OpenAI hoàn tất vòng gọi vốn với định giá 852 tỷ USD

• Hoàn tất vòng gọi vốn 122 tỷ USD (khoảng 184 nghìn tỷ won) lớn nhất từ trước đến nay, đạt định giá sau đầu tư 852 tỷ USD (khoảng 1.280 nghìn tỷ won)
• SoftBank, Andreessen Horowitz, D. E. Shaw Ventures dẫn dắt, với sự tham gia của Microsoft, Amazon, Nvidia
• 3 tỷ USD từ nhà đầu tư cá nhân thông qua kênh ngân hàng giúp mở rộng tệp nhà đầu tư
• Tính đến năm 2025, công ty ghi nhận doanh thu hàng tháng 2 tỷ USD, doanh thu hàng năm 13,1 tỷ USD nhưng vẫn chưa chuyển sang có lãi
• Trong bối cảnh kỳ vọng về IPO gia tăng, Sam Altman tập trung vào biện minh cho mức định giá thông qua cắt giảm chi phí và tái cấu trúc hoạt động kinh doanh

---

OpenAI hoàn tất huy động 122 tỷ USD với định giá 852 tỷ USD

• OpenAI đã khép lại vòng gọi vốn 122 tỷ USD lớn nhất từ trước đến nay, đạt định giá sau đầu tư 852 tỷ USD
  • Quy mô này tăng thêm 12 tỷ USD so với mức 110 tỷ USD được công bố trước đó
  • SoftBank, Andreessen Horowitz, D. E. Shaw Ventures đồng dẫn dắt
• Trong vòng này, lần đầu tiên nhà đầu tư tham gia qua kênh ngân hàng được cho phép, thu hút 3 tỷ USD từ nhà đầu tư cá nhân
  • Bên cạnh các nhà đầu tư chiến lược hiện hữu, một tệp nhà đầu tư rộng hơn cũng tham gia
  • Microsoft cũng tham gia, nhưng quy mô đầu tư không được công bố
• Tính đến năm 2025, OpenAI ghi nhận doanh thu hàng tháng 2 tỷ USD, doanh thu hàng năm 13,1 tỷ USD nhưng vẫn trong tình trạng đốt tiền mặt và chưa chuyển sang có lãi
  • Amazon đầu tư tối đa 50 tỷ USD, Nvidia và SoftBank mỗi bên đầu tư 30 tỷ USD
  • Phần vốn bổ sung được huy động từ nhiều nhóm nhà đầu tư khác nhau
• Công ty cho biết “nguồn vốn lần này sẽ là nền tảng để xây dựng tầng hạ tầng trí tuệ”, đồng thời khẳng định “giá trị đó theo thời gian sẽ được lan tỏa trở lại tới nền kinh tế, doanh nghiệp, cộng đồng và cá nhân”
  • Công ty nhấn mạnh AI đang thúc đẩy nâng cao năng suất, tăng tốc khám phá khoa học và mở rộng năng lực sáng tạo của tổ chức
• Trong khi kỳ vọng về IPO (phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng) ngày càng lớn, CEO Sam Altman đang chịu áp lực phải chứng minh mức định giá khổng lồ này là hợp lý
  • Gần đây công ty đang điều chỉnh chi tiêu thông qua cắt giảm đầu tư trung tâm dữ liệu, tiết kiệm chi phí, đóng cửa ứng dụng video ngắn Sora
  • ChatGPT hiện có 900 triệu người dùng hoạt động hàng tuần và hơn 50 triệu người đăng ký trả phí

Các số liệu chính và cấu trúc đầu tư

• Tổng vốn huy động 122 tỷ USD, định giá sau đầu tư 852 tỷ USD
• Nhà đầu tư chính: SoftBank, Andreessen Horowitz, D. E. Shaw Ventures, Amazon, Nvidia, Microsoft
• Giá trị tham gia của nhà đầu tư cá nhân 3 tỷ USD
• Doanh thu hàng tháng 2 tỷ USD, doanh thu hàng năm 13,1 tỷ USD
• ChatGPT có 900 triệu người dùng hoạt động hàng tuần, 50 triệu người đăng ký trả phí

Bối cảnh tăng trưởng và hiện trạng của OpenAI

• Sau khi ChatGPT ra mắt vào năm 2022, OpenAI được xem là điểm khởi phát của làn sóng bùng nổ AI trên toàn cầu
• Nổi lên như một trong những doanh nghiệp thương mại tăng trưởng nhanh nhất thế giới
• Thúc đẩy nâng cao năng suất và tăng tốc đổi mới trên toàn ngành thông qua công nghệ AI

Thách thức sắp tới và kỳ vọng của thị trường

• Trước thềm IPO, các nhiệm vụ then chốt là xây dựng cấu trúc doanh thu bền vững và đảm bảo hiệu quả chi phí
• Nhà đầu tư đang theo dõi sát hiệu quả của việc rót vốn quy mô lớn và chiến lược duy trì vị thế thống lĩnh thị trường của OpenAI
• Công ty đánh giá “khoản đầu tư lần này là một thời khắc lịch sử để đặt nền móng cho hạ tầng trí tuệ”

Bối cảnh liên quan

• Gần đây OpenAI nhận thấy cơ hội lớn hơn ở mảng AI cho doanh nghiệp và AI lập trình so với dịch vụ dành cho người tiêu dùng
• CNBC đưa tin rằng đợt huy động vốn này tượng trưng cho sức nóng đầu tư trên toàn ngành AI
• Thời điểm và quy mô IPO của OpenAI trong tương lai vẫn chưa được công bố chính thức

[GN⁺]

Ý kiến trên Hacker News

• Nghe nói là 2 tỷ USD mỗi tháng, tức 24 tỷ USD mỗi năm, nhưng đến cuối năm 2025 đã là 20 tỷ USD rồi nên mức tăng nhỏ hơn kỳ vọng
  Anthropic đạt 19 tỷ USD vào cuối tháng 2/2026 và chỉ trong một tháng đã cộng thêm 6 tỷ USD
  Nếu tháng 3 cũng tăng với tốc độ đó thì có thể họ đã vượt OpenAI rồi
  Tuy vậy, cách tính doanh thu của hai công ty là khác nhau. OpenAI chỉ tính 20% doanh thu Azure, còn Anthropic được cho là tính toàn bộ, bao gồm cả phần của AWS
  Bài liên quan: Reuters, Yahoo Finance, tweet của Ethan Choi

  • Vẫn chưa có báo cáo chính thức nào, những con số chúng ta thấy chỉ là tài liệu IR dành cho nhà đầu tư bị rò rỉ ra báo chí
    Trước IPO thì không có nghĩa vụ công bố theo quý, và công ty tư nhân có mức độ linh hoạt khá lớn trong cách ghi nhận doanh thu
    Ví dụ, nếu tính GMV (tổng giá trị giao dịch) là doanh thu thì biên lợi nhuận hoạt động sẽ thấp đi, còn bội số định giá trên doanh thu cũng giảm xuống
    Vì vậy Amazon được giao dịch ở mức khoảng 3 lần nếu gồm GMV, còn Microsoft hay Google là khoảng 9 lần
  • Định giá gấp 30 lần doanh thu mà tăng trưởng chỉ 17% thì là mức định giá khá táo bạo
  • OpenAI đang chậm hơn Anthropic vài năm và có vẻ khó bắt kịp
  • Chỉ nhấn vào doanh thu thì không có nhiều ý nghĩa. Lợi nhuận mới là điều quan trọng
    Dù doanh thu năm là 20 tỷ USD, nếu họ đặt mục tiêu chi 600 tỷ USD cho năng lực tính toán đến năm 2030 thì chi tiêu hằng năm có thể lên tới 150 tỷ USD
  • Dù vậy đây vẫn là quy mô doanh thu cực lớn
    Phí thuê bao 20 USD/tháng có lẽ sẽ tăng gấp ba trong vài năm tới, nhưng mức kỳ vọng của VC còn cao hơn nhiều

• Cụm từ “122 tỷ USD vốn cam kết (committed capital)” khá đáng chú ý
  Đây có thể chỉ là cam kết có điều kiện chứ chưa phải tiền đã chuyển thật, và rất có thể mỗi nhà đầu tư vào ở mức định giá khác nhau

  • Tôi tò mò không biết trong 50 tỷ USD mà Amazon công bố thì có bao nhiêu là tín dụng AWS
  • “Vốn cam kết” không giống với “đã gọi vốn xong”
  • Với quy mô như vậy, thông thường số tiền này không được để nằm ở ngân hàng mà sẽ giải ngân theo từng giai đoạn khi cần
  • Các vòng gọi vốn lớn thường được chia ra để thanh toán theo các mốc hoàn thành. Startup nhỏ cũng hay dùng cấu trúc này
  • Vì thế họ vận hành dòng tiền thông qua ngân hàng hoặc cấu trúc cổ phần phân tầng

• Thông báo lần này trông như một sự phản bội hoàn toàn đối với các nguyên tắc sáng lập của họ
  Mục tiêu từng là “thúc đẩy trí tuệ số vì lợi ích của toàn nhân loại, không bị ràng buộc bởi lợi nhuận tài chính” giờ đã biến mất
  Giờ thì họ trông như đang tập trung vào khóa chặt người dùng trong một siêu ứng dụng và tối đa hóa doanh thu

  • Cái gọi là nguyên tắc sáng lập rốt cuộc cũng chỉ là chiến lược marketing ban đầu mà thôi

• Họ liên tục nhấn mạnh câu “độ phủ người dùng tiêu dùng rộng của ChatGPT là một kênh phân phối mạnh vào nơi làm việc”
  Có vẻ họ đang thấy bất an trước đà tăng trưởng ở thị trường doanh nghiệp của Anthropic

  • Chiến lược này thú vị nhưng cũng rủi ro. Giờ việc nói “tôi dùng ChatGPT” đã có phần tạo cảm giác hơi ngượng
    Điều đó có thể khiến họ mất uy tín trong thị trường doanh nghiệp
  • Dù vậy, chiến lược lan từ người dùng cá nhân sang doanh nghiệp là có thật. Notion cũng thành công theo cách này
  • Tôi tự hỏi việc công bố hôm nay trùng với vụ rò rỉ Claude Code có phải ngẫu nhiên không
    Cả bài báo tạo cảm giác giống một màn PR để tự trấn an

• Thực ra họ không huy động được 122 tỷ USD. Phần lớn chỉ là nguồn vốn cam kết có điều kiện
  Còn tùy vào những gì xảy ra trong tương lai

  • Những vòng gọi vốn có điều kiện kiểu này là chuyện thường thấy. Cả nhà đầu tư lẫn nhà sáng lập đều muốn tạo hình ảnh “gọi được khoản đầu tư khổng lồ” ra bên ngoài
    Nhưng định giá thực tế sẽ thay đổi tùy việc có đạt được các mốc hay không
  • Cấu trúc gắn với milestone trong các vòng lớn vốn đã là chuyện phổ biến từ lâu
  • Nhưng tôi vẫn thắc mắc vì sao SoftBank còn có thể ném ra những con số thiên văn như vậy. Chẳng lẽ vẫn còn dư tiền từ khoản đầu tư iPhone
  • Có cảm giác vibes đang đi trước thực tế
  • Trên thực tế, hơn 50 tỷ USD trong đó là tín dụng điện toán và phần cứng giảm giá do Amazon, Microsoft và Nvidia cung cấp
    Đây là một cấu trúc giúp thổi phồng báo cáo tài chính của nhau

• Tiêu đề bài báo là sai. Trong 122 tỷ USD đã bao gồm các cam kết từ trước, còn phần bổ sung lần này chỉ là cam kết 12 tỷ USD
  Một vụ IPO kiểu này rất có thể sẽ gây thiệt hại lớn cho nhà đầu tư nhỏ lẻ. Có khi lại phù hợp hơn nếu Chamath hay Cantor Fitzgerald đưa nó lên sàn qua SPAC

• OpenAI giờ đã hoàn toàn giống một công ty công nghệ thông thường
  Dấu vết phi lợi nhuận gần như biến mất, và việc thông cáo báo chí lập tức biến thành bài báo cũng khá kỳ lạ

  • Như câu đùa “rơi vào hôn mê từ năm 2022”, thực ra OpenAI của thời đó đã kết thúc từ lâu rồi

• Cụm “đây không chỉ là dọn dẹp sản phẩm mà là chiến lược phân phối” khá thú vị

  • Có khi chính câu đó lại là thứ do AI viết cũng nên

• Ngày xưa công ty 1 tỷ USD đã được gọi là kỳ lân, còn giờ là một vòng gọi vốn lớn gấp 122 lần như thế
  Nhà đầu tư bình thường chỉ có thể tham gia gián tiếp thông qua quỹ ARK

  • Bây giờ trông như một hiện tượng mang tính tín ngưỡng khi vốn chỉ đổ dồn vào AI
  • ARK Venture Fund cho phép đầu tư tối thiểu 500 USD, nhưng bị giới hạn rút tiền theo quý
  • Nhưng ETF của ARK thì có mùi không ổn. 18% tài sản nắm giữ là SpaceX nên tôi không muốn đầu tư
  • Thực ra 1 tỷ USD cũng đã là số tiền khổng lồ. Với gói thuê bao 100 USD/năm, 2 triệu khách hàng và biên lợi nhuận 50% thì lợi nhuận năm đã là 100 triệu USD
    Mức định giá 1 tỷ USD khi đó là hợp lý
  • Hơn nữa, phí quản lý 2,9% của ARK khó mà gọi là ‘mang lại lợi ích cho người tiêu dùng’

• Vòng này có lẽ chỉ là phần nối tiếp của vòng đầu tư trước
  Thông báo trước đó mới diễn ra cách đây một tháng

  • Nhưng lần này không còn xoay quanh SoftBank, Nvidia, Amazon mà là VC và nhà đầu tư cá nhân là chính
    Mức định giá 840 tỷ USD được tính ra một cách khá kỳ lạ
  • Theo kiểu lấy mức định giá trước đó 730 tỷ USD cộng thêm 122 tỷ USD để ra 852 tỷ USD, nên thực chất không có tăng định giá