Doanh thu 18%, lợi nhuận 57%… bản thể thật sự của Amazon là AWS

baeba · 2026-07-30T13:26:43+09:00

Tóm tắt 82% doanh thu của Amazon đến từ bán lẻ, nhưng 57% lợi nhuận hoạt động lại do AWS tạo ra. Quảng cáo không phải là một bộ phận kinh doanh riêng mà được gộp vào kết quả bán lẻ, che khuất khả năng sinh lời thực tế của mảng mua sắm. Vai trò của mảng bán lẻ Amazon không nằm ở việc bán hàng hóa tự thân, mà ở việc thu hút khách hàng, dữ liệu và nhu cầu quảng cáo. Chỉ số cốt lõi quyết định tương lai của Amazon không phải là tốc độ tăng trưởng của AWS, mà là biên lợi nhuận cao của AWS có được duy trì hay không. Mở đầu Amazon mà chúng ta biết và Amazon kiếm tiền là hai thứ khác nhau Amazon mà người tiêu dùng tiếp xúc là dịch vụ mua sắm và giao hàng. Nhưng trên báo cáo tài chính, mảng tạo ra nhiều lợi nhuận nhất lại là dịch vụ đám mây AWS. Tính đến năm 2025, AWS chỉ chiếm 18% tổng doanh thu nhưng đóng góp 57% lợi nhuận hoạt động. Nếu chỉ xem Amazon là một công ty thương mại điện tử, có thể giải thích được cơ cấu doanh thu nhưng rất khó giải thích cơ cấu lợi nhuận. Nội dung chính 1. Doanh thu đến từ bán lẻ, lợi nhuận đến từ AWS Tổng doanh thu của Amazon năm 2025 là 716,9 tỷ USD. Tỷ trọng doanh thu theo từng mảng như sau. Bán lẻ Bắc Mỹ: 59.5% Bán lẻ quốc tế: 22.6% AWS: 18.0% Tỷ trọng lợi nhuận hoạt động thì hoàn toàn ngược lại. Bắc Mỹ: 37.0% Quốc tế: 5.9% AWS: 57.1% Lợi nhuận hoạt động giữ lại trên mỗi 1 USD doanh thu là khoảng 35 cent với AWS, khoảng 7 cent ở Bắc Mỹ và khoảng 3 cent ở quốc tế. Bài viết mô tả cấu trúc này là “quy luật 20/60 của Amazon”. Khoảng 20% doanh thu Khoảng 60% lợi nhuận hoạt động 2. Quảng cáo che giấu biên lợi nhuận thực của bán lẻ Cơ cấu bộ phận kinh doanh chính thức của Amazon chỉ có ba mảng: Bắc Mỹ, quốc tế và AWS. Doanh thu quảng cáo khoảng 68,6 tỷ USD không được tách thành bộ phận riêng mà được gộp vào kết quả Bắc Mỹ và quốc tế. Vì vậy, lợi nhuận hoạt động bán lẻ được công bố không chỉ gồm bán hàng hóa mà còn trộn cả doanh thu quảng cáo có biên lợi nhuận cao. Nếu loại trừ biên lợi nhuận quảng cáo để tính ngược, biên lợi nhuận hoạt động của bán lẻ thuần có thể chỉ quanh mức 1% hoặc thậm chí là lỗ. Tuy nhiên, đây không phải số liệu chính thức do Amazon công bố mà là phép tính dựa trên ước tính biên lợi nhuận quảng cáo của bên thứ ba. 3. Sự áp đảo về lợi nhuận của AWS đã bắt đầu từ trước làn sóng AI Mức đóng góp lợi nhuận cao của AWS không phải là hiện tượng mới xuất hiện sau cơn sốt AI tạo sinh. Năm 2022, lợi nhuận hoạt động của AWS là 22,8 tỷ USD. Cùng năm đó, tổng lợi nhuận hoạt động của Amazon là 12,2 tỷ USD. Do mảng Bắc Mỹ và quốc tế ghi nhận thua lỗ, lợi nhuận của AWS đã tương đương 186% lợi nhuận hoạt động hợp nhất. Gần đây khả năng sinh lời của bán lẻ đã cải thiện, nhưng nguyên nhân cốt lõi gần với tăng trưởng quảng cáo và tối ưu hóa logistics hơn là tăng biên lợi nhuận hàng hóa. 4. Bán lẻ biên thấp là hạ tầng thu hút khách hàng Amazon không tối đa hóa lợi nhuận ở bán lẻ, mà dùng giá thấp và giao hàng nhanh để thu hút khách hàng. Quy mô bán lẻ càng lớn thì các tài sản sau cũng tăng theo. Người đăng ký Prime Dữ liệu hành vi mua sắm Người bán tham gia sàn Vị trí quảng cáo và nhu cầu quảng cáo Việc bán hàng hóa là cánh cổng để khách hàng bước vào hệ sinh thái Amazon. Lượng truy cập có được sau đó lại được kiếm tiền thông qua phí bán hàng, thuê bao và quảng cáo. 5. Rủi ro thực sự là biên lợi nhuận của AWS suy giảm Thị trường chú ý đến việc doanh thu AWS tăng nhanh đến đâu. Nhưng đối với tổng lợi nhuận của Amazon, biên lợi nhuận hoạt động của AWS còn quan trọng hơn. Năm 2025, AWS chuyển đổi 35.4% doanh thu thành lợi nhuận hoạt động. Khi đầu tư vào trung tâm dữ liệu AI tăng lên, chi phí khấu hao, điện năng và vận hành hạ tầng cũng sẽ cùng tăng. Nếu biên lợi nhuận của AWS giảm về mức trung bình của toàn tập đoàn, thì dù doanh thu bán lẻ vẫn tăng, cấu trúc lợi nhuận tổng thể của Amazon cũng có thể suy yếu mạnh. Kết luận Amazon không phải là trung tâm mua sắm, mà là một nền tảng kết nối các nguồn lợi nhuận Bán lẻ tạo ra doanh thu và điểm chạm với khách hàng. Quảng cáo kiếm tiền từ lưu lượng bán lẻ và cạnh tranh giữa người bán. Prime làm tăng tần suất mua hàng và thời gian khách hàng ở lại trong hệ sinh thái. AWS cung cấp vốn và lợi nhuận hoạt động để duy trì cấu trúc này. Vì vậy, khi đánh giá Amazon, cần ưu tiên kiểm tra các chỉ số sau thay vì chỉ nhìn tổng doanh thu. Biên lợi nhuận hoạt động của AWS Tốc độ tăng trưởng doanh thu quảng cáo Cải thiện biên lợi nhuận của mảng Bắc Mỹ và quốc tế Đầu tư hạ tầng AI và dòng tiền Câu hỏi cốt lõi rất đơn giản. Liệu AWS có thể tiếp tục giữ lại hơn 35 cent lợi nhuận trên mỗi 1 USD doanh thu ngay cả sau các khoản đầu tư AI quy mô lớn hay không.

Tóm tắt

82% doanh thu của Amazon đến từ bán lẻ, nhưng 57% lợi nhuận hoạt động lại do AWS tạo ra.
Quảng cáo không phải là một bộ phận kinh doanh riêng mà được gộp vào kết quả bán lẻ, che khuất khả năng sinh lời thực tế của mảng mua sắm.
Vai trò của mảng bán lẻ Amazon không nằm ở việc bán hàng hóa tự thân, mà ở việc thu hút khách hàng, dữ liệu và nhu cầu quảng cáo.
Chỉ số cốt lõi quyết định tương lai của Amazon không phải là tốc độ tăng trưởng của AWS, mà là biên lợi nhuận cao của AWS có được duy trì hay không.

Mở đầu

Amazon mà chúng ta biết và Amazon kiếm tiền là hai thứ khác nhau

Amazon mà người tiêu dùng tiếp xúc là dịch vụ mua sắm và giao hàng.
Nhưng trên báo cáo tài chính, mảng tạo ra nhiều lợi nhuận nhất lại là dịch vụ đám mây AWS.
Tính đến năm 2025, AWS chỉ chiếm 18% tổng doanh thu nhưng đóng góp 57% lợi nhuận hoạt động.
Nếu chỉ xem Amazon là một công ty thương mại điện tử, có thể giải thích được cơ cấu doanh thu nhưng rất khó giải thích cơ cấu lợi nhuận.

Nội dung chính

1. Doanh thu đến từ bán lẻ, lợi nhuận đến từ AWS

Tổng doanh thu của Amazon năm 2025 là 716,9 tỷ USD.
Tỷ trọng doanh thu theo từng mảng như sau.
- Bán lẻ Bắc Mỹ: 59.5%
- Bán lẻ quốc tế: 22.6%
- AWS: 18.0%
Tỷ trọng lợi nhuận hoạt động thì hoàn toàn ngược lại.
- Bắc Mỹ: 37.0%
- Quốc tế: 5.9%
- AWS: 57.1%
Lợi nhuận hoạt động giữ lại trên mỗi 1 USD doanh thu là khoảng 35 cent với AWS, khoảng 7 cent ở Bắc Mỹ và khoảng 3 cent ở quốc tế.
Bài viết mô tả cấu trúc này là “quy luật 20/60 của Amazon”.
- Khoảng 20% doanh thu
- Khoảng 60% lợi nhuận hoạt động

2. Quảng cáo che giấu biên lợi nhuận thực của bán lẻ

Cơ cấu bộ phận kinh doanh chính thức của Amazon chỉ có ba mảng: Bắc Mỹ, quốc tế và AWS.
Doanh thu quảng cáo khoảng 68,6 tỷ USD không được tách thành bộ phận riêng mà được gộp vào kết quả Bắc Mỹ và quốc tế.
Vì vậy, lợi nhuận hoạt động bán lẻ được công bố không chỉ gồm bán hàng hóa mà còn trộn cả doanh thu quảng cáo có biên lợi nhuận cao.
Nếu loại trừ biên lợi nhuận quảng cáo để tính ngược, biên lợi nhuận hoạt động của bán lẻ thuần có thể chỉ quanh mức 1% hoặc thậm chí là lỗ.
Tuy nhiên, đây không phải số liệu chính thức do Amazon công bố mà là phép tính dựa trên ước tính biên lợi nhuận quảng cáo của bên thứ ba.

3. Sự áp đảo về lợi nhuận của AWS đã bắt đầu từ trước làn sóng AI

Mức đóng góp lợi nhuận cao của AWS không phải là hiện tượng mới xuất hiện sau cơn sốt AI tạo sinh.
Năm 2022, lợi nhuận hoạt động của AWS là 22,8 tỷ USD.
Cùng năm đó, tổng lợi nhuận hoạt động của Amazon là 12,2 tỷ USD.
Do mảng Bắc Mỹ và quốc tế ghi nhận thua lỗ, lợi nhuận của AWS đã tương đương 186% lợi nhuận hoạt động hợp nhất.
Gần đây khả năng sinh lời của bán lẻ đã cải thiện, nhưng nguyên nhân cốt lõi gần với tăng trưởng quảng cáo và tối ưu hóa logistics hơn là tăng biên lợi nhuận hàng hóa.

4. Bán lẻ biên thấp là hạ tầng thu hút khách hàng

Amazon không tối đa hóa lợi nhuận ở bán lẻ, mà dùng giá thấp và giao hàng nhanh để thu hút khách hàng.
Quy mô bán lẻ càng lớn thì các tài sản sau cũng tăng theo.
- Người đăng ký Prime
- Dữ liệu hành vi mua sắm
- Người bán tham gia sàn
- Vị trí quảng cáo và nhu cầu quảng cáo
Việc bán hàng hóa là cánh cổng để khách hàng bước vào hệ sinh thái Amazon.
Lượng truy cập có được sau đó lại được kiếm tiền thông qua phí bán hàng, thuê bao và quảng cáo.

5. Rủi ro thực sự là biên lợi nhuận của AWS suy giảm

Thị trường chú ý đến việc doanh thu AWS tăng nhanh đến đâu.
Nhưng đối với tổng lợi nhuận của Amazon, biên lợi nhuận hoạt động của AWS còn quan trọng hơn.
Năm 2025, AWS chuyển đổi 35.4% doanh thu thành lợi nhuận hoạt động.
Khi đầu tư vào trung tâm dữ liệu AI tăng lên, chi phí khấu hao, điện năng và vận hành hạ tầng cũng sẽ cùng tăng.
Nếu biên lợi nhuận của AWS giảm về mức trung bình của toàn tập đoàn, thì dù doanh thu bán lẻ vẫn tăng, cấu trúc lợi nhuận tổng thể của Amazon cũng có thể suy yếu mạnh.

Kết luận

Amazon không phải là trung tâm mua sắm, mà là một nền tảng kết nối các nguồn lợi nhuận

Bán lẻ tạo ra doanh thu và điểm chạm với khách hàng.
Quảng cáo kiếm tiền từ lưu lượng bán lẻ và cạnh tranh giữa người bán.
Prime làm tăng tần suất mua hàng và thời gian khách hàng ở lại trong hệ sinh thái.
AWS cung cấp vốn và lợi nhuận hoạt động để duy trì cấu trúc này.
Vì vậy, khi đánh giá Amazon, cần ưu tiên kiểm tra các chỉ số sau thay vì chỉ nhìn tổng doanh thu.
- Biên lợi nhuận hoạt động của AWS
- Tốc độ tăng trưởng doanh thu quảng cáo
- Cải thiện biên lợi nhuận của mảng Bắc Mỹ và quốc tế
- Đầu tư hạ tầng AI và dòng tiền
Câu hỏi cốt lõi rất đơn giản. Liệu AWS có thể tiếp tục giữ lại hơn 35 cent lợi nhuận trên mỗi 1 USD doanh thu ngay cả sau các khoản đầu tư AI quy mô lớn hay không.