Bước đi AI chậm rãi của Apple lại trở thành lợi thế trong bối cảnh chi tiêu hạ nhiệt

• Đến nửa đầu năm 2025, cổ phiếu Apple từng bị chỉ trích vì thiếu chiến lược AI đã bật tăng trở lại trong nửa cuối năm, khi thị trường mệt mỏi với cơn sốt đầu tư AI quá mức và bắt đầu đánh giá lại Apple như một doanh nghiệp ổn định
• Cổ phiếu từng giảm 18% đến cuối tháng 6, nhưng sau đó tăng 35%, trong khi các cổ phiếu tập trung vào AI như Meta, Microsoft và Nvidia lại chuyển sang xu hướng giảm
• Chiến lược tiếp cận thận trọng với cuộc đua AI và kiểm soát chi tiêu vốn được nhà đầu tư đánh giá tích cực, đưa vốn hóa thị trường lên 4,1 nghìn tỷ USD
• Tuy vậy, với hệ số giá trên lợi nhuận ở mức 33 lần lợi nhuận dự phóng 12 tháng tới, một số nhà phân tích cho rằng cổ phiếu này có thể đang bị định giá quá cao như một tài sản phòng thủ
• Trong tranh luận về bong bóng AI, độ tin cậy thương hiệu được xem như một “nơi trú ẩn an toàn” đang nổi lên là lợi thế dài hạn của Apple

---

Cổ phiếu Apple phục hồi và sự thay đổi trong đánh giá của thị trường

• Trong nửa đầu năm 2025, Apple là cổ phiếu có thành tích tệ thứ hai trong nhóm “Magnificent Seven”, khi giảm 18% tính đến cuối tháng 6
  • Sau đó cổ phiếu tăng vọt 35%, vượt trội hơn các doanh nghiệp AI lớn như Meta, Microsoft và Nvidia
  • Trong cùng giai đoạn, S&P 500 tăng 10% và Nasdaq 100 tăng 13%
• Nhà đầu tư đánh giá tích cực khả năng kiểm soát chi tiêu của Apple
  • John Barr của Needham Aggressive Growth Fund nhận xét rằng “trong khi các công ty khác tăng chi tiêu, Apple vẫn giữ được sự kiểm soát”

Vị thế chiến lược của Apple so với làn sóng đầu tư AI

• Apple không lao mạnh vào cuộc đua AI và tránh đầu tư vốn (capex) quy mô lớn
  • Bill Stone của Glenview Trust gọi Apple là một “cổ phiếu phản AI”
• Thị trường đang đặt câu hỏi về các tập đoàn công nghệ lớn đổ hàng trăm tỷ USD vào phát triển AI
  • Apple ở vị trí có thể hưởng lợi thông qua doanh thu từ sản phẩm và dịch vụ tiêu dùng khi công nghệ này trở nên phổ biến

Vốn hóa thị trường và định giá

• Vốn hóa Apple đã tăng lên 4,1 nghìn tỷ USD, chiếm tỷ trọng lớn thứ hai trong S&P 500
  • Vượt Microsoft và tiến sát Nvidia
• Cổ phiếu hiện đang được giao dịch ở mức 33 lần lợi nhuận dự phóng trong 12 tháng tới
  • Mức trung bình 15 năm qua là dưới 19 lần, còn đỉnh cao tháng 9/2020 là 35 lần
  • Đây là cổ phiếu đắt thứ hai trong Bloomberg Magnificent Seven, chỉ sau Tesla (203 lần)
• Một số nhà phân tích cho rằng mức giá hiện tại không hấp dẫn với nhà đầu tư mới
  • Craig Moffett của MoffettNathanson nhận định rằng “nhà đầu tư đang trả mức premium quá cao cho tính phòng thủ của Apple”

Diễn biến của các nhà đầu tư lớn và phân tích kỹ thuật

• Berkshire Hathaway đã giảm 15% tỷ lệ nắm giữ Apple trong quý 3, đồng thời mua mới cổ phần ở Alphabet (Google)
  • Dù vậy, Apple vẫn là khoản nắm giữ lớn nhất trong danh mục của Berkshire
• Jonathan Krinsky của BTIG cho rằng giá cổ phiếu Apple đang cao hơn đáng kể so với đường trung bình động 200 ngày, cho thấy khả năng điều chỉnh ngắn hạn
  • Tuy nhiên, về dài hạn ông vẫn đánh giá đây là xu hướng “rõ ràng đang đi lên”

Tâm lý nhà đầu tư và triển vọng dài hạn

• Nhà đầu tư kỳ vọng sản phẩm Apple sẽ trở thành con đường tiếp cận chính khi AI được phổ cập
  • Điều này có thể dẫn đến nhu cầu thiết bị tăng lên và mảng dịch vụ biên lợi nhuận cao mở rộng
• Trong bối cảnh Phố Wall lo ngại về tình trạng đầu tư AI quá nóng, Apple đang giữ được vị thế ổn định mà không cần chi tiêu quy mô lớn
• Craig Moffett nhận xét rằng “dù cổ phiếu đắt, nền tảng người dùng của Apple vẫn rất vững chắc”, và xem đây là tài sản an toàn trong lúc lo ngại bong bóng AI

[GN⁺]

Ý kiến trên Hacker News

• Tôi tin rằng trong vòng 2 năm tới, Apple sẽ được công nhận là công ty có câu chuyện mạnh nhất trong mảng AI cho người tiêu dùng
  Apple cung cấp nền tảng duy nhất có thể tạo ra một gói triển khai thống nhất hoạt động trên cả di động lẫn desktop, đồng thời có khả năng truy cập LLM cục bộ được chuẩn hóa.
  Mỗi năm có hàng trăm nghìn người gia nhập hệ sinh thái này

  • Cần nhớ rằng trong quá khứ, mọi nỗ lực kiếm tiền từ trợ lý giọng nói dựa trên trung tâm dữ liệu đều dẫn tới thua lỗ khổng lồ
    Amazon Alexa ghi nhận khoản lỗ 10 tỷ USD mỗi năm, và Google Assistant cũng gặp vấn đề tương tự. Những lệnh đơn giản thì không thể kiếm tiền, chỉ làm tăng chi phí máy chủ
    Bài liên quan
  • Tôi không chắc AI on-device quan trọng đến mức nào
    Tôi coi trọng quyền riêng tư, nhưng giá trị mà AI mang lại quá lớn nên tôi đã từ bỏ nguyên tắc đó. Nếu Apple thực thi đúng chiến lược sandbox thân thiện với quyền riêng tư thì đã có thể đại thành công. Nhưng có vẻ tình trạng chảy máu nhân tài đang rất nghiêm trọng
  • Tôi cho rằng với thông lượng của thiết bị phổ thông thì khó có thể cung cấp AI đủ sức cạnh tranh. Chạy cục bộ chỉ ở mức trò đùa. Những thứ thực sự thú vị đều chạy trên máy chủ. Apple nhiều khả năng sẽ chỉ dừng ở mức bám theo đổi mới
  • Tôi thích MacBook, nhưng phần lớn người dùng không muốn thiết lập LLM cục bộ. Họ chỉ muốn một trải nghiệm đồng bộ tốt trên mọi thiết bị. Các mô hình cục bộ khó mà bắt kịp mô hình đám mây
  • Người tiêu dùng không quan tâm LLM có chạy cục bộ hay không. Không thể đạt hiệu năng tầm ChatGPT trên điện thoại, và cuối cùng Apple có lẽ chỉ tung ra một phiên bản Siri cải tiến mà thôi

• AI trong hệ sinh thái Apple không hoàn toàn đóng kín
  iOS, iPadOS, macOS 26 (Tahoe) đều đã tích hợp LLM on-device, và cũng có hướng dẫn HIG
  Hiện đã có một nửa số máy Mac dùng macOS 26, nên đây có thể là LLM cục bộ được triển khai rộng rãi nhất
  Tôi đã tạo một ứng dụng tóm tắt hội thoại bằng LLM tích hợp của Apple, và thực sự bất ngờ về chất lượng lẫn độ ổn định. Chiến lược này thậm chí có thể trở thành mối đe dọa sống còn với Windows
  Video WWDC

  • Tôi cũng sắp phát hành một ứng dụng dùng kết hợp SpeechAnalyzer mới và LLM on-device. Nó hoạt động tốt hơn kỳ vọng
  • Nhưng sau khi thử gần như mọi LLM có thể chạy trên iPhone, tôi thấy mô hình của Apple có hiệu năng thấp đến mức trở thành trò cười trong giới lập trình viên. Chỉ làm được những việc đơn giản như phân tích cảm xúc hay tóm tắt
  • Gemini Nano trên Android cũng đã có mặt trên các thiết bị cao cấp, nên về số lượng Apple không hẳn áp đảo
  • Tôi thích cách dùng cụm từ “mối đe dọa sống còn với Windows”

• Chiến lược của Apple hoàn toàn khác các công ty khác
  Trong khi những công ty khác xây dựng các trung tâm dữ liệu AI khổng lồ, Apple lại tạo ra chip AI cỡ nhỏ được bán cho người tiêu dùng và xử lý dữ liệu trên đó. Tức là người tiêu dùng trả trước chi phí. Đó mới là điểm mạnh thật sự của Apple

  • Nhưng trên thực tế, giới hạn RAM của iPhone và iPad là rất nghiêm trọng. Phần lớn thiết bị chỉ có 8GB hoặc ít hơn nên khó chạy được mô hình AI hữu ích. Siri vẫn chưa hỗ trợ những ngôn ngữ như tiếng Ba Lan
  • Các công ty khác hy vọng AI sẽ tạo ra một kiểu hình thiết bị mới thay thế smartphone, nhưng nếu 5 năm nữa điện thoại vẫn là chủ đạo thì Apple sẽ thắng. Mô hình on-device có thể dùng miễn phí nên rất hấp dẫn với lập trình viên
  • DNA của Apple nằm ở việc tạo ra thiết bị điện toán cá nhân. Ngoài lĩnh vực đó thì họ không có thành tích gì
  • Cách nói “người tiêu dùng trả trước để xây dựng hạ tầng AI” là cường điệu. Apple không làm học phân tán, và chip trên thiết bị không phải là một phần của hạ tầng trung tâm
  • Rốt cuộc cũng giống câu “thời đào vàng thì bán xẻng”, Apple đang bán những cái xẻng khép kín

• Tôi nghĩ điểm mạnh của Apple sau thời Tim Cook là khả năng tránh đổi mới giả tạo (gimmick). Cách tiếp cận thận trọng là một phẩm chất tốt

  • Nhưng hiện tại quảng cáo Apple Intelligence đang bị kiện vì quảng cáo sai sự thật
    Bài Axios
  • Nhìn vào thiết kế OS mới nhất thì Apple cũng cho thấy họ hoàn toàn có thể sa vào gimmick
  • Nếu Siri hoạt động tử tế thì dù có là gimmick tôi cũng chấp nhận. Siri hiện giờ còn thua Alexa hay Google Assistant cả một thế hệ
  • Chất lượng nhận diện giọng nói và dự đoán bàn phím còn tệ hơn năm 2010. Hỏi thời tiết ở Cambridge, MA thì nó lại trả lời Cambridge, UK
  • Tôi định lấy Vision Pro làm phản ví dụ, nhưng nhìn lại sản phẩm đó thì cứng họng

• Apple đã lặp lại “chiến lược đi sau” kể từ sau App Store
  Xe tự lái, Vision Pro, Apple Intelligence đều cho thấy một mô thức tương tự. Nhà đầu tư hài lòng trong ngắn hạn, nhưng không có đổi mới

  • Tính năng Magic Cue trên Pixel 10 của Google đã ra mắt nhưng gần như không hoạt động. Tôi nghĩ thà thẳng thắn hoãn một tính năng chưa sẵn sàng còn hơn
    Đánh giá của Android Authority
  • Có lẽ cũng nên xem Vision Pro là một “sản phẩm thật” do Apple tạo ra chứ?
  • Có người đùa rằng sẽ đốt tiền nhà đầu tư để cung cấp một “dịch vụ đốt tiền bằng AI”
  • Việc nhà đầu tư kiếm được tiền từ chiến lược này là một thực tế đáng buồn. Có lẽ với chiến lược tốt hơn họ còn có thể kiếm nhiều hơn nữa

• Mọi người phàn nàn rằng Apple ra AI quá chậm, nhưng trong quá khứ điểm mạnh của Apple là chỉ phát hành công nghệ đã hoàn thiện
  Những tính năng xử lý dữ liệu cá nhân như iMessage, lịch, ảnh chỉ có ý nghĩa khi chúng hoạt động hoàn hảo. Các mô hình hiện tại chưa đạt đến mức đó

  • Nhưng thực tế thì Apple đã áp dụng nhiều công nghệ quá muộn
    USB-C, màn hình tần số quét cao, sạc không dây, dung lượng pin... đều chậm hơn đối thủ
  • Siri vẫn rất tệ
  • Chất lượng UI/UX trên iOS mới nhất đang xuống cấp nghiêm trọng. Độ trễ khi nhập, chạm không nhận, phản hồi chậm... vấn đề đầy rẫy
  • Sẽ tốt nếu câu “Apple chỉ ra sản phẩm hoàn thiện” là sự thật, nhưng thực tế không phải vậy
  • Phần lớn sản phẩm ra mắt trong 5–10 năm gần đây đều đầy lỗi, nên tôi thường chờ đến giai đoạn cuối của bản cập nhật lớn mới nâng cấp

• Vấn đề cốt lõi của Apple là sự thờ ơ với chất lượng sản phẩm
  Google Gemini tốt hơn Siri rất nhiều, Fitbit hoạt động tốt hơn Apple Watch. Nhập liệu bằng giọng nói thì OpenAI Whisper cũng chính xác hơn nhiều
  Là một fan Apple lâu năm, tôi nghĩ đây không phải là chiến lược mà là kết quả của việc suy giảm chất lượng

  • Nhưng Fitbit cũng đầy lỗi nên tôi chỉ dùng khi tập luyện. Siri thì tệ, nhưng Google và Alexa cũng đang xuống cấp
  • Sau khi làm hỏng ba chiếc Fitbit, tôi chuyển sang Apple Watch, và một chiếc đó dùng còn bền hơn cả ba chiếc kia cộng lại
  • Fitbit rồi cuối cùng cũng sẽ thành cục gạch sau 1–2 năm
  • Tôi không nghĩ Fitbit tốt hơn, và việc một vài tính năng AI của Google tốt hơn cũng không có nghĩa toàn bộ sản phẩm tốt hơn

• Apple đang tụt lại trong điện toán hiệu năng cao, giờ trông giống một công ty ML giá rẻ
  Ngay cả chiếc Mac Studio đắt nhất cũng rẻ hơn card Nvidia cao cấp, và Apple đã bỏ lỡ khoản lợi nhuận lớn từ cơn sốt AI. Nếu làn sóng AI hạ nhiệt thì cơ hội đó có thể biến mất mãi mãi

• Đợt giảm giá cổ phiếu Apple hồi đầu năm nay không phải vì AI mà là do thuế quan và sự suy giảm chung của thị trường

  • Thực ra tôi cho rằng nguyên nhân chính là Buffett bán ra. Ông ấy là nhà đầu tư tuyệt vời, nhưng lần này tôi nghĩ ông đã sai. Tôi xem vị thế long Apple, short Microsoft là chiến lược chiến thắng

• Xét từ góc độ thị trường tài chính thì chiến lược của Apple có thể là một điểm mạnh, nhưng ở góc nhìn người dùng thì các tính năng được kỳ vọng phải thực sự hoạt động

  • Ngoài Hacker News, tôi gần như không thấy người dùng nào chủ động đòi hỏi tính năng AI. Ngược lại họ còn cảnh giác với việc AI bị nhét vào một cách gượng ép
  • Thực tế người dùng phổ thông không chủ động muốn các tính năng AI, và dù bất mãn với Siri đã tồn tại từ lâu, cũng không ai rời bỏ Apple chỉ vì thiếu LLM
  • Tôi không muốn AI xuất hiện trong OS của điện thoại. Việc bị tích hợp ép buộc như Microsoft Copilot rất khó chịu
  • Cuối cùng thì cũng không rõ người dùng thực sự muốn nhận được gì từ AI
  • Trên thực tế, tính năng AI hiếm khi là thứ thúc đẩy việc mua sản phẩm, nó chỉ là chủ đề để reviewer quảng bá
  • Tôi không rõ đang nói tới tính năng nào. Tôi chưa từng thấy ví dụ nào về việc mọi người thật sự khao khát các tính năng AI
  • Suy cho cùng, mức vốn hóa rất cao của AAPL chỉ là hưởng lợi ké từ bong bóng AI, chứ không phải nhờ đổi mới thực chất