- Nền kinh tế Mỹ gần đây vẫn giữ được sự ổn định bất chấp suy giảm sản xuất và các chỉ số việc làm yếu
- Nhiều chuyên gia phân tích rằng sự gia tăng đầu tư liên quan đến AI đang bù đắp cho nguy cơ suy thoái
- Đà dẫn dắt của ngành AI đang kéo giá cổ phiếu và tăng trưởng GDP đi lên, nhưng vẫn tồn tại khả năng xảy ra cú sốc nếu AI không đáp ứng được kỳ vọng thực tế
- Đã xuất hiện lo ngại về tình trạng đầu tư quá nóng, thiếu lợi nhuận thực chất, giới hạn về nguồn năng lượng và khả năng hình thành bong bóng công nghiệp
- Chỉ cần ngành AI gây thất vọng đôi chút cũng có thể tạo ra cú sốc lớn cho thị trường, qua đó trở thành bước ngoặt quan trọng đối với kinh tế vĩ mô và cục diện chính trị
Tình hình hiện tại của kinh tế Mỹ và vai trò của AI
- Gần đây, kinh tế Mỹ vẫn duy trì trạng thái vững vàng mà chưa rơi vào suy thoái rõ rệt, dù có các tín hiệu yếu đi truyền thống như suy giảm sản xuất, chỉ số việc làm suy yếu và tâm lý tiêu dùng thấp
- Tỷ lệ thất nghiệp có tăng nhẹ nhưng vẫn ở mức thấp, còn tỷ lệ có việc làm của nhóm lao động trong độ tuổi nòng cốt cũng đang ở gần mức cao nhất lịch sử
- Theo phân tích của Fed New York và Fed Atlanta, tốc độ tăng trưởng GDP cũng ở mức trên 2%, cho thấy kết quả tương đối tích cực
Mối tương quan giữa AI và động lực tăng trưởng kinh tế
- Một số chuyên gia nhấn mạnh rằng nguyên nhân cải thiện kinh tế chính là “cơn bùng nổ AI”
- Pantheon Macroeconomics ước tính rằng nếu không có chi tiêu liên quan đến AI trong nửa đầu năm 2025, tăng trưởng GDP của Mỹ tính theo năm chỉ đạt 0,6%
- Jason Furman, Paul Kedrosky cũng đưa ra các con số tương tự
- Khoảng 1/5 vốn hóa thị trường của S&P 500 tập trung vào ba công ty Nvidia, Microsoft và Apple, trong đó hai công ty đang đặt cược lớn vào AI
- Ngoài AI, phần còn lại của nền kinh tế thực tế đang cho thấy rõ các tín hiệu trì trệ như tiêu dùng chững lại, tăng việc làm thấp và đầu tư vào các lĩnh vực ngoài AI suy yếu
Rủi ro của tăng trưởng do AI dẫn dắt
- Rủi ro suy thoái AI: nếu AI là động lực tăng trưởng duy nhất của nền kinh tế quốc gia, thì khi bong bóng đầu tư trong lĩnh vực này xì hơi, tác động lan truyền như thất nghiệp, lao dốc chứng khoán và nợ xấu tín dụng có thể rất lớn
- Chính quyền Trump đang bảo vệ ngành AI như một ‘con ngỗng đẻ trứng vàng’, chẳng hạn áp thuế lên nhiều ngành nhưng vẫn chừa ngoại lệ cho AI và chuỗi cung ứng liên quan
- Nếu suy thoái AI trở thành hiện thực, bản đồ kinh tế chính trị cũng có thể thay đổi một cách căn bản
- Ví dụ: tương tự kinh nghiệm lịch sử khi bong bóng nhà ở năm 2008 sụp đổ đã trở thành bước ngoặt chính trị của nước Mỹ
Bản chất của bong bóng AI: giá trị thực và khả năng gây thất vọng
- Các loại bong bóng đầu tư
- Đầu cơ tài chính thuần túy (giá tài sản tăng quá mức so với giá trị thực)
- Trường hợp người tham gia thị trường đánh giá quá cao giá trị của một công nghệ cụ thể: khi giới hạn thực sự của công nghệ lộ ra, điều này có thể dẫn tới sụt giảm mạnh giá cổ phiếu và bất ổn tài chính trên diện rộng
- Jeff Bezos gọi đây là “bong bóng công nghiệp”, nhấn mạnh mô thức mà sự thất vọng trước kỳ vọng công nghệ sẽ gây thiệt hại cho hệ thống tài chính
- Bloomberg và các hãng truyền thông quốc tế khác chỉ ra những điểm dễ tổn thương tổng hợp như đầu tư lớn vào trung tâm dữ liệu, hiệu suất hoàn vốn đầu tư thực tế kém, AI chưa đóng góp đủ cho cải thiện năng suất và mức tiêu thụ điện tăng cao
- Theo khảo sát của MIT, 95% doanh nghiệp không thu được lợi nhuận thực chất từ đầu tư AI
- Gần đây, các vấn đề như “Workslop” do AI tạo ra (đầu ra công việc kém chất lượng), giới hạn hiệu năng của mô hình lớn và mức tiêu thụ năng lượng của trung tâm dữ liệu đang ngày càng được chú ý
Sự bất định về tương lai của AI
- Người trong ngành vẫn tự tin vào tăng trưởng dài hạn, nhưng xét theo các trường hợp bong bóng công nghiệp trong lịch sử, ngay cả khi công nghệ đổi mới không hẳn là ‘thất bại’, chỉ cần kết quả thực tế thấp hơn kỳ vọng của phe lạc quan một chút thôi cũng có thể gây ra cú sốc
- Chỉ một mức thất vọng nhỏ từ ngành AI cũng có thể lan rộng thành cú sốc kinh tế vĩ mô và thay đổi cục diện chính trị
- Từ góc độ này, tương lai của nước Mỹ có thể phụ thuộc vào việc AI, ngay cả khi chưa thất bại ngay lập tức, vẫn có thể gây ra khủng hoảng nếu không đạt được mức kỳ vọng đề ra
1 bình luận
Ý kiến Hacker News
Công ty chúng tôi dự kiến vài quý tới sẽ cực kỳ khó khăn, chi tiêu đang bị cắt giảm trên diện rộng và gần như mọi khách hàng đều yêu cầu thu hẹp hợp đồng đáng kể, nên chúng tôi đang cắt tất cả các khoản chi có thể để giữ việc làm, các công ty khách hàng cũng nói điều tương tự.
Điểm lạ là khoản đầu tư mới hiếm hoi của công ty vẫn là AI, nhưng cũng chỉ ở mức rất hờ hững.
Ai cũng tỏ ra bình thản trước mặt nhà đầu tư, nhưng thực chất mọi người đang chơi trò ghế âm nhạc, cố gắng để không trở thành người bị bỏ lại.
Trong lớp kinh tế ở đại học, giáo sư từng nói thị trường chứng khoán có thể tăng vì hai lý do: một là nền kinh tế thực sự tăng trưởng nên cổ phiếu trở nên có giá trị hơn, hai là mọi người cắt mạnh chi tiêu và vì thế tiền mặt đổ vào thị trường chứng khoán, khiến giá tăng bất kể kết quả kinh doanh tương lai.
Tôi làm việc tại một trong những công ty bao bì lớn nhất thế giới, mọi khách hàng ở Mỹ đều đang giảm nhu cầu bao bì, có lẽ vì doanh số đang giảm, ai muốn hiểu thông tin này có ý nghĩa gì thì tự suy ngẫm.
Nếu giáo sư kinh tế của bạn không nhắc đến lãi suất thì ông ấy đã hiểu sai rồi, thị trường chứng khoán phần lớn được định giá theo giá trị hiện tại của dòng tiền tương lai của doanh nghiệp gắn với lãi suất, tức là khi lãi suất giảm thì định giá trong mô hình DCF (dòng tiền chiết khấu) sẽ tăng lên.
Ở công ty tôi cũng liên tục xuất hiện tín hiệu đi xuống trong các chỉ số kinh doanh, năm 2009 tôi may mắn còn đang đi học nên ít bị ảnh hưởng hơn, nhưng hiện tại có lẽ là môi trường bất ổn nhất tôi từng trải qua khi đã trưởng thành.
Nghe giáo sư kinh tế nói về thị trường chứng khoán thấy buồn cười thật, tôi cũng có bằng cấp cao về kinh tế và đã có một sự nghiệp khá ổn trên thị trường chứng khoán, nên bình luận này với tôi khá thú vị.
Chỉ riêng việc nhận định rằng nền kinh tế Mỹ ngoài AI ra đã đình trệ nhiều năm nay nghe có vẻ hợp lý thôi cũng đã cho thấy mức độ nghiêm trọng của vấn đề.
Phần lớn tiền của tôi đổ vào tiền vay mua nhà, hàng tạp hóa nhập từ Trung Quốc, thực phẩm và các dịch vụ thỉnh thoảng mới dùng, đôi khi tôi tự hỏi sao kiểu này vẫn kéo dài được, nhưng thật ra từ trước tới nay vốn vẫn vậy.
Cuộc chiến thuế quan thương mại hoàn toàn không giúp ích gì cho tình hình này.
Nguyên nhân của khủng hoảng tài chính 2008 không phải tự dưng từ trên trời rơi xuống, còn “giải pháp” cho vấn đề năm 2008 về bản chất cũng chỉ là tiếp tục trì hoãn chính vấn đề đó.
Nguyên nhân đình trệ bắt đầu từ năm 2025, gắn với việc Canada trả đũa bằng cách từ chối toàn bộ rượu nhập từ Mỹ, còn Trung Quốc trả đũa bằng cách ngừng hoàn toàn nhập đậu nành, nếu hỏi vì sao thì mỗi người hãy tự trả lời lấy, nếu không thể nghĩ một cách trung thực thì nên tự xem lại liệu thiên kiến nhận thức có đang chặn tư duy của mình hay không.
Tôi nghĩ những lo ngại về các vấn đề của Mỹ là hoàn toàn chính đáng, nhưng còn tồn tại những vấn đề sâu hơn làm nền cho các vấn đề được nhắc tới trong bài này.
Nếu trụ cột mục nát và sụp đổ thì dĩ nhiên nước Mỹ sẽ gặp nguy hiểm, nhưng điều quan trọng hơn thực ra là nguyên nhân khiến trụ cột đó bắt đầu mục rữa.
Khi bị gấu đuổi, bạn không cần chạy nhanh hơn con gấu, chỉ cần chạy nhanh hơn người bên cạnh là được.
Việc vay tiền ngày càng đắt đỏ hơn… lãi suất liên bang là nguyên nhân chính và vì thế đã có rất nhiều điều chỉnh diễn ra.
Trong và sau giai đoạn COVID, nhiều người đã dùng tín dụng đến mức tối đa hoặc tăng mạnh nợ vì nhu cầu hộ gia đình, chi phí sinh hoạt tăng và nhiều lý do khác.
Kết quả là rất nhiều người gần như không còn khả năng chi tiêu nên đang rút khỏi các khoản mua sắm lớn ngoài nhu yếu phẩm cơ bản, lúc đầu còn có thể đổ lỗi cho lòng tham và đại dịch, nhưng giờ thì đúng là không còn dư dả nữa.
Tôi muốn lặp lại bình luận tôi đã viết 70 ngày trước:
Điều khiến tôi lo ngại nhất về AI không phải là “AI không làm được”, mà là “chúng ta đã chuyển quá nhanh từ chế độ nghiên cứu/học thuật sang chế độ khai thác giá trị thực tế, khiến chính sách và kinh tế tiến quá nhanh tới một tình huống nguy hiểm là all-in vào AI”.
Đầu tư hạ tầng, tín dụng thuế cho EV, hỗ trợ y tế v.v. cũng bị cắt giảm nên danh mục đầu tư đã mất đi rất nhiều tính đa dạng.
So với Trung Quốc, họ đang đặt cược vào nhiều lĩnh vực như pin, EV, điện mặt trời, AI/chip/foundry.
Tôi cũng nghĩ Trung Quốc tất nhiên có rủi ro lớn, nhưng cùng với thay đổi trong chính sách đối ngoại của Mỹ, tôi cảm nhận được tín hiệu cho thấy bá quyền kinh tế có thể đang dịch chuyển mạnh.
Nếu phản biện thì tôi có hai ý, trước hết là với Trung Quốc, việc khôi phục sản xuất ngay tại lục địa Mỹ là không có cửa vì chênh lệch chi phí lao động quá lớn, gần như không còn giá trị đầu tư, giờ nên tập trung vào chuyện “tương lai có thể làm gì”.
AI đúng là đã chuyển sang trọng tâm doanh thu nhanh, nhưng tôi thấy cũng không tệ như mọi người nghĩ, chúng tôi đang xây dựng hạ tầng phần mềm để tích hợp LLM vào luồng công việc, giúp mọi người hiệu quả và năng suất hơn, và khi các mô hình nền tảng tiến bộ thì hạ tầng cũng sẽ hưởng lợi kiểu như định luật Moore.
Tôi vốn là kiểu người không mấy dùng công nghệ mới, nhưng nhờ LLM mà đã chuyển từ vim sang vscode+copilot, rồi sang cursor—đó là mức độ mang tính cách mạng của công nghệ này.
Lúc đọc bình luận “70 ngày trước” ở trên tôi thoáng tưởng là đang nói “70 năm trước”, nên nhất thời còn tưởng bạn từng dự hội thảo AI Dartmouth năm 1956.
Thoáng có dòng suy nghĩ rằng ngay từ thời đó người ta đã lo “chúng ta đang đi quá nhanh”, dù rõ ràng tôi hiểu sai hoàn toàn nhưng cũng là một nhầm lẫn khá vui.
Dấu hiệu thay đổi bá quyền kinh tế thực ra đã bắt đầu từ 10 năm trước, chỉ là nhận thức vẫn chưa thay đổi thôi.
Nhờ AI mà danh mục đầu tư của tôi đến giờ vẫn chưa sụp đổ.
Rõ ràng có thể thấy đầu tư vào AI có lẽ là một trong số ít trụ đỡ đang chống đỡ nền kinh tế Mỹ.
Nếu làn sóng AI chỉ gây thất vọng hơn dự kiến một chút thôi, tôi nghĩ nó có thể tạo ra tác động lớn trên toàn thị trường và chính sách.
Cũng cần tính tới việc đồng USD đã giảm 10% trong vài tháng gần đây.
Thậm chí bây giờ có khi lại là thời điểm khá phù hợp để giảm mức độ tiếp xúc với thị trường chứng khoán.
AI là một bong bóng khổng lồ, nvidia đầu tư vào openai rồi openai lại mua chip của nvidia, nên về bản chất nvidia gần giống như đang tự quay vòng tiền.
Tôi nhớ tới câu nói nổi tiếng: “Giai đoạn 2 của bong bóng là tài chính hóa.”
Điều đáng thất vọng nhất liên quan tới khả năng bong bóng AI là có những nhà nghiên cứu thông minh trên Twitter đưa ra kỳ vọng cực kỳ lạc quan rằng chỉ cần ngoại suy đồ thị năng lực thực hiện tác vụ dài hạn thì về cơ bản có thể tạo ra AGI vào giai đoạn 2026-2027.
Tôi cố gắng tin dự đoán đó theo đúng nghĩa đen và giả định rằng họ hoàn toàn nghiêm túc.
Vấn đề là dự đoán này dựa trên các thước đo không đại diện đúng cho năng lực thực tế.
Ví dụ, dù model mới nhất đạt 65% trên SWE-bench thì tôi vẫn cảm thấy nó không tương đương với “con người 65%”, nghĩa là model đó có thể cày benchmark rất tốt nhưng vẫn chưa ở mức có thể dùng ngay như một kỹ sư phần mềm độc lập.
Sự lạc quan này rốt cuộc dựa trên niềm tin mù quáng rằng một đồ thị hay benchmark nào đó có thể dự đoán chính xác tương lai.
Nếu benchmark đó thực ra không phải biến đại diện tốt, thì sẽ là chuyện rất nghiêm trọng.
Có một khoảng cách cực lớn giữa kết quả benchmark và trải nghiệm thực tế của những người đang dùng LLM, nếu nhìn theo điểm SWE-bench thì lẽ ra ta đã có thể giao cho chúng làm rất nhiều việc rồi, nhưng ngoài đời thì LLM vẫn chưa thể làm ổn định ngay cả những việc cơ bản.
Việc quá ám ảnh với benchmarking khiến người ta không nhìn rõ tình hình, đánh giá riêng tư nội bộ về hiệu năng model mới là chính xác nhất, nhưng ngay cả model mới nhất ở đó cũng cho kết quả dao động rất lớn.
Tôi ngày càng tin rằng ngay cả những nhà nghiên cứu rất thông minh cũng có thể ngây thơ hoặc sai lầm đến ngạc nhiên ở một số điểm nhất định.
“Sang năm hoặc năm sau nữa thì mọi công việc văn phòng sẽ được tự động hóa.”
Công việc (Work) tạo ra công việc (Work), nếu 50% việc làm biến mất thì bản thân phần việc còn lại cũng sẽ có một phần đáng kể không còn phát sinh nữa.
Những phần mềm không còn ai dùng vì con người biến mất (Slack, Teams, GitHub, Zoom, PowerPoint, Excel v.v.) về sau có thể cũng không còn cần thiết, rốt cuộc nhu cầu coding dù là cho con người hay AI đều sẽ giảm đi.
Bạn đang nói tới Julian Schrittwieser (đồng tác giả AlphaGo, tác giả đầu tiên của bài báo MuZero) phải không?
https://www.julian.ac/blog/2025/09/27/failing-to-understand-the-exponential-again
All-in vào AI giống như bỏ tất cả trứng vào một cái giỏ robot.
Ngay cả khi AI thành công hoàn hảo đúng như mức định giá (tức là không gây thất vọng), thì những tác dụng phụ do nó tạo ra—thất nghiệp hàng loạt, bất bình đẳng chưa từng có, giá điện tăng vọt—cũng khiến tương lai của Mỹ và thế giới trông rất bất ổn.
Khi mức sống tăng mạnh thì bất bình đẳng đi kèm tăng lên cũng khá thường thấy, kinh tế không phải trò chơi zero-sum nên đôi khi việc bất bình đẳng tăng cùng với mức sống cải thiện lại là điều đáng mong muốn hơn.
Cả hai đảng đều đồng thuận về việc mở rộng hạ tầng điện lực, nên tôi thắc mắc vì sao họ không đầu tư mạnh tay hơn vào việc này.
Khi giá hàng hóa vật chất càng rẻ thì cuối cùng chúng sẽ tiến gần đến miễn phí, còn theo tôi nhu cầu với hàng hóa và trải nghiệm do con người tạo ra sẽ tăng thêm.
Vấn đề với tác động kinh tế của AI là phạm vi của nó quá rộng và rất khó dự đoán.
Tùy điểm đến cuối cùng là “robot thay thế mọi việc làm”, hay “LLM thông minh chỉ hỗ trợ công việc sáng tạo”, hay một điều gì khác mà chúng ta còn chưa tưởng tượng ra, thì các khoản đầu tư hiện tại có thể trở thành cú ăn cực lớn, hoặc cũng có thể trắng tay.
Nếu AI nâng năng suất lên gấp 10 lần thì khả năng cao phần lớn mọi người sẽ thất nghiệp.
Cá nhân tôi hy vọng định giá AI sẽ không đạt được đúng như thực tế người ta kỳ vọng, như vậy sẽ không có thất nghiệp hàng loạt, và thay vì thị trường sụp đổ thì tiền có thể luân chuyển sang những lĩnh vực như lượng tử hay công nghệ crispr (những ngành sắp trở thành công nghiệp nghìn tỷ USD).
Những người đã đặt cược rất lớn vào AI có thể sẽ chịu chút thiệt hại, nhưng nhìn chung có thể tránh được một thảm họa nghiêm trọng.
“Giá điện tăng vọt” mới là điểm mấu chốt, sẽ không còn ai cung cấp năng lượng rẻ nữa, thời đó đã qua rồi, một giai đoạn u ám có thể sắp đến với nước Mỹ.