Backblaze - Công ty lưu trữ dữ liệu thua lỗ vướng cáo buộc kiện tụng, kế toán yếu kém và bán cổ phiếu nội bộ

• Backblaze lên sàn với trọng tâm là lưu trữ đám mây và sao lưu, nhưng kể từ IPO tháng 11/2021, công ty lỗ trong mọi quý, số lượng cổ phiếu tăng 80% và giá cổ phiếu giảm 71%
• Tháng 10/2024, cựu Phó chủ tịch IR James Kisner và cựu Senior Director FP&A Huey Hall đã kiện công ty, cáo buộc gian lận kế toán, dự báo phóng đại và trả đũa người tố giác nội bộ
• Theo đơn kiện, các nhà sáng lập đã thúc đẩy kế hoạch bán 10.000 cổ phiếu mỗi ngày ngay sau khi thời hạn lock-up IPO hết hiệu lực; bất chấp các cảnh báo, đến cuối tháng 11/2022, giá cổ phiếu rơi xuống 3,82 USD, thấp hơn 76% so với giá IPO
• Từ năm 2022, Backblaze đã vốn hóa chi phí phát triển phần mềm tương đương 9,8%~14,4% doanh thu mỗi năm; Morpheus Research chỉ ra đây là tỷ lệ cao nhất trong 42 công ty Enterprise SaaS ngang hàng mà họ xem xét
• Công ty nhấn mạnh tăng trưởng của B2 Cloud Storage, chuyển đổi sang khách hàng lớn, số khách hàng AI tăng và cắt giảm chi phí, nhưng bị chỉ trích là đang cạnh tranh như một dịch vụ lưu trữ phổ thông lấy giá làm trọng tâm giữa đối thủ Wasabi và các hyperscaler

---

Công ty và cấu trúc kinh doanh

• Backblaze là công ty lưu trữ đám mây và sao lưu dữ liệu có trụ sở tại San Mateo, California, được CEO Gleb Budman và các đồng sáng lập thành lập năm 2007
• Công ty niêm yết thông qua IPO ngày 11/11/2021 và huy động khoảng 100 triệu USD
• Hoạt động kinh doanh được chia thành hai mảng
  • B2 Cloud Storage: IaaS cho phép khách hàng lưu trữ dữ liệu và nhà phát triển xây dựng ứng dụng
  • Computer Backup: SaaS tự động sao lưu dữ liệu thiết bị và cung cấp dung lượng lưu trữ “gần như không giới hạn”
• Kể từ khi ra mắt B2 Cloud Storage năm 2015, Backblaze luôn nhấn mạnh chi phí thấp hơn các công ty dẫn đầu ngành như AWS
• Trong Q4 2024, doanh thu B2 Cloud Storage đạt 17,1 triệu USD, vượt doanh thu Computer Backup là 16,7 triệu USD
• Theo bản cáo bạch mới nhất, tệp khách hàng hiện hữu trước đây chủ yếu là người tiêu dùng cá nhân và doanh nghiệp nhỏ

Câu chuyện tăng trưởng và cắt giảm chi phí

• Trong buổi công bố kết quả Q4 2024, CEO Gleb Budman cho biết B2 Cloud Storage là trọng tâm cho tăng trưởng tương lai của công ty
  • Tính đến Q4, B2 Cloud Storage chiếm hơn 50% hoạt động kinh doanh
  • Biên EBITDA điều chỉnh được đưa ra là 14%, gấp đôi so với cùng kỳ năm trước
• Backblaze cho biết đã thay đổi chiến lược Go-to-market để nhắm tới các khách hàng doanh nghiệp lớn hơn
• Tháng 7/2024, công ty cắt giảm 12% nhân sự và triển khai các sáng kiến tiết kiệm chi phí
• Ban lãnh đạo cũng được thay đổi
  • Tuyển Jason Wakeam làm Chief Revenue Officer
  • Tuyển Marc Suidan làm CFO
• Trong bản trình bày nhà đầu tư tháng 3/2025, công ty cho biết số khách hàng AI tăng 65% so với cùng kỳ năm trước

Thua lỗ sau IPO và pha loãng cổ đông

• Kể từ khi niêm yết tháng 11/2021, Backblaze chưa ghi nhận lợi nhuận trong bất kỳ quý nào
• Lỗ lũy kế 4 năm gần đây là 181,3 triệu USD, và Q4 2024 công ty vẫn ghi nhận lỗ ròng 14,4 triệu USD
• Số cổ phiếu đang lưu hành tăng từ 30,3 triệu cổ phiếu vào tháng 11/2021 lên mức ước tính 54,3 triệu cổ phiếu trong Q1 2025
• Morpheus Research xem thù lao bằng cổ phiếu là nguyên nhân chính gây pha loãng
  • Riêng năm 2024, công ty đã cấp khoảng 28,6 triệu USD thù lao bằng cổ phiếu
  • Con số này tương đương khoảng 11,4% vốn hóa thị trường hiện tại của Backblaze

Kiện tụng từ cựu lãnh đạo và cáo buộc bán cổ phiếu nội bộ

• Tháng 10/2024, cựu Phó chủ tịch IR James Kisner và cựu phụ trách FP&A Huey Hall đã kiện Backblaze tại California
• Hai vụ kiện cho rằng Backblaze đã hỗ trợ các nhà sáng lập bán lượng lớn cổ phiếu sau IPO năm 2021 và gây áp lực để thổi phồng kết quả tài chính
• Theo đơn kiện, 5 nhà sáng lập đã lập kế hoạch giao dịch 10b5-1 ngay sau khi lock-up IPO hết hiệu lực, theo đó mỗi người bán 2.000 cổ phiếu vào mỗi ngày giao dịch
  • Tổng lượng bán của các nhà sáng lập là 10.000 cổ phiếu mỗi ngày
  • Đơn kiện cũng bao gồm cáo buộc rằng một số nhân viên đời đầu cũng muốn bán 2.000 cổ phiếu mỗi ngày
• Theo đơn kiện của James Kisner, bản thân Kisner, General Counsel Tom MacMitchell, CFO Frank Patchel và cố vấn thị trường vốn bên ngoài đã cảnh báo rằng cổ phiếu giao dịch mỏng có thể chịu áp lực giảm giá
• Đơn kiện của Hall cũng cáo buộc các nhà sáng lập đã phớt lờ “mọi tư vấn thị trường vốn bên ngoài” và tiếp tục bán ở mức tối đa mà kế hoạch 10b5-1 cho phép

Giá cổ phiếu giảm và email của Brian Wilson

• Backblaze công bố các kế hoạch giao dịch tự động 10b5-1 của các nhà sáng lập vào ngày 13/4/2022
• Trong 6 tháng từ ngày 10/5 đến 10/11/2022, 5 nhà sáng lập đã bán 1,28 triệu cổ phiếu theo dữ liệu Bloomberg
  • Con số này tương đương khoảng 9% tổng khối lượng giao dịch trong giai đoạn đó
  • Vào một số ngày giao dịch, lượng bán của người nội bộ chiếm hơn 20% khối lượng giao dịch hằng ngày
• Ngày 22/11/2022, giá cổ phiếu Backblaze giảm xuống 3,82 USD, thấp hơn 76% so với giá IPO
• Theo đơn kiện của Kisner, Brian Wilson, đồng sáng lập kiêm CTO khi đó, đã viết trong email nội bộ rằng “ngay cả nếu BLZE lao thẳng về 0, việc tôi bán mỗi ngày vẫn hoàn toàn chính đáng và tôi sẽ không hối tiếc”
• Wilson từ chức CTO 6 tuần sau khi gửi email này, và theo Bloomberg cùng hồ sơ công bố của công ty, có vẻ ông vẫn tiếp tục bán cổ phiếu sau đó

Áp lực xác nhận báo cáo tài chính và nghi vấn dự báo dòng tiền

• Huey Hall cáo buộc rằng trong năm 2022 và 2023, Backblaze đã gây áp lực buộc ông xác nhận các số liệu “quá lạc quan” nhằm hỗ trợ giá cổ phiếu
• Hall cho biết ông đã từ chối xác nhận các báo cáo tài chính không chính xác bằng văn bản ít nhất ba lần
• Trong bản dự thảo 10-K năm 2022, ông từ chối xác nhận vì cho rằng các mục sau bị sai lệch

  • Fixed Assets

  • Capitalized R&D

  • Cash Flow statements

    • Equity accounting
    • Theo đơn kiện của Hall, mỗi lần ông từ chối xác nhận báo cáo SEC, Corporate Controller Waleed Kazmi lại ký thay
    • Đơn kiện của Kisner cũng củng cố các cáo buộc của Hall liên quan đến số liệu tài chính không chính xác, đồng thời cáo buộc rằng năm 2023 CFO đã gửi dự báo dòng tiền bị thổi phồng quá mức để vượt qua ý kiến going concern của kiểm toán viên BDO
    • Kisner cho biết tháng 5/2023 ông nhận định dự báo dòng tiền của Backblaze bị thổi phồng khoảng 10 triệu USD, đã báo cho hội đồng quản trị, và sau đó một hãng luật bên ngoài đã tiến hành điều tra
    • Theo đơn kiện của Kisner, cuộc điều tra này xác định có điểm yếu trọng yếu trong kiểm soát nội bộ, nhưng cuộc điều tra nội bộ không được công bố cho cổ đông
    • Backblaze đã công bố điểm yếu trọng yếu liên quan đến đánh giá going concern trong báo cáo Q3 2023, nhưng theo đơn kiện của Kisner, công ty giải thích nguyên nhân là “giả định sai” và “lỗi tính toán”

Cáo buộc che giấu việc lãnh đạo rời công ty bán cổ phiếu và việc CEO bán cổ phiếu

• Tháng 2/2023, CEO Gleb Budman cho biết một số nhà sáng lập và nhân viên đời đầu đã bắt đầu quá trình chuyển tiếp để rời công ty
• Theo đơn kiện của Kisner, Backblaze bị cáo buộc đã lập kế hoạch chờ 61 ngày sau khi các lãnh đạo từ chức để tránh nghĩa vụ báo cáo công khai, nhằm không để cổ đông thấy các giao dịch bán cổ phiếu của những lãnh đạo đã rời công ty
• General Counsel Tom MacMitchell bày tỏ lo ngại trong email nội bộ rằng lượng lớn cổ phiếu do người nội bộ và nhân viên nắm giữ cùng nhu cầu bán tích tụ có thể khiến giá cổ phiếu bị “crush”
• Khoảng 66 ngày sau email này, ngày 27/6/2023, giá cổ phiếu Backblaze trong phiên chạm mức thấp nhất lịch sử 3,50 USD
• Budman cho biết trong buổi công bố kết quả Q2 2023 rằng ông sẽ hủy kế hoạch giao dịch 10b5-1 của mình
• Theo đơn kiện của Kisner, trong khi đã biết việc CFO Frank Patchel sắp nghỉ hưu, Budman đã bán 1,6 triệu USD cổ phiếu vào tháng 2/2024
• Sau thông báo CFO nghỉ hưu, giá cổ phiếu Backblaze có lúc giảm tới 26% trong phiên

Kế toán vốn hóa và chỉ số dòng tiền điều chỉnh

• Morpheus Research cáo buộc Backblaze đã vốn hóa quá mức internal-use software development costs, khiến khoản lỗ trông nhỏ hơn
• Khi chi phí không được ghi nhận là chi phí trong kỳ mà được vốn hóa, điều này có thể làm tăng lợi nhuận ngắn hạn hoặc thu hẹp mức lỗ
• Tỷ lệ vốn hóa chi phí phần mềm của Backblaze trên doanh thu được trình bày như sau
  • 2021: 5,4%
  • 2022: 10,1%
  • 2023: 14,4%
  • 2024: 9,8%
• Morpheus Research đã so sánh công bố về vốn hóa phần mềm của 42 công ty Enterprise SaaS ngang hàng theo định nghĩa của AlphaSense, và cáo buộc Backblaze có tỷ lệ trên doanh thu năm 2024 cao nhất, gấp khoảng 5 lần mức trung bình 2,1% của nhóm ngang hàng
• Theo tính toán trong báo cáo, nếu năm 2024 công ty vốn hóa ở mức trung bình của nhóm ngang hàng, lỗ trước thuế sẽ tăng thêm 20%, từ 48,5 triệu USD lên 58,3 triệu USD
• Trong Q3 2024, Backblaze giới thiệu một chỉ số non-GAAP mới gọi là adjusted free cash flow, và đặt mục tiêu chuyển sang có lãi theo chỉ số này vào Q4 2025
• Trong Q4 2024, công ty thay đổi định nghĩa của chỉ số này để loại trừ chi phí tái cấu trúc và chi phí dàn xếp pháp lý
• Morpheus Research cho rằng nếu dự kiến có chi phí dàn xếp liên quan đến kiện tụng, công ty cũng phải công bố các khoản nợ tiềm tàng liên quan

Công bố thông tin và vấn đề giao tiếp với nhà đầu tư

• Backblaze từng nhấn mạnh tính minh bạch và thân thiện với cổ đông, nhưng Morpheus Research cho rằng các vấn đề sau chưa được công bố đầy đủ
  • Cáo buộc gian lận kế toán từ các cựu nhân viên cấp cao
  • Cuộc điều tra nội bộ
  • Việc chấm dứt quan hệ lao động với các nhân viên đó
  • Hai vụ kiện được nộp vào tháng 10/2024
• Backblaze đã nhận câu hỏi từ nhà đầu tư cá nhân trong 9 quý liên tiếp từ tháng 5/2022 đến tháng 5/2024, nhưng từ buổi công bố kết quả Q2 2024 không còn nhận câu hỏi từ nhà đầu tư cá nhân
• Thành phần tham dự buổi công bố kết quả Q4 được công bố chỉ gồm các nhà phân tích bên bán đang theo dõi cổ phiếu, và theo Bloomberg, cả 7 người đều có khuyến nghị mua
• Trong Q4 2024, Backblaze không công bố số lượng khách hàng chi tiêu từ 50.000 USD mỗi năm trở lên, một chỉ số quan trọng để đánh giá kết quả chuyển đổi sang khách hàng doanh nghiệp lớn
• Một cựu lãnh đạo Backblaze cho biết ban điều hành thận trọng với việc phát sinh nghĩa vụ công bố liên tục vì lo ngại chỉ số này có thể không phải lúc nào cũng tăng

Lý lịch của CFO mới Marc Suidan

• Sau khi cựu CFO Frank Patchel rời vị trí, Backblaze tuyển Marc Suidan làm CFO vào tháng 8/2024
• Suidan từng là CFO của Beachbody từ tháng 5/2022 đến tháng 8/2024
• Morpheus Research mô tả Beachbody là một công ty bán hàng đa cấp, và nêu các tình huống sau trong nhiệm kỳ của Suidan
  • Giá cổ phiếu Beachbody giảm khoảng 91%
  • Kết quả kinh doanh thấp hơn ước tính trong 6 trên 9 quý
  • EPS Q4 2023 hụt 405% theo Bloomberg
• 10-K năm 2022 của Beachbody cho biết đã xác định các điểm yếu trọng yếu trong kiểm soát IT liên quan đến lập báo cáo tài chính và kiểm soát phân tích suy giảm lợi thế thương mại cùng tài sản dài hạn

Khác biệt hóa sản phẩm và chỉ trích về marketing AI

• Thị trường lưu trữ đám mây là môi trường cạnh tranh trong đó các hyperscaler như Amazon, Microsoft và Google chiếm hơn 60%
• Backblaze nhấn mạnh khách hàng AI và các giải pháp khác biệt, nhưng cựu nhân viên và người của đối thủ cho biết Backblaze chủ yếu cạnh tranh bằng giá thấp
• Một cựu lãnh đạo bán hàng của Backblaze nói rằng trong bán hàng cho doanh nghiệp và mid-market, gần như không có nhiều dư địa cho bán hàng dựa trên giá trị, và thực chất là cạnh tranh về giá
• Một cựu lãnh đạo cấp cao của đối thủ Storj nói rằng Backblaze thiếu câu chuyện để trình bày trong thị trường AI
• Cựu CTO Brian Wilson chỉ trích trên Reddit rằng Backblaze muốn được gắn với “thứ mới nóng” là AI, và rằng một số thứ không phải là AI
• Wilson nói khách hàng đó có lẽ chỉ sao lưu dữ liệu huấn luyện AI lên Backblaze B2

Cạnh tranh với Wasabi

• Morpheus Research cáo buộc Backblaze không chỉ lép vế trước các hyperscaler lớn mà còn trước Wasabi, đối thủ lưu trữ đám mây thành lập năm 2017
• Theo trang truyền thông ngành Blocks and Files, Wasabi đã báo cáo tăng trưởng doanh thu 60~70% kể từ năm 2022
• Một cựu lãnh đạo Backblaze nói Wasabi tốt hơn về nhận diện thương hiệu, tốc độ tăng trưởng, hiện diện toàn cầu và hiện diện trong kênh bán hàng
• Một cựu nhân viên bán hàng khác cũng đánh giá chiến lược kênh của Backblaze thua Wasabi
• Một lãnh đạo Wasabi đương nhiệm nói rằng trong khoảng một tháng rưỡi gần đây, có ít nhất 6 khách hàng AI đã chuyển từ Backblaze sang Wasabi
• Trong buổi công bố kết quả Q4 2024, CFO Suidan của Backblaze nói rằng trong Q1 đã có một khách hàng lớn rời đi
• Một lãnh đạo bán hàng của Wasabi nói rằng một khách hàng giám sát lớn từng là đối tác lớn của Backblaze đã chuyển sang Wasabi

Kết luận và xung đột lợi ích của Morpheus Research

• Morpheus Research đánh giá Backblaze là hình mẫu điển hình của một công ty tăng trưởng thất bại
• Backblaze bị chỉ trích vì không tạo ra lợi nhuận kể từ khi niêm yết và không mang lại giá trị cho nhà đầu tư IPO
• Các vụ kiện của cựu lãnh đạo bao gồm cáo buộc rằng người nội bộ đã bán lượng lớn cổ phiếu trong một thị trường giao dịch mỏng để thu về hàng triệu USD tiền mặt
• Trái với tuyên bố của Backblaze về “giải pháp đổi mới và đột phá”, Morpheus Research xem hoạt động kinh doanh thực tế là một mảng lưu trữ cạnh tranh cao và đã bị phổ thông hóa
• Morpheus Research công bố rằng họ nắm giữ vị thế bán khống đối với cổ phiếu Backblaze và có thể thu lợi từ vị thế đó

[xguru]

Ừm, 5 năm trước tôi cũng từng đăng bài về Backblaze... vậy mà giờ lại thành ra thế này rồi.
Backblaze B2, công bố API tương thích S3
Tạo dịch vụ host ảnh cá nhân miễn phí bằng Backblaze B2 và Cloudflare

Ở Mỹ, thỉnh thoảng cũng thấy những trường hợp như thế này: với các vấn đề tiêu cực, người ta công khai chỉ trích kèm theo tài liệu và đồng thời thông báo luôn vị thế bán khống của mình.