Vì sao IPO của SpaceX bị xem là được định giá quá cao
(morningstar.com)- Giá trị cốt lõi của IPO SpaceX phụ thuộc lớn vào việc tái sử dụng Starship và khả năng thương mại hóa thành công các trung tâm dữ liệu AI trên quỹ đạo
- Ước tính giá trị hợp lý của Morningstar là 63 USD/cổ phiếu, tương đương mức chiết khấu 53% so với giá chào bán IPO dự kiến
- Kịch bản Moonshot lạc quan nhất định giá tới 154 USD/cổ phiếu, nhưng xác suất xảy ra chỉ được tính là 7%
- Mảng kinh doanh không gian-kết nối cơ bản có giá trị khoảng 40 USD/cổ phiếu, còn trung bình gia quyền xác suất của ba kịch bản AI cộng thêm 16,50 USD/cổ phiếu
- Để mức giá chào bán 135 USD là hợp lý, nhà đầu tư phải chấp nhận phần bù quyền chọn 72 USD/cổ phiếu như giá trị tham gia các dự án tương lai
Trọng tâm của định giá IPO SpaceX
- Ước tính giá trị hợp lý của SpaceX là 63 USD/cổ phiếu, thấp hơn 53% so với giá chào bán IPO dự kiến
- Định giá này gần với một phép tính toán học hơn là sự hoài nghi, vì biên độ các kết quả tài chính có thể xảy ra rất rộng nên đã xây dựng ba kịch bản và định giá theo phương pháp gia quyền xác suất
- Trong hai trên ba kịch bản, giả định Starship sớm có thể tái sử dụng nhanh để phóng nhiều lần mỗi tuần, và các trung tâm dữ liệu không gian cũng được thương mại hóa
- Việc tái sử dụng nhanh Starship và thương mại hóa trung tâm dữ liệu không gian vẫn là các bài toán kỹ thuật chưa được giải quyết, và khó có thể được giải quyết trước ít nhất năm 2028
Kịch bản Moonshot lạc quan nhất
- Trong kịch bản Moonshot, giá trị của SpaceX đạt 1,97 nghìn tỷ USD, tương đương 154 USD/cổ phiếu
- Mức 154 USD/cổ phiếu cao hơn 14% so với giá chào bán, và xét đến sự hưng phấn của nhà đầu tư với SpaceX, hạ tầng AI và IPO, mức này thậm chí có thể đạt được ngắn hạn ngay sau khi niêm yết
- Kịch bản này xảy ra khi cả việc tái sử dụng Starship lẫn thương mại hóa quy mô lớn trung tâm dữ liệu quỹ đạo đều thành công mạnh mẽ
- Xác suất xảy ra Moonshot được ước tính là 7%, và xác suất thấp này là lý do khiến ước tính giá trị hợp lý cuối cùng là 63 USD chứ không phải 154 USD
Khuyến nghị mua và mức độ bất định
- Phương pháp nghiên cứu cổ phiếu của Morningstar được thiết kế để giúp nhà đầu tư dài hạn xác định giá trị nội tại của cổ phiếu và so sánh với giá thị trường hiện tại
- SpaceX được xếp hạng Very High Uncertainty Rating
- Bản gốc bị ngắt câu khi đang giải thích điều kiện để cổ phiếu SpaceX mang lại lợi suất điều chỉnh theo rủi ro hấp dẫn, nên không thể xác nhận điều kiện 5 sao cụ thể
Các thành phần của ước tính giá trị hợp lý
- Phân tích giá trị hợp lý dựa trên các động lực lợi nhuận và triển vọng kinh doanh của SpaceX trong báo cáo đầy đủ
- Giả định IPO huy động 85,7 tỷ USD và phát hành 639 tỷ cổ phiếu, qua đó cộng thêm 6,50 USD/cổ phiếu vào ước tính giá trị hợp lý
- Tiền mặt và khoản đầu tư hiện có cộng thêm 1,80 USD/cổ phiếu, còn nợ làm giảm 2,30 USD/cổ phiếu
- Giá trị của mảng kinh doanh không gian-kết nối cốt lõi vào khoảng 40 USD/cổ phiếu, và trong kịch bản Starlink tăng trưởng chậm lại sau 2028 thì ước tính này thấp hơn 5 USD
- Trung bình gia quyền xác suất của ba kịch bản AI cộng thêm 16,50 USD/cổ phiếu vào tổng định giá, gần với giá trị của một quyền chọn mua đối với việc thương mại hóa hạ tầng AI trên quỹ đạo
- Công thức là 6,51 USD + 1,80 USD - 2,30 USD + 40,00 USD + 16,50 USD = 62,51 USD, và được làm tròn thành 63,00 USD
Các giả định nền tảng chi phối triển vọng
- Cả ba kịch bản đều áp dụng dự báo cơ sở của PitchBook cho mảng kinh doanh không gian-kết nối
- Giả định đến năm 2035, SpaceX có thể thực hiện 340 nhiệm vụ Starship, tương đương tần suất gần như một lần mỗi ngày
- Giả định tỷ lệ tái sử dụng tên lửa trong các nhiệm vụ này đạt 85%, với hiệu quả tiết kiệm chi phí và thời gian không chỉ ở booster mà còn mở rộng sang cả tàu tầng trên
- Từ đó, ba kịch bản riêng được xây dựng để đánh giá quy mô mà mảng AI có thể đạt được
Ba kịch bản AI
-
Moonshot
- Trong Moonshot, nền tảng AI quỹ đạo của SpaceX hoạt động được và giành được lợi thế chi phí vận hành so với điện toán mặt đất
- Giả định đến năm 2040, công ty triển khai và thương mại hóa một phần năm công suất điện toán hạ tầng AI dự báo, không bao gồm Nga và Trung Quốc
- Áp dụng ước tính của SpaceX rằng một vệ tinh tương đương 100 kilowatt công suất xử lý AI, và một khoang chụp tải trọng Starship có thể chở hơn 100 vệ tinh
- Khi đó, đến năm 2035 sẽ hình thành một cụm điện toán quỹ đạo khoảng 59.000 vệ tinh, cung cấp công suất AI tương đương 11,6 gigawatt và doanh thu hằng năm 225 tỷ USD
-
No Go
- Trong No Go, trung tâm dữ liệu quỹ đạo либо không hoạt động được, hoặc không mang lại bất kỳ lợi thế nào so với trung tâm dữ liệu mặt đất
- Giả định SpaceX dừng dự án vào khoảng năm 2028 sau khi đã đầu tư hàng chục tỷ USD
- SpaceX vẫn tiếp tục thương mại hóa trung tâm dữ liệu Colossus trên mặt đất, nhưng không giành được thị phần có ý nghĩa trong tổng công suất điện toán toàn cầu
-
Minimum Viable Product
- Trong kịch bản có khả năng cao nhất, trung tâm dữ liệu quỹ đạo được xem là khả thi nhưng bị giới hạn phần nào về công suất
- Việc giảm chi phí phóng hàng hóa cỡ lớn bằng Starship là yếu tố tích cực cho kịch bản này
- SpaceX triển khai và thương mại hóa khoảng 4% công suất điện toán AI dự báo, và được xem là phù hợp nhất cho các ứng dụng có thể chấp nhận độ trễ truyền dữ liệu
- Ước tính một vệ tinh tương đương 50 kilowatt công suất xử lý AI, và mỗi lần phóng Starship có thể chở hơn 90 vệ tinh trong khoang chụp tải trọng
- Khi đó, đến năm 2035 sẽ hình thành một cụm điện toán quỹ đạo khoảng 48.000 vệ tinh, cung cấp công suất AI tương đương 2,4 gigawatt và doanh thu hằng năm 47 tỷ USD
Cách các kịch bản được phản ánh vào giá trị hợp lý
- Xác suất của kịch bản Moonshot là 7%, là xác suất kết hợp của việc Starship tái sử dụng 85% và trung tâm dữ liệu quỹ đạo mở rộng thương mại quy mô lớn cùng lúc xảy ra
- Moonshot, trên cơ sở chưa gia quyền, cộng thêm 108 USD/cổ phiếu vào giá trị hợp lý, và trong kết quả cuối cùng cộng thêm 7,56 USD/cổ phiếu
- Xác suất của kịch bản No Go là 43%, cho thấy ngay cả khi Starship thành công thì trung tâm dữ liệu AI quỹ đạo vẫn có thể thất bại
- No Go riêng lẻ làm giảm 6,20 USD/cổ phiếu khỏi giá trị hợp lý, và trong trung bình gia quyền xác suất làm giảm 2,67 USD/cổ phiếu
- Kịch bản Minimum Viable Product có khả năng cao nhất nhưng không được đảm bảo, và với trọng số xác suất 50% sẽ cộng thêm 11,75 USD/cổ phiếu vào giá trị hợp lý
- Xác suất kịch bản:
Dự án sản xuất chip trên Mặt Trăng và thành phố trên Sao Hỏa
- SpaceX còn có nhiều dự án và tham vọng khác, bao gồm các dự án thực tế liên quan đến Mặt Trăng và việc thuộc địa hóa liên hành tinh
- Những dự án này nhiều khả năng sẽ hấp thụ lượng đầu tư rất lớn, có thể đi kèm pha loãng cổ đông, và phạm vi kết quả cũng rất rộng theo cả hướng tích cực lẫn tiêu cực
- Các dự án này có giá trị quyền chọn tiềm năng, và nhà đầu tư cần tự đánh giá kết quả cũng như phần bù của từng dự án
- Các dự án đó không được mô hình hóa hoặc dự phóng một cách rõ ràng, nên trong định giá được xem là trung lập hoặc đặt giá trị hiện tại ròng của toàn nhóm bằng 0
Điều kiện để 135 USD/cổ phiếu trở thành giá trị hợp lý
- Cũng giống như cụm điện toán AI trên quỹ đạo, SpaceX được đánh giá là doanh nghiệp ở vị thế tốt nhất để theo đuổi các dự án cực kỳ tham vọng
- Giá trị của những cơ hội này có thể được định giá theo logic định giá quyền chọn mua, trong đó nhà đầu tư trả trước một khoản premium để có quyền tham gia dự án ở một mức giá xác định
- Nếu dự án thành công và tạo ra giá trị lớn hơn giá thực hiện, nhà đầu tư sẽ thắng; nếu không thành công, họ mất khoản premium và quyền chọn hết hạn vô giá trị
- Nếu ước tính giá trị hợp lý 63 USD/cổ phiếu là chính xác, thì ở mức giá chào bán 135 USD, nhà đầu tư đang cộng thêm phần bù quyền chọn 72 USD/cổ phiếu cho quyền tham gia các dự án tương lai của SpaceX
- Càng đánh giá cao khả năng thành công của các trung tâm dữ liệu AI quỹ đạo có chi phí cạnh tranh, mức định giá sau khi tái gia quyền càng tiến gần đến giá chào bán
- Nếu dùng các đầu vào trên để tái gia quyền xác suất Moonshot lên 77%, MVP xuống 23% và loại No Go, thì định giá sẽ bằng mức giá chào bán 135 USD
2 bình luận
Ngay trong các bài viết liên quan nên đọc cùng ở trên cũng có khá nhiều ý kiến lo ngại về SpaceX IPO.. Thực tế, hãy tham khảo thêm cả bài viết nói rằng hiện đã ở trạng thái đăng ký vượt mức SpaceX IPO, đã được đăng ký vượt mức khi các lệnh đặt mua quy mô hơn 10 tỷ USD liên tiếp được tiếp nhận (Việc đưa ra quyết định đầu tư là phần của mỗi cá nhân. haha)
Ý kiến từ Hacker News
Trong bản cáo bạch ghi thẳng rằng “Musk có thể kiểm soát kết quả của các vấn đề cần cổ đông phê duyệt”
Musk nắm hơn 85% quyền biểu quyết thông qua cổ phiếu quyền biểu quyết chênh lệch Class B, còn toàn bộ nhà đầu tư phổ thông chỉ có 15%
Nghĩa là không thể bãi nhiệm CEO nếu không có sự đồng ý của ông ấy, ông ấy cũng có thể chuyển các cơ hội kinh doanh của SpaceX sang Tesla, 85% quyền biểu quyết này tiếp tục vô thời hạn không có ngày hết hiệu lực, và trong việc bầu hội đồng quản trị thì cổ đông phổ thông cũng không có đủ sức để chọn ra những giám đốc đáng tin cậy
Cấu trúc cho phép nhà sáng lập giữ quyền biểu quyết cũng đã vận hành khá ổn với cổ đông Alphabet
Kết hợp cổ phiếu quyền biểu quyết chênh lệch, yêu cầu ngưỡng 3% để khởi kiện, và cả điều khoản trọng tài thì đây gần như là một cấu trúc khiến Musk hầu như không phải chịu trách nhiệm
Vì loại tài sản này có bản chất khác nên tôi cho rằng nó không nên được đưa vào các chỉ số chứng khoán dùng cho đầu tư thụ động
Tôi cũng thắc mắc liệu quyền đó có đơn giản đi kèm với cổ phiếu quyền biểu quyết chênh lệch Class B hay không, và nếu nhiều người cùng thừa kế cổ phần thì điều đó sẽ có ý nghĩa gì
Về quản trị công ty thì bài này cũng đáng đọc: https://www.reuters.com/sustainability/boards-policy-regulat...
Điều lệ SpaceX được cho là buộc cổ đông từ bỏ quyền xét xử bằng bồi thẩm đoàn một cách “không thể hủy ngang và vô điều kiện”, đồng thời cũng cấm kiện tập thể nhắm vào công ty, giám đốc, lãnh đạo, cổ đông kiểm soát và các ngân hàng liên quan đến IPO
Thay vào đó cổ đông phải chấp nhận trọng tài bắt buộc, và SEC đã đổi lập trường vào tháng 9 để cho phép doanh nghiệp áp dụng chính sách trọng tài bắt buộc
Tôi không nhớ ông ấy đã chi bao nhiêu ở Pennsylvania, nhưng cũng có thể xem là tiêu tiền khá hiệu quả
Cổ phiếu quyền biểu quyết chênh lệch có những trường hợp hữu ích, nhưng kịch bản một nhóm rất nhỏ trong tổng số cổ đông lại tiếp tục nắm toàn bộ quyền kiểm soát công ty thì thật vô lý
Mục đích của niêm yết không chỉ là chia sẻ lợi nhuận tiềm năng cho giới đầu cơ, mà còn là trao cho công chúng tiếng nói có ý nghĩa về định hướng công ty
Đặc biệt phải có một lối thoát để có thể đuổi CEO đi khi họ mất kiểm soát và không còn hành động vì lợi ích tốt nhất của cổ đông, nhưng ở đây thì chuyện đó rõ ràng là quá dễ xảy ra
Đó chính là nghĩa vụ tín thác
Điều tương tự cũng có thể nói về Tesla
Khi lượng xe giao giảm vào một năm trước thì giá cổ phiếu cũng không giảm, và ngày nay mọi nhà đầu tư cổ phiếu đều biết rằng giá Tesla đã tách khỏi nền tảng cơ bản
Vậy tại sao SpaceX lại khác? Nếu đó là một cấu trúc trao cho Elon nhiều quyền kiểm soát hơn thì có khi còn tách xa nền tảng cơ bản hơn cả Tesla
Cổ phiếu SpaceX rốt cuộc chỉ là một vụ cược vào Elon, không liên quan gì đến không gian, trung tâm dữ liệu, AI hay các công nghệ hiện đang được phát triển
Cứ nhìn Twitter là thấy, ông ấy đã tạo ra cho cổ đông X một lối thoát ở mức định giá cao hơn. Điều đó là chi phí với SpaceX, nhưng vẫn là một cú thoái vốn tích cực cho nhà đầu tư
Giờ ai cũng biết ông ấy sẽ làm theo ý mình, và nếu đưa tiền thì tức là đưa tiền chính vì điều đó
Nói một cách trung lập, có người muốn đầu tư vào chuyện đó và thực tế cho đến nay nó đã kiếm cho nhà đầu tư rất nhiều tiền, còn người khác thì xem đó là điên rồ
Nhưng tôi không nghĩ có quyền mua xong rồi sau này lại than vãn
Tesla có thể phá sản chỉ với một lần đổi chính quyền. Chỉ cần nghĩ xem điều gì xảy ra với Tesla nếu BYD được tự do nhập khẩu xe là đủ
Thậm chí có thể không cần đợi đến lúc đổi chính quyền. Elon đã công khai rạn nứt lớn với Donald Trump, đến mức gần như gọi đương kim tổng thống Mỹ là kẻ ấu dâm: https://thehill.com/homenews/administration/5387380-elon-mus...
Nếu là nhà đầu tư Tesla thì phải nhìn chuyện này thế nào? Elon đang đặt cả công ty vào rủi ro chỉ vì những cơn bốc đồng trẻ con
Ít nhất SpaceX vẫn có lợi thế cạnh tranh. Hệ thống phóng Falcon 9 hiện vẫn gần như độc tôn, chưa có đối thủ nào cạnh tranh được về chi phí phóng lẫn thành tích thực tế khi tính cả booster tái sử dụng
Hơn nữa vì là công ty Mỹ nên về an ninh quốc gia, khối lượng hợp đồng từ chính phủ Mỹ cũng được đảm bảo
Nhưng trong định giá của SpaceX, mảng không gian gần như chỉ là sai số làm tròn, còn các câu chuyện liên quan đến AI, đặc biệt là trung tâm dữ liệu ngoài không gian, phần lớn là phóng đại
Starlink thì thú vị, nhưng phụ thuộc vào Starship và còn phải cạnh tranh với các nhà mạng 5G
Có đoạn nói rằng: “Ngay cả ở mức 63 USD/cổ phiếu, trong hai trên ba kịch bản, chúng tôi vẫn đang dành cho SpaceX một mức thiện chí đáng kể. Điều đó giả định Starship trở thành tên lửa tái sử dụng nhanh có thể phóng nhiều lần mỗi tuần trên mỗi tàu, và thương mại hóa thành công các trung tâm dữ liệu ngoài không gian”
Trong kịch bản đi xuống, người này cho rằng trung tâm dữ liệu quỹ đạo sẽ không hoạt động hoặc không mang lại lợi thế nào so với trung tâm dữ liệu mặt đất, và công ty sẽ tiêu tốn hàng chục tỷ USD rồi từ bỏ vào khoảng năm 2028
Cách hiểu này được cho là tương tự cách Tesla từng hủy bỏ nhiều kế hoạch nhà máy xe cỡ nhỏ
Nếu không có một bước đột phá công nghệ khổng lồ, thì vật lý của trung tâm dữ liệu quỹ đạo là không hợp lý
Tính sơ một trung tâm dữ liệu đơn lẻ, bao gồm tấm pin mặt trời, bộ tản nhiệt, thiết bị tính toán và kết cấu, cũng đã vào khoảng 6.500 tấn
Dù Starship có thể đưa 100–150 tấn lên quỹ đạo trong một lần, thì chỉ riêng một trung tâm dữ liệu quỹ đạo cũng cần 40–65 lần phóng
Chỉ cần cắm GPU vào một container, gắn vài tấm pin mặt trời bên ngoài, rồi buộc Starlink vào cửa bằng dây rút là xong. Chỉ có một vấn đề nhỏ là nhiệt
Vũ trụ không hẳn là lạnh mà giống một cái bình giữ nhiệt khổng lồ hơn, và những thứ này sẽ phải hứng trực diện chính thứ ánh nắng đang giữ ấm cả hành tinh. Chúc may mắn với thiết kế bộ tản nhiệt
Hoàn toàn không có tính kinh tế. Chi phí đưa lên không gian quá đắt, cần quá nhiều hệ thống phụ trợ, và cũng không thể bảo trì
Xét thời gian chuẩn bị cho mỗi vụ phóng và tốc độ phát triển phần cứng AI, rất có thể đến ngày phóng thì nó đã tụt hậu hoặc thậm chí lỗi thời
Trái với điều một phần báo chí khiến người ta tin, không phải là chúng ta thiếu đất, và những tấm pin mặt trời tương tự vẫn hoạt động được trên mặt đất
Trung tâm dữ liệu cũng không nhất thiết phải là thứ ngốn quá nhiều nước hay làm rung chuyển lưới điện
Với cùng số tiền đó, giải quyết vấn đề trên mặt đất tốt hơn ở mọi chỉ số, và việc phải nghiêm túc thảo luận về khả năng ngược lại trong khi rõ ràng nó sẽ không hiệu quả tự nó đã rất buồn cười
Việc nói rằng “SpaceX IPO bị định giá quá cao” thì, ừ, tất nhiên ai cũng nghĩ vậy
Nhưng chuyện đó không quan trọng và cũng không ảnh hưởng đến nhu cầu mua cổ phiếu, điều này cho thấy thị trường chứng khoán ngày càng tách khỏi thực tế theo cách nguy hiểm
Việc nói thị trường chứng khoán tách khỏi thực tế cũng nguy hiểm. Thị trường chứng khoán là thực tế, và mỗi ngày người ta kiếm và mất tiền thật ở đó
Có những lập luận rất xác đáng rằng các chuẩn định giá lịch sử là hợp lý và việc lệch khỏi chúng là rủi ro, nhưng không có quy luật nào bắt thị trường chứng khoán phải vận động theo lịch sử
Tôi vẫn cho rằng hành vi hiện tại chứa rủi ro lớn, nhưng cũng không thể bỏ qua việc vai trò của thị trường chứng khoán ngày nay đã thay đổi
Nó không chỉ là nơi huy động vốn, cung cấp thanh khoản, khám phá giá, quản trị rủi ro và hình thành tài sản, mà với rất nhiều người bình thường còn là sòng bạc tiêu biểu, đồng thời là nền tảng để bày tỏ sự bất mãn với doanh nghiệp, chính trị gia và thế giới
Không chỉ thế, các quỹ không phải quỹ chỉ số nhưng bám theo nhóm vốn hóa lớn cũng phải mua
Ví dụ, quỹ cổ phiếu vốn hóa lớn của Vanguard quản lý hàng nghìn tỷ USD, và chỉ riêng điều đó cũng có thể tạo ra lệnh mua trị giá hàng trăm tỷ USD
Với một nerd từ nhỏ đã mơ về tương lai loài người định cư giữa các vì sao, tôi hào hứng được mua một phần nhỏ của nó
Tôi định bỏ vài nghìn USD vào IPO, và xem đó như cảm giác đầu tư vào D.D. Harriman trong “The Man Who Sold the Moon” của Heinlein
Tôi định quên số cổ phiếu đó đi trong vài chục năm, và có lẽ để lại cho cháu chắt
SpaceX có thể thất bại, nhưng đây là lần đầu tiên kể từ thời niên thiếu của tôi mà loài người có hy vọng thực sự tiến đến tương lai đó, và tôi muốn là một phần trong đó
Có thể Musk đang dụ dỗ những kẻ mộng mơ như tôi, nhưng tôi vẫn sẽ đặt cược vào một tương lai tốt đẹp hơn. Đây là cơ hội của chúng ta
Đây không phải là đặt cược vào việc công ty có làm ăn tốt hay không, mà là đặt cược vào việc các nhà đầu tư khác có đồng loạt không muốn bán ra hay không
Theo tôi thì nó thực sự vận hành như vậy. Thực tế là cảm xúc của nhà đầu tư, và nếu điều đó không nên như vậy thì phải đại tu lại toàn bộ hệ thống
Nhiều thứ, có lẽ là tất cả, phụ thuộc vào trung tâm dữ liệu quỹ đạo. Nếu nó không hoạt động, SpaceX đang bị định giá quá cao
SpaceX có kế hoạch phóng vệ tinh 120kW nặng 1,7 tấn, nhưng hãy bảo thủ mà giả định đó là vệ tinh 100kW nặng 2 tấn và Starship có thể đưa 50 tấn lên quỹ đạo với giá 20 triệu USD
50kW mỗi tấn, 400.000 USD mỗi tấn thì thành 8.000 USD mỗi kW, tức riêng chi phí phóng đã là 8 triệu USD mỗi MW
Chi phí phóng một trung tâm dữ liệu quỹ đạo 100MW sẽ là 800 triệu USD, và với 100MW thì cần khoảng 833 vệ tinh, nên có thể làm tròn thành 1.000 chiếc
Nếu mỗi vệ tinh giá 3 triệu USD thì chi phí chế tạo vào khoảng 3 tỷ USD, và kết luận là cần 4 tỷ USD để đưa một trung tâm dữ liệu 100MW lên quỹ đạo
Nếu Anthropic đang trả cho SpaceX khoảng 50 triệu USD mỗi MW mỗi năm, thì SpaceX có thể bán quyền truy cập trung tâm dữ liệu với giá 5 tỷ USD mỗi năm
Nếu tuổi thọ vệ tinh là 4 năm thì với chi phí 4 tỷ USD và doanh thu 20 tỷ USD, theo phép tính sơ bộ này có thể SpaceX đúng và Morningstar sai
Thứ nhất, còn thiếu chi phí thực tế của GPU và các thiết bị khác; những gì tính ở đây chỉ là chi phí phóng cộng thêm lên trên phần đó
Thứ hai, trung tâm dữ liệu cần sửa chữa và can thiệp trực tiếp, còn không gian thì có thêm các bài toán khó như bức xạ
Thứ ba, chưa đưa ra bằng chứng rằng có thể giải quyết vấn đề tản nhiệt, và điều này có thể giết chết toàn bộ dự án
Thứ tư, thành tích của Musk về những lời hứa công nghệ kỳ lạ là không tốt. Hyperloop, tự lái hoàn toàn, du hành sao Hỏa... đều bị chậm rất nhiều hoặc vẫn chưa đạt được, và lần này có vẻ không ai khác cho rằng nó khả thi về mặt kinh tế
Người ta vốn đã dùng vệ tinh cho dịch vụ điện thoại và kênh truyền hình, vệ tinh có thể bao phủ khu vực rộng lớn, và công nghệ cũng đã tồn tại
Starlink cung cấp một dịch vụ khó có được nếu không đưa lên không gian, tức phủ sóng vùng hẻo lánh
Ngược lại, trung tâm dữ liệu trong không gian thì về trực giác rất khó hiểu. Tại sao phải đặt nó trong không gian? Chẳng phải cứ đặt dưới mặt đất sẽ tốt hơn sao?
Công nghệ cũng chưa cho cảm giác đã sẵn sàng, và nó còn phải cạnh tranh khốc liệt với các trung tâm dữ liệu hiện có và mới xây vốn không mang mọi bất lợi của việc ở trên quỹ đạo
Ứng dụng giao dịch của tôi là Nordnet, một dịch vụ lớn ở Scandinavia, đang bị phủ kín bởi quảng cáo SpaceX IPO
Hình như đây là lần đầu tôi thấy kiểu này
Cần hiểu việc đặt trung tâm dữ liệu trong không gian mang lại lợi ích gì
Chi phí sẽ không chỉ là cách nói cường điệu, mà thực sự ở mức thiên văn
Làm mát cũng hoàn toàn vô lý. Các nhu cầu mới chủ yếu của trung tâm dữ liệu như huấn luyện LLM ngay trên Trái Đất còn có thể dùng làm mát đối lưu, nhưng nhu cầu làm mát quá lớn đến mức nhiều trung tâm dữ liệu phải dùng làm mát kiểu mở
Độ trễ trong một số trường hợp có thể tốt hơn, nhưng có lẽ không đến mức mang tính đột phá
Sản phẩm này dành cho ai? Làm sao trung tâm dữ liệu không gian lại có thể xuất hiện trong bản thuyết minh với nhà đầu tư?
Quan trọng hơn là tại sao Morningstar lại diễn giải mảng kinh doanh này một cách ưu ái như vậy. Đây rõ ràng là một ý tưởng điên rồ, và không cần bằng cấp cao về vật lý cũng hiểu vì sao
Gần đây đã có vụ máy bay không người lái tấn công trung tâm dữ liệu AWS ở Iran, tâm lý phản AI và phản trung tâm dữ liệu trong nước, cùng một cuộc phỏng vấn nơi Larry Fink bày tỏ lo ngại về các nhóm chống đối dùng drone dân dụng để tấn công trung tâm dữ liệu
Các công ty AI như Anthropic và Grok đang ngày càng tích hợp sâu với quốc phòng và quân sự, còn các hệ thống giám sát của nhà nước cũng ngày càng phụ thuộc vào AI
Trung tâm dữ liệu sẽ trở thành mục tiêu của các cuộc tấn công quân sự cấp quốc gia và các cuộc tấn công chống đối trong nước, nên họ muốn chuyển một phần công việc quan trọng đến nơi chỉ những quốc gia có năng lực phóng vào không gian mới có thể tấn công
Làm vậy sẽ giảm mạnh số lượng tác nhân có thể thực hiện tấn công
Nếu Mỹ muốn, họ thậm chí có thể ném bom mọi cơ sở phóng tên lửa không gian khác trên thế giới trong vòng 24 giờ, qua đó hạn chế cực độ khả năng tấn công các trung tâm dữ liệu lưu trữ trong không gian
Có điên rồ không? Có lẽ là vậy, nhưng nước Mỹ có tiền lệ làm những chuyện điên rồ bằng ngân sách quân sự, và có lẽ sẽ còn tiếp tục lâu dài
Với Elon, đây là thời điểm tốt để rút thêm tiền R&D từ ngân sách quốc phòng Mỹ, và kể cả nếu dự án này thất bại thì một phần đổi mới vẫn sẽ ở lại trong công ty để áp dụng cho Starlink hoặc các mảng kinh doanh thực tế hơn
Hoặc cũng có thể là một giấc mơ hoang tưởng về lãnh địa riêng kiểu Tessier-Ashpool trong Neuromancer
Lần gần nhất Elon Musk đưa ra một phát biểu hướng tới tương lai mà đúng sự thật về công ty hay sản phẩm của mình là khi nào? Toàn là nhảm nhí nên không cần đào sâu thêm
Hiện nay 70% người Mỹ ít nhất cũng hoài nghi về trung tâm dữ liệu, nặng thì cực kỳ ghét. NIMBY gần như đã thành khẩu hiệu, nên nếu có thể vận hành Starship thì hướng đi sẽ là “đi lên”
Vật lý thì khó, nhưng vẫn khả thi, và ở quỹ đạo đồng bộ Mặt Trời có thể làm mát đủ tốt. Tính nhẩm sơ bộ cũng khớp
Chỉ là mọi người đang nhìn chuyện này thuần túy qua tỷ suất hoàn vốn, trong khi SpaceX gần như là công ty duy nhất có hệ thống tái sử dụng, là bên gần nhất với phương tiện phóng tái sử dụng hoàn toàn, và cũng có rất nhiều hợp đồng chính phủ của Starshield
Sau khi tên lửa của Bezos phát nổ tuần trước, thực tế cũng gần như không còn đối thủ nào cạnh tranh nổi với Starlink
Chỉ cần nhìn vào trung tâm dữ liệu Colossus ở Memphis là thấy họ không kiếm đủ điện nên phải kéo từ Mississippi sang. Nghĩ đến việc phải xin bao nhiêu giấy phép trong quá trình đó sẽ thấy chi phí hạ tầng và địa ngục phê duyệt, đánh giá tác động môi trường, cấp phép cứ kéo dài vô tận
Trên mặt đất có thể rẻ hơn tính theo USD, nhưng nếu trong không gian có thể phát triển lặp đi lặp lại gần như không bị ràng buộc thì khi có thể triển khai được, đó sẽ là một lựa chọn hiển nhiên
Ai từng thử xây thứ gì đó ở đô thị lớn hay nơi cấp phép ngặt nghèo đều biết quy định nhiều đến mức nào
Giới tài phiệt công nghệ xem đây là cuộc đua AGI với Trung Quốc, và tôi nghĩ cách nhìn đó có phần đúng. Trung Quốc có điện dư, còn Mỹ thì không, hạ tầng phát điện cũng không đủ và dù có muốn cũng khó mà xây thêm, điều này cũng được Ezra Klein và Derek Thompson bàn trong Abundance
Ngoài không gian thì chưa có NIMBY, nên họ muốn đến nơi không ai có thể nói “không được”. Nếu tôi sở hữu một công ty tên lửa, có lẽ tôi cũng sẽ làm vậy
Mọi người đều nhìn qua lăng kính tiền bạc, nhưng sau AGI thì tiền có thể gần như không còn quan trọng nữa
Các nhà phân tích đang nhìn chuyện này như thể vẫn là năm 1995. Không phải là tỷ lệ P/E không quan trọng, nhưng sau Trump từ 2016, ứng dụng của transformer, chiến tranh Ukraine, hỗn loạn ở Iran, giá nhiên liệu tăng... mà vẫn nghĩ các quy tắc đầu tư thông thường còn nguyên hiệu lực thì thật ngây thơ
Đây là vấn đề về quyền lực, và giá trị của người kiểm soát quyền tiếp cận quỹ đạo gần như là vô hạn
Tôi ước mọi thứ diễn ra khác đi, nhưng khoảng 50 năm trước nước Mỹ đã từ bỏ không gian ở tầm quốc gia, nên giờ có lẽ lại có dịp làm những điều ngầu trong không gian lần nữa
Tôi không hiểu vì sao người ta lại cân nhắc trung tâm dữ liệu không gian
Tôi hoàn toàn không hiểu đây là khái niệm giải quyết vấn đề gì
Việc đặt các rack máy chủ lên quỹ đạo, nơi ngay cả bảo trì cơ bản cũng phải đưa người lên, chẳng phải là một ý tưởng khủng khiếp sao?
Tôi cứ nhớ mãi câu chuyện có ba người khẳng định máy chủ đang bật, nhưng rồi nhân viên IT phải đi hai ngày đến tận nơi mới bật được nguồn máy chủ
Muốn có dung lượng dùng được thì sẽ cần một cánh đồng tản nhiệt khổng lồ, và điều đó không thể sinh lời trong bối cảnh có quá nhiều loại tải trọng mang lại lợi nhuận hơn hẳn mấy tấm panel ngớ ngẩn đó
Sẽ có người nói sắp có công nghệ giải quyết vấn đề nhiệt thải, nhưng nếu công nghệ đó thực sự tồn tại thì một trong những phê phán lớn nhất với trung tâm dữ liệu mặt đất là lãng phí nước khổng lồ cũng đã được giải quyết rồi, và như vậy trung tâm dữ liệu không gian lại càng mất sức cạnh tranh
Còn có cả lỗi lật bit nữa. Phi hành gia xem phim bằng laptop thường thì có thể không sao, nhưng trung tâm dữ liệu thì khác
Nếu xử lý bằng dự phòng thì usable capacity có thể dễ dàng giảm còn một nửa, và trong bối cảnh phải cạnh tranh từng khe tải trọng thì cũng khó mà có đủ che chắn
Như trong các phê phán về thuộc địa sao Hỏa thường hay nói rằng trạm ở Nam Cực còn dễ hơn tương đối mà việc duy trì vẫn đòi hỏi nỗ lực kiểu anh hùng, Google và Microsoft cũng đã phần lớn gác lại các kế hoạch trung tâm dữ liệu dưới nước gần bờ
Trong trường hợp đó, chỉ mất vài phút để đi xuống và cùng lắm là chờ mô-đun gặp sự cố được nổi lên mặt nước, vậy mà còn như thế
Giá mà Ed Zitron cũng chọn văn phong điềm tĩnh và tiết chế như thế này
Nó thuyết phục hơn nhiều và cũng đọc nhanh hơn
Dù nhà môi giới chứng khoán nghĩ gì thì thị trường mới là bên quyết định
Hiện tại cổ phiếu SpaceX đã ở trạng thái đăng ký mua vượt mức: https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-06-08/spacex-ip...