- Biến động tăng giảm dữ dội gần đây của thị trường cổ phiếu, tiền mã hóa và kim loại được lý giải là bắt nguồn từ việc thanh lý cưỡng bức carry trade đồng yên Nhật
- Đợt tăng lãi suất tháng 12/2025 của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) lên 0,75% cùng các tín hiệu thắt chặt từ nội các Sanae Takaichi đã nhanh chóng làm thay đổi cấu trúc huy động vốn toàn cầu
- Việc các nhà đầu tư tổ chức Nhật Bản như Norinchukin Bank bán trái phiếu nước ngoài và thu hồi vốn đã làm suy yếu thanh khoản của thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ
- Khủng hoảng Greenland và việc đề cử Kevin Warsh làm Chủ tịch Fed đã trở thành chất xúc tác làm bùng nổ điểm yếu mang tính cấu trúc này, khiến vàng, Bitcoin và cổ phiếu công nghệ cùng lao dốc
- Sự kiện này không đơn thuần là bán tháo vì hoảng sợ mà là một quá trình giảm đòn bẩy có hệ thống, xoay quanh thanh lý đòn bẩy và thu hồi vốn, đồng nghĩa với việc định giá lại chi phí vốn toàn cầu
Sự sụp đổ của Phố Wall và carry trade đồng yên
- Trong vài tháng qua, thị trường liên tục rơi vào hỗn loạn với tiền mã hóa giảm 40%, bạc lao dốc 40%, Microsoft giảm mạnh 15%
- Truyền thông đưa ra các nguyên nhân như bong bóng AI, chiến tranh và vấn đề chính trị, nhưng theo phân tích, việc thanh lý carry trade đồng yên Nhật mới là nguyên nhân cốt lõi
- Trong 30 năm, chính sách lãi suất bằng 0 và âm (ZIRP/NIRP) của BOJ đã biến đồng yên thành đồng tiền tài trợ của thế giới
- Phố Wall vay yên với lãi suất 0% để đầu tư vào các tài sản lợi suất cao như trái phiếu chính phủ Mỹ, cổ phiếu và tiền mã hóa, qua đó cung cấp thanh khoản cho toàn cầu
- Nhưng khi Nhật Bản tăng lãi suất và đồng yên mạnh lên, các vị thế đòn bẩy bị đảo chiều, buộc các trader Phố Wall bán tài sản và đổi lại sang yên
- Trong quá trình này xuất hiện cơ chế thanh lý cưỡng bức khiến mọi nhóm tài sản bị bán ra cùng lúc
Bình thường hóa tiền tệ và thay đổi chính sách tại Nhật Bản
- Đợt tăng lãi suất của BOJ vào tháng 12/2025 lên 0,75% đánh dấu sự kết thúc của nhiều thập kỷ lãi suất siêu thấp
- Với lạm phát ở mức khoảng 3% và lãi suất thực vẫn âm, điều này cũng hàm ý khả năng còn tiếp tục tăng thêm
- Thủ tướng Sanae Takaichi theo đuổi song song mở rộng tài khóa và chính sách tiền tệ thắt chặt đã thúc đẩy đồng yên tăng giá
- Việc đồng thời tăng chi tiêu tài khóa và nâng lãi suất là yếu tố hỗ trợ giá trị đồng tiền
- Bộ trưởng Tài chính Satsuki Katayama phản ứng nhạy với biến động tỷ giá và bày tỏ ý chí can thiệp khi đồng yên suy yếu
- Các tổ chức lớn như Norinchukin Bank và Nippon Life bán trái phiếu nước ngoài
- Norinchukin dự kiến bán khoảng 12,8 nghìn tỷ yên trái phiếu nước ngoài (khoảng 88 tỷ USD) đến cuối năm 2025
- Nippon Life sau khi thua lỗ gia tăng đã quay lại trái phiếu chính phủ Nhật Bản, làm suy yếu nhu cầu với trái phiếu Mỹ và tạo áp lực đẩy lợi suất Mỹ tăng
Diễn biến khủng hoảng: từ tháng 10/2025 đến tháng 1/2026
- Tháng 10–12/2025: tín hiệu tăng lãi suất từ Nhật Bản khiến việc bán các tài sản rủi ro cao như Bitcoin bắt đầu
- Tháng 1/2026, “khủng hoảng Greenland”: lời đe dọa áp thuế với châu Âu của Trump đã kích hoạt bất an trên thị trường
- S&P500 -2,1%, Nasdaq -2,4%, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tăng vọt
- Dòng tiền né rủi ro chuyển sang đồng yên, làm tăng tốc việc tháo gỡ carry trade
- Cuối tháng 1, “cú sốc Warsh”: việc đề cử Kevin Warsh làm Chủ tịch Fed làm dấy lên lo ngại thắt chặt
- Vàng -11%, bạc -36%, Bitcoin lao dốc, cổ phiếu công nghệ cũng đồng loạt giảm sâu
- Tương quan tiến sát 1,0, dẫn tới bán tháo đồng thời trên mọi nhóm tài sản
Giải phẫu đợt thanh lý: phản ứng dây chuyền theo từng tài sản
- Bitcoin: nhà đầu tư cá nhân Nhật Bản đẩy mạnh bán ra, các ETF bị rút 528 triệu USD
- Microsoft: dù kết quả kinh doanh tích cực vẫn lao dốc 15%, do đồng yên mạnh lên làm tăng lỗ tỷ giá của nhà đầu tư Nhật Bản
- Chi phí hedge tăng và các thuật toán cắt lỗ kích hoạt đã làm gia tốc đà bán
- Vàng và bạc sụt mạnh: CME và Sàn giao dịch Thượng Hải tăng yêu cầu ký quỹ, kéo theo bán ra để đáp ứng margin call
- Vàng rơi mạnh từ 5.400 USD/ounce khi nhà đầu tư thanh lý tài sản sinh lời để gom tiền mặt
- VIX duy trì quanh mức 16: điều này được diễn giải là một quá trình giảm đòn bẩy có trật tự, chứ không phải bán tháo vì hoảng loạn
Trục trặc trong “đường ống” của hệ thống tài chính
- Khối lượng giao dịch /6J (hợp đồng tương lai đồng yên) tăng vọt, cho thấy lượng lớn vị thế long được mở
- Có suy đoán rằng Bộ Tài chính đã can thiệp không chính thức, hoặc các tổ chức lớn đang đóng các vị thế short
- Thanh khoản trên thị trường repo Mỹ suy giảm: các ngân hàng Nhật rút vốn về khiến thị trường vốn ngắn hạn bị siết chặt
- Khi Microsoft và vàng lao dốc, tình trạng thiếu thanh khoản đã làm khoảng trống giá thêm nghiêm trọng
- Biến động các đồng tiền chủ chốt: đô la Úc +87bp, franc Thụy Sĩ +18bp, real Brazil +19bp
- Phản ánh dòng xoay vòng sang tài sản né rủi ro và các đồng tiền gắn với châu Á, hàng hóa
- Hiện tượng VIX thấp: nhà đầu tư chọn bán tài sản cơ sở thay vì hedge bằng quyền chọn, xác nhận cấu trúc thanh lý mang tính cơ học
Vai trò của “khủng hoảng Greenland”
- Dù Trump đã rút lại lời đe dọa quân sự tại Davos, biến động vẫn tiếp diễn
- Nguyên nhân thực chất là việc định giá lại đồng yên và thu hồi vốn
- Câu chuyện truyền thông đơn giản hóa thành “do chiến tranh” đã vận hành như một tường thuật nhằm che lấp khủng hoảng thanh khoản
- Thay vì giải thích bằng cấu trúc tài chính phức tạp, người ta dùng “nỗi sợ chiến tranh” để che khuất đợt thanh lý quy mô lớn
Kết luận: tái cấu trúc chi phí vốn toàn cầu
- Việc thanh lý carry trade đồng yên là nguyên nhân trọng tâm của hỗn loạn thị trường trong tháng 1/2026
- Việc BOJ tăng lãi suất và các tín hiệu thắt chặt tại Nhật Bản đã đảo ngược dòng chảy vốn toàn cầu
- “Khủng hoảng Greenland” và “đề cử Warsh” đóng vai trò chất xúc tác
- Kết quả là có khả năng dẫn tới giá tài sản Mỹ giảm, lãi suất Mỹ tăng và đồng yên mạnh lên
- Sự kiện lần này không phải là nỗi sợ, mà là một quá trình tháo gỡ đòn bẩy được kiểm soát,
trong đó cấu trúc tài chính toàn cầu đang chuyển sang một trạng thái cân bằng mới
Kêu gọi hành động (phần kết của bài gốc)
- Bài viết chỉ ra vị thế long đồng yên là “điểm yếu của Phố Wall”,
và đề cập khả năng việc carry trader bị thanh lý sẽ dẫn tới áp lực bán tài sản Mỹ
- Bài cũng nhắc tới độ biến động thấp của CME /6J và quyền chọn mua FXY (IV 11%),
cho rằng nếu đồng yên tăng giá thì mức thua lỗ của Phố Wall có thể còn mở rộng
- Tuy nhiên, toàn bộ nội dung được nêu rõ là không phải tư vấn tài chính,
và kết lại bằng thông điệp chính trị: “Chúng ta là 99%, và thời đại của Phố Wall đã kết thúc”
1 bình luận
Ý kiến trên Hacker News
Nhiều người đang hiểu sai bản chất của thị trường chứng khoán
Suy cho cùng, đây đơn giản là vấn đề về tỷ lệ cung và cầu
Việc giá cổ phiếu giảm có nghĩa là ai đó đang bán ra số lượng lớn và chuyển thành tiền mặt
Tôi đã thấy có gì đó lạ khi kết quả kinh doanh và giá cổ phiếu không khớp nhau, và nhờ bài này mà tôi hiểu được lý do
Nhìn vào sự khác biệt về luật chơi giữa nhà đầu tư tổ chức và nhà đầu tư cá nhân, cùng thực tế là cá nhân rất khó theo kịp thị trường, đúng là một cuộc chiến David và Goliath
Thị trường là một quá trình khám phá giá (price discovery)
Các đường cung cầu liên tục thay đổi theo tâm lý thị trường và kỳ vọng tương lai
Phần lớn nhà đầu tư tổ chức có hiệu suất kém hơn một danh mục đầu tư phân tán
Có một vài quỹ hay cá nhân ngoại lệ, nhưng trung bình thì cũng chỉ ở mức trung bình
Sự phẫn nộ với gói cứu trợ năm 2008 là điều có thể hiểu được, nhưng lời kêu gọi giao dịch xoay quanh yen carry trade lần này đã bỏ qua cấu trúc của thị trường
Thị trường ngoại hối có khối lượng giao dịch 9,6 nghìn tỷ USD mỗi ngày, nên chuyển động của nhà đầu tư cá nhân không thể liên tục làm rung chuyển USD/JPY
Quyền chọn /6J được neo theo hợp đồng tương lai, còn FXY chỉ là cấu trúc ETF đóng gói nên không dẫn tới nhu cầu yen thực tế
‘Widowmaker trade’ là cách gọi việc bán khống trái phiếu chính phủ Nhật rồi bị thua lỗ
Không phải tiền thuế bị mất, ngược lại còn sinh lời, 4 trong 5 ngân hàng đầu tư lớn đã sụp đổ, và hơn 200 người trong ngành tài chính đã bị trừng phạt
Nên tôi không rõ rốt cuộc sự phẫn nộ nhắm vào điều gì
Ngay cả giao dịch thương mại thực cũng mất cả ngày để tránh tác động tới thị trường
Nếu nhà đầu tư cá nhân cùng dồn vào một cặp tiền, họ có thể tạo biến động ngắn hạn, nhưng rồi sẽ phải đối mặt với rủi ro thoát vị thế
Đó là thao túng cảm xúc và là một cách tiếp cận thiếu trung thực về mặt trí tuệ
Tôi là một quant và đã theo dõi câu chuyện này suốt nhiều tháng, nhưng cách kể lần này sai lệch về mặt sự thật và trông như một bài viết thiếu chính xác do LLM tạo ra
Việc yen carry trade đang bị tất toán và có ảnh hưởng lớn tới người nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ là đúng, nhưng đổ toàn bộ biến động gần đây cho nguyên nhân đó thì vô lý
Cũng có những lỗi hiển nhiên như tuyên bố rằng vàng và bạc không liên quan
Tuy vậy, phần nói về việc các tổ chức Nhật bán trái phiếu kho bạc Mỹ thì khá thú vị
Những bài như thế này có thiên hướng cố gắng nối các mẫu với nhau một cách gượng ép, nên không đáng tin
Nếu thực sự muốn học, tốt hơn là tìm tài liệu từ chuyên gia
Wallstreetbets, zerohedge, cộng đồng memestock và các ứng dụng như Robinhood là ví dụ
Phần lớn diễn ngôn thị trường mà bạn tiếp cận miễn phí đều là marketing hoặc cosplay
Chuyên gia thật sự dùng terminal Bloomberg
Những câu chuyện tài chính cố giải thích mọi thứ bằng một nguyên nhân duy nhất hầu như đều sai
Xem phân tích của Gearoid Reidy thì thấy lo ngại về chính sách Takaichi là quá mức
Video YouTube tôi xem hôm qua dường như ủng hộ câu chuyện này
Nếu đây là chiến lược nhằm cố ý làm suy yếu đồng USD để tăng sức cạnh tranh cho hàng Mỹ và che giấu khủng hoảng nợ của Nhật, thì nghe vừa thú vị vừa nguy hiểm
May là hiện tại thị trường đang điều chỉnh mà chưa hoảng loạn, nhưng vẫn còn quá sớm để đánh giá tác động lên toàn bộ nền kinh tế
Vì Tập Cận Bình đã nói sẽ biến nhân dân tệ thành đồng tiền dự trữ toàn cầu, tôi lo rằng chiến lược của Mỹ có thể vô tình giúp điều đó xảy ra
Tìm hiểu ra thì nó có liên hệ với một công ty bán nghiên cứu trả phí đầy cường điệu
Vấn đề là thiếu bối cảnh trong dữ liệu
Dù ở dạng số hay không, nó vẫn dựa trên nền tảng pháp quyền rõ ràng
Đây là một chiến dịch marketing
Có những người có lợi ích liên quan đang tìm cách kiếm lời
Bạn nên tìm cố vấn chuyên môn không làm YouTube
Người ta nói giá bạc đã giảm 40%, nhưng trong 1 năm qua vẫn tăng 150%
Sau đó đi ngang suốt nhiều thập kỷ
Thật đáng tiếc khi tên miền OccupyWallSt bị dùng theo cách này
Xét đến tính đa dạng và mục đích ban đầu của phong trào, tôi không thấy việc đưa ra lời khuyên tài chính như hiện nay là phù hợp
“Vậy nếu muốn kiếm tiền thì tôi phải làm gì? Mua hay bán?”
Nguồn của bài viết đến từ một nơi cực kỳ thiên lệch, nên không thể tin được
Những câu kiểu “danh mục của các bạn chẳng phải như thế này sao” hoàn toàn không đúng sự thật
Hầu hết những sự kiện bị gọi là sụp đổ đều phục hồi trong vòng 48 giờ
Phần cuối cổ xúy bạo lực và phá hoại kinh tế thì khó có thể xem là phân tích hợp lý
Tôi từng thắc mắc vì sao chính phủ Nhật duy trì lãi suất bằng 0 (ZIRP) hay lãi suất âm (NIRP)
Sau khi bong bóng vỡ, giá trị tài sản sụt giảm khiến giảm phát trở nên nghiêm trọng, nên họ cố nâng giá cả bằng cách tăng cung tiền
Nhưng tiền không biết biên giới, nên lượng yen Nhật bơm ra đã chảy khắp thế giới
Kết quả là Nhật trở thành nước nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ khổng lồ, qua đó làm giảm chi phí sinh hoạt ở Mỹ
Khi đồng yen lan ra nước ngoài, áp lực lạm phát giảm xuống, và Nhật có thể chịu được tỷ lệ nợ cao nhất thế giới
Tôi chỉ là dân IT đầu tư bất động sản nên cũng có thể sai
Thật tiếc khi tên miền OccupyWallSt vẫn nằm trong tay Justine Tunney (jart)
Hướng đi hiện tại quá khác so với tinh thần ban đầu của phong trào
Occupy là một phong trào đón nhận nhiều góc nhìn khác nhau, và vai trò của tôi là truyền tải tiếng nói của mọi người
Sau Micah White, tôi vẫn đang tiếp tục làm việc đó
Các tài liệu Do-ocracy, Member Manual, Administration cho thấy một cấu trúc quản trị minh bạch mà ta có thể học hỏi
Chỉ cần nhìn vào ảnh hưởng của riêng Trump cũng đủ thấy sự khác biệt đó
Tôi vẫn tự hỏi liệu cô ấy còn mang xu hướng techno-fascist hay không