Những nội dung chính và hàm ý từ bản mô tả đầu tư trái phiếu của Jane Street

• Quy mô của Jane Street đang cực kỳ lớn và tiếp tục tăng trưởng

  • Năm 2023, chiếm 10,4% giao dịch cổ phiếu Bắc Mỹ, tiến sát gần mức của Citadel Securities
  • Ở hơn 20 quốc gia trên toàn thế giới, chiếm trên 2% toàn bộ khối lượng giao dịch
  • Năm ngoái, công ty giao dịch quyền chọn trị giá $32 nghìn tỷ và chiếm 7,6% khối lượng hợp đồng của Options Clearing Corporation
  • Đặc biệt thể hiện lực thế trong hoạt động market making ETF, với quy mô giao dịch ETF bình quân mỗi tháng là $527 tỷ, chiếm phần đáng kể khối lượng giao dịch ETF của Mỹ và châu Âu
  • Đặc biệt tại ETF trái phiếu, nắm giữ 41% hoạt động thị trường sơ cấp, mở rộng sang khu vực giao dịch trái phiếu doanh nghiệp vốn trước đây lâu nay do ngân hàng thống trị

• Tính sinh lời của Jane Street rất ấn tượng

  • Quý 1 ghi nhận $4,4 tỷ doanh thu giao dịch ròng, và năm ngoái là $10,5 tỷ với biên lợi nhuận ròng trên 70%
  • Tổng doanh thu năm 2023 đạt $21,9 tỷ, tăng 34% so với năm trước, tương đương khoảng 1/7 tổng giao dịch cổ phiếu, trái phiếu, tiền tệ và hàng hóa của các ngân hàng đầu tư toàn cầu hàng đầu năm ngoái
  • Mỗi nhân viên tạo ra lợi nhuận ròng trung bình $4 triệu, và mỗi trader ghi nhận EBITDA điều chỉnh trung bình $22 triệu

• Quy mô bảng cân đối kế toán của Jane Street cũng phình to

  • Vào cuối năm 2024, tổng tài sản đạt $1,402 nghìn tỷ, tăng 34%, cho thấy sự khác biệt so với các công ty giao dịch tần suất cao "thuần túy"
  • 80% vốn chủ sở hữu đến từ cổ phần nhân viên, đạt $2,13 nghìn tỷ vào cuối năm ngoái
  • Thành viên vốn hiện đã vượt $2,4 nghìn tỷ trên cơ sở kết quả vượt trội quý 1

• Nhân viên Jane Street nhận đãi ngộ cực cao

  • Dựa trên khoản chi bồi hoàn và phúc lợi được công bố của năm ngoái là $2,4 tỷ, mức trung bình trên mỗi nhân viên là hơn $900.000
  • Tỷ lệ nghỉ việc chỉ 6% trong hai năm qua, được cho là do mức lương thuộc nhóm cao nhất ngành
  • 40 đối tác có thâm niên trung bình 16 năm, trong đó có một số có vẻ là tỉ phú

• Jane Street rất thận trọng

  • Tập trung tránh thảm họa thông qua quản lý rủi ro tập trung và sử dụng quyền chọn để phòng vệ rủi ro đuôi
  • Bằng cách trả thưởng theo đóng góp toàn công ty thay vì P&L cá nhân, nhà đầu tư ưu tiên quản lý rủi ro
  • Cảnh báo rằng hệ thống quản trị rủi ro cũng có thể kìm hãm cơ hội sinh lời

• Jane Street muốn tăng trưởng ở gần như mọi lĩnh vực

  • Kế hoạch tăng tốc toàn diện, mở rộng kinh doanh cổ phiếu sàn/bán buôn, thâm nhập kinh doanh bán buôn quyền chọn, mở rộng giao dịch trái phiếu

Ý kiến của GN⁺

• Tăng trưởng và khả năng sinh lời của Jane Street rất ấn tượng, nổi bật nhất là ở khả năng tạo lập thị trường ETF và hoạt động trái phiếu. Tuy nhiên, cần theo dõi xem tăng trưởng này có bền vững hay không, cũng như phản ứng của công ty trước biến động thị trường vốn
• Các khoản đãi ngộ đột phá dành cho nhân viên dường như góp phần lớn trong việc thu hút và giữ chân nhân tài, nhưng về lâu dài có thể trở thành gánh nặng chi phí nhân công
• Cách tiếp cận thận trọng thông qua quản lý rủi ro tập trung và phòng vệ rủi-roi đuôi là ấn tượng, cho thấy kiểm soát rủi ro ở cấp công ty đang vận hành tốt. Tuy nhiên, việc kiểm soát quá mức có thể khiến cơ hội đầu tư bị hạn chế
• Do các ngân hàng đầu tư hiện hữu có khả năng sẽ tìm cách kìm hãm tăng trưởng của Jane Street, cần theo dõi sát sự thay đổi về lợi nhuận khi cấu trúc cạnh tranh biến chuyển
• Đặc biệt khi các tổ chức tài chính truyền thống sẽ học hỏi và bắt chước điểm mạnh của Jane Street, một chiến lược khác biệt hóa có vẻ cần thiết. Việc đầu tư liên tục vào dữ liệu mới, thuật toán và công nghệ dự kiến sẽ giữ vai trò then chốt để duy trì năng lực cạnh tranh

[GN⁺]

Bình luận trên Hacker News

• Được nhắc tới rằng việc xây dựng thương hiệu nhân sự của Jane Street là một hình mẫu rất hay. Các khoản đầu tư cho thương hiệu như quảng cáo/tài trợ được đặt đúng chỗ, sản xuất podcast chất lượng, đăng bài đố đều đặn mỗi tháng... dường như chỉ các công ty quy mô lớn mới làm được.
• Chia sẻ một chi tiết nhỏ rằng trên bảng hiệu "Food Bar" ở căng tin tầng trên văn phòng London của Jane Street, chữ "d" đang bị tắt.
• Một người bình luận làm việc trong tài chính định lượng nói rằng anh ta đã lâu muốn dùng OCaml trong công việc, nhưng cho rằng không có codebase và công cụ phát triển nội bộ được đầu tư kỹ như của Jane Street thì OCaml không thể năng suất bằng các ngôn ngữ phổ biến khác trong lĩnh vực phát triển định lượng.
• Tính đến cuối năm 2023, Jane Street có 2.631 nhân viên, và nhiều người ngạc nhiên khi nghe rằng khoảng 80% vốn công ty đến từ cổ phần nhân viên đã tăng lên 21,3 tỷ USD vào cuối năm đó.
• Trong phần bình luận của một bài trên FT, một độc giả trích lời khuyên của một người bạn rằng "kế hoạch tuyến đường (nghiên cứu) và phanh (quản lý rủi ro) là hai yếu tố không thể thiếu cho một cuộc đua thành công", rồi thêm rằng khi doanh nghiệp nào quên chúng thì dễ dẫn đến thảm họa (nêu ví dụ Boeing).
• Có người thích ý tưởng Jane Street tiếp tục theo đuổi "giấc mơ OCaml", nhưng cũng bày tỏ lo ngại rằng không nên có công ty nào có ảnh hưởng quá lớn như vậy, đặc biệt trong mảng tự động hóa. Mặt khác, cũng có ý kiến tò mò về những điểm mạnh của họ.
• Các nhân xét rằng khi câu chuyện về OCaml và Jane Street được nhắc đi nhắc lại, họ vẫn cứ nghĩ công ty này chỉ có khoảng 30-40 nhân viên, nên khi biết con số thực là 2.613 đã rất ngạc nhiên.
• Có ý kiến cho rằng vì Jane Street là trường hợp lớn nhất của OCaml nên có thể đang gặp phải Blub Paradox.
• Trong một thread trên Reddit hôm qua, khi có câu hỏi "Công ty nào được biết đến là có những kỹ sư tốt nhất?", Jane St. đã được nhắc tới trong đó, kèm theo câu trả lời rằng họ sản sinh ra nhiều kỹ sư giỏi.