Bubble.ai - Bong bóng AI

xguru · 2024-05-27T11:06:01+09:00

Tóm tắt bản tin "No Mercy / No Malice" (Không khoan nhượng / Không ác ý) của Scott Galloway. ( * không phải lời khuyên đầu tư ) Chỉ 5 năm trước, Nvidia vẫn là một công ty bán dẫn hạng hai giúp bạn chơi Call of Duty ở độ phân giải tốt hơn một chút Ngày nay, Nvidia nắm 80% thị phần chip AI và đã trở thành công ty có giá trị lớn thứ 3 trên hành tinh Kể từ khi OpenAI ra mắt ChatGPT vào tháng 10/2022, giá trị của Nvidia đã tăng thêm 2 nghìn tỷ USD, tương đương với giá trị của Amazon Trong báo cáo kết quả kinh doanh quý này, mảng cốt lõi của Nvidia là bán chip cho trung tâm dữ liệu đã tăng 427% so với cùng kỳ năm trước Mọi người đều đồng ý về tiềm năng mang tính cách mạng của thị trường AI. Khi tất cả đều đang nhìn về cùng một hướng, liệu chúng ta có đang ở trong bong bóng hay không? Tâm lý học của bong bóng Vào thập niên 1630, hoa tulip không hề đẹp hơn hay hữu dụng hơn, nhưng giá vẫn tăng vì mọi người tin rằng họ có thể bán lại với giá cao hơn Cái gọi là lý thuyết "Kẻ ngốc hơn (Greater Fool)" Cổ phiếu meme là ví dụ điển hình nhất của lý thuyết kẻ ngốc hơn, khi nhiều người mua tin chắc rằng mình là một phần của phong trào Những kiểu bong bóng như vậy rất mong manh và hiếm khi lan rộng đáng kể trong toàn bộ nền kinh tế hoặc kéo dài lâu Bubbleicious (Bong bóng thật ngon) Những bong bóng làm méo mó nền kinh tế trị giá hàng nghìn tỷ USD xuất hiện khi tâm lý bong bóng thuần túy chồng lấp lên tiềm năng kinh tế thực tế Nó có tính tự thúc đẩy: giá cổ phiếu tăng sẽ xác thực các giả định và khuyến khích những dự báo táo bạo hơn, điều này lại thu hút thêm các nhà đầu cơ, những người không muốn bỏ lỡ cơ hội Những yếu tố bên ngoài như lãi suất thấp có thể thổi phồng bong bóng, nhưng bong bóng thường lấy động cơ tăng trưởng kinh tế và công nghệ bền vững làm cốt lõi Ví dụ, bong bóng dot-com cuối thập niên 90 dựa trên một giả thuyết: "Internet là công nghệ mang tính đổi mới nhất của thiên niên kỷ mới, có thể tạo ra giá trị chưa từng có." Thực tế đúng là như vậy, và một số công ty trông có vẻ bị định giá quá cao hóa ra lại còn bị định giá thấp Bong bóng thị trường nhà ở những năm 2000 là kết quả của lãi suất thấp, tài chính hóa và các yếu tố bên ngoài khác, nhưng toàn bộ đều dựa trên một luận điểm đúng: "Đất đai là hữu hạn, nhà ở là thiết yếu, và chúng ta không có đủ nhà." Gần 20 năm sau vẫn vậy Bong bóng lần này Quay lại với câu hỏi mà truyền thông tài chính rất thích: "Đây có phải bong bóng không, hay AI là thật?" Câu trả lời là 'có' Lời hứa hẹn kinh tế của AI là có thật và cho cảm giác hiển nhiên Và đó cũng là lý do vì sao bong bóng AI là điều không thể tránh khỏi Bong bóng xuất hiện theo những cách bất ngờ, vì những lý do không thể dự đoán Các bong bóng lớn phình lên theo những cách tương tự nhau Một công nghệ đột phá xuất hiện, vốn đổ vào, định giá tăng, giới đầu cơ tiếp thêm nhiên liệu, không khí nóng lên, bong bóng lớn dần, vốn rẻ đẩy nhanh tăng trưởng, và bánh xe cứ thế quay Sau màn ra mắt chấn động của ChatGPT, chúng ta đang ở trong bong bóng AI rất ấn tượng, nhưng hiệu ứng hệ số nhân bong bóng (Multiplier) cũng đang hoạt động rất mạnh Theo Economist, vốn hóa của Alphabet, Amazon và Microsoft đã tăng 2,5 nghìn tỷ USD trong cơn sốt AI, tức gấp 120 lần phần doanh thu 20 tỷ USD mà AI tạo sinh được kỳ vọng sẽ bổ sung cho các gã khổng lồ đám mây trong năm 2024 Vào tháng 3 con số là 3 nghìn tỷ USD. Vì vậy thị trường đang định giá doanh thu AI ở mức gấp 150 lần Trước AI, Microsoft được định giá khoảng 10 lần lợi nhuận, Alphabet 5 lần, Amazon 4 lần Để tăng trưởng theo mức bội số AI này, các công ty đó sẽ phải tìm ra thêm 500 tỷ USD doanh thu thường niên, lớn hơn cả tổng lợi nhuận của Alphabet, bên cạnh việc tiếp tục mở rộng các mảng kinh doanh không liên quan đến AI Nvidia, công ty được yêu thích nhất trong làn sóng AI, đang bị dồn vào một góc chỉ toàn những vấn đề tốt. Nhưng dù sao thì vẫn là một góc Giáo sư NYU Aswath Damodaran tính toán rằng để biện minh cho định giá hiện tại, Nvidia không chỉ phải tiếp tục thống trị thị trường chip AI, nơi được kỳ vọng tăng trưởng mạnh, mà còn phải thống trị thêm một thị trường khác có quy mô tương tự Nói cách khác, giá cổ phiếu Nvidia đang ngầm chứa kỳ vọng rằng công ty sẽ tìm được một thị trường khác lớn ngang AI và giành được mức độ thống trị tương tự Ở đỉnh bong bóng dot-com, Google chỉ là một startup sở hữu công cụ tìm kiếm phổ biến thứ hai, còn Meta thì chưa tồn tại Ngày nay, hàng trăm startup AI đang nhắm tới việc lặp lại những thành công đó Một VC nổi tiếng đang theo dõi 1.400 startup AI Khi đường ống IPO mở rộng, sẽ còn nhiều công ty xuất hiện hơn nữa Nhiều công ty sẽ thất bại (vì đây là bong bóng), nhưng không phải tất cả đều thất bại Hai câu hỏi quan trọng liên quan đến AI không phải là "chúng ta có đang ở trong bong bóng không" mà là "khi nào nó sẽ vỡ" và "ai sẽ sống sót" Làm giàu nhanh (Get Rich Quick) Dự đoán chính xác thời điểm bong bóng vỡ có thể là con đường nhanh nhất để trở thành tỷ phú Vì đòn bẩy lên hướng đầu tư và lên vốn là cực kỳ mạnh Quỹ hedge fund của John Paulson đã kiếm được 15 tỷ USD (trong đó riêng ông là 4 tỷ USD) nhờ bắt đúng bong bóng nhà ở năm 2007, còn Michael Burry kiếm được hàng trăm triệu USD và câu chuyện đó sau này được dựng thành phim 'The Big Short' Nhưng thời điểm là tất cả, và cả những vị thế bán khống quyết liệt cũng có thể nổ tung Michael Burry đã bán khống Tesla vào năm 2020, nhưng phải chứng kiến cổ phiếu tăng gấp đôi trước khi rút lệnh bán khống ở gần đỉnh George Soros chịu "khoản lỗ khổng lồ" khi bán khống thị trường dot-com năm 1999 Nhà đầu tư huyền thoại Julian Robertson đã biến 8 triệu USD thành 22 tỷ USD bằng cách đặt cược vào bong bóng dot-com, nhưng lại bỏ cuộc và rút ra chỉ một tháng trước khi bong bóng vỡ Bài học từ lịch sử đầu tư đều chỉ về một điều: không ai biết điều gì sẽ xảy ra Cách để làm giàu là chậm rãi, thông qua ETF chi phí thấp (Low-Cost), mua cả đống cỏ khô thay vì cố tìm cây kim Thông điệp phục vụ cộng đồng: Không ai biết điều gì sẽ xảy ra - đừng cố canh thời điểm thị trường, hãy đa dạng hóa. Nếu tôi biết chính xác bong bóng AI sẽ vỡ khi nào, tôi đã không ngồi đây bàn chuyện này mà sẽ bán sạch mọi thứ, mua quyền chọn put giá rẻ của MSFT, NVDA và các cổ phiếu AI khác, rồi lĩnh tiền sau cú sập và mua luôn cả Australia Đáng tiếc là tôi chắc hơn về việc nó sẽ sụp như thế nào chứ không phải khi nào Airpocket Máy bay bay theo lộ trình được tính toán để tối đa hóa an toàn, tối đa hóa sự thoải mái cho hành khách và tối thiểu hóa mức tiêu thụ nhiên liệu Nhưng khí quyển không phải là môi trường tĩnh, và đôi khi máy bay đi vào những vùng không khí cục bộ di chuyển nhanh, tức nhiễu động Một luồng khí hạ xuống đột ngột có thể khiến máy bay rơi hàng trăm hoặc hàng nghìn feet chỉ trong vài giây Điều này được gọi là gặp airpocket Phần lớn là vô hại, nhưng luồng gió hạ mạnh có thể đáng sợ và nguy hiểm Gần đây đã xảy ra vụ một chiếc Boeing 777 của Singapore Airlines lao xuống đột ngột khiến 1 hành khách tử vong và 6 người phải nhập viện Máy bay hiện đại có thể phục hồi chỉ trong vài giây sau khi gặp airpocket, nhưng thị trường đang có bong bóng thì mất nhiều thời gian hơn để lấy lại ổn định Hãy lấy một kịch bản làm ví dụ Một tập đoàn lớn ngoài ngành công nghệ (Walmart, JPM, P&G...) sẽ công bố cắt giảm các sáng kiến AI Họ sẽ đóng đội ngũ AI và hủy các liên doanh, cùng những biện pháp tương tự "Chúng tôi vẫn lạc quan về tác động dài hạn của AI đối với doanh nghiệp, nhưng ROI ban đầu như kỳ vọng vẫn chưa xuất hiện, nên chúng tôi đang giảm mức đầu tư vốn vào công nghệ này." Chính chu kỳ từng đẩy giá lên sẽ diễn ra ngược lại với tốc độ còn nhanh hơn Trong tuần công bố kết quả kinh doanh đó, mọi CEO tham dự earnings call đều sẽ bị hỏi liệu họ có cắt giảm chi tiêu AI hay không Sự đảo chiều xu hướng sẽ lan qua các earnings call như virus cảm cúm lây khắp trường mẫu giáo, và đến cuối tháng đó sẽ không CEO nào muốn là người lên chiếc trực thăng cuối cùng rời khỏi Sài Gòn AI cả Cổ phiếu AI sẽ giảm, và một khi đã giảm thì giới đầu cơ sẽ bắt đầu bán tháo, kéo theo một cuộc tháo chạy hàng loạt Hàng nghìn tỷ USD vốn hóa thị trường sẽ bốc hơi chỉ trong vài tuần Sẽ có người bắt đúng thời điểm hoàn hảo, nhưng phần lớn thì không Airpocket làm vỡ bong bóng dot-com đã thổi tới từ phương Đông Thứ Sáu, ngày 10/3/2000, Nasdaq chạm mốc 5.049 Thứ Hai tuần sau, dữ liệu kinh tế Nhật Bản cho thấy nền kinh tế nước này đã suy giảm trong quý 4/1999 Tin xấu đó đủ để làm thị trường đầu cơ hoảng loạn Đợt giảm hôm đó khiến Nasdaq chịu mức mất điểm lớn thứ tư trong lịch sử vào thời điểm đó Sau đó phải mất 15 năm chỉ số này mới vượt lại mốc 5.000 Bong bóng subprime đã gặp airpocket của riêng mình vào tháng 3/2007 khi bên cho vay thế chấp New Century Financial sụp đổ Động lượng thị trường còn kéo dài vài tháng nữa nhưng đạt đỉnh vào tháng 10 rồi chuyển hẳn sang lao dốc Bubble Blast Sự sụp đổ của các bong bóng lớn có thể tạo ra tác động trên diện rộng Vụ nổ bong bóng nhà ở năm 2007 lan sang hệ thống ngân hàng vào năm 2008, đe dọa nền kinh tế toàn cầu, và là sự kiện tài chính quan trọng nhất đời người đối với những ai trong độ tuổi 16-94 Cú sập dot-com chủ yếu làm tổn thương những người có thể gánh chịu được, những người mở mắt bước vào rủi ro Việc tuyển dụng cuồng nhiệt là đặc trưng của nền kinh tế bong bóng, đồng thời vừa là triệu chứng vừa là nguyên nhân trong chu kỳ tự củng cố của bong bóng Họ phần lớn đều là những người tuyệt vời, nhưng chúng tôi, cũng như bao người khác, đã tin vào câu chuyện rằng 'tuyển họ thì doanh thu sẽ tăng' Phần lớn những người bị sa thải khi bong bóng vỡ là những người trẻ có học thức cao, có khả năng tìm việc, họ đi tìm các cơ hội khác và điều đó cũng tạo ra các hiệu ứng thứ cấp Năm 2000 có một cuộc suy thoái nhẹ, đặc biệt tệ với những người mới đi làm hoặc đang hy vọng nghỉ hưu Hiện tại, bong bóng AI có vẻ gần với vùng dot-com hơn là khủng hoảng subprime Tuy nhiên, bong bóng càng lớn thì đòn bẩy của chúng ta càng cao và bán kính vụ nổ càng rộng Nếu bớt hơi một chút trong năm 2024 thì sẽ lành mạnh hơn, nhưng kết quả kinh doanh quý quá khủng của Nvidia sẽ tiếp tục thổi phồng lĩnh vực này Cisco So với việc dự đoán thời điểm bong bóng kết thúc, nhìn xuyên qua nó còn kém hấp dẫn hơn Nhưng nếu AI hiện thực hóa được chỉ một nửa của bước đột phá công nghệ mà chúng ta đang cảm nhận, nó vẫn sẽ tiếp tục tạo ra giá trị dài hạn Nhưng ở đâu? Một khía cạnh của bong bóng này gần đây thu hút tôi là câu chuyện chúng ta nghe về Nvidia ngày nay giống đến mức nào với những gì người ta từng nói về Cisco trong thời kỳ bùng nổ dot-com Cisco là công ty phần cứng sản xuất nhiều thiết bị mà Internet vận hành trên đó Năm 1999, đây là tay chơi "cuốc và xẻng" tối thượng, là công ty mà mọi quỹ công nghệ đều phải nắm trong danh mục, là cổ phiếu bạn phải sở hữu nếu muốn được xem là nhà đầu tư nghiêm túc chứ không phải dân đầu cơ Việc để bọn trẻ mua Pets.com và Amazon cũng giống hệt câu chuyện về Nvidia ngày nay Hóa ra có rất nhiều dòng tiền 'nghiêm túc' như vậy, và cổ phiếu Cisco nhàm chán đã tăng giá gấp 40 lần từ 1995 đến 2000 Khi mọi thứ sụp đổ vào năm 2000, Cisco cũng rơi theo Dù lựa chọn khôn ngoan này bị ảnh hưởng ít hơn Amazon và ít hơn rất nhiều so với Pets.com, công ty đã đóng cửa vào mùa thu năm đó Cisco có phải lựa chọn tốt hơn Amazon không? Hoàn toàn không Thực tế, nếu ở đỉnh bong bóng ngày 10/3/2000 bạn phân tán đầu tư vào 10 cổ phiếu dot-com rủi ro nhất, và một trong số đó là Amazon, thì đến nay bạn vẫn sẽ có lợi nhuận cao hơn Cisco (và cả thị trường rộng hơn) hơn 15 lần Cisco có thành tích dài hạn "ổn", nhưng không theo kịp cú bứt tốc của Big Tech sau năm 2020 (Kiểu so sánh dài hạn này vốn bất lợi cho cổ phiếu riêng lẻ vì chỉ số được hưởng lợi từ thiên lệch sống sót) Pop Có rất nhiều khác biệt giữa dot-com và AI, giữa Cisco và Nvidia Một trong số đó là đà tăng của Nvidia không chỉ được thúc đẩy bởi hype mà còn bởi tăng trưởng lợi nhuận khổng lồ, trong khi Cisco hưởng lợi từ cơn sốt đầu tư Y2K chỉ mang tính nhất thời Tuy nhiên, khi "lựa chọn an toàn" lại là một trong những cổ phiếu có bong bóng lớn nhất, thì a) chúng ta đang ở trong bong bóng, và b) đó không còn là chơi an toàn nữa Thị trường trong ngắn hạn không nhất thiết luôn hợp lý, nhưng về dài hạn thì rủi ro và lợi nhuận sẽ khớp nhau Nếu Nvidia là lựa chọn chắc ăn trong thị trường này, thì nó sẽ tạo ra mức lợi nhuận chắc ăn. Tức là nó sẽ đi theo thị trường Nếu bạn kỳ vọng mức sinh lời kiểu Amazon giai đoạn 1999~2024, thì cũng nên chấp nhận rủi ro kiểu Pets.com "Thắt dây an toàn, và đảm bảo bàn ăn gấp đã được cố định"

(profgalloway.com)

27 điểm bởi xguru 2024-05-27 | 3 bình luận | Chia sẻ qua WhatsApp

Tóm tắt bản tin "No Mercy / No Malice" (Không khoan nhượng / Không ác ý) của Scott Galloway. ( * không phải lời khuyên đầu tư )
Chỉ 5 năm trước, Nvidia vẫn là một công ty bán dẫn hạng hai giúp bạn chơi Call of Duty ở độ phân giải tốt hơn một chút
Ngày nay, Nvidia nắm 80% thị phần chip AI và đã trở thành công ty có giá trị lớn thứ 3 trên hành tinh
Kể từ khi OpenAI ra mắt ChatGPT vào tháng 10/2022, giá trị của Nvidia đã tăng thêm 2 nghìn tỷ USD, tương đương với giá trị của Amazon
Trong báo cáo kết quả kinh doanh quý này, mảng cốt lõi của Nvidia là bán chip cho trung tâm dữ liệu đã tăng 427% so với cùng kỳ năm trước
Mọi người đều đồng ý về tiềm năng mang tính cách mạng của thị trường AI. Khi tất cả đều đang nhìn về cùng một hướng, liệu chúng ta có đang ở trong bong bóng hay không?

Tâm lý học của bong bóng

Vào thập niên 1630, hoa tulip không hề đẹp hơn hay hữu dụng hơn, nhưng giá vẫn tăng vì mọi người tin rằng họ có thể bán lại với giá cao hơn
Cái gọi là lý thuyết "Kẻ ngốc hơn (Greater Fool)"
Cổ phiếu meme là ví dụ điển hình nhất của lý thuyết kẻ ngốc hơn, khi nhiều người mua tin chắc rằng mình là một phần của phong trào
Những kiểu bong bóng như vậy rất mong manh và hiếm khi lan rộng đáng kể trong toàn bộ nền kinh tế hoặc kéo dài lâu

Bubbleicious (Bong bóng thật ngon)

Những bong bóng làm méo mó nền kinh tế trị giá hàng nghìn tỷ USD xuất hiện khi tâm lý bong bóng thuần túy chồng lấp lên tiềm năng kinh tế thực tế
Nó có tính tự thúc đẩy: giá cổ phiếu tăng sẽ xác thực các giả định và khuyến khích những dự báo táo bạo hơn, điều này lại thu hút thêm các nhà đầu cơ, những người không muốn bỏ lỡ cơ hội
Những yếu tố bên ngoài như lãi suất thấp có thể thổi phồng bong bóng, nhưng bong bóng thường lấy động cơ tăng trưởng kinh tế và công nghệ bền vững làm cốt lõi
- Ví dụ, bong bóng dot-com cuối thập niên 90 dựa trên một giả thuyết: "Internet là công nghệ mang tính đổi mới nhất của thiên niên kỷ mới, có thể tạo ra giá trị chưa từng có." Thực tế đúng là như vậy, và một số công ty trông có vẻ bị định giá quá cao hóa ra lại còn bị định giá thấp
- Bong bóng thị trường nhà ở những năm 2000 là kết quả của lãi suất thấp, tài chính hóa và các yếu tố bên ngoài khác, nhưng toàn bộ đều dựa trên một luận điểm đúng: "Đất đai là hữu hạn, nhà ở là thiết yếu, và chúng ta không có đủ nhà." Gần 20 năm sau vẫn vậy

Bong bóng lần này

Quay lại với câu hỏi mà truyền thông tài chính rất thích: "Đây có phải bong bóng không, hay AI là thật?"
Câu trả lời là 'có'
Lời hứa hẹn kinh tế của AI là có thật và cho cảm giác hiển nhiên
Và đó cũng là lý do vì sao bong bóng AI là điều không thể tránh khỏi
Bong bóng xuất hiện theo những cách bất ngờ, vì những lý do không thể dự đoán
Các bong bóng lớn phình lên theo những cách tương tự nhau
- Một công nghệ đột phá xuất hiện, vốn đổ vào, định giá tăng, giới đầu cơ tiếp thêm nhiên liệu, không khí nóng lên, bong bóng lớn dần, vốn rẻ đẩy nhanh tăng trưởng, và bánh xe cứ thế quay
Sau màn ra mắt chấn động của ChatGPT, chúng ta đang ở trong bong bóng
AI rất ấn tượng, nhưng hiệu ứng hệ số nhân bong bóng (Multiplier) cũng đang hoạt động rất mạnh
Theo Economist, vốn hóa của Alphabet, Amazon và Microsoft đã tăng 2,5 nghìn tỷ USD trong cơn sốt AI, tức gấp 120 lần phần doanh thu 20 tỷ USD mà AI tạo sinh được kỳ vọng sẽ bổ sung cho các gã khổng lồ đám mây trong năm 2024
Vào tháng 3 con số là 3 nghìn tỷ USD. Vì vậy thị trường đang định giá doanh thu AI ở mức gấp 150 lần
Trước AI, Microsoft được định giá khoảng 10 lần lợi nhuận, Alphabet 5 lần, Amazon 4 lần
Để tăng trưởng theo mức bội số AI này, các công ty đó sẽ phải tìm ra thêm 500 tỷ USD doanh thu thường niên, lớn hơn cả tổng lợi nhuận của Alphabet, bên cạnh việc tiếp tục mở rộng các mảng kinh doanh không liên quan đến AI
Nvidia, công ty được yêu thích nhất trong làn sóng AI, đang bị dồn vào một góc chỉ toàn những vấn đề tốt. Nhưng dù sao thì vẫn là một góc
Giáo sư NYU Aswath Damodaran tính toán rằng để biện minh cho định giá hiện tại, Nvidia không chỉ phải tiếp tục thống trị thị trường chip AI, nơi được kỳ vọng tăng trưởng mạnh, mà còn phải thống trị thêm một thị trường khác có quy mô tương tự
- Nói cách khác, giá cổ phiếu Nvidia đang ngầm chứa kỳ vọng rằng công ty sẽ tìm được một thị trường khác lớn ngang AI và giành được mức độ thống trị tương tự
Ở đỉnh bong bóng dot-com, Google chỉ là một startup sở hữu công cụ tìm kiếm phổ biến thứ hai, còn Meta thì chưa tồn tại
Ngày nay, hàng trăm startup AI đang nhắm tới việc lặp lại những thành công đó
Một VC nổi tiếng đang theo dõi 1.400 startup AI
Khi đường ống IPO mở rộng, sẽ còn nhiều công ty xuất hiện hơn nữa
Nhiều công ty sẽ thất bại (vì đây là bong bóng), nhưng không phải tất cả đều thất bại
Hai câu hỏi quan trọng liên quan đến AI không phải là "chúng ta có đang ở trong bong bóng không" mà là "khi nào nó sẽ vỡ" và "ai sẽ sống sót"

Làm giàu nhanh (Get Rich Quick)

Dự đoán chính xác thời điểm bong bóng vỡ có thể là con đường nhanh nhất để trở thành tỷ phú
- Vì đòn bẩy lên hướng đầu tư và lên vốn là cực kỳ mạnh
- Quỹ hedge fund của John Paulson đã kiếm được 15 tỷ USD (trong đó riêng ông là 4 tỷ USD) nhờ bắt đúng bong bóng nhà ở năm 2007, còn Michael Burry kiếm được hàng trăm triệu USD và câu chuyện đó sau này được dựng thành phim 'The Big Short'
Nhưng thời điểm là tất cả, và cả những vị thế bán khống quyết liệt cũng có thể nổ tung
- Michael Burry đã bán khống Tesla vào năm 2020, nhưng phải chứng kiến cổ phiếu tăng gấp đôi trước khi rút lệnh bán khống ở gần đỉnh
- George Soros chịu "khoản lỗ khổng lồ" khi bán khống thị trường dot-com năm 1999
- Nhà đầu tư huyền thoại Julian Robertson đã biến 8 triệu USD thành 22 tỷ USD bằng cách đặt cược vào bong bóng dot-com, nhưng lại bỏ cuộc và rút ra chỉ một tháng trước khi bong bóng vỡ
Bài học từ lịch sử đầu tư đều chỉ về một điều: không ai biết điều gì sẽ xảy ra
Cách để làm giàu là chậm rãi, thông qua ETF chi phí thấp (Low-Cost), mua cả đống cỏ khô thay vì cố tìm cây kim

Thông điệp phục vụ cộng đồng: Không ai biết điều gì sẽ xảy ra - đừng cố canh thời điểm thị trường, hãy đa dạng hóa.

Nếu tôi biết chính xác bong bóng AI sẽ vỡ khi nào, tôi đã không ngồi đây bàn chuyện này mà sẽ bán sạch mọi thứ, mua quyền chọn put giá rẻ của MSFT, NVDA và các cổ phiếu AI khác, rồi lĩnh tiền sau cú sập và mua luôn cả Australia
- Đáng tiếc là tôi chắc hơn về việc nó sẽ sụp như thế nào chứ không phải khi nào

Airpocket

Máy bay bay theo lộ trình được tính toán để tối đa hóa an toàn, tối đa hóa sự thoải mái cho hành khách và tối thiểu hóa mức tiêu thụ nhiên liệu
Nhưng khí quyển không phải là môi trường tĩnh, và đôi khi máy bay đi vào những vùng không khí cục bộ di chuyển nhanh, tức nhiễu động
Một luồng khí hạ xuống đột ngột có thể khiến máy bay rơi hàng trăm hoặc hàng nghìn feet chỉ trong vài giây
Điều này được gọi là gặp airpocket
Phần lớn là vô hại, nhưng luồng gió hạ mạnh có thể đáng sợ và nguy hiểm
- Gần đây đã xảy ra vụ một chiếc Boeing 777 của Singapore Airlines lao xuống đột ngột khiến 1 hành khách tử vong và 6 người phải nhập viện
Máy bay hiện đại có thể phục hồi chỉ trong vài giây sau khi gặp airpocket, nhưng thị trường đang có bong bóng thì mất nhiều thời gian hơn để lấy lại ổn định
Hãy lấy một kịch bản làm ví dụ
- Một tập đoàn lớn ngoài ngành công nghệ (Walmart, JPM, P&G...) sẽ công bố cắt giảm các sáng kiến AI
- Họ sẽ đóng đội ngũ AI và hủy các liên doanh, cùng những biện pháp tương tự
- "Chúng tôi vẫn lạc quan về tác động dài hạn của AI đối với doanh nghiệp, nhưng ROI ban đầu như kỳ vọng vẫn chưa xuất hiện, nên chúng tôi đang giảm mức đầu tư vốn vào công nghệ này."
- Chính chu kỳ từng đẩy giá lên sẽ diễn ra ngược lại với tốc độ còn nhanh hơn
- Trong tuần công bố kết quả kinh doanh đó, mọi CEO tham dự earnings call đều sẽ bị hỏi liệu họ có cắt giảm chi tiêu AI hay không
- Sự đảo chiều xu hướng sẽ lan qua các earnings call như virus cảm cúm lây khắp trường mẫu giáo, và đến cuối tháng đó sẽ không CEO nào muốn là người lên chiếc trực thăng cuối cùng rời khỏi Sài Gòn AI cả
- Cổ phiếu AI sẽ giảm, và một khi đã giảm thì giới đầu cơ sẽ bắt đầu bán tháo, kéo theo một cuộc tháo chạy hàng loạt
- Hàng nghìn tỷ USD vốn hóa thị trường sẽ bốc hơi chỉ trong vài tuần
- Sẽ có người bắt đúng thời điểm hoàn hảo, nhưng phần lớn thì không
Airpocket làm vỡ bong bóng dot-com đã thổi tới từ phương Đông
- Thứ Sáu, ngày 10/3/2000, Nasdaq chạm mốc 5.049
- Thứ Hai tuần sau, dữ liệu kinh tế Nhật Bản cho thấy nền kinh tế nước này đã suy giảm trong quý 4/1999
- Tin xấu đó đủ để làm thị trường đầu cơ hoảng loạn
- Đợt giảm hôm đó khiến Nasdaq chịu mức mất điểm lớn thứ tư trong lịch sử vào thời điểm đó
- Sau đó phải mất 15 năm chỉ số này mới vượt lại mốc 5.000
Bong bóng subprime đã gặp airpocket của riêng mình vào tháng 3/2007 khi bên cho vay thế chấp New Century Financial sụp đổ
- Động lượng thị trường còn kéo dài vài tháng nữa nhưng đạt đỉnh vào tháng 10 rồi chuyển hẳn sang lao dốc

Bubble Blast

Sự sụp đổ của các bong bóng lớn có thể tạo ra tác động trên diện rộng
Vụ nổ bong bóng nhà ở năm 2007 lan sang hệ thống ngân hàng vào năm 2008, đe dọa nền kinh tế toàn cầu, và là sự kiện tài chính quan trọng nhất đời người đối với những ai trong độ tuổi 16-94
Cú sập dot-com chủ yếu làm tổn thương những người có thể gánh chịu được, những người mở mắt bước vào rủi ro
Việc tuyển dụng cuồng nhiệt là đặc trưng của nền kinh tế bong bóng, đồng thời vừa là triệu chứng vừa là nguyên nhân trong chu kỳ tự củng cố của bong bóng
Họ phần lớn đều là những người tuyệt vời, nhưng chúng tôi, cũng như bao người khác, đã tin vào câu chuyện rằng 'tuyển họ thì doanh thu sẽ tăng'
Phần lớn những người bị sa thải khi bong bóng vỡ là những người trẻ có học thức cao, có khả năng tìm việc, họ đi tìm các cơ hội khác và điều đó cũng tạo ra các hiệu ứng thứ cấp
Năm 2000 có một cuộc suy thoái nhẹ, đặc biệt tệ với những người mới đi làm hoặc đang hy vọng nghỉ hưu
Hiện tại, bong bóng AI có vẻ gần với vùng dot-com hơn là khủng hoảng subprime
Tuy nhiên, bong bóng càng lớn thì đòn bẩy của chúng ta càng cao và bán kính vụ nổ càng rộng
Nếu bớt hơi một chút trong năm 2024 thì sẽ lành mạnh hơn, nhưng kết quả kinh doanh quý quá khủng của Nvidia sẽ tiếp tục thổi phồng lĩnh vực này

Cisco

So với việc dự đoán thời điểm bong bóng kết thúc, nhìn xuyên qua nó còn kém hấp dẫn hơn
Nhưng nếu AI hiện thực hóa được chỉ một nửa của bước đột phá công nghệ mà chúng ta đang cảm nhận, nó vẫn sẽ tiếp tục tạo ra giá trị dài hạn
Nhưng ở đâu?
Một khía cạnh của bong bóng này gần đây thu hút tôi là câu chuyện chúng ta nghe về Nvidia ngày nay giống đến mức nào với những gì người ta từng nói về Cisco trong thời kỳ bùng nổ dot-com
Cisco là công ty phần cứng sản xuất nhiều thiết bị mà Internet vận hành trên đó
- Năm 1999, đây là tay chơi "cuốc và xẻng" tối thượng, là công ty mà mọi quỹ công nghệ đều phải nắm trong danh mục, là cổ phiếu bạn phải sở hữu nếu muốn được xem là nhà đầu tư nghiêm túc chứ không phải dân đầu cơ
- Việc để bọn trẻ mua Pets.com và Amazon cũng giống hệt câu chuyện về Nvidia ngày nay
- Hóa ra có rất nhiều dòng tiền 'nghiêm túc' như vậy, và cổ phiếu Cisco nhàm chán đã tăng giá gấp 40 lần từ 1995 đến 2000
- Khi mọi thứ sụp đổ vào năm 2000, Cisco cũng rơi theo
- Dù lựa chọn khôn ngoan này bị ảnh hưởng ít hơn Amazon và ít hơn rất nhiều so với Pets.com, công ty đã đóng cửa vào mùa thu năm đó
- Cisco có phải lựa chọn tốt hơn Amazon không? Hoàn toàn không
- Thực tế, nếu ở đỉnh bong bóng ngày 10/3/2000 bạn phân tán đầu tư vào 10 cổ phiếu dot-com rủi ro nhất, và một trong số đó là Amazon, thì đến nay bạn vẫn sẽ có lợi nhuận cao hơn Cisco (và cả thị trường rộng hơn) hơn 15 lần
- Cisco có thành tích dài hạn "ổn", nhưng không theo kịp cú bứt tốc của Big Tech sau năm 2020
- (Kiểu so sánh dài hạn này vốn bất lợi cho cổ phiếu riêng lẻ vì chỉ số được hưởng lợi từ thiên lệch sống sót)

Pop

Có rất nhiều khác biệt giữa dot-com và AI, giữa Cisco và Nvidia
Một trong số đó là đà tăng của Nvidia không chỉ được thúc đẩy bởi hype mà còn bởi tăng trưởng lợi nhuận khổng lồ, trong khi Cisco hưởng lợi từ cơn sốt đầu tư Y2K chỉ mang tính nhất thời
Tuy nhiên, khi "lựa chọn an toàn" lại là một trong những cổ phiếu có bong bóng lớn nhất, thì a) chúng ta đang ở trong bong bóng, và b) đó không còn là chơi an toàn nữa
Thị trường trong ngắn hạn không nhất thiết luôn hợp lý, nhưng về dài hạn thì rủi ro và lợi nhuận sẽ khớp nhau
Nếu Nvidia là lựa chọn chắc ăn trong thị trường này, thì nó sẽ tạo ra mức lợi nhuận chắc ăn. Tức là nó sẽ đi theo thị trường
Nếu bạn kỳ vọng mức sinh lời kiểu Amazon giai đoạn 1999~2024, thì cũng nên chấp nhận rủi ro kiểu Pets.com
"Thắt dây an toàn, và đảm bảo bàn ăn gấp đã được cố định"

3 bình luận

halfenif 2024-05-28

Cách để trở nên giàu có là chậm rãi mua toàn bộ đống cỏ khô thông qua các ETF giá rẻ

Có lẽ là cách khôn ngoan nhất. Nhưng ETF giá rẻ là gì?

xguru 2024-05-28

Tôi hiểu là vì mua riêng từng cổ phiếu thì đắt, nên hãy mua ETF chi phí thấp (low-cost) đang nắm giữ các cổ phiếu đó. Có vẻ vì đã dịch thành “giá rẻ” nên hơi dễ gây hiểu nhầm.

xguru 2024-05-27

Nvidia đang tiếp tục duy trì mức lợi nhuận thật sự khó tin, nên cũng có rất nhiều ý kiến khác nhau về việc chuyện này sẽ còn kéo dài được bao lâu.
Tưởng là vượt mốc 1.000 USD rồi thì đã quá lớn, nhưng vì họ tuyên bố chia tách cổ phiếu theo tỷ lệ 1/10 nên mọi người lại càng phấn khích hơn, thậm chí còn kỳ vọng biết đâu giờ sẽ được đưa vào chỉ số Dow Jones.
Nếu Intel đã rơi xuống 30 USD bị loại ra và Nvidia vào thay chỗ đó thì đúng là sẽ còn kịch tính hơn nữa.

Mình cũng khá tò mò không biết sau AI thì Nvidia sẽ kiếm doanh thu từ đâu tiếp theo.

(Mình đã mua một ít cổ phiếu Nvidia từ năm 2018 rồi cứ thế mặc kệ không để ý.. giờ mở ra xem thì đang ghi nhận mức lợi nhuận 2500%. Giá mà hồi đó mua mạnh tay hơn.. )