Tỷ lệ vỡ nợ của tín dụng tư nhân tại Mỹ chạm mức kỷ lục 9,2% vào năm 2025 – báo cáo của Fitch

 (marketscreener.com)
1 điểm bởi GN⁺ 2026-03-13 | 1 bình luận | Chia sẻ qua WhatsApp
  • Tỷ lệ vỡ nợ của các bên vay doanh nghiệp trong thị trường tín dụng tư nhân tại Mỹ đã ghi nhận mức cao kỷ lục 9,2% trong năm 2025
  • Fitch Ratings xác nhận 38 vụ vỡ nợ từ 28 bên vay trong tổng số 302 doanh nghiệp, cao hơn mức 8,1% của năm 2024
  • Các đơn vị phát hành quy mô nhỏ với lợi nhuận hằng năm dưới 25 triệu USD chiếm phần lớn số vụ vỡ nợ, và phân bổ trên nhiều ngành khác nhau
  • Các doanh nghiệp mà Fitch theo dõi chủ yếu là doanh nghiệp tầm trung với lợi nhuận không quá 100 triệu USD và nợ không quá 500 triệu USD
  • Phần lớn các khoản vay có cấu trúc lãi suất thả nổi, và mặt bằng lãi suất cao được chỉ ra là yếu tố chính làm xấu đi dòng tiền và gia tăng vỡ nợ

Nội dung chính của báo cáo Fitch

  • Fitch Ratings cho biết tỷ lệ vỡ nợ doanh nghiệp trong thị trường tín dụng tư nhân tại Mỹ năm 2025 đã đạt mức cao nhất từ trước đến nay là 9,2%

    • Đối tượng khảo sát gồm 302 doanh nghiệp trong danh mục tín dụng tư nhân, trong đó phát sinh 38 vụ vỡ nợ từ 28 bên vay
    • Vượt qua tỷ lệ vỡ nợ 8,1% được ghi nhận trong năm 2024

  • Doanh nghiệp quy mô nhỏ là tâm điểm của làn sóng vỡ nợ

    • Các đơn vị phát hành có lợi nhuận hằng năm dưới 25 triệu USD chiếm đa số
    • Các vụ vỡ nợ phân bổ đa dạng trên nhiều lĩnh vực công nghiệp

  • Nhóm doanh nghiệp mà Fitch theo dõi tập trung vào phân khúc doanh nghiệp tầm trung

    • Có cấu trúc lợi nhuận không quá 100 triệu USD và nợ không quá 500 triệu USD
    • Các trường hợp vỡ nợ bao gồm cả nộp đơn phá sản và tái cơ cấu nợ (distressed debt exchange)

Đặc điểm theo ngành

  • Vào thời điểm báo cáo được công bố, giá cổ phiếu toàn ngành phần mềm đã giảm mạnh, nhưng
    không có vụ vỡ nợ nào xảy ra trong lĩnh vực phần mềm trong năm 2025
    • Fitch phân loại các công ty phần mềm theo từng phân khúc thị trường chính để phân tích

Cấu trúc lãi suất và nguyên nhân vỡ nợ

  • Phần lớn tín dụng tư nhân có cấu trúc lãi suất thả nổi gắn với lãi suất quỹ liên bang
    • Mặt bằng lãi suất cao kéo dài trong 3 năm gần đây đã đóng vai trò chất xúc tác làm gia tăng vỡ nợ
  • Fitch chỉ ra rằng cấu trúc vốn có tỷ lệ phòng hộ lãi suất thấp khiến dòng tiền của doanh nghiệp dễ tổn thương trước lãi suất cao
    • Các doanh nghiệp trong danh mục PMR(Privately Monitored Ratings) đặc biệt có cấu trúc như vậy

Kết luận

  • Fitch xác nhận bằng số liệu rằng môi trường lãi suất cao kết hợp với cấu trúc vay lãi suất thả nổi đang
    làm gia tăng rủi ro vỡ nợ ở các doanh nghiệp tầm trung và quy mô nhỏ
  • Đây được đánh giá là chỉ dấu cho thấy sự cần thiết của quản trị rủi ro trong thị trường tín dụng tư nhân

Bài viết liên quan

1 bình luận

 
GN⁺ 2026-03-13
Ý kiến trên Hacker News

  • Sáng nay tôi đã rơi sâu vào một hang thỏ sau khi thấy quy mô cho vay tín dụng tư nhân của Wells Fargo là 59,7 tỷ USD, tương đương 44% vốn cấp 1 Tier 1 của họ
    Đồng thời, Deutsche Bank cũng đã quay trở lại dáng vẻ rắc rối ngày xưa lúc nào không hay
    Tham khảo báo cáo SEC và bài Reuters

    • Sự sa sút của Deutsche Bank thực sự là một cảnh tượng ngoạn mục
      Tôi đã vào lệnh bán khống từ tháng 1 khi biết họ đang giao vàng lên COMEX với lượng tương đương 1,3% vốn hóa thị trường
      Nếu một ngân hàng phải từ bỏ nhiều tài sản vật chất như vậy thì hẳn là có gì đó không ổn
      Giờ thì Scotia Capital, BofA, Barclays, UBS cũng đều có triển vọng ảm đạm
      JPMorgan có vẻ ổn, nhưng Citigroup thì trái lại còn đang hưởng lợi
      Xem thêm báo cáo CME Metals
    • Deutsche đúng là vẫn Deutsche
      Chắc ở gian tuyển dụng họ nên treo biển “tiền thưởng của bạn đã được chi hết cho phí pháp lý, nên thay vào đó mời bạn một thanh sô-cô-la”
    • Nhìn vào mức tập trung tài sản hiện nay và cấu trúc ngân hàng, tôi có cảm giác đang tồn tại những động lực khuyến khích ngân hàng tự phá hỏng chính mình
      Nếu từng ngân hàng riêng lẻ sụp đổ thì cổ đông và ban điều hành chịu thiệt, nhưng nếu cả hệ thống rung lắc thì nới lỏng định lượng (QE) sẽ đến giải quyết vấn đề
    • Không rõ có phải ý là họ đang tính danh mục tín dụng tư nhân này vào vốn Tier 1 để đáp ứng yêu cầu quản lý hay không
      Tôi đã rời xa giới tài chính một thời gian nên không còn nắm rõ

  • Tóm lại là, các ngân hàng đang cho quỹ đầu tư tư nhân (PE) vay tiền để hỗ trợ các thương vụ mua lại doanh nghiệp
    Nhiều công ty là dạng SaaS nên định giá đang lao dốc
    Nếu giá trị giảm quá mạnh thì PE có thể không còn lý do gì để tiếp tục vận hành nữa
    Khi đó tôi tự hỏi liệu ngân hàng sẽ trực tiếp nhúng tay vào quản lý, hay sẽ đàm phán lại điều khoản để PE tiếp tục điều hành, hay sẽ ép bán ngay lập tức

    • Vấn đề không chỉ là SaaS mà là cấu trúc leveraged buyout (LBO)
      Ví dụ, một VC mua lại một bệnh viện thú y bằng tiền vay ngân hàng, rồi đẩy khoản nợ đó sang sổ sách của bệnh viện
      Bệnh viện đột nhiên phải gánh hàng triệu USD nợ và buộc phải tăng giá hoặc cắt giảm nhân sự
      Phần lợi nhuận còn lại chảy về túi VC, tạo ra lợi nhuận không rủi ro
    • Quỹ đầu tư tư nhân là một nguyên nhân lớn của lạm phát
      Trước đây tôi dùng một nhà mạng giá rẻ chỉ 10 USD/tháng và còn giới thiệu cho người khác, nhưng sau khi bị PE thâu tóm thì giá tăng gấp ba
      Đây không phải do chi phí tăng mà đơn thuần là bóc lột người tiêu dùng
      Tôi nghĩ cách trừng phạt duy nhất là để những ngân hàng này thất bại
    • Cách nói ‘ngân hàng cho quỹ đầu tư tư nhân vay tiền’ không thật sự chính xác
      Private credit là thị trường nợ không niêm yết, nơi ngân hàng cho các tổ chức phi ngân hàng vay, rồi các tổ chức đó lại cho doanh nghiệp vay tiếp
    • Các ngân hàng hoàn toàn không muốn gánh trách nhiệm vận hành những doanh nghiệp kiểu này
      Họ chỉ muốn tống chúng ra khỏi sổ sách càng nhanh càng tốt
    • Nhưng tiền đã vay và lãi thì vẫn phải trả chứ?
      Cũng như không ai bỏ việc chỉ vì trả góp mua nhà quá nặng, nên chắc họ cũng sẽ không dễ dàng bỏ luôn hoạt động kinh doanh

  • Tiêu đề bài báo khá dễ gây hiểu lầm
    “Tỷ lệ vỡ nợ của các doanh nghiệp vay tín dụng tư nhân tại Mỹ đạt mức kỷ lục 9,2%”, nhưng lúc đầu tôi lại tưởng là tín dụng bán lẻ
    Sau đó tôi thừa nhận là do mình không biết thuật ngữ

    • Thật ra trong ngành tài chính, Private Credit là khái niệm quá hiển nhiên nên chắc họ cũng không tưởng tượng nổi tiêu đề này lại gây nhầm lẫn
      Kiểu như đăng tiêu đề “Python đang nuốt chửng thế giới” lên một cộng đồng không phải dân lập trình vậy
    • Nếu hỏi vì sao ‘Private Credit’ lại khiến người ta nghĩ đến tín dụng bán lẻ, thì ở Mỹ và châu Âu nó có nghĩa là các khoản vay riêng tư do tổ chức phi ngân hàng cấp trực tiếp cho doanh nghiệp
      Xem định nghĩa tại tài liệu của Corporate Finance Institute
    • Ban đầu tôi cũng tưởng là tín dụng bán lẻ
      Theo quy tắc HN thì “nếu tiêu đề gây hiểu lầm thì phải sửa”, nên tôi cho rằng trường hợp này đáp ứng tiêu chí đó
    • Cá nhân tôi lại nghĩ ‘Private Credit’ có nghĩa là bên phát hành không niêm yết công khai
    • Ở đây ‘Private’ không phải là cá nhân, mà là doanh nghiệp tư nhân/không đại chúng

  • Thị trường Private Credit thực ra đã chất đống vấn đề từ rất lâu rồi
    Nhưng bên cho vay và nhà đầu tư đều dùng chiến lược “extend and pretend” để né việc ghi nhận thua lỗ
    Xem chuỗi thảo luận liên quan

    • Hễ có chuyện là cuối cùng lại đẩy sang cho nhà đầu tư nhỏ lẻ gánh
      Gần đây, các quỹ đầu tư tư nhân còn đang được chính phủ thúc đẩy đưa vào quỹ hưu trí 401(k) dưới danh nghĩa “dân chủ hóa tài sản thay thế”
    • Các ngân hàng quốc doanh Trung Quốc cũng kéo dài nợ xấu theo cách tương tự
      Không ai thực sự bị xử lý vỡ nợ, nếu cần thì chỉ thay lãnh đạo là xong
      Cuối cùng, miễn là chơi đủ nhanh trò đổi ghế, mọi thứ trông vẫn như ổn
    • Vấn đề thực sự là các ngân hàng có bảo lãnh ngầm của chính phủ lại được phép thực hiện những khoản cho vay rủi ro như thế này
    • Vì có rất ít cách để bán khống các vị thế này, nên khi khủng hoảng nổ ra ngọn lửa có thể còn bùng lớn hơn
    • Rốt cuộc chỉ còn lại câu hỏi “điều gì sẽ làm chiếc đồng hồ này dừng lại?”

  • Giờ thì tôi hiểu vì sao các ngân hàng lại cố nhét quỹ đầu tư tư nhân vào 401(k) đến vậy
    Cuối cùng đây chỉ là nỗ lực chuyển rủi ro sang cho nhà đầu tư phổ thông

  • Trong bài kiểm tra sức chịu đựng của Fed năm ngoái, tỷ lệ tổn thất của các tổ chức tài chính phi ngân hàng (NBFI) được ước tính là 7%
    Đó là một kịch bản cực đoan với thất nghiệp 10%, giá nhà giảm 33%, thị trường chứng khoán mất một nửa và lợi suất trái phiếu chính phủ về 0%
    Tham khảo báo cáo MFA và tài liệu chính thức của Fed

    • Tuy vậy, phân loại NBFI của Fed rộng hơn Private Credit
      Ví dụ, cho vay quỹ phòng hộ hay cho vay cầm cố chứng khoán được xếp riêng, nên có vẻ Fed coi các khoản đó an toàn hơn
    • Điểm lạ là theo bài báo, tỷ lệ vỡ nợ năm 2024 đã là 8%, vậy mà trong bài kiểm tra sức chịu đựng lại ra thấp hơn
      Có lẽ do tiêu chí đo lường khác nhau hoặc vì độ trễ dữ liệu

  • Nhìn tổng thể thì đây tương đương khoảng 2,5% tổng dư nợ cho vay của toàn bộ hệ thống ngân hàng Mỹ
    (300 tỷ / 1,2 nghìn tỷ, khoảng 10% của toàn hệ thống)

    • Đúng, quy mô tuyệt đối thì nhỏ, nhưng nếu tỷ lệ lỗ danh mục là 10% thì tổn thất cho vay ngân hàng có thể lên tới 5%
      Thiệt hại vài tỷ USD vẫn còn chịu được, nhưng khi Morgan Stanley áp hạn chế rút vốn ở một quỹ thì giá cổ phiếu đã biến động rất mạnh
      Một số ngân hàng như Deutsche Bank có danh mục nhỏ nhưng lại tập trung nên rủi ro cao
      Tham khảo bài Reuters và bài WSJ
    • Washington Mutual cũng đã sụp đổ năm 2008 sau khi bị rút 16 tỷ USD trên tổng tài sản 307 tỷ USD
      Các ước tính của Moody’s trước đây cũng từng đánh giá thấp rủi ro
    • Vấn đề không nằm ở quy mô mà ở khả năng vỡ nợ dây chuyền
      Khi một nơi vỡ nợ, doanh nghiệp kế tiếp đang trông chờ vào số tiền đó có thể cũng sụp theo
      Nói cách khác, quan trọng hơn tỷ lệ là độ phức tạp của mạng lưới nợ
    • Ai đó đang cầm toàn bộ phần tín dụng còn lại
      Đây mới chỉ là quân domino đầu tiên
      Một cú sốc 1,2 nghìn tỷ USD có thể gây ra khủng hoảng thanh khoản và lan sang cả thị trường cổ phiếu
      Nếu Private Credit sụp thì Private Equity cũng sẽ rung lắc theo
    • Tính toán thuần túy thì mức lỗ 2,5% trên tổng tài sản có thể chịu được, nhưng rủi ro tập trung ở một số tổ chức cụ thể thì có thể chí mạng

  • BIS (Ngân hàng Thanh toán Quốc tế) có các báo cáo rất hay về Private Credit và mức độ kết nối của nó với hệ thống tài chính
    Tham khảo báo cáo quý, BIS Bulletin 106, Working Paper 1267

  • Tôi muốn hỏi OP — bạn nhìn nhận tình hình Private Credit nói chung thế nào, ai là người “đang ôm túi”, và bên trong cái túi đó tệ đến mức nào
    Tôi luôn thấy bạn thường xuyên đăng những bài rất chất lượng nên cũng muốn cảm ơn

  • Khi đọc câu “Trong 5 bên cho vay lớn nhất của thị trường Private Credit, Wells Fargo đứng đầu với 59,7 tỷ USD”,
    tôi chỉ nghĩ ngay rằng “nếu Wells Fargo đứng đầu thì chắc đây là điềm chẳng lành”

    • Trước đây từng có chuyện Wells Fargo tự kiện chính mình
      Xem bài Denver Post
      Tôi từng vừa có tài khoản ngân hàng vừa có khoản vay thế chấp ở Wells Fargo, và đã có trải nghiệm dở khóc dở cười là khoản thanh toán cuối cùng 80 USD không thể chuyển khoản điện tử mà phải tự viết séc cho chính mình
    • Thực ra Wells Fargo có thể chỉ đơn giản là tuân thủ nghĩa vụ công bố thông tin một cách nghiêm túc
      Các ngân hàng khác, đặc biệt là JP Morgan, có thể còn nắm nhiều khoản vay hơn nhưng đang né công bố
      Quy định liên quan mới chỉ có hiệu lực được 1 năm nên đa số vẫn đang câu giờ