SEC Mỹ đang chuẩn bị bãi bỏ nghĩa vụ báo cáo theo quý

• Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đang chuẩn bị kế hoạch bãi bỏ nghĩa vụ báo cáo tài chính theo quý đối với các công ty niêm yết
• Biện pháp này nhằm giảm gánh nặng hành chính cho doanh nghiệp và giảm bớt kiểu quản trị tập trung vào thành tích ngắn hạn
• SEC đang xem xét phương án chuyển sang hệ thống báo cáo hằng năm hoặc nửa năm, nhưng lịch trình cụ thể vẫn chưa được chốt
• Theo Wall Street Journal (WSJ), SEC đang soạn thảo thay đổi quy định liên quan trong nội bộ
• Thay đổi lần này có thể trở thành một bước ngoặt lớn trong hệ thống quản lý thị trường vốn của Mỹ

---

SEC thúc đẩy bãi bỏ báo cáo theo quý

• SEC của Mỹ đang chuẩn bị phương án bãi bỏ chế độ báo cáo theo quý (requirement) đối với các công ty niêm yết
  • Điều này đồng nghĩa với việc xóa bỏ nghĩa vụ nộp báo cáo Form 10-Q theo từng quý của doanh nghiệp
• Theo WSJ, SEC đang soạn thảo dự thảo nhằm bãi bỏ quy định này hoặc đưa vào hệ thống thay thế
• SEC kỳ vọng việc này sẽ giảm gánh nặng hành chính cho doanh nghiệp và giảm áp lực thành tích ngắn hạn

Hướng thay đổi của chế độ

• SEC đang xem xét chuyển sang hệ thống báo cáo hằng năm hoặc nửa năm
  • Thời điểm triển khai cụ thể và các quy định chi tiết vẫn chưa được xác định
• Biện pháp này sẽ cần thêm thảo luận về cách duy trì tính minh bạch của doanh nghiệp và bảo vệ nhà đầu tư song song với nhau

Tác động tới thị trường và quản lý

• Việc bãi bỏ báo cáo theo quý được đánh giá là một thay đổi mang tính cấu trúc trong hệ thống quản lý thị trường vốn Mỹ
• Nó có thể ảnh hưởng tới việc giảm bớt kiểu quản trị tập trung vào kết quả ngắn hạn và khuyến khích đầu tư chiến lược dài hạn của doanh nghiệp
• Quyết định cuối cùng của SEC dự kiến sẽ được chốt sau các phiên điều trần công khai và quy trình lấy ý kiến

[GN⁺]

Ý kiến trên Hacker News

• Gần đây họ đang mở quyền chọn 0DTE trước tiên cho các mã vốn hóa thị trường lớn. Bắt đầu từ các ETF lớn như SPX, nhưng có vẻ sắp còn mở rộng thêm
  Thời gian giao dịch cũng đang dần kéo dài thành 24/7, 365 ngày. Việc tăng thanh khoản trong khi lại làm chậm thông tin thì thật khó hiểu
  Nếu doanh nghiệp công bố dòng tiền cho cổ đông theo thời gian thực, có lẽ sẽ đánh giá được sức khỏe công ty tốt hơn nhiều. Tôi nghĩ thông tin càng nhiều càng tốt
  Ngay cả nếu chỉ công bố kết quả mỗi nửa năm, thì lúc đó tập trung nói về hoạt động kinh doanh cũng ổn

  • Tôi từng có một sếp cũ điều hành công ty internet vệ tinh, ông ấy hiển thị doanh thu và công nợ lên TV trong văn phòng mỗi ngày để nhân viên theo dõi theo thời gian thực. Ai cũng nắm được tình hình công ty nên rất có động lực. Có thể khó áp dụng với tập đoàn lớn, nhưng khá hiệu quả với công ty nhỏ
  • Câu “doanh nghiệp nên công bố dòng tiền theo thời gian thực” làm tôi nghĩ đến định luật Goodhart. Khi một chỉ số được đo lường, nó sẽ sớm trở thành mục tiêu và dẫn đến hành vi bị bóp méo
  • SPY là ETF còn SPX là chỉ số, nên phân biệt điều này là quan trọng. /ES không giao dịch vào khoảng 5~6pm ET, còn quyền chọn SPX được niêm yết lúc 8:15pm ET. Có lẽ cổ phiếu vốn hóa lớn sẽ được mở rộng theo thứ tự MWF → MTWHF
  • Bạn nói thông tin càng nhiều càng tốt, vậy tôi muốn hỏi có ví dụ nào về trường hợp ngoại lệ mà ít thông tin hơn lại tốt hơn không
  • Tôi nghĩ thay đổi kiểu này là cơ chế khiến việc thao túng dễ hơn. Những công ty như SpaceX hay Tesla sẽ càng dễ né giám sát hơn. Tôi cũng cho rằng các động thái gần đây của SEC và NASDAQ chịu ảnh hưởng lớn từ các nhà bảo trợ chính trị

• Khi làm ở công ty dược, tôi từng nghe rằng vào ngày chốt quý, thời điểm một chiếc xe tải đến nơi cũng đủ làm thay đổi kết quả kinh doanh. Nếu đến lúc 11:59pm ngày 31/3 thì tính vào doanh thu quý 1, còn 12:01am ngày 1/4 thì thành doanh thu quý 2. Vì vậy tài xế đã phóng xe bỏ qua đèn tín hiệu

  • Có ý kiến cho rằng doanh thu đã được ghi nhận ngay tại thời điểm ký hợp đồng, nên giờ xe tải đến nơi không liên quan
  • Những công ty đổ năng lượng vào việc điều chỉnh cho khớp số liệu quý như vậy sẽ chịu thiệt về dài hạn. Nhân tài bị cuốn vào việc làm đẹp con số thay vì cải thiện bản chất
  • Ở công ty cũ của tôi cũng từng có một đơn hàng trị giá 6 triệu USD làm đảo ngược lãi lỗ của cả quý. Có lẽ chuyện này lặp lại ở mọi quý
  • Ngược lại, khi quý sau trông yếu thì họ cũng cố tình trì hoãn xe tải
  • Ép tài xế lái xe liều lĩnh chỉ vì không kịp hạn chót là rất nguy hiểm và thiếu chuyên nghiệp

• Thay đổi lần này có vẻ là tin xấu với nhà đầu tư phổ thông, nhưng là tin tốt với người nội bộ. Vì không còn nghĩa vụ niêm yết nên gánh nặng từ phía doanh nghiệp giảm đi

  • Nhưng thay đổi như vậy cũng có thể đẩy doanh nghiệp vào tư duy ngắn hạn
  • Trước đây người ta lên sàn để huy động vốn, nhưng giờ có thể gọi đủ vốn trong thị trường tư nhân. Kết quả là khoảng cách giữa người giàu và người bình thường càng lớn hơn. Thị trường IPO từng là con đường mang lại cơ hội tài sản cho nhà đầu tư phổ thông. Nếu nghĩa vụ báo cáo giảm đi thì động lực lên sàn có thể tăng thêm dù chỉ một chút
  • Trong các điều kiện niêm yết có giới hạn số nhà đầu tư (ví dụ: 1000 người), nên vượt một quy mô nhất định thì buộc phải trở thành công ty đại chúng
  • Việc niêm yết mang ý nghĩa lợi ích công rất lớn. Nếu muốn giảm gánh nặng quy định thì thay vì nới nghĩa vụ của công ty đại chúng, nên tăng nghĩa vụ báo cáo của các công ty tư nhân quy mô lớn. Các công ty như SpaceX hay Stripe vẫn đang gián tiếp nhận dòng tiền của công chúng, nên cần những đề xuất nhằm giảm tình trạng ở riêng tư quá lâu
  • Nếu muốn tăng mức độ tham gia sở hữu vốn cổ phần trên toàn quốc, thì càng nhiều công ty niêm yết càng tốt. Đây là lợi ích chung tương tự như sở hữu nhà ở

• Giao dịch 24/7 nghe như cơn ác mộng. Kịch bản kiểu “một chuyện chẳng đáng kể lúc 3 giờ sáng gây hoảng loạn và quỹ hưu trí bốc hơi 30%” hoàn toàn có thể thành hiện thực

  • Nhưng cũng có thể hệ thống sẽ tự động arbitrage và nhanh chóng phục hồi lại
  • Thực ra hợp đồng tương lai S&P500, NASDAQ100 và DOW đã được giao dịch 23/6 từ lâu. Khi mở cửa thị trường, giá có thể tạo gap để phản ánh giao dịch qua đêm
  • Tôi không hiểu câu “không thể cover vì thiếu thanh khoản” nghĩa là gì. Có vẻ nó không ảnh hưởng trực tiếp tới quỹ hưu trí
  • Chẳng phải chỉ cần không bán, rồi đợi đến 9 giờ sáng khi thanh khoản hồi phục là được sao?
  • Thật ra tôi nghĩ cổ phiếu chỉ cần giao dịch 3 giờ mỗi ngày là đủ. Giao dịch 24/7 có lợi cho sàn, nhưng lại bất lợi cho nhà đầu tư

• Việc giảm lượng thông tin trong những quyết định tài chính quan trọng là điều kỳ lạ. Ai được lợi thì quá rõ — chắc là những người nắm thông tin nội bộ

• SEC đang xem xét thay đổi chu kỳ công bố 13F, nếu đến cả khoảng cách công bố kết quả kinh doanh cũng bị kéo dài thì tình trạng bất cân xứng thông tin giữa nhà đầu tư cá nhân và tổ chức sẽ nghiêm trọng hơn

• Có người nói: “Trong 4 năm, một người có thể gây ra thiệt hại lớn đến mức nào?”

  • Đáp lại, có người thêm một câu châm biếm rằng tổng thống chỉ là nhân vật mang tính biểu tượng không có quyền lực thực chất, và vai trò chính là đánh lạc hướng sự chú ý của công chúng

• Nếu muốn ngăn tư duy ngắn hạn thì chỉ cần kéo dài thời gian vesting của stock option dành cho lãnh đạo. Giảm minh bạch chỉ càng làm giao dịch nội gián tăng lên mà thôi

  • Hay cứ bỏ hẳn stock option đi và chỉ trả lương 100.000 USD là được. Làm không tốt thì sa thải, cũng đừng tô vẽ kiểu “ra đi để dành nhiều thời gian hơn cho gia đình”. Với mức nhận hàng triệu USD như hiện nay thì cảm giác trách nhiệm biến mất
  • Cũng nên nâng tiêu chuẩn thuế lãi vốn dài hạn lên thành 2 năm
  • Hiện thời gian vesting trung bình là 3~4 năm, nên thực ra không liên quan đến chu kỳ báo cáo theo quý
  • Cũng có thể áp thuế phạt lên đầu cơ ngắn hạn để khuyến khích đầu tư dài hạn
  • Tuy nhiên các cơ chế như vậy có thể khiến việc thu hút nhân tài trở nên khó khăn hơn

• Có người đặt câu hỏi: “Thay đổi này rốt cuộc là vì ai?”

• Cá nhân tôi thấy thay đổi này cũng ổn. Không phải xóa báo cáo, mà chỉ đổi thành mỗi 6 tháng một lần
  Nếu bớt thời gian bị lãng phí cho màn trình diễn hình thức mỗi quý, ban lãnh đạo có thể tập trung hơn vào công việc cốt lõi. Nội bộ thì họ vẫn sẽ theo dõi kết quả mỗi ngày, nhưng bầu không khí sợ hãi vào cuối quý sẽ giảm bớt
  Nếu có thay đổi quan trọng thì cứ công bố ngay như hiện nay là được

  • Thậm chí thay vì giảm tần suất báo cáo thì nên yêu cầu báo cáo tự động thường xuyên hơn. Giống như chu kỳ gia hạn chứng chỉ TLS ngắn đi đã thúc đẩy tự động hóa, nếu chu kỳ báo cáo ngắn hơn thì pipeline dữ liệu của doanh nghiệp sẽ được cải thiện
    Như Barry Ritholtz từng nói, báo cáo càng thưa thì tầm quan trọng của từng sự kiện càng lớn, khiến biến động giá cổ phiếu mạnh hơn.
    Bài viết liên quan cũng cho rằng báo cáo theo tháng hợp lý hơn
  • Trên thực tế, những doanh nghiệp vận hành kém sẽ chọn báo cáo 6 tháng, còn doanh nghiệp vận hành tốt sẽ tiếp tục giữ báo cáo 3 tháng.
    Ngược lại, nếu công bố toàn bộ dữ liệu mỗi ngày thì sẽ không thể thao túng và cũng giảm lãng phí nhân lực
  • Ngược lại, tôi thuộc phe thông tin càng nhiều càng tốt. Dù gánh nặng báo cáo có lớn thì minh bạch vẫn quan trọng. Lý tưởng nhất là mọi doanh nghiệp nên cung cấp luồng dữ liệu theo thời gian thực
  • GE từng có tiền lệ cố làm mượt (smoothing) kết quả kinh doanh rồi đánh mất niềm tin của nhà đầu tư.
    Xem bài viết liên quan.
    Ban lãnh đạo cũng nên kiểm tra dữ liệu thường xuyên hơn, và công bố ít hơn thực ra chẳng khác nào “lái xe bịt mắt”
  • Nói thêm từ góc nhìn của tôi, dù không thể xóa bỏ hoàn toàn tư duy xoay quanh quý, thì ít nhất nó cũng có thể tạo ra một chút dư địa.
    Việc kéo dài chu kỳ báo cáo không hẳn là xấu. Tuy nhiên, vì còn có trách nhiệm pháp lý của CEO và CFO nên không thể просто tự động công khai cơ sở dữ liệu.
    Thực tế, làm SRE và phải vật lộn để khớp báo cáo mỗi đêm rạng sáng khiến tôi cảm nhận rõ loại áp lực mang tính hệ thống này cũng được phản chiếu nguyên vẹn trong báo cáo theo quý