- Jane Street, vốn có xu hướng rất kín tiếng, đã công bố một phần thông tin tài chính và vận hành trong quá trình phát hành trái phiếu, qua đó cho thấy quy mô thị phần, khả năng sinh lời và quản trị rủi ro của công ty
- Năm 2023, Jane Street chiếm 10,4% giao dịch cổ phiếu Bắc Mỹ, 14% giao dịch ETF tại Mỹ, 20% giao dịch ETF tại châu Âu, và đảm nhiệm 41% hoạt động thị trường sơ cấp của ETF thu nhập cố định
- Doanh thu giao dịch ròng đạt 10,5 tỷ USD trong năm 2023 và 4,4 tỷ USD trong quý 1/2024; tổng doanh thu đạt 21,9 tỷ USD, tăng 34% so với năm trước
- Tổng tài sản tăng 34% lên 140,2 tỷ USD; khoảng 80% vốn đến từ phần sở hữu của nhân viên, và sau quý 1/2024, phần vốn của các thành viên đã tăng lên hơn 24 tỷ USD
- Mức đãi ngộ cao, tỷ lệ nghỉ việc thấp, sổ cái rủi ro tập trung, phòng hộ bằng quyền chọn và vùng đệm thanh khoản 15% là nền tảng cho tăng trưởng, nhưng cơ chế kiểm soát rủi ro nội bộ cũng có thể hạn chế cơ hội lợi nhuận khi biến động tăng mạnh
Quy mô của Jane Street được hé lộ qua bản cáo bạch trái phiếu
- Jane Street là công ty rất nhạy cảm với rò rỉ bí mật kinh doanh, như thể hiện qua vụ kiện nhằm vào Millennium và 2 cựu nhân viên
- Trong vài năm gần đây, khi bổ sung thêm nợ vào hoạt động huy động vốn, công ty cần mức độ công bố thông tin tương xứng với kỳ vọng của bên cho vay
- Bản cáo bạch mới nhất cho đợt bán trái phiếu đã hé lộ một phần về hoạt động thị trường, tài chính, vốn, đãi ngộ và quản trị rủi ro
- Toàn bộ tài liệu không được công khai; kèm theo đó là giải thích rằng watermark và metadata đã được kiểm tra và gỡ bỏ vì những khác biệt nhỏ giữa các tài liệu có thể dùng để xác định người làm rò rỉ
Dấu chân thị trường mở rộng nhờ cổ phiếu, ETF và quyền chọn
- Jane Street ước tính đã chiếm 10,4% giao dịch cổ phiếu Bắc Mỹ trong năm 2023
- Tăng từ 7,6% trong năm 2022
- Citadel Securities cho biết họ chiếm 23% khối lượng giao dịch trên thị trường cổ phiếu Mỹ
- Trên phạm vi toàn cầu, công ty cho rằng mình chiếm hơn 2% tổng giao dịch tại hơn 20 quốc gia
- Trong năm 2023, giá trị danh nghĩa giao dịch quyền chọn là 32 nghìn tỷ USD, tương đương khoảng 7,6% tổng khối lượng hợp đồng tại Options Clearing Corporation
- Trong mảng tạo lập thị trường ETF, hiện diện của công ty còn lớn hơn
- Khối lượng giao dịch ETF bình quân tháng năm 2023 là 527 tỷ USD
- Chiếm khoảng 14% khối lượng ETF tại Mỹ và 20% tại châu Âu
- Tính cả năm là 6,3 nghìn tỷ USD, tương đương khoảng gấp 5 lần toàn bộ khối lượng giao dịch năm 2023 của London Stock Exchange
- Công ty cũng ngày càng quan trọng với vai trò authorized participant, tức nhà tạo lập thị trường chuyên biệt cho phép tạo và mua lại chứng chỉ quỹ ETF
- 24% hoạt động thị trường sơ cấp của ETF niêm yết tại Mỹ
- 28% với ETF cổ phiếu quốc tế
- 12% với ETF cổ phiếu Mỹ
Mở rộng từ ETF thu nhập cố định sang giao dịch trái phiếu
- Jane Street chiếm 41% hoạt động thị trường sơ cấp của ETF thu nhập cố định
- Kinh nghiệm tạo lập thị trường ETF thu nhập cố định đã dẫn tới việc mở rộng tồn kho trái phiếu và cung cấp thanh khoản cho thị trường trái phiếu cơ sở
- Năm 2023, khối lượng giao dịch danh mục đầu tư toàn cầu đạt khoảng 179 tỷ USD
- Quy mô rổ giao dịch thông thường là từ 10 triệu đến 1.000 triệu USD
- Số lượng mã trong rổ thường là từ 10 đến 1.000 mã
- Công ty hợp tác với các nền tảng điện tử như TradeWeb, Bloomberg và MarketAxess để phát triển và cải tiến sản phẩm giao dịch danh mục
- Xu hướng điện tử hóa giao dịch trái phiếu là diễn biến thuận lợi cho hoạt động của Jane Street
- Tỷ trọng giao dịch điện tử của trái phiếu hạng đầu tư tại Mỹ tăng từ 34% năm 2021 lên 42% năm 2023
- Tỷ trọng giao dịch điện tử của trái phiếu lợi suất cao tại Mỹ tăng từ 25% năm 2021 lên 31% năm 2023
- Một số ý kiến cho rằng các AP như Jane Street đã trở nên có tầm quan trọng hệ thống
Khả năng sinh lời và năng suất trên đầu người
- Doanh thu giao dịch ròng năm 2023 là 10,5 tỷ USD, còn trong quý 1/2024 là 4,4 tỷ USD
- Biên lợi nhuận vượt 70%, và doanh thu giao dịch ròng đã vượt 10 tỷ USD trong 4 năm liên tiếp
- Tổng doanh thu năm 2023 đạt 21,9 tỷ USD, tăng 34% so với năm trước và lập kỷ lục
- Tương đương 1/7 tổng doanh thu giao dịch cổ phiếu, trái phiếu, tiền tệ và hàng hóa của các ngân hàng đầu tư toàn cầu lớn
- Goldman Sachs đạt 15,8 tỷ USD doanh thu ròng từ tạo lập thị trường trong năm 2023, nhưng sở hữu bảng cân đối kế toán và lực lượng nhân sự lớn hơn nhiều
- Tính đến cuối năm 2023, Jane Street có 2.631 nhân viên
- Doanh thu ròng bình quân gần 4 triệu USD mỗi nhân viên
- Theo adjusted EBITDA là 2,83 triệu USD mỗi nhân viên
- Nếu chỉ tính 482 trader thực tế thì gần 22 triệu USD mỗi trader
- Bình quân doanh thu trên đầu người của toàn bộ Goldman Sachs trong năm 2023 là 213.000 USD
- Doanh thu được phân tán, không phụ thuộc vào một giao dịch cụ thể nào
- Châu Á chiếm 14% doanh thu ròng năm 2023, tăng từ 12% năm 2022
- Trái phiếu, hàng hóa và quyền chọn chiếm 45% doanh thu năm 2023; cổ phiếu và mảng khác chiếm 55%
- Năm 2022, các tỷ lệ này lần lượt là 57% và 43%, được cho là do tăng trưởng của mảng bán buôn cổ phiếu
Bảng cân đối kế toán và cấu trúc vốn
- Tổng tài sản tăng 34% lên 140,2 tỷ USD
- Đây là con số cho thấy công ty có đặc điểm khác với những hãng giao dịch tần suất cao thuần túy vốn tránh nắm giữ rủi ro quá lâu
- Quy mô tổng tài sản gần gấp 14 lần Virtu
- Jane Street là công ty mang màu sắc định lượng, nơi tốc độ và công nghệ rất quan trọng, nhưng được đánh giá là có tính do con người dẫn dắt mạnh hơn so với những công ty thường được đem ra so sánh như Citadel Securities
- Khoảng 80% vốn của công ty đến từ phần sở hữu của nhân viên
- Cuối năm 2023, phần sở hữu của nhân viên đã tăng lên 21,3 tỷ USD
- Lợi nhuận giữ lại trong 4 năm gần đây đã góp phần vào mức tăng này
- Trong vài năm gần đây, công ty cũng bổ sung một phần vay dài hạn
- Sau kết quả quý 1 mạnh mẽ, phần vốn của các thành viên đã tăng lên hơn 24 tỷ USD
Đãi ngộ, tỷ lệ nghỉ việc và cấu trúc vận hành
- Tổng chi phí lương thưởng và phúc lợi được công bố cho năm 2023 là 2,4 tỷ USD
- Bình quân hơn 900.000 USD mỗi nhân viên
- Tỷ lệ nghỉ việc trong 2 năm gần đây chỉ ở mức 6%
- Jane Street gắn tỷ lệ nghỉ việc thấp với văn hóa hợp tác cao, sự tò mò trí tuệ, ít phân tầng, định hướng dài hạn và thành công trong cách tuyển dụng, giữ chân nhân tài
- Có 40 equity unit holder là nhân sự chính thức và có vị thế tốt, với thâm niên bình quân 16 năm
- Nhà sáng lập duy nhất còn ở lại công ty là Rob Granieri
- Người trong nội bộ cho rằng công ty trên thực tế được vận hành về mặt chức năng bởi khoảng 30–40 lãnh đạo cấp cao
- Theo mô tả của chính Jane Street, tổ chức có cấu trúc theo chức năng gồm nhiều ủy ban quản lý và rủi ro
- Mỗi ủy ban phụ trách chiến lược toàn công ty và quản trị rủi ro
- Mỗi desk giao dịch và đơn vị kinh doanh do một equity unit holder điều hành
- Họ tham gia tích cực vào vận hành hàng ngày và có động lực quản trị rủi ro thận trọng để bảo đảm thành công dài hạn
Quản trị rủi ro và vận hành phòng thủ
- Rob Granieri trước đây từng nói rằng ông “mỗi ngày đi làm vẫn nghĩ mình đang chiến đấu để sinh tồn”
- Jane Street vận hành một sổ cái rủi ro tập trung do 14 người giám sát
- Công ty tích cực sử dụng quyền chọn để quản lý tail risk và các mức độ phơi nhiễm riêng lẻ trên nhiều desk giao dịch cũng như toàn công ty
- Công ty mua quyền chọn bán out-of-the-money để phòng bị cho các sự kiện thảm họa
- Mục tiêu không chỉ là bảo vệ vị thế khi xuất hiện chênh lệch giá lớn
- Mà còn nhằm bảo đảm thanh khoản và khả năng chấp nhận rủi ro để có thể giao dịch với quy mô lớn hơn bình thường, qua đó cung cấp thanh khoản cho khách hàng và thị trường
- Vài năm trước, Jane Street từng cho biết họ chi khoảng 50–75 triệu USD mỗi năm cho quyền chọn bán out-of-the-money nhằm chuẩn bị cho các đợt lao dốc nghiêm trọng của thị trường
- “Chi phí khác” năm 2023 là 359,3 triệu USD, và báo cáo kết quả kinh doanh không chỉ rõ khoản này được phản ánh ở đâu
- Công ty cũng duy trì một vùng đệm thanh khoản riêng
- Quy mô khoảng 15% vốn giao dịch
- Được giữ ngoài hệ thống prime brokerage cung cấp giao dịch chính và đòn bẩy hàng ngày
- Bình quân năm 2023 là 4,1 tỷ USD
- Được nắm giữ ở cấp công ty holding dưới dạng tiền mặt, quỹ thị trường tiền tệ, Treasury bills và reverse repo
- Chế độ đãi ngộ được thiết kế để trả theo đóng góp cho toàn công ty, thay vì chỉ dựa trên lãi lỗ cá nhân hay doanh thu của từng desk
- Đóng góp về quản trị rủi ro và các chức năng phi giao dịch cũng được phản ánh đáng kể
- Bản thân quản trị rủi ro cũng là một yếu tố rủi ro
- Công ty áp dụng các biện pháp kiểm soát rủi ro được thiết lập sẵn lên các thông điệp gửi ra từ desk giao dịch
- Các kiểm soát này làm tăng độ trễ và có thể hạn chế cơ hội lợi nhuận khi thị trường biến động mạnh
- Nếu một chiến lược nào đó bị tạm dừng vì vượt giới hạn rủi ro đặt trước, thì dù được khởi động lại nhanh chóng, dư địa tăng trưởng tiềm năng vẫn có thể bị thu hẹp
Kế hoạch tăng trưởng và cục diện cạnh tranh
- Đội ngũ tập trung vào OCaml của Jane Street nói rằng công ty đi theo cách làm lặp lại và tiến hóa qua từng năm, thay vì các kế hoạch chiến lược dài hạn quy mô lớn
- Công ty không thích công khai thảo luận về kế hoạch của mình
- Các sáng kiến tương lai trong bản cáo bạch trái phiếu được nêu khá mơ hồ
- Cải thiện tốc độ trên diện rộng
- Mở rộng mảng bán buôn cổ phiếu
- Thâm nhập bán buôn quyền chọn
- Mở rộng thêm giao dịch thu nhập cố định
- Bài viết kèm theo cảnh báo rằng trên Wall Street từng có nhiều công ty trông như không thể bị đánh bại nhưng cuối cùng vẫn thất bại
- Các công ty như Goldman Sachs được cho là đặc biệt quan tâm tới việc kiềm chế Jane Street
1 bình luận
Ý kiến trên Hacker News
Jane Street thường được nhắc đến như một hình mẫu xuất sắc về xây dựng thương hiệu nhà tuyển dụng
Họ đặt quảng cáo và tài trợ rất khéo, chẳng hạn ở những nơi như https://www.youtube.com/user/standupmaths
Họ cũng làm podcast Signals and Threads(https://signalsandthreads.com/) có chất lượng khá tốt, và đều đặn ra câu đố hằng tháng(https://www.janestreet.com/puzzles/current-puzzle/)
Tôi từng nghĩ mức đầu tư vào branding như vậy chỉ hợp lý ở quy mô rất lớn, nên hơi bất ngờ khi họ chỉ có khoảng 2.500 nhân viên
Tôi từng thực tập ở đó khi công ty khoảng 300 người, và ngay lúc đó họ đã tích cực xây dựng một employer brand rất tốt; có vẻ nó đã vận hành cực kỳ hiệu quả trong 10 năm qua
Nhìn chung, ở quy mô khi ấy, họ cố làm nhiều thứ “theo thông lệ” thì có vẻ không hợp lý, nhưng ấn tượng của tôi là chúng đã mang lại kết quả
Ví dụ chương trình thực tập khá lớn so với quy mô công ty, hình như khoảng 50 người, và có cấu trúc như bạn chỉ kỳ vọng ở các công ty công nghệ lớn: sự kiện, bài nói chuyện, lớp học, dự án nhóm, v.v.
Họ cũng tự làm nhiều công cụ nội bộ như hệ thống build riêng Jenga, sau này là Dune, và hệ thống code review riêng
Phần lớn mọi người sẽ xem đó là NIH lãng phí, nhưng tôi tin chắc rằng ngược lại, nó mang lại lợi ích ròng
Tôi cho rằng họ xuất sắc không chỉ về năng suất tuyệt đối mà cả năng suất trên mỗi kỹ sư chính là vì họ tự xây dựng rất nhiều thứ, chứ không phải bất chấp điều đó
Có lẽ nguyên lý tương tự cũng áp dụng cho nỗ lực tuyển dụng
Điều lớn nhất tôi học được trong kỳ thực tập là nhiều quan niệm phổ biến trong ngành phần mềm không nhất thiết là cần thiết hay đúng
Cũng có một bài trình bày thú vị về cách Jane Street làm code review: https://www.janestreet.com/tech-talks/janestreet-code-review...
Khi đó họ đã dùng các công nghệ khá lạ như OCaml, và bản thân việc đó đã là một dạng marketing, đồng thời giúp tuyển dụng
Gạt các băn khoăn đạo đức sang một bên, đây có vẻ là một nơi làm việc thật sự thú vị
Tôi cũng nhắc đến chiến lược dùng các công nghệ ngoại biên mà một số lập trình viên giỏi rất thích, như OCaml, Lisp, Rust, Erlang
Lần đầu nghe về Jane Street, tôi có cảm giác đó là một công ty mà Yaron Minsky đích thân đi đến những nơi như MIT để tuyển thật kỹ một số ít người
Sau đó còn có blog này: https://blog.janestreet.com/author/yminsky/
Điểm tiêu cực duy nhất tôi nhớ là những người xuất thân từ Jane Street từng giữ vị trí lãnh đạo tại FTX và Alameda Research tai tiếng
Tôi không biết họ đã sa vào lối suy nghĩ quá mức phản xã hội và ái kỷ từ thời đại học, hay các kỳ thực tập và kinh nghiệm làm việc đã tác động đến họ
Có một mẩu kiến thức vụn rằng ở văn phòng London, trên bảng đèn Food Bar phía trên cafeteria, chữ d bị tắt nên trông giống “Foo Bar”
Tôi đang làm trong lĩnh vực tài chính định lượng, và từ vài năm trước đã muốn dùng OCaml ở chỗ làm
Tuy nhiên, nếu không phải một công ty có codebase độc quyền và công cụ nội bộ phát triển tốt như Jane Street, tôi cảm thấy hệ sinh thái của nó còn thiếu để giúp năng suất ngang với các ngôn ngữ khác đã được chấp nhận rộng rãi trong mảng phát triển định lượng
Điều đó thật đáng tiếc, và cũng đã lâu rồi kể từ lần cuối tôi xem xét nó
Dù bạn có trở thành cao thủ phát triển thuật toán OCaml đi nữa, bạn sẽ chuyển sang đâu?
Không biết bạn đã thử F# chưa
Chúng tôi đang dùng và rất hài lòng
Học C++ có bắt buộc không?
Điều đáng kinh ngạc là tính đến cuối năm 2023, Jane Street có 2.631 nhân viên, khoảng 80% vốn của công ty đến từ phần sở hữu của nhân viên, và quy mô đó đã phình lên tới 21,3 tỷ USD vào cuối năm 2023
Tôi tự hỏi liệu ở đây có áp dụng phân phối Pareto không
Chẳng hạn liệu 1% nhân viên, tức 26 người, có nắm một nửa tài sản là 10 tỷ USD hay không
Tiền thật nằm ở trên đỉnh, và theo bản cáo bạch trái phiếu, Jane Street có 40 người “nắm giữ đơn vị sở hữu, làm toàn thời gian và có tình trạng tốt”, với thâm niên trung bình 16 năm
Trong số đó chắc chắn có ít nhất vài tỷ phú, dù người xuất thân từ Jane Street không xuất hiện trong danh sách người giàu
Nghe giống các partnership khác
Một nhóm nhỏ ở trên cùng cung cấp vốn và nhận phân chia lợi nhuận, còn hàng nghìn người bên dưới nhận lương
Một câu ấn tượng trong phần bình luận của FT
Một người bạn có sở thích lái và phá những chiếc xe đắt tiền từng nhắc tôi rằng thiết kế đường đua, tức nghiên cứu, và phanh, tức quản trị rủi ro, là điều kiện thiết yếu của một cuộc đua thành công
Nó cũng nhắc rằng nếu doanh nghiệp quên điều này thì thảm họa sẽ xảy ra, chẳng hạn như Boeing
Tôi thích việc Jane Street đã giữ cho giấc mơ OCaml sống tiếp, nhưng tôi cho rằng không công ty nào nên có mức ảnh hưởng như vậy, đặc biệt trong lĩnh vực tự động hóa
Có lẽ chuyện này sẽ không có kết cục tốt đẹp
Mặt khác, tôi thật sự muốn biết lợi thế của họ là gì
Chắc hẳn không chỉ là OCaml, nhưng biết đâu được
Chỉ nhìn vào bài viết thì có vẻ họ kiếm nhiều từ tạo lập thị trường cho các sản phẩm tương tự ETF
Đó là một thị trường cực kỳ cạnh tranh, và về mặt giá cả thì tất yếu là cuộc đua xuống đáy
Phần lớn công ty không muốn tuyển lập trình viên OCaml hay Haskell
Họ sợ sẽ quá đắt, và vì cần tư duy rõ ràng nên không thể tuyển lập trình viên hạng thấp
Nếu sẵn sàng tuyển người giỏi nhất và trả tương xứng thì đó không còn là vấn đề nữa
Mỗi khi nghe chuyện OCaml liên quan đến Jane Street, tôi cứ nghĩ đến giờ họ chỉ có khoảng 30~40 người
Vậy mà là 2.613 người
Nếu đơn vị cơ bản của thưởng, lương, mua, bán, thanh toán nhà cung cấp, bảo trì tòa nhà, v.v. không phải là số dòng mã OCaml, thì ít nhất tôi cũng đã nghĩ họ có khoảng 1.000 người
Nếu tôi nhớ không nhầm, Jane Street chẳng phải là trường hợp thành công tiêu biểu nhất của OCaml sao?
Liệu nghịch lý Blub có đang phát huy tác dụng ở đây không?
Nhiều người cho rằng thành công của đội ngũ nhỏ ở WhatsApp là nhờ stack công nghệ Erlang và FreeBSD
Trên thực tế, có khả năng họ đã tuyển những người thật sự thông minh, và những người đó chọn Erlang, có thể là vì eJabberd
Nhưng ngay cả nếu dùng ngôn ngữ khác, họ cũng có thể đã thành công tương tự
Đúng là Jane Street đang dùng OCaml và không có lý do để dừng lại, nhưng cũng hoàn toàn có khả năng họ vẫn thành công nếu dùng ngôn ngữ khác
Vì không biết toàn bộ bối cảnh ban đầu tại sao họ chọn OCaml, nên khó phán đoán
Jane Street đã đóng góp rất nhiều cho hệ sinh thái OCaml, và nếu không có họ thì OCaml ngày nay hẳn đã khác
Nghịch lý đó có nghĩa là một lập trình viên quen với ngôn ngữ có mức biểu đạt N sẽ không nhận ra ngôn ngữ mức N+ tốt hơn, mà chỉ nhận ra ngôn ngữ mức N- là thấp hơn
Tính bất biến và lập trình hàm là lựa chọn hợp lý, chỉ là không phổ biến mà thôi
Ngày nay, việc khởi nghiệp hoặc vận hành một doanh nghiệp tài chính bằng một ngôn ngữ ít phổ biến hơn, đúng nghĩa là cũng ít phổ biến hơn
Hôm qua trên /r/ExperiencedDevs của Reddit có bài hỏi: “Ngày nay công ty nào được biết đến là nơi có các kỹ sư giỏi nhất? Công ty nào mà nếu thấy trong CV thì có thể mặc định người đó xuất sắc?”
Một trong các câu trả lời là Jane St., và có vẻ họ đào tạo ra nhiều kỹ sư giỏi
https://archive.ph/d0hvk