Giờ thì mọi thứ đều là Pre-Series A

• Năm 2014, Pre-seed có thể được phân định rõ là khoản vốn ban đầu dưới $1M, nhưng hiện nay ngay cả các vòng gọi vốn hơn $10M cũng được gọi là Pre-seed, khiến tên gọi các giai đoạn trước Series A về thực chất đã mất ý nghĩa
• Tên gọi giai đoạn đầu tư được dùng như tín hiệu để tăng quy mô vòng gọi vốn tiếp theo hơn là mục tiêu doanh nghiệp muốn đạt được bằng số vốn đó; nếu gọi một vòng lớn là Pre-seed, công ty sẽ còn dư địa để huy động một vòng Seed lớn hơn sau đó
• Trước đây Precursor đặt trần khoảng $20M định giá công ty và $4M quy mô vòng gọi vốn, nhưng nay cho rằng tiêu chí này khiến họ không xem xét được một phần đáng kể hệ sinh thái các công ty giai đoạn sớm đang tăng trưởng nhanh
• Từ nay, họ dự định mở rộng phần đầu phễu cơ hội đầu tư để xem xét rộng hơn những nhà sáng lập xuất sắc nhất xây dựng công ty từ con số 0, thay vì dựa vào tên gọi Pre-seed/Seed hay việc có kinh nghiệm khởi nghiệp hay không
• Trong kỷ nguyên AI, năng lực cạnh tranh của VC giai đoạn sớm không phụ thuộc nhiều vào tỷ lệ sở hữu hay giá vào lệnh tự thân, mà phụ thuộc vào việc có chiến lược để vào được cap table của 15–25 công ty thành công vượt trội mỗi năm — những công ty sẽ tạo ra phần lớn lợi nhuận của mỗi chu kỳ quỹ

---

Định nghĩa Pre-seed năm 2014

• Precursor đã chủ ý chọn một định nghĩa hẹp để các nhà sáng lập và hệ sinh thái đầu tư có thể hiểu rõ Pre-seed

  • Quy mô vòng gọi vốn thường là dưới $1M, tách biệt với các vòng Seed vốn đang ngày càng lớn
  • Trong bối cảnh nhà đầu tư Seed không còn là nhà đầu tư đầu tiên của nhiều công ty, khoản vốn này đóng vai trò giúp đạt product-market fit và traction ban đầu để mở vòng Seed
  • Đây là lối vào để nhà sáng lập lần đầu hệ thống hóa vấn đề của doanh nghiệp và trải nghiệm việc khởi nghiệp trước khi huy động thêm nhiều vốn hơn
  • Đó là mô hình kinh doanh đầu tư vào các nhà sáng lập có năng lực ở mức định giá ban đầu thấp, qua đó được bù đắp cho rủi ro ban đầu cao

• Khi đó, thực sự có một khoảng trống thị trường cho các khoản đầu tư nhỏ ở giai đoạn trước product-market fit

  • Nhu cầu này tồn tại ở cả nhà sáng lập lần đầu lẫn nhà sáng lập nối tiếp
  • Dựa trên đó, Precursor đã trở thành một trong những VC chuyên Pre-seed tiêu biểu

Phạm vi Pre-seed liên tục mở rộng

• Trong 10 năm qua, người tham gia thị trường Pre-seed và quy mô vòng gọi vốn đã thay đổi mạnh

  • Số nhà đầu tư chuyên môn hóa tăng lên
  • Các VC đa giai đoạn cũng đi xuống giai đoạn Pre-seed
  • Như từng xảy ra ở Seed, tên gọi giai đoạn bắt đầu được dùng theo lợi ích của bên huy động vốn

• Ban đầu, trần của Pre-seed dần mở rộng từ $1M lên khoảng $2M

• Hiện nay, các vòng gọi vốn vượt $10M cũng thường được phân loại là Pre-seed

• Tên gọi vòng gọi vốn ngày càng gắn với tín hiệu gửi ra thị trường hơn là công việc sẽ thực hiện bằng số vốn đó

  • Nếu gọi một vòng lớn là Pre-seed, công ty có thể huy động một vòng Seed lớn hơn sau đó

Các khoản đầu tư nhỏ ở giai đoạn sớm vẫn còn hiệu quả

• Vẫn có những đội ngũ chỉ cần ít vốn ở giai đoạn đầu khởi nghiệp, và họ sẽ tiếp tục là đối tượng đầu tư quan trọng của Precursor
• Những vòng nhỏ giai đoạn sớm như vậy vẫn tiếp tục giữ vai trò cốt lõi trong quá trình các công ty quan trọng được khởi tạo
• Vấn đề là cách định nghĩa nghiêm ngặt chỉ quanh các vòng Pre-seed nhỏ và lấy đó làm bản sắc của nhà đầu tư có thể đã hết hữu dụng trong thị trường hiện nay

Vùng mù do phạm vi đầu tư hẹp tạo ra

• Precursor đang nắm bắt tương đối tốt các cơ hội đầu tư ở những quy mô sau

  • Công ty huy động $1M–$2M ở Pre-seed
  • Công ty huy động $3M–$4M ở Seed

• Ngược lại, hệ sinh thái các công ty huy động vốn với mức giá cao và vòng gọi vốn lớn — vốn trong lịch sử nằm ngoài phạm vi đầu tư của quỹ — đang tăng trưởng nhanh

• Các tiêu chí đầu tư trước đây đại khái như sau

  • Trần định giá công ty khoảng $20M
  • Trần quy mô vòng gọi vốn khoảng $4M

• Những ràng buộc này không còn phù hợp với mục tiêu quan sát toàn bộ các startup tốt nhất đang được tạo ra trên thị trường hiện nay

Mở rộng phạm vi xem xét trước khi mở rộng chiến lược đầu tư

• Từ nay, họ sẽ xem xét những nhà sáng lập xuất sắc nhất xây dựng công ty từ con số 0, bất kể vòng gọi vốn là Pre-seed hay Seed
• Cả nhà sáng lập lần đầu lẫn nhà sáng lập nối tiếp đều là đối tượng
• Chưa chắc danh mục đầu tư cuối cùng trên thực tế sẽ thay đổi lớn, nhưng phần đầu phễu được đánh giá chắc chắn sẽ rộng hơn
• Precursor vốn đã đầu tư vào cả Pre-seed và Seed, cả nhà sáng lập lần đầu và nhà sáng lập nối tiếp; họ cần cập nhật thông điệp đối ngoại và cách làm việc cho phù hợp với hoạt động thực tế và thị trường hiện nay

Toàn ngành VC xem xét lại chiến lược

• Nhiều VC đang trải qua những thay đổi và xáo trộn chưa từng có, đồng thời xem xét lại chiến lược cũng như vai trò của mình trong hệ sinh thái
• Đây không phải vấn đề riêng của Precursor; hầu hết các nhà đầu tư nghiêm túc đều đang tiến hành rà soát tương tự
• Câu hỏi nền tảng quy về việc kỷ nguyên AI có thật sự khác trước hay không
  • Năm 2021 cũng có những người cho rằng lần này sẽ khác, nhưng rốt cuộc không phải vậy

Ba câu hỏi mà VC giai đoạn sớm phải trả lời lại

1. Cần xác định liệu tỷ lệ sở hữu có được trong đầu tư giai đoạn sớm còn quan trọng hay không, và liệu việc giữ mục tiêu tỷ lệ sở hữu có đáng giá hay không
2. Cần đánh giá giá vào lệnh đầu tư quan trọng đến mức nào trong toàn bộ cấu trúc lợi nhuận
3. Cần trả lời liệu mỗi năm có thể đầu tư vào 15–25 công ty hàng đầu sẽ trở thành những công ty thành công vượt trội hay không; nếu không, lý do để tiếp tục kinh doanh VC là gì

Tiêu chí quyết định năng lực cạnh tranh của VC giai đoạn sớm

• Công việc cốt lõi của VC giai đoạn sớm là xây dựng một mô hình giúp tăng khả năng có mặt trong cap table của số ít công ty sẽ tạo ra phần lớn lợi nhuận theo từng chu kỳ quỹ
• Nếu một chiến lược không đem lại cơ hội thực tế để đầu tư vào các công ty đó, nó có thể thiếu năng lực cạnh tranh trong thị trường hiện nay
• Dù các tên gọi giai đoạn như Pre-seed và Seed có thay đổi, nguyên lý kinh tế của đầu tư giai đoạn sớm — phải vào được các công ty tốt nhất với điều kiện hợp lý — vẫn không đổi