- Nvidia lập đỉnh lịch sử và trở thành công ty số 1 thế giới với vốn hóa thị trường 4,4 nghìn tỷ USD, khiến cơn sốt AI được so sánh với bong bóng dot-com trước đây
- Goldman Sachs phân tích rằng đà tăng hiện tại của cổ phiếu công nghệ không phải bong bóng vì được hỗ trợ bởi kết quả kinh doanh mạnh mẽ, nhưng gần đây một số mã đã cho thấy tín hiệu quá nhiệt tương tự cuối thập niên 1990
- Định giá cao của Palantir và cú tăng vọt của Figma IPO gợi nhớ đến thời kỳ dot-com, trong khi nhiều kỳ lân AI đang chờ niêm yết
- 4 điều kiện lớn của bong bóng đang hình thành, như sự hưng phấn của nhà đầu tư, thị trường IPO sôi động và chính sách nới lỏng, nhưng thị trường AI ngày nay có cấu trúc độc quyền do một số ít Big Tech chi phối
- Về dài hạn, như so sánh Nvidia-Cisco cho thấy, ngay cả các công ty tăng trưởng cao cũng có thể lao dốc mạnh, nhắc lại bài học rằng thị trường cuối cùng sẽ định giá dựa trên dòng tiền của doanh nghiệp
Tình hình hiện tại của Nvidia và thị trường AI
- Tháng 8 năm 2025, sau cuộc gặp giữa CEO Nvidia Jensen Huang với Donald Trump tại Nhà Trắng, xuất hiện thông tin về kế hoạch mở rộng sản xuất tại Mỹ và miễn trừ thuế quan bán dẫn
- Ngay sau thông báo này, giá cổ phiếu Nvidia tiếp tục lập đỉnh lịch sử
- Với vốn hóa thị trường 4,4 nghìn tỷ USD, công ty đã vượt Microsoft để trở thành doanh nghiệp số 1 thế giới
- Đây được xem là sự kiện mang tính biểu tượng cho cơn bùng nổ AI, gắn liền với nhu cầu tăng mạnh đối với GPU cần thiết để huấn luyện các mô hình AI tạo sinh
- Tranh luận trên Phố Wall đang mở rộng về việc liệu cơn sốt AI có đang đi theo quỹ đạo tương tự bong bóng dot-com hay không
Phân tích của Goldman Sachs
- Báo cáo: “25 Years On; Lessons from the Bursting of the Technology Bubble”
- Từ 2020 đến 2025, chỉ số Nasdaq đã tăng gấp đôi, tỷ lệ P/E cũng tăng nhưng vẫn chưa chạm mức 150 lần như năm 2000
- ‘Magnificent 7’ (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia, Tesla) được đánh giá là có khả năng bong bóng thấp vì kết quả kinh doanh rất mạnh
- Ví dụ: từ 2022 đến 2025, doanh thu Nvidia tăng gấp 5 lần, lợi nhuận sau thuế tăng gấp 10 lần
- Tuy nhiên, gần đây FOMO và giao dịch chạy theo đám đông của nhà đầu tư đã gia tăng đến mức gợi nhớ thời kỳ dot-com
Tín hiệu quá nhiệt
- Palantir: sau công bố kết quả kinh doanh gần đây, vốn hóa thị trường đạt mức bằng 600 lần lợi nhuận 12 tháng qua và 130 lần doanh thu
- Figma IPO: giá chào bán $33 → giá đóng cửa ngày đầu niêm yết $115.50 (tăng 250%), sau đó giảm xuống dưới $80 nhưng vẫn cao hơn hơn 2 lần
- Những trường hợp thành công như vậy đang củng cố động lực niêm yết cho các kỳ lân AI
- Các công ty AI đang chờ IPO: OpenAI, Anthropic, Cohere, Databricks, SymphonyAI, Waymo, Scale AI, Perplexity, v.v.
Điều kiện hình thành bong bóng và môi trường chính sách
- 4 điều kiện lớn để bong bóng hình thành:
1. Kỳ vọng của nhà đầu tư đối với công nghệ đổi mới
2. Các ngân hàng đầu tư nhắm tới phí từ IPO
3. Dễ huy động vốn ở giai đoạn đầu
4. Chính sách của chính phủ và tài chính theo hướng nới lỏng
- AI Action Plan của chính quyền Trump đặt mục tiêu nới lỏng quy định và kiềm chế các quy định ở cấp bang
- Khả năng Fed cắt giảm lãi suất có thể tạo thêm áp lực tăng cho thị trường
Cấu trúc thị trường AI và triển vọng dài hạn
- Nền kinh tế AI hiện nay có cấu trúc độc quyền xoay quanh Big Tech, nơi các tập đoàn lớn có khả năng xây dựng và duy trì mô hình quy mô lớn đang nắm vai trò dẫn dắt
- Rào cản gia nhập thị trường đối với startup rất cao, nên thay vì tăng trưởng rộng khắp như thời dot-com, lợi nhuận có thể tiếp tục tập trung vào một số ít tập đoàn lớn
- Chính sách chống độc quyền có thể giúp giảm bớt điều này, nhưng có rủi ro bị suy yếu trong quá trình thúc đẩy do vận động hành lang chính trị
So sánh Nvidia-Cisco và rủi ro đầu tư
- Giai đoạn 1998~99, Cisco Systems là nhà cung cấp thiết bị thiết yếu cho hạ tầng Internet nên giá cổ phiếu tăng vọt, nhưng đến năm 2000 đã giảm 40% rồi lao dốc 80% chỉ trong vòng 1 năm
- Điểm tương đồng được chỉ ra là GPU của Nvidia hiện cũng là hạ tầng cốt lõi của AI
- Như câu châm ngôn của Benjamin Graham, trong ngắn hạn thị trường chứng khoán là một ‘cỗ máy bỏ phiếu’, nhưng về dài hạn lại là một ‘cái cân’: "dòng tiền quyết định giá trị doanh nghiệp"
- Giá cổ phiếu Nvidia vẫn tăng thêm 150% ngay cả sau các phân tích so sánh, cho thấy tình trạng quá nhiệt ngắn hạn và rủi ro dài hạn đang cùng tồn tại
Chưa có bình luận nào.