www.reuters.com/science/google-spacex-talks-explore-...
  [2] https://spacenews.com/anthropic-to-consider-using-spacex-orb...

  • Câu “Tôi không muốn quỹ hưu trí của mình tự động mua cổ phiếu này ở mức định giá 1 nghìn tỷ USD, nhưng có vẻ chẳng có lựa chọn nào khác” mới là điểm mấu chốt
    Họ hiểu trò chơi này rất rõ. Nếu thành công đẩy định giá lên đủ cao thì sẽ có dòng tiền tự động chảy vào bất kể giá trị thực thế nào
  • Trung tâm dữ liệu ngoài không gian là một ý tưởng tệ
    Mọi trung tâm dữ liệu đều cần một số lượng nhân sự bảo trì lớn hơn 0. Nâng độ tin cậy từ 99% lên 99,999…% là cực kỳ đắt đỏ, và vì thế vệ tinh mới tốn hàng tỷ USD và mất cả chục năm để chế tạo
  • Với công nghệ hiện nay, đơn vị kinh tế của trung tâm dữ liệu quỹ đạo không khớp
    Ngay cả nếu giả sử chi phí vận hành liên tục bằng 0 và năng lượng là miễn phí, thì sau khi tính chi phí phóng bản thân vệ tinh, pin mặt trời, bộ tản nhiệt và chip, nó vẫn không hợp lý khi tuổi thọ vận hành của chip và vệ tinh chỉ khoảng 5 năm
  • Chẳng phải quỹ hưu trí sẽ mua ở mức định giá 2 nghìn tỷ USD sao?
  • Nên phản ánh các hạn chế pháp lý vào giá như thế nào?
    Luật chi phối không gian còn lỏng lẻo hơn luật điều tiết việc Tesla có thể xả bao nhiêu crôm vào nước thải. Nếu xây trên không gian thì có thể hoàn toàn lách qua các rào cản pháp lý trên Trái Đất vốn không cho bạn xây cái mình muốn, ở nơi mình muốn, theo cách mình muốn. Ngay cả xin phép làm gì đó ở nhà cũng đã phiền rồi, với doanh nghiệp thì đó là vấn đề thật sự lớn

• SpaceX là một công ty cực kỳ thú vị, nhưng từ khi xAI và Twitter bị gộp vào thì tôi đã hoài nghi, và S-1 lần này còn gây thất vọng hơn
  Tôi từng muốn sở hữu cổ phần SpaceX, nhưng mức giá trị được đưa ra ở đây cao đến lòi mắt so với nền tảng cơ bản. Có lẽ tôi sẽ không thể bỏ tiền vào, nhưng nhờ kỳ vọng quá mức và dòng tiền theo xu hướng thì giá cổ phiếu có lẽ vẫn sẽ tăng mạnh
  Cũng thật đáng tiếc khi các đối thủ của SpaceX không thể có được cùng mức động lực đó. Tôi biết Starship đã bị chậm tiến độ, nhưng rất khó bác bỏ tổng khối lượng tải lên quỹ đạo mà họ đang đạt được

  • Nếu không có xAI thì IPO của SpaceX đã rất đáng quan tâm
    xAI đang đốt tiền khủng khiếp, đứng đâu đó cỡ hạng 6 trong cuộc đua AI, còn thuê bao X thì rơi rụng hàng tháng. Về lý thuyết công ty có thể trở nên vững chắc nếu tập trung vào mảng sinh lời, nhưng đây là Elon, và ông ấy sẽ làm theo ý mình
  • Nếu bạn đang ở trong quỹ chỉ số thì đằng nào bạn cũng sẽ sở hữu cổ phần thôi
    Vì các quỹ sẽ bị ép phải mua ở cái mức giá tệ hại này
  • Tôi vẫn mong các đối thủ tiếp tục tiến bộ, nhưng điều đó tự nó lại càng củng cố mức độ khó khăn của ngành vũ trụ và việc SpaceX hiện đang làm được điều mà không ai khác làm nổi

• Thật ngạc nhiên khi doanh thu của SpaceX lại thấp đến vậy
  Có hơn 700 công ty có doanh thu lớn hơn, nhưng chỉ có rất ít công ty vượt qua mức định giá SpaceX được đề xuất
  Năm 2026 người ta có cảm giác SpaceX là một tập đoàn khổng lồ hàng đầu thế giới, nhưng quy mô kinh doanh thực tế lại nhỏ hơn Northrop, thậm chí không bằng doanh thu phụ kiện của Apple, và còn nhỏ hơn cả Avnet

  • Uber khi IPO có doanh thu khoảng 11 tỷ USD, còn SpaceX là 18,7 tỷ USD

• Cuối cùng thì cũng có thể chấm dứt cuộc tranh cãi về việc công ty này có lợi nhuận điên rồ đến mức nào
  Hơn nữa, những con số này còn chưa phản ánh nợ của Twitter và gánh nặng từ việc sáp nhập xAI, mà gánh nặng đó sẽ lên tới hàng chục tỷ USD mỗi năm
  Tôi thực sự mong chờ ngày ảo ảnh này của Musk cuối cùng cũng vỡ tung

  • Điều đó rõ ràng không đúng
    Nguồn gốc của khoản lỗ dốc đứng được báo cáo chính là phần đó
  • Hãy cẩn thận với điều bạn mong ước
    Nếu nó nổ tung thì thiệt hại dây chuyền sẽ vượt xa sức tưởng tượng
  • Bạn có sẵn sàng bỏ tiền ra cá cược cho nhận định đó bằng cách bán khống cổ phiếu không?
  • Cái này hơi quá lời rồi
    SpaceX là một công ty tốt với tiềm năng doanh thu khổng lồ trong tương lai từ mảng trung tâm dữ liệu và Starlink. Không có gì ở công ty này đáng bị gọi là ảo ảnh cả

• Tổng thị trường khả dụng mà họ đưa ra thật vô lý
  Tổng cộng là 28,5 nghìn tỷ USD, gồm 370 tỷ USD cho không gian, 1,6 nghìn tỷ USD cho kết nối, và 26,5 nghìn tỷ USD cho AI; trong bối cảnh AI ngày càng bị hàng hóa hóa thì con số AI đó thật điên rồ

  • Nếu đã bịa số kiểu này thì thà dùng thang Kardashev còn hơn
    Cứ tính sản lượng năng lượng của Mặt Trời rồi tuyên bố sẽ xây một Dyson sphere quanh nó. Biết đâu còn có thể thu phí thuê bao dùng Mặt Trời khá đậm như Netflix
  • Ở nơi tôi từng làm, tổng thị trường khả dụng ít nhất phải thực tế đến mức ai đó thật sự có thể kiếm được tiền từ nó
    Nhưng nếu EBITDA không tính chi phí thay thế các vệ tinh tuổi thọ ngắn, thì ai mà biết tổng thị trường khả dụng còn có nghĩa là gì nữa
  • Mấy con số này bị thổi phồng nặng trong mọi bản S-1
    Gần như vô nghĩa hết mức có thể
    Tôi từng làm ở một công ty công nghệ bảo hiểm, và họ từng khẳng định tổng thị trường khả dụng của mình là toàn bộ giá trị 9 nghìn tỷ USD của thị trường bảo hiểm toàn cầu
  • Nếu đang nói về một tương lai nơi chính phủ Mỹ in tiền với tốc độ khó tin thì nghe cũng khá hợp lý đấy
    Nhất là nếu còn khai thác mỏ ngoài không gian được nữa

• Họ đang đưa ra những tuyên bố thật sự lố bịch về tổng thị trường khả dụng
  Tôi chỉ thắc mắc doanh thu AI dự kiến 26 nghìn tỷ USD đến từ đâu khi họ còn chưa có sản phẩm thực tế nào, và trong đó 22 nghìn tỷ USD cho doanh nghiệp rốt cuộc là cái gì
  Toàn bộ câu chuyện có vẻ được dựng trên lưng Starlink, thứ trông như một mảng kinh doanh thực sự vững chắc. xAI thì có vẻ tiêu gấp đôi số nó tạo ra, còn thỏa thuận thì quá mới nên vẫn chưa có số đẹp nào
  Cảm giác như WeWork sở hữu một quán cà phê thành công

• Tài liệu này xác nhận rằng SpaceX đã kiếm được nhiều tiền mặt và tái đầu tư vào R&D, còn thương vụ sáp nhập X/Twitter/xAI thì mang giày bê tông buộc vào phần tốt đẹp đó

  • Bạn có đọc đoạn Anthropic sẽ trả 15 tỷ USD mỗi năm để dùng trung tâm dữ liệu của xAI không?
    Chuyện đó thay đổi cục diện khá nhiều đấy

• “rocket” xuất hiện 148 lần, còn “AI” xuất hiện 773 lần

  • Vì họ dùng những từ khác như Falcon 9/Heavy, Starship, Super Heavy, phương tiện/hệ thống phóng, booster, tầng trên/tầng dưới, tàu vũ trụ