OpenAI hoàn tất huy động 110 tỷ USD vốn tư nhân, thuộc hàng lớn nhất lịch sử

• Việc huy động 110 tỷ USD vốn đầu tư tư nhân đã được chốt, trong một vòng gọi vốn lớn dựa trên định giá trước đầu tư 730 tỷ USD
• Amazon đầu tư 50 tỷ USD, còn Nvidia và SoftBank mỗi bên 30 tỷ USD; một phần khoản đầu tư được cung cấp dưới dạng dịch vụ thay vì tiền mặt
• OpenAI dự định dùng khoản đầu tư này để mở rộng hợp tác hạ tầng với Amazon và Nvidia, đồng thời xây dựng môi trường chạy mô hình trên nền tảng AWS
• Hợp tác với Amazon bao gồm sử dụng năng lực tính toán Trainium quy mô 2GW và phát triển các mô hình tùy chỉnh cho sản phẩm tiêu dùng
• Vòng gọi vốn này được đánh giá là bước ngoặt then chốt trong cuộc đua mở rộng hạ tầng AI, và OpenAI cho biết họ đã bước vào “giai đoạn chuyển từ nghiên cứu sang ứng dụng thường nhật”

---

Tổng quan về đợt huy động vốn quy mô lớn của OpenAI

• OpenAI đã huy động được 110 tỷ USD vốn tư nhân, trở thành một trong những thương vụ gọi vốn tư nhân lớn nhất lịch sử
  • Có sự tham gia của Amazon 50 tỷ USD, Nvidia 30 tỷ USD và SoftBank 30 tỷ USD
  • Định giá trước đầu tư của công ty là 730 tỷ USD
• Vòng gọi vốn này vẫn đang mở, và dự kiến sẽ có thêm nhà đầu tư tham gia
• OpenAI cho biết họ đã bước vào “thời điểm AI frontier chuyển từ giai đoạn nghiên cứu sang việc sử dụng thường nhật trên toàn cầu”

Hợp tác chiến lược với Amazon

• OpenAI sẽ cùng Amazon phát triển ‘stateful runtime environment’ để chạy các mô hình OpenAI trên nền tảng Amazon Bedrock
  • Mở rộng hợp tác AWS hiện có (cung cấp dịch vụ tính toán trị giá 38 tỷ USD) thêm 100 tỷ USD
  • OpenAI cam kết sử dụng hơn 2GW năng lực tính toán AWS Trainium và có kế hoạch phát triển các mô hình tùy chỉnh cho sản phẩm tiêu dùng của Amazon
• CEO Amazon Andy Jassy cho biết việc hợp tác với OpenAI sẽ mở rộng khả năng phát triển ứng dụng và agent AI

Sự tham gia của Nvidia và SoftBank

• Nvidia cam kết cung cấp hệ thống Vera Rubin dành riêng cho suy luận (inference) quy mô 3GW và huấn luyện (training) quy mô 2GW
• Quy mô đầu tư của Nvidia từng được đưa tin là 100 tỷ USD, nhưng sau đó được chốt ở mức 30 tỷ USD
• SoftBank cũng tham gia với vai trò nhà đầu tư 30 tỷ USD, nhưng các điều khoản cụ thể chưa được công bố

Thông tin về điều kiện đầu tư của Amazon

• The Information đưa tin rằng 35 tỷ USD trong khoản 50 tỷ USD của Amazon có thể là đầu tư có điều kiện
  • Điều kiện sẽ có hiệu lực nếu OpenAI đạt AGI hoặc tiến hành IPO trong năm nay
  • Trong thông báo chính thức, OpenAI nêu rõ rằng “35 tỷ USD bổ sung sẽ được giải ngân trong vài tháng tới nếu đáp ứng một số điều kiện nhất định”

So sánh với vòng gọi vốn trước đó

• OpenAI đã huy động 40 tỷ USD vào tháng 3/2025, khi đó có định giá trước đầu tư 300 tỷ USD
  • Khi đó, thương vụ này cũng được đánh giá là vòng đầu tư tư nhân lớn nhất từ trước đến nay
• Vòng gọi vốn lần này lớn hơn hơn khoảng ba lần, phản ánh giá trị thị trường tăng vọt của OpenAI

Mở rộng hạ tầng và ý nghĩa thị trường

• OpenAI nhấn mạnh rằng “khả năng mở rộng hạ tầng đủ nhanh để đáp ứng nhu cầu và chuyển nó thành sản phẩm sẽ quyết định vị thế dẫn đầu”
• Khoản đầu tư này được dự báo sẽ tiếp tục thúc đẩy cuộc cạnh tranh hạ tầng AI toàn cầu tăng tốc
• OpenAI đang thúc đẩy đảm bảo nguồn lực tính toán quy mô lớn và củng cố nền tảng thương mại hóa mô hình thông qua hợp tác với Amazon và Nvidia

[GN⁺]

Ý kiến trên Hacker News

• Theo tôi, vụ này lại trông giống một kiểu đầu tư vòng tròn (circular investment) nữa
  Amazon đầu tư với điều kiện các sản phẩm Frontier của OpenAI dùng AWS, còn Nvidia thì có vẻ gắn điều kiện OpenAI tiếp tục mua phần cứng của họ
  Nhìn tiền lệ SoftBank từng mạnh tay rót vốn vào WeWork, lần này cũng có vẻ chỉ là sự lạc quan hung hăng đơn thuần
  Cá nhân tôi vẫn mong OpenAI IPO thành công, nhưng lại có cảm giác bất an rằng họ sẽ bị từ chối như WeWork
  Việc các nhà đầu tư đổ tiền vào OpenAI có thể được xem là dấu hiệu cho thấy công ty có giá trị gì đó, nhưng đồng thời họ cũng đang tự tăng doanh thu của mình thông qua các cam kết chi tiêu
  Tôi hy vọng khi IPO diễn ra vào cuối năm nay, công ty sẽ thật sự có nền tảng cơ bản (fundamentals) vững chắc, nhưng những gì tôi thấy đến giờ khiến tôi có linh cảm họ sẽ sụp đổ dưới sức nặng của mô hình kinh doanh và cơ cấu chi tiêu

  • Bài viết của Benedict Evans đăng trên HN hôm qua càng củng cố linh cảm đó
  • Cái gọi là “đầu tư vòng tròn” về bản chất là startup trả tiền máy chủ hay cloud bằng cổ phần thay vì tiền mặt
    Trông có vẻ phức tạp, nhưng cốt lõi chỉ là doanh nghiệp lớn cung cấp phần cứng và nhận lại cổ phần trong công ty AI
  • Với Nvidia, đây không hẳn là “tiếp tục mua” mà giống kiểu ứng trước (fronting) cho số phần cứng đã được đặt hàng rồi hơn
    Cấu trúc này giống như vay tiền thuê nhà từ dân buôn ma túy vậy
  • Tôi không hiểu kiểu “đưa bạn 100 đô rồi bảo bạn mua sản phẩm của tôi” thì trông giống “thu hồi vốn đầu tư” ở chỗ nào
    Nếu giá vốn sản xuất là 80 đô, thì rốt cuộc cũng chẳng khác gì đưa 80 đô cho họ cả
  • So sánh OpenAI với WeWork là vô nghĩa
    OpenAI đang tung ra sản phẩm mang tính đột phá đến mức thay đổi cả một thế hệ, và có 800 triệu người dùng hoạt động hàng tháng
    Doanh thu thường niên vượt 20 tỷ USD, tức là có nền tảng cơ bản thực sự
    Trong khi đó WeWork chỉ là mô hình ăn chênh lệch giữa thuê ngắn hạn và thuê dài hạn

• Trong bài báo nói Amazon sẽ đầu tư tối đa 50 tỷ USD vào OpenAI, điều kiện là IPO thành công hoặc đạt AGI
  Nvidia và SoftBank đầu tư theo hình thức giải ngân nhiều đợt
  Microsoft không tham gia vòng này, thay vào đó đã ra tuyên bố tiếp tục quan hệ đối tác
  Bài liên quan

  • Nếu đạt AGI thì biết đâu họ sẽ treo biểu ngữ “Mission Accomplished” trên tàu sân bay rồi mở tiệc
  • Tôi tò mò không biết về mặt pháp lý họ đã định nghĩa AGI như thế nào
    Có lẽ họ sẽ dựng ra một bộ KPI tùy ý rồi gọi đó là AGI
    Câu chữ thực tế trong hợp đồng là “đạt mốc AGI hoặc xúc tiến IPO”, chứ không phải đạt trọn vẹn
  • Mục tiêu thật sự của Amazon có lẽ là được cung cấp các mô hình OpenAI trên Amazon Bedrock
    Việc đạt AGI đóng vai trò như một tác nhân kích hoạt để nới lỏng quan hệ độc quyền với Microsoft
  • Thuật ngữ AGI vốn dĩ không thể định nghĩa rõ ràng, nên khi đưa vào hợp đồng nó tạo ra một sự mơ hồ rất tiện dụng
    Sau này có thể tha hồ điều chỉnh con số hoặc tranh cãi cách diễn giải
  • OpenAI chưa công khai rõ họ định nghĩa AGI thế nào trong hợp đồng lần này
    Vì ngay cả trong toàn bộ cộng đồng cũng không có định nghĩa thống nhất, nên rất có thể tới đúng thời điểm họ sẽ tuyên bố rằng “đã đạt được rồi”

• Định giá trước IPO 730 tỷ USD của OpenAI là rủi ro, vì dù từng mô hình riêng lẻ có lợi nhuận gấp 2 lần, mô hình tiếp theo lại tốn chi phí gấp 10 lần mô hình trước
  Cuối cùng đây vẫn là cấu trúc chỉ đứng vững nếu các định luật scaling tiếp tục còn hiệu lực
  Phân tích liên quan có trong lợi nhuận đơn vị của mô hình AI và giả định đắt đỏ nhất của AI

  • Hiệu quả mô hình tăng 99% mỗi 3 năm, và mức tiêu thụ điện năng giảm mạnh
    Các lĩnh vực ứng dụng mà AI đã đủ hữu ích đang tăng lên mỗi ngày
    Vì vậy nếu chi phí giảm mạnh thì cơ hội kiếm tiền ngược lại còn lớn hơn
    Xem OpenAI có giá trị tối thiểu khoảng 100 tỷ USD là hợp lý, và với tư cách một tài sản rủi ro cao thì nó đủ hấp dẫn
  • OpenAI có thể tận dụng tài nguyên tính toán nhàn rỗi để xử lý chi phí huấn luyện gần như miễn phí
    Vì tải suy luận (inference) không đều, nên dùng tài nguyên dư để huấn luyện mô hình sẽ gần như không phát sinh thêm chi phí
  • Trước đây khi định luật Moore bị chững lại bởi vấn đề Dark Silicon, người ta cũng đã vượt qua bằng đổi mới
    Việc scaling hiện nay cũng có thể thúc đẩy những đổi mới mới tương tự
    Chính nhờ động lực này mà ngành AI hiện tại mới tồn tại được
  • Nhưng trong bối cảnh tài nguyên hữu hạn, cũng có khả năng cải thiện hiệu năng cuối cùng sẽ chững lại
  • Nhân tiện, trong “et al.” thì “et” là cả một từ hoàn chỉnh nên không nên thêm dấu chấm sau nó

• Có người nói OpenAI sẽ trở thành Netscape 2026
  Họ có lợi thế đi trước, nhưng không có hiệu ứng mạng hay rào cản gia nhập, nên khó mà trụ được trước các đối thủ giàu vốn

  • Có gần 1 tỷ người dùng hàng tháng rồi mà vẫn không phải hào lũy (moat) sao?
    Nói theo cách của năm 2007 thì đúng là “Haters gonna hate”
  • Nói thật là tôi cũng khó mà phản bác
    Nếu nhận thức lan rộng rằng bản miễn phí của Chat Gemini là đủ tốt, thì chỉ cần một đợt chuyển đổi lan truyền là thị trường có thể đảo chiều
  • Netscape không có chi phí cố định (overhead) lớn như vậy
  • Lượng người dùng cao nhất của Netscape chỉ là 20 triệu, còn ChatGPT là 800 triệu
    So sánh trực tiếp như vậy là gượng ép
  • OpenAI và Microsoft là quan hệ hợp tác, không phải cạnh tranh
    Dù vậy, tôi không nghĩ Satya Nadella sắc bén như Bill Gates

• Có nhiều cái nhìn hoài nghi về khả năng sống sót của OpenAI, nhưng tôi nhìn khá trung lập vì là người dùng cả Claude và Codex
  Anthropic đã tăng trưởng ở thị trường doanh nghiệp nhờ AWS, còn AWS thì đang nhắm tới giải quyết vấn đề thông qua hệ thống đa tác nhân
  Cấu trúc triển khai độc quyền OpenAI Frontier trên AWS sẽ được thương mại hóa vào khoảng năm 2026 thành hệ thống tác nhân dùng cho giải quyết các vấn đề phức tạp trong thực tế
  Tranh cãi về đầu tư vòng tròn cũng vậy, nếu trong hệ sinh thái có 100 tỷ USD doanh thu mà 50 tỷ USD quay lại hạ tầng thì đó là dòng chảy tự nhiên
  Nói thêm là tôi đang làm ở một công ty cloud khác chứ không phải AWS

• Mỗi khi thấy tin đầu tư trị giá hàng chục tỷ USD, trong đầu tôi lại hiện lên từ “giải cứu (bailout)”

  • Nhà đầu tư như Amazon có mất 50 tỷ USD cũng vẫn chịu được
    Mức thiệt hại đó với họ cũng chỉ như người bình thường mất vài nghìn đô
  • Vì thế mới có nhiều động thái muốn định vị LLM như một công nghệ cốt lõi của an ninh quốc gia
    Bởi chính phủ sẽ không dễ dàng để nó thất bại
    Cá nhân thì có thể bị hy sinh, còn tập đoàn lớn sẽ được bảo vệ bằng chủ nghĩa xã hội doanh nghiệp (corporate socialism)

• Cá nhân tôi thấy ChatGPT gần đây không dùng nổi, nên đã hủy đăng ký từ 5–6 tháng trước
  Tôi đã thử Codex 5.2, 5.3, ứng dụng desktop, extension VS Code, trình duyệt... nhưng đều là phí thời gian
  Với tôi, tin đầu tư lần này chỉ nghe như PR rỗng tuếch

• Việc OpenAI huy động 110 tỷ USD (định giá 840 tỷ USD)
  đặt cạnh khoản 30 tỷ USD đầu tư vào Anthropic (định giá 380 tỷ USD) được công bố 2 tuần trước thì kém thuyết phục hơn

  • Anthropic đã từ chối rõ ràng đề nghị từ DoW (Department of War), nên tôi tò mò không biết ai sẽ là bên chấp nhận đề nghị đó

• Khoản đầu tư lần này về cơ bản là bảo đảm được 110 tỷ USD nhờ lời hứa “đạt AGI hoặc IPO trong năm nay”
  Dù theo kịch bản nào thì nhà đầu tư cũng có thể nhân đôi tiền của mình
  Tôi sẽ chờ xem trong vài năm tới họ định đạt được ROI 110 tỷ USD bằng cách nào

• Việc Amazon đặt cược 35 tỷ USD vào khả năng IPO trong khi gần như không tin vào AGI là điều đáng lo
  Đây là tín hiệu cho thấy Amazon nhìn OpenAI như một khoản đầu tư theo kiểu “kẻ ngốc hơn nữa” (greater fool)
  Nếu thực sự là một doanh nghiệp ổn định và sinh lời, họ đã tăng tỷ lệ sở hữu thay vì hedge theo kiểu này