Cổ phiếu SpaceX rơi xuống dưới giá IPO trong phiên, xóa sạch toàn bộ mức tăng

 (latimes.com)
1 điểm bởi GN⁺ 3 giờ trước | 1 bình luận | Chia sẻ qua WhatsApp
  • Cổ phiếu SpaceX, từng tăng hơn 50% ngay sau khi niêm yết, lần đầu tiên rơi xuống dưới mức giá chào bán 135 USD trong phiên, qua đó xóa sạch toàn bộ mức tăng của tháng trước
  • Sau đó cổ phiếu hồi phục phần nào và đóng cửa ở mức 135,27 USD, nhưng sự hưng phấn ban đầu quanh mức định giá 2,2 nghìn tỷ USD lúc IPO và kế hoạch kinh doanh AI đã suy yếu
  • Sau khi huy động tổng cộng 86 tỷ USD từ IPO, công ty quyết định mua lại Cursor với giá 60 tỷ USD và sáp nhập xAI, qua đó mở rộng mảng AI và trung tâm dữ liệu
  • Trong bối cảnh kế hoạch chi tiêu và gánh nặng nợ từ việc mở rộng quy mô kinh doanh lớn làm gia tăng lo ngại của nhà đầu tư, việc hết thời hạn lock-up của cổ phiếu do nhân viên nắm giữ cũng có thể tạo thêm áp lực bán
  • Sau khi công bố kết quả kinh doanh quý 2, ít nhất 20% số cổ phiếu sẽ được giải phóng, và đến tháng 12 phần lock-up còn lại cũng sẽ hết hiệu lực, nên biến động giai đoạn đầu sau niêm yết có thể vẫn tiếp diễn

Lần đầu giảm xuống dưới giá chào bán sau khi niêm yết

  • Cổ phiếu SpaceX trong phiên sáng thứ Tư đã rơi xuống dưới mức giá IPO 135 USD, lần đầu tiên giao dịch dưới giá chào bán kể từ khi lên sàn
    • Trong vài ngày giao dịch đầu tiên của tháng trước, cổ phiếu đã tăng vọt hơn 50%
    • Về cuối phiên, mức giảm được thu hẹp phần nào và đóng cửa ở 135,27 USD
  • Khi IPO, SpaceX được định giá với vốn hóa 2,2 nghìn tỷ USD, trở thành một trong những công ty niêm yết có giá trị cao nhất thế giới
    • Ngay sau IPO, Elon Musk từng tạm thời trở thành người đầu tiên trên thế giới đạt mốc nghìn tỷ USD tài sản, nhưng hiện tài sản ròng của ông vào khoảng 800 tỷ USD

IPO lớn nhất lịch sử và được đưa vào Nasdaq-100

  • SpaceX ghi nhận đợt IPO lớn nhất từ trước đến nay khi huy động tổng cộng 86 tỷ USD, bao gồm 75 tỷ USD ban đầu cùng lượng cổ phiếu bán thêm của các đơn vị bảo lãnh phát hành
  • Ngày 7/7, công ty được đưa vào Nasdaq-100 sau khi quy định được thay đổi để cho phép thêm doanh nghiệp vào chỉ số sau 15 ngày kể từ IPO

Nền tảng là dịch vụ phóng và Internet vệ tinh

  • Đặt trụ sở gần Austin, Texas, SpaceX là công ty dịch vụ phóng lớn nhất thế giới, và Falcon 9 đã đảm nhiệm phần lớn số vệ tinh được phóng trong năm ngoái
  • Trong thị trường băng thông rộng qua vệ tinh, công ty cũng giữ vị thế dẫn đầu với Starlink
  • Năm 2024, công ty chuyển trụ sở từ Hawthorne sang Texas, nhưng vẫn duy trì cơ sở quy mô lớn tại South Bay, nơi Hawthorne tọa lạc

Mở rộng kinh doanh AI bằng nguồn vốn IPO

  • Mối quan tâm lớn với IPO còn đến từ kế hoạch của Musk nhằm biến SpaceX thành công ty dẫn đầu về AI
    • Kế hoạch này bao gồm cả việc phóng các trung tâm dữ liệu trên quỹ đạo chạy bằng năng lượng mặt trời để xử lý dữ liệu AI
  • Tháng trước, công ty thông báo sẽ mua startup AI coding Cursor với giá 60 tỷ USD, và thương vụ dự kiến hoàn tất trong quý 3
    • Cursor được thành lập tại San Francisco vào năm 2022
    • Sản phẩm này hỗ trợ để phần mềm tự động thực hiện công việc lập trình khi kỹ sư đưa ra chỉ dẫn bằng tiếng Anh
  • Đầu năm nay, Musk đã sáp nhập xAI vào SpaceX
    • Pháp nhân sau sáp nhập gần đây công bố sẽ cho các đối thủ Anthropic và Google thuê tài nguyên tính toán từ hai trung tâm dữ liệu mặt đất mới xây dựng

Lo ngại về chi tiêu, nợ và việc hết lock-up

  • Sau IPO, nhà đầu tư lo ngại về kế hoạch chi tiêu và gánh nặng nợ của SpaceX
  • Nếu lượng cổ phiếu lock-up do nhân viên hiện tại và cựu nhân viên nắm giữ được tung ra thị trường, giá cổ phiếu có thể chịu thêm áp lực giảm
    • Trong vài tháng tới, sau khi công bố kết quả kinh doanh quý 2, ít nhất 20% số cổ phiếu sẽ được giải phóng
    • Phần lock-up còn lại dự kiến sẽ hết hiệu lực بالكامل vào tháng 12

Đợt lao dốc đầu niêm yết mà Meta từng trải qua

  • Một tiền lệ về biến động mạnh của cổ phiếu vốn hóa lớn trong giai đoạn đầu niêm yết là Meta, khi đó còn là Facebook
    • Sau khi lên sàn vào tháng 5/2012, giá cổ phiếu đã giảm gần 50% so với giá chào bán 38 USD
    • Tháng 8 cùng năm, cổ phiếu chạm mức thấp nhất mọi thời đại là 19,69 USD
  • Phải mất hơn 14 tháng cổ phiếu Meta mới phục hồi, và đến tháng 7/2013 mới vượt lại mức giá IPO 38 USD

Bài viết liên quan

1 bình luận

 
GN⁺ 3 giờ trước
Các ý kiến trên Hacker News

  • Không có gì đáng ngạc nhiên, đây là một vụ lừa đảo kiểu Musk quá rõ ràng. Người có kiến thức tài chính đã nhận ra ngay từ đầu; nếu không thì khó giải thích vì sao họ lại vận động hành lang để thay đổi cả quy định niêm yết của Nasdaq vì SpaceX

    • Nó giống gần như mọi IPO theo dạng tương tự mà tôi từng thấy. Nếu muốn coi đây là bằng chứng quyết định cho việc lừa đảo, thì hoặc phải chờ một cú sụp lớn hơn, hoặc phải mở rộng phạm vi rằng gần như mọi IPO đều là lừa đảo
    • Tôi hiểu đây rõ ràng là lừa đảo, nhưng là một cấu trúc được bảo đảm thành công. Nhờ các quy định được thay đổi theo yêu cầu của SpaceX, chỉ 2 tuần sau khi niêm yết, cổ phiếu sẽ được đưa vào chỉ số Nasdaq, các quỹ mô phỏng chỉ số buộc phải mua cổ phiếu SpaceX, trong khi lượng cổ phiếu lưu hành lại thiếu, nên giá dự kiến sẽ tự động tăng vọt
      Nhưng tôi thắc mắc điều gì đã sai. Không biết có phải nhân viên đã bán cổ phiếu họ nắm giữ quá nhanh, khiến nguồn cung vượt cầu hay không
    • Có vẻ gọi là lừa đảo thì không đúng. Định giá doanh nghiệp và giá mục tiêu của ngân hàng là phi lý, không thể đầu tư ở các mức bội số như vậy, và rõ ràng quản trị cũng có vấn đề; nhưng phải thừa nhận Musk là một kỹ sư tài chính xuất sắc
      Có vẻ những nhà đầu tư có niềm tin xem SpaceX như một nền tảng hợp nhất chứa tất cả các mảng kinh doanh sẽ xuất hiện trong tương lai. Tôi không định đầu tư vào triển vọng đó, nhưng nó còn xa mới là lừa đảo
    • Việc này cho thấy rất rõ nên lọc bỏ những nhà bình luận tài chính nào, và một số phát ngôn thì khó nghe đến mức khó chịu

  • Vì mọi yếu tố nền tảng đều phi lý, IPO lần này có vẻ là để VC thu hồi vốn đầu tư. Trong thời kỳ nới lỏng định lượng (QE), dường như chẳng ai quan tâm đến dòng tiền và khả năng sinh lời, và dòng tiền đầu tư non nớt sẽ tiếp tục hành xử non nớt

    • Số cổ phiếu thực sự được lưu hành trong IPO là dưới 5% tổng số, nên nhà đầu tư cũng bị khóa một lượng cổ phần đáng kể cho đến khi hết thời hạn lock-up. Việc này giống huy động vốn công khai cho bộ phận AI hơn là để các VC của SpaceX thu hồi vốn
    • Có thể các nhà đầu tư coi trọng việc giành cổ phần chiến lược hơn lợi nhuận ngắn hạn đã mua ở mức giá cao vào ngày IPO, rồi sau đó các nhà giao dịch ngắn hạn tham gia khiến giá được điều chỉnh theo giá trị ngắn hạn. Biến động giá có thể chỉ phản ánh sự thay đổi về loại người mua
      SpaceX là một công ty quan trọng không chỉ với thị trường mà còn với nhiều vấn đề như chiến tranh Nga–Ukraine. Tuy nhiên, tôi gần như không biết gì về lĩnh vực này
    • Nếu không ai quan tâm đến dòng tiền và khả năng sinh lời, chẳng phải giá cổ phiếu SpaceX nên tăng chứ không giảm sao
    • Trong thời kỳ nới lỏng định lượng, không ai có thể chỉ nhìn vào các yếu tố nền tảng. Nếu đứng ngoài vì cho rằng thị trường không có tài sản giá trị, bạn sẽ mất tiền vì lạm phát ngầm, và về sau sẽ không thể mua được tài sản mình muốn
      Nếu là lạm phát thông thường thì ít nhất còn có thể mua hàng hóa cơ bản, nhưng nền kinh tế Mỹ được cấu trúc để dòng tiền tập trung vào cổ phiếu hơn là hàng hóa cơ bản
    • Tôi nghi ngờ liệu hiện tượng phớt lờ dòng tiền và khả năng sinh lời có áp dụng cho toàn thị trường hay không. Có thể đây chỉ là hiện tượng ở SpaceX, vì là công ty của Elon dường như nằm ngoài các chuẩn phân tích tài chính truyền thống

  • Trái với tên gọi, SpaceX giờ được nói là công ty AI. Trong S-1, tổng thị trường tiềm năng (TAM) được ước tính là 28,5 nghìn tỷ USD, trong đó 92,98%, tức 26,5 nghìn tỷ USD, dự kiến đến từ AI
    SpaceX không có mô hình tiên tiến nhất. Đến tháng 1/2026 họ vẫn là công ty hàng không vũ trụ, nhưng sau khi sáp nhập xAI vào ngày 30/1/2026, họ trở thành công ty AI và đến nay còn chưa được 6 tháng

    • Thực chất họ giống một quỹ tín thác đầu tư bất động sản (REIT) đã mua một đống phần cứng đang mất giá nhanh. Họ thậm chí còn không có cách tự sử dụng AI một cách hiệu quả, nên đang cho đối thủ thuê, và các đối thủ đó dùng nó để vượt lên
    • Nếu không thể tạo ra mô hình tiên tiến nhất, có vẻ theo kế hoạch họ muốn trở thành công ty hạ tầng AI. Đây là một mảng kinh doanh hoàn toàn có thể sống được và lành mạnh, nhưng cạnh tranh khốc liệt và biên lợi nhuận thấp, hoàn toàn không khớp với mức định giá hiện tại
    • Công ty con SpaceXAI của SpaceX trước đây là xAI, còn X trước đây là Twitter. Trong thế giới định giá nghìn tỷ, mọi thứ thay đổi rất nhanh

  • Xét về khía cạnh thách thức khoa học, SpaceX là một công ty giá trị với rất nhiều nhân tài xuất sắc. Nhưng ban lãnh đạo và VC lại là chuyện khác, và việc định vốn hóa thị trường 1,8 nghìn tỷ USD, khoảng gấp đôi Walmart, là điều phi lý

  • Tôi hiểu rằng nếu một IPO được định giá lý tưởng thì trong ngắn hạn không nên biến động quá xa so với giá chào bán. Nếu tăng vọt thì nghĩa là công ty đã bỏ lỡ khoản tiền đáng lẽ có thể thu thêm, nhưng tôi không chắc việc giảm thì chính xác có nghĩa là gì
    Tôi cho rằng SpaceX bị định giá quá cao nghiêm trọng, nhưng việc giá cổ phiếu quay lại mức giá mở cửa IPO cũng có thể là tín hiệu rằng ngân hàng đã ước tính đúng điều gì đó

    • Thông thường, ngay sau khi niêm yết người ta muốn giá cổ phiếu tăng. Ngân hàng bảo lãnh nhận lượng đặt mua theo từng mức giá từ nhà đầu tư tổ chức, còn công ty sẽ chọn những nhà đầu tư mà họ muốn đưa vào danh sách cổ đông. Phần lớn những người này định giá cổ phiếu thấp hơn mức giá tăng vọt sau khi niêm yết, nên để có được nhà đầu tư mong muốn, giá chào bán phải đặt thấp hơn mức đó
      Họ sẽ chọn nhà đầu tư dựa trên các tiêu chí như khả năng giúp duy trì ghế hội đồng quản trị hoặc CEO, hay khả năng bán ngay khi IPO làm giá cổ phiếu giảm. Thông thường chỉ phân bổ lượng tương đối nhỏ cho nhà đầu tư cá nhân, những người có thể mua ở bất kỳ giá nào, nên ban đầu nhu cầu danh nghĩa trên mỗi cổ phiếu vượt giá chào bán và giá tăng vọt
      Đúng là ngân hàng đã ước tính điều gì đó, nhưng có rất nhiều biến số có thể là đối tượng của ước tính đó
    • Nhiều IPO rơi xuống dưới giá chào bán, đây không phải hiện tượng chỉ xảy ra với SpaceX
    • Cái gọi là mức giá lý tưởng cũng là câu chuyện từ góc nhìn của nhà đầu tư trước niêm yết. Ngược lại, nó trông giống lập luận rằng nhà đầu tư bên ngoài không nên mua cổ phiếu IPO
    • Đây là tình huống ngược lại với các IPO tăng vọt sau khi niêm yết. Nhà đầu tư không cho rằng SpaceX đáng giá như mức hiện tại, và thực tế nó cũng không đáng giá như vậy
    • Không thể biết cuối năm sẽ đi đến đâu. Cơn sốt cổ phiếu meme có thể tiếp tục, hoặc giá có thể lao dốc về mức thực tế hơn nhiều

  • Nếu là nhà đầu tư IPO nhắm lợi nhuận ngắn hạn, chắc họ đã thoát ra trong đợt tăng vọt ban đầu rồi. Những nhà đầu tư vào ở giá phân bổ như tôi dự định nắm giữ 10–20 năm, nên các biến động này chỉ là nhiễu có thể dự đoán
    Tôi không hiểu vì sao bài này được đưa lên, trừ khi mỗi lần cổ phiếu công nghệ dao động trong phiên đều sẽ đăng bài

    • Tôi cũng khó hiểu vì sao báo chí nghiêm túc lại đưa tin này. Toàn bộ bài báo có thể trở nên vô nghĩa ngay ngày hôm sau
      Nếu không có tin thực chất từ công ty như thay đổi tài chính quan trọng, sản phẩm mới, hay phá sản, thì biến động giá cổ phiếu chỉ có ý nghĩa với nhà giao dịch ngắn hạn, chứ không phải với nhà đầu tư dài hạn. LA Times đang tự hạ mình xuống ngang hàng với những nguồn kiểu CNBC hay Yahoo Finance

  • Đợt IPO SpaceX lần này dường như đang phá vỡ khái niệm truyền thống về vốn hóa thị trường. Về lý thuyết, vốn hóa thị trường ước tính sơ bộ giá trị doanh nghiệp bằng cách nhân số lượng cổ phiếu với giá, dựa trên tiền đề ngầm rằng phần lớn cổ phiếu của công ty có thể được giao dịch không hạn chế
    Dù có hạn chế là áp dụng mức giá giao dịch cận biên cuối cùng cho toàn bộ cổ phiếu và không phản ánh tác động của các giao dịch quy mô lớn, nó vẫn hữu ích. Tuy nhiên, với SpaceX, vì về lý thuyết chỉ có một phần cực nhỏ cổ phiếu có thể giao dịch, nên việc nhân giá với tổng số cổ phiếu để tính ra giá trị 2 nghìn tỷ USD nghe có vẻ kỳ lạ
    Cũng như chia nợ thành ngắn hạn và dài hạn, vốn hóa thị trường cũng có thể được chia ra. Vốn hóa thị trường ngắn hạn sẽ nhân giá với số cổ phiếu có thể trở nên giao dịch được trong vòng 1 năm, bao gồm phần quyền chọn cổ phiếu của nhân viên được vesting và cổ phiếu hết hạn lock-up; còn vốn hóa thị trường dài hạn là nhân giá với tổng số cổ phiếu được phép phát hành. Khi đó, vốn hóa thị trường dài hạn của SpaceX là 2 nghìn tỷ USD, nhưng ngắn hạn chỉ bằng 5% con số đó, khoảng 100 tỷ USD

    • Vốn hóa thị trường ngay từ đầu đã là một con số hư cấu kiểu như vậy và cũng chưa từng đặc biệt hữu dụng. Cách duy nhất để định giá một công ty đúng nghĩa là thực sự bán nó trên thị trường công khai; mọi cách còn lại đều là suy đoán, chỉ khác nhau ở mức độ có cơ sở
      SpaceX không tạo ra vấn đề này mới, cũng không làm nó tệ hơn một cách đặc biệt
    • Khái niệm được mô tả là vốn hóa thị trường theo cổ phiếu tự do chuyển nhượng, và các chỉ số thị trường thường dùng nó để xác định tỷ trọng cổ phiếu. Đây là cách để mô phỏng chỉ thị trường cổ phiếu thực sự có thể giao dịch; có nhiều công ty có lượng cổ phiếu lưu hành nhỏ hơn nhiều so với tổng số, nên đây không phải hiện tượng mới chỉ riêng SpaceX
    • Điểm yếu được nêu là đúng, nhưng không phải khái niệm mới. Vốn hóa thị trường cùng lắm chỉ là ước tính sơ bộ về giá trị doanh nghiệp, và có nhiều biến số gây nhiễu như thanh khoản. Đây cũng là lý do các nhà phân tích đầu tư đưa ra giá mục tiêu cho từng doanh nghiệp, nhưng cũng có thể phản biện rằng giá thị trường được quyết định bởi số tiền thực sự được trả
      Có nhiều phương pháp định giá doanh nghiệp, phù hợp hoặc không phù hợp, và kết quả cũng khác nhau; nếu muốn mua lại toàn bộ một công ty, các yếu tố như phần bù quyền kiểm soát cũng trở nên quan trọng. Trong một thị trường mở và có thanh khoản, nguồn cung cổ phiếu bị lock-up trong tương lai cũng có thể được phản ánh trước vào giá, nhờ lợi thế của thông tin tập thể
    • Việc chỉ một phần tương đối nhỏ cổ phiếu của công ty có thể giao dịch là chuyện khá phổ biến
    • Bất kể có niêm yết công khai hay không, cổ phiếu vẫn là cùng một loại cổ phiếu

  • Ngay cả mức giá đã giảm hiện nay cũng chỉ được chống đỡ hoàn toàn bằng thổi phồng. Nếu tính theo các yếu tố cơ bản thường áp dụng cho cổ phiếu tăng trưởng mạnh, mức giá hợp lý gần với 40–60 USD, và xét đến tài chính của công ty thì ngay cả mức đó cũng đã rất mạnh tay
    Nếu công ty không nhanh chóng cho thấy kết quả tương xứng với các báo cáo tài chính dự phóng cao đến phi lý, thì ngay cả vùng giá đó cũng sẽ cực kỳ khó biện minh. Thị trường trái phiếu cũng đã chuyển sang rất tiêu cực với SpaceX, và các tín hiệu rủi ro nghiêm trọng đang xuất hiện

  • Trên toàn cầu, cáp quang, 5G và truy cập vô tuyến cố định (FWA) đang mở rộng nhanh chóng, trong khi thị trường các sản phẩm chưng cất trung bình như nhiên liệu hàng không cũng đang biến động mạnh. Khoảng 100.000 chuyến bay đã bị hủy, và việc lắp Starlink trên máy bay rất phiền phức, đòi hỏi máy bay phải dừng khai thác lâu và cần nhiều vốn
    Kết quả là tổng thị trường tiềm năng của Starlink đang giảm ít nhất hàng trăm nghìn người mỗi tuần