Phân tích tỷ suất sinh lời từ giao dịch cổ phiếu của các lãnh đạo quốc hội: “Captain Gains” trên Capitol Hill

• Dựa trên dữ liệu giao dịch cổ phiếu của các nghị sĩ Quốc hội Mỹ, nghiên cứu xác nhận rằng các nghị sĩ cấp lãnh đạo trước khi được thăng chức có hiệu quả đầu tư tương tự đồng nghiệp, nhưng sau khi thăng chức ghi nhận tỷ suất sinh lời cao hơn 47 điểm phần trăm mỗi năm
• Phần sinh lời vượt trội này phát sinh thông qua hai cơ chế: kênh ảnh hưởng chính trị và kênh tiếp cận doanh nghiệp
• Ở kênh ảnh hưởng chính trị, xuất hiện các đặc điểm như tỷ suất sinh lời tăng khi đảng của họ kiểm soát Quốc hội, bán cổ phiếu trước các biện pháp quản lý, và mua cổ phiếu của các doanh nghiệp hưởng lợi từ hợp đồng chính phủ hoặc liên quan đến các dự luật được đảng mình ủng hộ
• Ở kênh tiếp cận doanh nghiệp, quan sát thấy các giao dịch có khả năng dự đoán tin tức doanh nghiệp trong tương lai và tỷ suất sinh lời cao từ cổ phiếu của doanh nghiệp do nhà tài trợ sở hữu hoặc doanh nghiệp có trụ sở tại khu vực bầu cử của họ
• Nghiên cứu đưa ra bằng chứng cho thấy vị thế lãnh đạo trong Quốc hội có ảnh hưởng thực chất đến hiệu quả đầu tư

---

Tổng quan nghiên cứu

• Nghiên cứu phân tích dữ liệu giao dịch cổ phiếu theo từng giao dịch của các nghị sĩ Quốc hội Mỹ
• Trước khi được thăng lên vị trí lãnh đạo, các nghị sĩ cho thấy hiệu quả đầu tư tương tự các nghị sĩ đồng cấp, nhưng sau khi thăng chức thì ghi nhận tỷ suất sinh lời cao hơn 47 điểm phần trăm mỗi năm
• Chênh lệch hiệu quả này được giải thích qua hai con đường chính: ảnh hưởng chính trị và khả năng tiếp cận doanh nghiệp

Kênh ảnh hưởng chính trị

• Các nghị sĩ cấp lãnh đạo ghi nhận tỷ suất sinh lời cao hơn khi đảng của họ nắm quyền kiểm soát Quốc hội
• Có những trường hợp bán một số cổ phiếu nhất định trước khi các biện pháp quản lý được công bố
• Họ có xu hướng mua cổ phiếu của các doanh nghiệp nhận nhiều hợp đồng chính phủ hơn hoặc các doanh nghiệp liên quan đến các dự luật mà đảng mình ủng hộ
  • Những giao dịch này cho thấy mối liên kết giữa quyết định chính sách và phản ứng của thị trường

Kênh tiếp cận doanh nghiệp

• Các giao dịch của nghị sĩ cấp lãnh đạo cho thấy xu hướng dự đoán các thông báo tin tức doanh nghiệp trong tương lai
• Họ thu được tỷ suất sinh lời lớn hơn từ cổ phiếu của doanh nghiệp thuộc sở hữu của nhà tài trợ hoặc doanh nghiệp đặt trụ sở chính tại khu vực bầu cử của mình
  • Điều này gợi ý khả năng tiếp cận thông tin nội bộ doanh nghiệp hoặc dòng chảy thông tin dựa trên quan hệ

Ý nghĩa của nghiên cứu

• Nghiên cứu cho thấy bằng chứng thực nghiệm rằng việc gia tăng quyền lực trong Quốc hội có thể ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả đầu tư cá nhân
• Đây là một trường hợp phân tích bằng dữ liệu cụ thể về tương tác giữa kinh tế chính trị và thị trường tài chính, qua đó nhấn mạnh tầm quan trọng của tính minh bạch chính sách và quản lý xung đột lợi ích

Thông tin tham khảo

• Bài nghiên cứu được công bố dưới dạng NBER Working Paper No. 34524 (tháng 11 năm 2025)
• Tác giả là Shang-Jin Wei và Yifan Zhou
• Chủ đề liên quan thuộc các lĩnh vực Kinh tế học tài chính (Financial Economics), Kinh tế chính trị (Political Economy), Tài chính doanh nghiệp (Corporate Finance)

[GN⁺]

Ý kiến Hacker News

• Các nghị sĩ nên bị cấm hoàn toàn giao dịch cổ phiếu riêng lẻ
  Dù có công khai thời điểm giao dịch thì rốt cuộc đó vẫn là hành vi nhằm kiếm tiền
  Quan chức công phải làm việc vì lợi ích công, và nếu không thích bị hạn chế đầu tư cá nhân thì cứ từ chức

  • Đúng vậy. Nên như Singapore, nâng lương lên mức 1 triệu USD, và bắt buộc đưa toàn bộ tài sản vào blind trust
  • Đồng ý. Cả những khoản lợi bất chính trong quá khứ cũng cần bị truy thu hồi tố

• Nước Mỹ hiện nay đã tạo ra một cấu trúc mục ruỗng vì tham nhũng
  Quốc hội sẽ không tự cắt giảm lương của mình, và nhiều nghị sĩ ra tranh cử vì lợi ích cá nhân
  Dù công dân muốn thay đổi bằng lá phiếu, dòng tiền vận động hành lang khổng lồ vẫn chặn đứng điều đó
  Có lẽ điểm khởi đầu là áp lực xã hội khiến tham nhũng trở thành điều đáng xấu hổ

  • Trước đây người ta còn thấy xấu hổ vì tham nhũng, nhưng giờ có cảm giác xã hội đã chai lì ngay cả với cảm giác đó
  • Thực ra cũng có thể đây là kết quả mà người dân mong muốn
    Như trường hợp Elon Musk, người tiêu dùng không tẩy chay bằng hành động nên người giàu lại càng giàu hơn
    Vấn đề không chỉ là tiền mà là quyền lực mà tiền mang lại, và câu hỏi là xã hội sẽ tiếp tục xấu đi trong thờ ơ hay sẽ thức tỉnh vào một thời điểm nào đó

• Tháng 9 năm ngoái, một dự luật cấm nghị sĩ giao dịch cổ phiếu cá nhân đã được đề xuất với sự ủng hộ lưỡng đảng nhưng bị loại ở ủy ban
  Các dự luật liên quan được tổng hợp trong bài viết của NPR, tài liệu của Quốc hội, dự luật bổ sung, và bản kiến nghị
  Ngay cả Josh Hawley cũng đưa ra dự luật tương tự nhưng vẫn không có tiến triển

  • Cũng chẳng có gì đáng ngạc nhiên. Những người hưởng lợi sẽ không tự quản lý chính mình
  • Vì vậy cả hai đảng đều không phải giải pháp căn bản
    Cấu trúc chính trị của Mỹ là một thiết kế đã quá cũ, và cần những đổi mới như mô hình hành pháp tập thể kiểu Thụy Sĩ
    Nhưng có lẽ sẽ gần như không có chính trị gia nào tự viết ra luật để từ bỏ quyền lực

• Có ý kiến đề xuất buộc nghị sĩ phải công khai trước 24 giờ khi giao dịch cổ phiếu

  • Tôi phản đối. Dù có công khai hay không thì bản thân việc giao dịch cổ phiếu riêng lẻ mới là vấn đề
  • Chỉ một phát ngôn của nghị sĩ cũng có thể làm thị trường rung lắc, nên việc công khai lại càng thúc đẩy đầu cơ chính trị
  • 24 giờ là quá ngắn. Như lãnh đạo doanh nghiệp, chỉ nên cho phép giao dịch được lên lịch trước từ vài tháng
  • Dù đặt ra quy tắc như vậy thì cuối cùng vẫn sẽ xuất hiện giao dịch lách luật hoặc tham nhũng qua người đại diện
  • Trên thực tế cũng hầu như chưa có nhiều nghiên cứu về việc các nghị sĩ có thực sự giao dịch ngắn hạn hay không

• Việc các nghị sĩ vừa hô hào phụng sự công chúng vừa giàu lên trong thời gian tại nhiệm là đạo đức giả
  Với quan chức công, từ bỏ tham vọng cá nhân lẽ ra phải là cái giá tất nhiên phải trả

  • Như Singapore, nên trả lương cao để thu hút nhân tài giỏi
    Những chính trị gia khó khăn về tài chính lại càng dễ bị cám dỗ bởi tham nhũng
    Tâm lý muốn trừng phạt chính trị gia cuối cùng có thể trở thành chủ nghĩa dân túy tự hủy hoại
  • Thà tăng lương cho nghị sĩ và siết chặt giám sát lẫn trừng phạt còn hơn
    Cấu trúc cửa xoay khi chuyển sang làm lobbyist cũng là một vấn đề
  • Một phương án thực tế là chỉ cho phép đầu tư vào quỹ chỉ số như S&P500
  • Cử tri tiếp tục bầu ra các chính trị gia tham nhũng cũng là một vấn đề
    Rốt cuộc có thể nói là cử tri đang nhận đúng kiểu chính trị gia mà họ muốn
  • Quan trọng hơn thể chế là lý do vì sao cử tri lại dung túng tham nhũng

• Điều mà bài nghiên cứu nói là chỉ có chuyện lãnh đạo Quốc hội có tỷ suất lợi nhuận cao hơn các nghị sĩ khác
  Không có bằng chứng nào cho thấy họ đạt thành tích tốt hơn S&P500
  Có thể xem bài nghiên cứu liên quan tại ScienceDirect

• Câu “nghị sĩ đầu tư giỏi vì họ thông minh” là một kiểu châm biếm mỉa mai
  Thực tế là hệ thống chính trị đang khuyến khích tham nhũng

  • Tham nhũng và bầu cử không công bằng là nỗi nhục của cả hai đảng, nhưng truyền thông lại che mờ điều đó
  • Điều thú vị là các nghị sĩ càng lên chức cao thì khả năng đầu tư càng tăng vọt

• Tôi nghĩ giải pháp là tăng lương cho nghị sĩ và mạnh tay trấn áp giao dịch nội gián
  Nhưng cử tri thì thờ ơ, còn khả năng các nghị sĩ tự tạo ra ràng buộc cho chính mình là rất thấp

  • Tôi cũng ủng hộ tăng lương cho quan chức công
    Mức lương thấp loại bỏ các ứng viên giỏi, và cuối cùng tạo ra một nền chính trị bị lobby doanh nghiệp thao túng
  • Nhưng chỉ đơn giản cho nhiều tiền hơn cũng không có nghĩa là lòng tham sẽ biến mất
    Các dự luật như STOCK Act hay Restore Trust in Congress Act cũng vẫn đang giậm chân tại chỗ
  • Vấn đề gốc rễ là trong cấu trúc bầu cử hiện nay, rất khó đánh bại nghị sĩ đương nhiệm
    Có thể tham khảo Breaking the Two-Party Doom Loop của Lee Drutman
  • Thà chỉ cho phép quỹ chỉ số còn gọn gàng hơn
  • Nhưng từ góc nhìn của người dân, việc tăng lương cho nghị sĩ rất khó được chấp nhận về mặt cảm xúc

• Nghe như đùa, nhưng tôi sẵn sàng trả tiền nếu có thể đăng ký theo dõi danh sách giao dịch cổ phiếu thời gian thực của nghị sĩ

  • Vấn đề là nghị sĩ có thể giao dịch dựa trên thông tin nội bộ, còn người bình thường thì bị coi là phạm pháp
    Cuối cùng nước Mỹ bị chia thành những nhóm được pháp luật bảo vệ và những nhóm chỉ bị pháp luật trói buộc
    Những người như chúng ta thuộc nhóm thứ hai, và cả những người ủng hộ MAGA cũng biết điều đó

• Dù Quốc hội có bất tài đi nữa, tôi vẫn nghĩ đây là một lĩnh vực hoàn toàn có thể giải quyết được
  Chỉ cần hạn chế để nghị sĩ chỉ được nắm giữ quỹ chỉ số hoặc quỹ tương hỗ

  • Nhưng nếu họ lách luật bằng cấu trúc ủy thác phức tạp hoặc công ty vỏ bọc thì cũng vô nghĩa
  • Thậm chí các nghị sĩ còn có thể tạo ra một ETF tùy chỉnh mới chứa thông tin nội bộ
  • Hơn nữa bản thân S&P500 cũng thiên về big tech, nên xung đột lợi ích vẫn còn nguyên