Cách OpenAI đạt mức tăng trưởng hàng chục tỷ USD bằng cách tận dụng các giao dịch phức tạp và mang tính tuần hoàn

• OpenAI đã sử dụng cấu trúc dòng vốn tuần hoàn, trong đó tiền đầu tư lại chảy ngược về các đối tác, để đảm bảo tài nguyên tính toán
• Các hợp đồng lớn với Microsoft, Oracle, CoreWeave, SoftBank, Nvidia, AMD... được thúc đẩy nhằm xây dựng trung tâm dữ liệu và hạ tầng đám mây
• Bao gồm các thương vụ siêu lớn như hợp đồng điện toán trị giá 22 tỷ USD với CoreWeave, khoản đầu tư 40 tỷ USD của SoftBank, và kế hoạch xây dựng trung tâm dữ liệu 300 tỷ USD của Oracle
• Các khoản đầu tư và thỏa thuận hoán đổi cổ phiếu với Nvidia và AMD đồng thời hỗ trợ OpenAI huy động vốn và đảm bảo nguồn cung bán dẫn
• Cấu trúc này đồng thời hàm chứa sự tăng trưởng bùng nổ của ngành AI và rủi ro bong bóng tài chính tiềm tàng

---

Tầm nhìn và cách huy động vốn của OpenAI

• Sam Altman cho biết không chỉ đổi mới công nghệ mà đổi mới mô hình tài chính cũng thúc đẩy sự phát triển của ngành
  • Ông nói: “Mọi người chỉ tập trung vào đổi mới công nghệ, nhưng tiến bộ thực sự xảy ra khi chúng ta đổi mới mô hình tài chính”
  • Ông đưa ra quan điểm này tại công trường trung tâm dữ liệu đang được xây dựng ở Abilene, Texas
• OpenAI đã sử dụng nhiều phương thức huy động vốn phi truyền thống để đảm bảo sức mạnh tính toán
  • Trong các giao dịch với nhà sản xuất chip và công ty đám mây, hình thành cấu trúc mà tiền đầu tư lại quay trở về dưới dạng phí dịch vụ

Cấu trúc đầu tư tuần hoàn với Microsoft

• Từ năm 2019 đến 2023, Microsoft đã đầu tư hơn 13 tỷ USD
  • OpenAI sau đó chi trả phần lớn số tiền này ngược lại cho Microsoft, dưới dạng phí sử dụng điện toán đám mây
• Khi tài nguyên tính toán của Microsoft trở nên thiếu hụt, OpenAI đã ký hợp đồng với các công ty đám mây khác như Oracle và CoreWeave
• The New York Times đã khởi kiện OpenAI và Microsoft vì vi phạm bản quyền, và hai công ty đều phủ nhận cáo buộc

Các giao dịch lớn với CoreWeave và SoftBank

• OpenAI đã ký với CoreWeave hợp đồng điện toán trị giá 22 tỷ USD
  • CoreWeave là công ty chuyên về trung tâm dữ liệu AI, và OpenAI nhận cổ phiếu CoreWeave trị giá 350 triệu USD
• Sau khi không nhận được thêm đầu tư từ Microsoft, SoftBank đã dẫn dắt vòng đầu tư 40 tỷ USD
• SoftBank đang huy động 100 tỷ USD để xây dựng trung tâm dữ liệu tại Texas và Ohio

Hợp tác với Oracle, G42, Nvidia và AMD

• Oracle sẽ đầu tư 300 tỷ USD để xây dựng trung tâm dữ liệu tại Texas, New Mexico, Michigan và Wisconsin
  • OpenAI dự kiến sẽ trả cho Oracle số tiền tương tự dưới dạng phí sử dụng các cơ sở này trong những năm tới
• G42 của UAE đang xây dựng một tổ hợp trung tâm dữ liệu trị giá 20 tỷ USD tại Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất
• Nvidia có kế hoạch đầu tư 100 tỷ USD trong vài năm tới, còn OpenAI sẽ mua hoặc thuê chip của Nvidia
  • Khoản đầu tư của Nvidia có thể được dùng làm nguồn vốn để OpenAI xây dựng trung tâm dữ liệu
• Thông qua thỏa thuận với AMD, OpenAI có được quyền mua 160 triệu cổ phiếu AMD với giá 0,01 USD/cổ phiếu
  • Con số này tương đương khoảng 10% cổ phần của AMD và có thể đóng vai trò là nguồn vốn bổ sung cho OpenAI

Cơ cấu doanh thu và yếu tố rủi ro

• OpenAI tạo ra doanh thu hàng tỷ USD mỗi năm từ ChatGPT, công cụ lập trình và các sản phẩm khác nhưng vẫn tiếp tục thua lỗ
• Nếu việc mở rộng trung tâm dữ liệu trong tương lai giúp hiệu năng công nghệ AI và doanh thu tăng mạnh, doanh nghiệp có thể trở nên bền vững
• Nếu tiến bộ công nghệ chững lại, sẽ tồn tại rủi ro OpenAI và các đối tác chịu tổn thất rất lớn
  • Đặc biệt, các doanh nghiệp quy mô nhỏ hơn như CoreWeave có thể đối mặt nguy cơ phá sản do gánh nợ quá mức
• Nvidia và AMD có quyền chọn điều chỉnh quy mô đầu tư theo tốc độ tăng trưởng của thị trường
  • Tuy nhiên, các công ty khác có thể phải gánh khoản nợ khổng lồ, kéo theo rủi ro lan rộng tới toàn bộ nền kinh tế

[GN⁺]

Ý kiến trên Hacker News

• Có thể xem bài gốc qua liên kết archive.is

• Bài viết giải thích cấu trúc trong đó Nvidia không còn chỗ để tái đầu tư lượng tiền mặt khổng lồ trong nội bộ, nên đầu tư vào các công ty sử dụng GPU, rồi số tiền đó lại quay về thành các đơn hàng mua sản phẩm của Nvidia
  Cách này giúp tăng tốc tăng trưởng của các công ty đó, củng cố hiệu ứng khóa chặt (lock-in) vào nền tảng Nvidia, đồng thời tạo ra một vòng tuần hoàn tích cực nơi Nvidia cũng hưởng lợi từ phần vốn sở hữu
  Nếu mô hình có lợi nhuận rất cao sau khi huấn luyện, cấu trúc này có thể mang lại lợi nhuận khổng lồ cho Nvidia

  • Nếu Nvidia thực sự có nhiều tiền như vậy, thì tốt hơn nên dùng nó để đưa giá GPU cho game thủ trở lại mức hợp lý
    Việc Jensen Huang đứng trên sân khấu phóng đại hiệu năng để biện minh cho giá bán khiến người ta khó chịu
  • Nếu kinh tế token chỉ có ý nghĩa khi giả định có lợi nhuận, thì giá trị thực sự của token là gì cũng đáng để hỏi
    Nếu đó là thứ do chuyên gia con người tạo ra, thì có lẽ đó chính là trần trên hiện tại
  • Nếu mô hình có lãi sau khi huấn luyện, thì thật khó hiểu vì sao ngay cả các gói $200 của ChatGPT hay Claude vẫn bị giới hạn mức sử dụng
  • Không chỉ Nvidia mà Amazon, Google, Meta, Microsoft, Apple đều đang ghi nhận doanh thu cao nhất lịch sử
    Khi kiếm được 100 tỷ USD mỗi quý thì họ buộc phải tiêu vào đâu đó, và các công ty này đang vận hành như những cỗ máy rút tiền cực kỳ tinh vi

• Kiểu cấu trúc đầu tư tuần hoàn này cũng từng thịnh hành ngay trước bong bóng dot-com
  Các công ty mua quảng cáo, rồi công ty quảng cáo lại mua dịch vụ của họ, nên doanh thu phình to nhưng không có lợi nhuận

  • Thời bong bóng tài sản ở Nhật cũng có chuyện tương tự. Người ta gọi đó là zaitech,
    khi các công ty mua đi bán lại cổ phiếu mà không chịu thuế để thổi phồng tài sản theo vòng lặp
    Bài liên quan
  • Thời dot-com đơn giản chỉ là tăng trưởng vì tăng trưởng, còn OpenAI hiện tại đang dùng vốn chủ sở hữu để mua năng lực tính toán nhằm cải thiện công nghệ cốt lõi
    Dù vẫn là một cấu trúc tuần hoàn, một số người cho rằng nó cũng có thể hoạt động như một flywheel
  • Gita Gopinath của IMF cũng đã cảnh báo về cấu trúc tuần hoàn ở quy mô như thế này
    Bài liên quan
  • Các “cơn sốt công nghệ” trước đây sụp đổ vì đầu tư quá mức vào hạ tầng viễn thông, còn hiện nay là cơn sốt trung tâm dữ liệu
    AI đang tái cấu trúc mô hình điện toán nên lần này có thể kéo dài hơn
    Tuy vậy, mở rộng quá đòn bẩy mà không có doanh thu vẫn rất nguy hiểm
    Hiện cũng có nhiều ứng dụng đang tạo ra doanh thu, nên đây là một cục diện hai mặt
  • Một số người cho rằng đây không hẳn là vấn đề đặc thù của công nghệ; nếu là cấu trúc mang tính gian trá, thì SEC hay tòa án mới là bên cần vào cuộc

• Theo bài của The Register,
  Microsoft đã công bố khoản lỗ 11,5 tỷ USD trong quý của OpenAI

  • Nhu cầu vốn của OpenAI quá lớn, đến mức VC thông thường không thể gánh nổi
    Cuối cùng, nếu không có kiểu huy động vốn tuần hoàn này thì gần như không thể vận hành
    Nếu thành công thì có thể tự đứng vững, còn nếu thất bại thì sẽ nổ tung một cách ngoạn mục
  • Do thay đổi luật thuế (IRC §174), chi phí R&D phần mềm được xử lý như tài sản khấu hao trong 5 năm, nên
    mức lỗ theo dòng tiền thực tế có thể lớn hơn nhiều so với mức lỗ trên báo cáo kết quả kinh doanh
  • Khác với thời Tesla từng bị chỉ trích vì lỗ vài trăm triệu USD mỗi năm,
    giờ đây dù Rivian lỗ 5 tỷ USD mỗi năm và OpenAI lỗ 11 tỷ USD mỗi quý,
    thị trường vẫn thờ ơ, điều đó thật đáng ngạc nhiên
    Về dài hạn ngành này có thể vẫn sinh lời, nhưng hiện tại nó trông giống cơn sốt kiểu WeWork hơn

• Có người đặt câu hỏi liệu sự sụp đổ của Sam Altman có trở thành huyền thoại như SBF (Sam Bankman-Fried) hay không

  • Một số ý kiến cho rằng Altman không có bê bối với CFO nên sẽ không đến mức đó
  • Thậm chí có người nghĩ nó còn có thể nghiêm trọng hơn vì cái tôi (ego) chứ không chỉ là tiền
  • Sự sụp đổ của SBF thì giờ gần như đã bị lãng quên, và phần lớn số tiền thất thoát cũng đã được thu hồi
    Tuy vậy, thị trường crypto vẫn đang trong tình trạng bốc hơi 2.000 tỷ USD

• Sự trỗi dậy của AI là một cuộc đại chuyển dịch tài sản dựa trên sở hữu trí tuệ (IP)
  Đồng thời, cảm giác như xu hướng “phần mềm đang nuốt chửng thế giới” đã chuyển từ thay đổi chậm rãi suốt 30 năm
  sang một cú tăng tốc bùng nổ

• Tại một hội nghị Bitcoin năm 2018, một công ty từng hứa lập quỹ 100 triệu USD
  cho các startup xây ứng dụng trên blockchain của họ
  Giờ thì tự hỏi họ đang ở đâu

  • Nếu họ chỉ đơn giản nắm thêm 100 triệu USD coin, có lẽ họ vẫn có thể sống khá ổn

• Có cảm giác bài gốc hơi hời hợt
  Nhiều người muốn đọc một bài đi sâu hơn về việc cấu trúc giao dịch tuần hoàn này thực sự có ý nghĩa tài chính gì

  • Ed Zitron đã liên tục chỉ trích chủ đề này
    Đề xuất đọc The Case Against Generative AI và
    podcast Better Offline
    Hơi giật gân nhưng hầu như không có lỗi logic
  • Tin tức thì khó đi sâu, và làn sóng OpenAI cùng cơn sốt AI có thể là khởi đầu của một thời đại mới, cũng có thể là khối u ác tính tài chính
    Thực tế có lẽ nằm đâu đó ở giữa, và chưa ai biết kết cục
    Có tổ chức mà người viết biết hiện đang trì hoãn thay mới trung tâm dữ liệu,
    dự định 2–3 năm nữa sẽ mua lại với giá rẻ mạt (20%)
  • Cũng có phát biểu liên quan từ kinh tế trưởng của IMF
    Liên kết bài viết

• Có một sơ đồ cấu trúc giao dịch phức tạp của OpenAI do Morgan Stanley tạo ra
  Liên kết hình ảnh
  Đây là một cấu trúc “hair-ball” đan xen đầu tư, chia sẻ doanh thu, khoản vay từ nhà cung cấp, hợp đồng mua lại và nhiều thứ khác

• Một số người chỉ trích rằng kiểu cấu trúc này rốt cuộc chỉ là cách chuyển tiền từ các family office của giới giàu có
  vào tài khoản của những người trong cuộc

  • Điều an ủi duy nhất là khi bong bóng vỡ, tiền của quỹ đầu tư tư nhân sẽ bốc hơi trước,
    nhưng cũng có khả năng cao họ sẽ dùng số tiền còn lại để vận động hành lang chính trị gia nhằm nhận gói cứu trợ bằng tiền công