- AMD đã ký hợp đồng cung cấp chip AI cho OpenAI trong nhiều năm, kỳ vọng đạt doanh thu hàng năm trị giá nhiều tỷ USD đồng thời trao cho OpenAI quyền chọn mua tối đa 10% cổ phần AMD
- Ngay sau thông tin này, cổ phiếu AMD tăng hơn 34% chỉ trong một ngày, vốn hóa thị trường tăng khoảng 80 tỷ USD, ghi nhận mức tăng mạnh nhất trong 9 năm
- Thỏa thuận này được xem là ví dụ cho nhu cầu tính toán bùng nổ của ngành AI, và là quan hệ đối tác có tiềm năng tạo ra vết nứt trong cấu trúc độc quyền của Nvidia
- OpenAI sẽ xây dựng trung tâm dữ liệu quy mô 1GW dựa trên chip AMD MI450 từ nửa cuối năm 2026, và AMD dự kiến bắt đầu ghi nhận doanh thu từ thời điểm đó
- Hợp đồng bao gồm warrant mua cổ phiếu AMD của OpenAI, điều kiện về giá cổ phiếu mục tiêu và lịch trình cung cấp chip, được dự báo sẽ mang lại cho AMD hơn 100 tỷ USD doanh thu mới trong 4 năm
Tổng quan thỏa thuận
- AMD sẽ cung cấp cho OpenAI hàng trăm nghìn GPU (tổng quy mô 6GW) trong nhiều năm
- Quy mô này tương đương với mức tiêu thụ điện của khoảng 5 triệu hộ gia đình tại Mỹ và gấp 3 lần sản lượng điện của đập Hoover
- Theo thỏa thuận, từ năm 2026 OpenAI sẽ xây dựng cơ sở AI quy mô 1GW dựa trên dòng chip MI450, và AMD sẽ ghi nhận doanh thu từ thời điểm đó
- AMD kỳ vọng từ hợp đồng này sẽ thu về lợi nhuận hàng năm trị giá nhiều tỷ USD cùng hơn 100 tỷ USD doanh thu bổ sung trong 4 năm
Phản ứng thị trường và ý nghĩa đối với ngành
- Ngay sau công bố, cổ phiếu AMD tăng 34%, ghi nhận mức tăng trong ngày cao nhất trong 9 năm, vốn hóa tăng thêm 80 tỷ USD
- Cổ phiếu Nvidia giảm 1%, thị trường đánh giá đây là một “thỏa thuận mang tính thay đổi cuộc chơi” thể hiện sự công nhận năng lực công nghệ của AMD
- Leah Bennett của Concurrent Asset Management nhận định: “AMD đã tụt lại phía sau Nvidia trong thời gian dài, nhưng thỏa thuận lần này trở thành cơ hội để xác thực năng lực công nghệ”
- CEO OpenAI Sam Altman cho biết “sự hợp tác với AMD sẽ đóng vai trò then chốt trong việc tăng tốc xây dựng hạ tầng AI”
Các điều khoản chi tiết của hợp đồng
- AMD trao cho OpenAI warrant (quyền mua cổ phiếu) để mua 160 triệu cổ phiếu AMD với giá 1 cent
- Có thể được thực hiện tuần tự khi đạt điều kiện, với mục tiêu giá cổ phiếu tối đa 600 USD được thiết lập theo từng bậc
- Lô đầu tiên có thể được thực hiện sau đợt giao chip MI450 đầu tiên vào nửa cuối năm 2026
- Hợp đồng lần này của AMD tương phản với thỏa thuận đầu tư 100 tỷ USD của Nvidia vào OpenAI (công bố tháng 9)
- Với Nvidia, đây là vai trò nhà đầu tư còn OpenAI chỉ là khách hàng đơn thuần
- Trong trường hợp của AMD, OpenAI có thể tham gia với tư cách cổ đông và tạo ảnh hưởng chiến lược
Chiến lược đảm bảo GPU của OpenAI
- OpenAI từ trước đã hợp tác với AMD từ giai đoạn phát triển các chip thế hệ cũ như MI300X
- Trong tương lai, công ty đặt mục tiêu đảm bảo tổng cộng 250GW năng lực tính toán vào năm 2033 (theo The Information)
- Theo thỏa thuận với Nvidia, OpenAI dự kiến sẽ đưa vào sử dụng hệ thống 1GW dựa trên bộ xử lý Vera Rubin từ cuối năm 2026
- Ngoài ra, công ty cũng đang hợp tác với Broadcom trong dự án phát triển chip AI nội bộ, như một phần của chiến lược tự chủ chip sau khi TSMC cắt giảm sản lượng
Tài chính và thay đổi cấu trúc
- Trong nửa đầu năm 2025, OpenAI ghi nhận doanh thu 4,3 tỷ USD và đốt tiền mặt 2,5 tỷ USD
- Giá trị doanh nghiệp gần đây được định giá ở mức 500 tỷ USD trong các giao dịch cổ phiếu chưa niêm yết
- Các cuộc thảo luận với Microsoft về việc chuyển đổi cấu trúc từ phi lợi nhuận sang vì lợi nhuận vẫn đang tiếp diễn, và hợp đồng với AMD lần này không ảnh hưởng đến cấu trúc đó
Hàm ý đối với ngành
- Thỏa thuận lần này được đánh giá là bước ngoặt quan trọng trong cục diện cạnh tranh của thị trường bán dẫn AI
- AMD đang nổi lên như một lựa chọn thay thế đáng tin cậy trong thị trường GPU do Nvidia dẫn dắt, trong khi
OpenAI củng cố tính linh hoạt chiến lược thông qua chuỗi cung ứng đa nguồn và việc tham gia sở hữu cổ phần
- Đây được xem là ví dụ cho thấy cuộc đua hạ tầng AI đang mở rộng trên mọi mặt trận như nhu cầu năng lượng, sản xuất chip và đầu tư vốn
3 bình luận
Có vẻ AMD và Intel đang bắt đầu phục hồi.
Đúng là không có phần cứng thì cũng không có phần mềm.
Haiz... vừa bán xong là nó tăng ngay....
Có phải chị Lisa Su đã chờ tôi bán ra mới hành động không...
Ý kiến Hacker News
Thương vụ trị giá 100 tỷ USD này về thực chất hầu như không tốn chi phí gì và hiện tại cũng chưa có giá trị thực. Nó làm tôi nhớ tới việc Nvidia cách đây 2 tuần đã trao cho OpenAI 100 tỷ USD để OpenAI tiếp tục mua GPU của Nvidia. Lần này AMD đang cố làm điều tương tự, nhưng vì không có 100 tỷ USD tiền mặt nên họ khuyến khích OpenAI mua GPU bằng quyền chọn mua cổ phiếu AMD
Quyền chọn này, tùy theo điều kiện, có thể có giá trị tối thiểu 100 tỷ USD. Nhưng để đáp ứng các điều kiện đó, OpenAI phải mua một lượng GPU khổng lồ từ AMD, đồng thời cần có tiền để mua số GPU trị giá 100 tỷ USD ấy và cả chỗ để đặt chúng. Hiện OpenAI hoàn toàn không có khả năng tài chính để làm vậy
Vì thế rốt cuộc họ vẫn phải huy động vốn từ ai đó. Nhìn bề ngoài, cấu trúc quyền chọn này khiến việc cho OpenAI vay tiền có vẻ rất an toàn. Tức là có thể nhận quyền chọn cổ phiếu làm tài sản thế chấp, cho OpenAI vay, OpenAI dùng tiền mua GPU, cổ phiếu AMD tăng, điều kiện quyền chọn được đáp ứng và thu hồi được vốn gốc
Nhưng khoản vay này không an toàn như tưởng tượng. Việc OpenAI mua GPU nhờ tiền vay không đồng nghĩa giá cổ phiếu AMD chắc chắn sẽ tăng. Nếu OpenAI không tạo ra được doanh thu rõ ràng từ các GPU này, thì cổ phiếu của cả OpenAI lẫn AMD đều có thể cùng giảm, và nhà đầu tư rốt cuộc chỉ còn lại một khoản vay lớn cùng tài sản thế chấp gần như vô giá trị. Nói cho cùng, cấu trúc này trông như thể đã tạo ra một mô hình tài chính mới, nhưng thực ra chỉ là ảo giác. Rất thông minh, nhưng không phải thứ thật. Tin tức thực sự sẽ chỉ xuất hiện khi có ai đó cho OpenAI vay tiền mặt thật
Có vẻ như các đại gia IT của Mỹ đang lập cartel với sự đồng thuận của chính phủ để chia nhau thứ tiền tưởng tượng cho ngành AI. Điều này rất đáng lo vì nó chỉ làm quyền lực của các công ty công nghệ lớn mạnh thêm và có thể đẩy nền kinh tế vào thế bấp bênh trong tương lai không xa
Để cấu trúc này thực sự có lãi, đơn giá mua GPU thực tế phải rất thấp. Trên thực tế, giá GPU AI cho doanh nghiệp có khả năng thấp hơn hai chữ số so với giá niêm yết chính thức hiện nay. Những thương vụ kiểu này là cách để đẩy hàng số lượng lớn mà không cần phải hạ giá phần cứng một cách công khai
Nếu phép tính đúng, AMD vẫn có thể có lãi cả về hoàn vốn R&D lẫn chi phí nguyên liệu ngay cả khi bán cho OpenAI lượng GPU trị giá 10–20 tỷ USD với mức giá thấp hơn giá niêm yết tới 20 lần
Khi đọc đoạn “nếu OpenAI không tạo ra được doanh thu rõ ràng từ các GPU này thì cổ phiếu AMD và OpenAI sẽ cùng giảm”, tôi lại nghĩ thị trường chứng khoán dạo này không còn dựa trên giá trị doanh nghiệp cơ bản nữa
Đây là kiểu chấp nhận rủi ro dựa trên niềm tin rằng AI sẽ thực sự thành công. Toàn bộ OpenAI vốn dĩ đã là một cú đánh cược khổng lồ như thế
Từ giờ, dù thương vụ này thành hay bại thì các điều khoản cụ thể cũng không còn là điều quan trọng nhất; cốt lõi là cả ván cờ này sẽ thành công hay ngay từ đầu chỉ là một ảo tưởng hoàn toàn
Xét theo một góc nào đó thì nó cũng đã có tác dụng phần nào. AMD đã trao cho OpenAI quyền chọn trên 160 triệu cổ phiếu
Nếu tính mức tăng giá cổ phiếu AMD hôm nay thì con số vào khoảng 35 tỷ USD, gần tương đương với giá trị lý thuyết của quyền chọn đó (nếu thực hiện ngay).
Trùng hợp quá mức nên có vẻ hôm nay các nhà đầu tư tổ chức và market maker đã định giá điều này từ trước
Chỉ nhìn tiêu đề thì khó thấy rõ, nhưng thực chất đây là cấu trúc trong đó OpenAI có thể nắm quyền chọn đối với 10% cổ phần AMD. (Không phải AMD nắm cổ phần của OpenAI)
Câu hỏi là dù tình hình tài chính của OpenAI đang thua lỗ nghiêm trọng, làm sao họ có thể mua được 10% đó? Câu trả lời là AMD cho phép họ mua 160 triệu cổ phiếu với giá 0,01 USD/cổ phiếu
Có thể tôi hiểu sai, nhưng chẳng phải rốt cuộc AMD đang trợ giá cho chi phí bán GPU của chính mình bằng cổ phiếu, tức là bằng vốn chủ sở hữu, sao?
Đây là cấu trúc AMD cấp warrant cho OpenAI (tương tự quyền chọn). Có thể mua với giá 0,01 USD/cổ phiếu, nhưng quyền này chỉ có hiệu lực nếu OpenAI thực sự mua từ AMD lượng GPU như đã cam kết
Nói cách khác, đây là thiết kế để OpenAI chỉ nhận được phần thưởng nếu giữ đúng thỏa thuận, nên nó đóng vai trò như một công cụ tạo động lực
Ít nhất một phần trong 10% đó chỉ có thể được thực hiện khi giá cổ phiếu AMD đạt 600
Tôi không hiểu vì sao cần tới cấu trúc như vậy; nếu sản phẩm của AMD thực sự tốt thì cứ việc mua thôi, đúng không? Hoặc cũng có thể Nvidia tốt hơn
Tôi không rõ liệu người ta có thực sự đủ chắc chắn vào chất lượng sản phẩm và nhu cầu thị trường để tiếp tục đầu tư trong tương lai hay không
Theo vốn hóa hiện tại của AMD, quyền chọn này trị giá khoảng 32,8 tỷ USD. Về cơ bản AMD gần như trao miễn phí quyền chọn này cho OpenAI để đổi lấy việc OpenAI mua nhiều chip AMD
Cuối cùng OpenAI giống như đang nhận khoản rebate 32,8 tỷ USD. Vấn đề là chưa rõ chính xác họ sẽ mua cái gì và mua bao nhiêu. Thông cáo báo chí chỉ nêu rằng OpenAI sẽ mua chip AMD với quy mô 6GW (gigawatt). Tôi muốn biết quy đổi ra tiền thì con số này là bao nhiêu
Vì quyền chọn của AMD có cấu trúc milestone để thực hiện, nên dù số cổ phiếu lưu hành tăng lên thì giá cổ phiếu tăng mạnh sẽ khiến hiệu ứng pha loãng trở nên không đáng kể
Tất nhiên, để giá cổ phiếu tăng thì phải có dòng tiền thật từ thị trường đi vào, và do thương vụ này mà cổ phiếu Nvidia có thể giảm. Nói cách khác, những nhà đầu tư Nvidia phản ứng chậm với tin này đang thực chất gánh chi phí cho quyền chọn của AMD.
Bấy lâu nay có một ảo tưởng thống trị rằng Nvidia độc quyền GPU, đặc biệt là các mảng transistor chuyên dụng, nhưng thực tế không phải vậy. Động lực đó giờ sẽ yếu đi
TSMC và ASML mới là những người chiến thắng thực chất
Có thể từ “trợ giá” cũng phù hợp, nhưng đây không phải “cổ phiếu” mà là “quyền chọn”. Tôi dự đoán cuối cùng nó sẽ là một cấu trúc mà AMD trả tiền để OpenAI lấy GPU đi
Giờ OpenAI có thể mua theo quyền chọn 10% cổ phần AMD với giá 0,01 USD/cổ phiếu nếu đạt được các mốc nhất định
Rốt cuộc AMD đã tung ra một nước cờ cực lớn để thâm nhập thị trường AI bằng cách chấp nhận nhường đi một phần cổ phần của mình
Đây thực sự là <i>tin cực lớn</i>. Giờ OpenAI và AMD sẽ hợp tác để phát triển các thư viện phần mềm AI <i>khá ổn</i> chạy trên GPU của AMD
Ai cũng đang mong có một lựa chọn thay thế để đối đầu với Nvidia và CUDA. Hy vọng quan hệ đối tác này sẽ sớm biến điều đó thành hiện thực
Kỳ vọng rằng <i>OpenAI và AMD sẽ hợp tác phát triển thư viện tử tế</i> có lẽ là hơi vội vàng. Khả năng cao là họ chỉ phát triển phần mềm chuyên biệt cho các sản phẩm của OpenAI. Còn liệu có ra được thư viện cho tính toán mục đích chung hay không thì vẫn còn là dấu hỏi
Theo mấy người bạn của tôi rất rành phần cứng, AMD có thế mạnh ở mảng suy luận (chạy mô hình) nhưng trong huấn luyện thì Nvidia vẫn áp đảo. Nếu OpenAI thực sự chấp nhận đề xuất của AMD, tôi rất tò mò họ sẽ dùng vào đâu, dùng như thế nào, và liệu có chia sẻ ra ngoài không
Với thương vụ này, OpenAI đã dùng một cách thông minh để huy động vốn thông qua thị trường mà không cần IPO hay pha loãng cổ phần của chính mình
Nếu đây không phải bong bóng thì đúng là tin tuyệt vời
Còn nếu là bong bóng, thì AMD chẳng khác nào đã cho không 160 triệu cổ phiếu mà không nhận lại gì
Tình hình hiện giờ giống như đang ở trong một cuốn tiểu thuyết của Michael Lewis
OpenAI ước tính việc xây dựng trung tâm dữ liệu quy mô 1GW tốn khoảng 50 tỷ USD. Còn thương vụ lần này là đưa vào lượng chip tương đương 6GW
Doanh thu ước tính của OpenAI đến cuối năm 2029 lên tới 300 tỷ USD
Tức là quy mô này đòi hỏi phải dùng toàn bộ doanh thu của 10 năm tới chỉ để mở rộng trung tâm dữ liệu và mua thiết bị (chưa tính chi phí nghiên cứu, huấn luyện và suy luận)
OpenAI cũng đã ký các thương vụ quy mô lớn tương tự với Oracle, Nvidia và những bên khác. Họ còn đang triển khai cả dự án Stargate riêng. Thậm chí khả năng cao họ còn ký nhiều hợp đồng với các nhà cung cấp cloud mới nổi
Kịch bản tốt nhất có vẻ là OpenAI chỉ đang ký quyền chọn với rất nhiều bên. Trên thực tế họ không có khả năng gánh nổi toàn bộ việc mở rộng đó, cũng không đủ sức hoàn thành nó
Tôi thật sự đồng cảm với câu “cảm giác như chúng ta đang sống trong một cuốn tiểu thuyết của Michael Lewis”. Điều tôi tò mò nhất là rốt cuộc chúng ta đang ở khoảng chương mấy của cuốn tiểu thuyết đó
Chiến lược lần này là OpenAI tiếp tục mua gom toàn bộ chuỗi cung ứng compute để trở thành kẻ chiến thắng trong cuộc đua AI. Làm vậy thì các đối thủ khác sẽ không còn cách tiếp cận cùng nguồn tài nguyên tính toán đó
Nếu ngay cả những công ty lớn như Google, X.AI v.v. cũng bị đẩy ra khỏi thị trường, thì rốt cuộc chỉ còn OpenAI là doanh nghiệp có thể huy động ổn định nguồn vốn và compute cần thiết cho các mô hình thế hệ tiếp theo
Trường hợp của Anthropic thì bỏ qua vì họ không theo chiến lược tập trung vào compute
Tuy vậy, về dài hạn tôi vẫn chưa chắc compute có phải yếu tố tuyệt đối quyết định vị thế dẫn đầu AI hay chỉ là một trong nhiều yếu tố đóng góp
Tôi hy vọng hệ sinh thái phần mềm HIP/ROCm sẽ được cải thiện. Hiện giờ tôi vẫn thường cảm thấy nó kém hơn NVIDIA về độ hoàn thiện và ổn định (hôm nay riêng LAMMPS tôi đã phải build lại lần thứ ba)
Quyền chọn 10% của AMD thực sự là phần rất thú vị
<pre> 1-Year 5-Year Vốn hóa (hôm nay) ------ ------ ------ AMD 20% 150% $0.35T NVIDIA 50% 1,250% $4.5T </pre>Nếu so hiệu suất cổ phiếu trong 5 năm gần đây:
Chỉ riêng hôm nay cổ phiếu AMD đã tăng khoảng 30%, coi như xóa sạch mức giảm của cả năm ngoái
Rốt cuộc một phần đáng kể mức tăng cổ phiếu AMD trong 5 năm gần đây lại đến từ tác động của chính tin tức hôm nay
Vốn hóa hiện tại của OpenAI (500 tỷ USD) đang cao hơn vốn hóa của AMD (350 tỷ USD)
Cổ phiếu Nvidia
Cổ phiếu AMD
Cuối cùng cũng có một sự kiện đủ sức tạo tác động. Gần đây AMD mạnh ở CPU và GPU cũng cạnh tranh được, vậy mà giá cổ phiếu vẫn ì ạch nên rất khó hiểu (nếu bỏ qua ảnh hưởng của CUDA)
OpenAI là công ty chưa niêm yết, nên tôi tò mò người ta xác định vốn hóa thị trường của họ như thế nào
Hồi nhỏ tôi nhớ đã từng hỏi thầy giáo rằng “liệu có thể giải quyết các vấn đề trên đời bằng cách in thêm tiền không?”. Khi đó thầy thấy rất khó tin, nhưng rồi khoảng 15 năm sau tôi nhận ra các ngân hàng trung ương thực sự đang làm điều đó. Đặc biệt là trong 5 năm gần đây
BTC đã lên 125.000 USD, giá vàng lên tới 4.000 USD, và tuần nào cũng có tin về các siêu thương vụ hàng tỷ USD
Khắp nơi chỉ toàn nói về các trung tâm dữ liệu ngốn vài gigawatt, còn người tiêu dùng thực tế thì gần như vắng bóng. Cảm giác như một ổ cắm điện nối vào chính nó
Điều đó khiến tôi phải tự hỏi liệu đây có thật sự là bình thường không. Việc all-in vào AI giống như nỗ lực cuối cùng để cứu thị trường chứng khoán toàn cầu. Thậm chí còn có cảm giác bị ám ảnh rằng nó nhất định phải thành công
Nếu cổ phiếu AMD tăng mạnh, điều đó sẽ giúp AMD rất nhiều trong việc thu hút nhân tài. Nvidia thành công cũng vì nắm trong tay rất nhiều nhân tài hàng đầu. Động lực tăng trưởng này cũng sẽ trở thành sức mạnh lớn cho AMD
Hôm nay có một bài viết tài chính rất liên quan: Phân tích các thương vụ OpenAI của Bloomberg
Nói cụ thể, OpenAI đã làm tăng định giá doanh nghiệp của AMD thêm 25% bằng chính thông báo lần này, và trong quá trình đó còn tự giữ lại khoảng một nửa phần giá trị “từ hư không mà có” ấy thông qua quyền chọn