Sequoia Capital - Thích nghi để tồn tại (bản dịch)

xguru · 2022-06-08T12:50:34+09:00

"Adapting to Endure" - PDF 52 trang Đây không phải lúc để hoảng loạn. Đây là lúc nên tạm dừng và đánh giá lại [ Môi trường vĩ mô by Kevin Kelly ] Mệnh lệnh tài khóa thời COVID: kích thích tiền tệ quy mô lớn Để ứng phó với COVID, các chính phủ trên toàn thế giới đã ngăn suy thoái kinh tế bằng các biện pháp tài khóa đặc biệt và kích thích tiền tệ quy mô lớn, nhưng điều đó cũng tạo ra hệ quả Khi nền kinh tế mở cửa trở lại, lượng thanh khoản này bộc lộ thành các nút thắt và méo mó trên toàn bộ nền kinh tế thực, khi nhu cầu vượt áp đảo nguồn cung, dẫn tới vấn đề chuỗi cung ứng và áp lực giá cả Xu hướng lạm phát tăng tốc từ đầu năm 2022, và chiến tranh tại Ukraine tiếp tục gây áp lực lên độ phức tạp của chuỗi cung ứng cũng như giá hàng hóa Trong vài tháng gần đây đã thấy rất nhiều biểu đồ cho thấy lạm phát tăng vọt Điều quan trọng hơn là kỳ vọng lạm phát kỳ hạn 5 năm trong tương lai đã lên mức cao nhất trong nhiều thập kỷ, cho thấy kỳ vọng lạm phát dài hạn đang gia tăng Mệnh lệnh mới của Fed: kiểm soát lạm phát, siết điều kiện thanh khoản Fed có hai nhiệm vụ là tối đa hóa việc làm và duy trì ổn định giá cả, nên những điều này rất quan trọng Fed đã chuyển sang thắt chặt tiền tệ (tăng lãi suất và thu hẹp bảng cân đối kế toán), khiến thanh khoản tiếp tục bị thu hẹp Vốn từng là miễn phí, nhưng giờ đã trở nên đắt đỏ Đang đánh giá lại cách các mô hình kinh doanh vận hành Bắt đầu thấy chi phí gia tăng ảnh hưởng thế nào đến nền kinh tế thực [ Thị trường đại chúng by Jeff Wang ] Đang trải qua đợt giảm Nasdaq lớn thứ 3 trong 20 năm Không đến mức như 2001 hay 2008, nhưng Nasdaq đã giảm 28% so với tháng 11 năm ngoái Nhìn ở mức độ tổng thể thì chưa giống vụ sụp đổ dot-com hay khủng hoảng tài chính toàn cầu, nhưng nếu nhìn vượt ra ngoài nhóm vốn hóa lớn sẽ thấy câu chuyện bên dưới bề mặt 61% các công ty phần mềm, internet và fintech đang giao dịch dưới mức giá cổ phiếu của năm 2020 trước đại dịch Đã mất toàn bộ phần tăng giá cổ phiếu của hơn 2 năm Dù nhiều công ty đã tăng hơn gấp đôi doanh thu và biên lợi nhuận 1/3 thậm chí còn đang giao dịch thấp hơn đáy COVID, khi bất định và sợ hãi lên đỉnh điểm Không chỉ dưới mức trước đại dịch mà còn dưới cả đáy tháng 3/2020 Như ai cũng biết, khi đó thị trường đã phục hồi nhanh nhờ hỗ trợ từ chính sách tiền tệ và tài khóa Nhưng giờ cả hai công cụ đó đều đã bị rút lại, và khi gió thuận chuyển thành gió ngược thị trường đang cho thấy rằng khi vốn miễn phí bị rút đi, khung định giá của 2 năm qua không còn hiệu lực nữa Tăng trưởng bằng mọi giá không còn được tưởng thưởng Kỷ nguyên siêu tăng trưởng bằng mọi giá đang nhanh chóng đi đến hồi kết Bội số EV / Revenue trên toàn ngành phần mềm đã giảm một nửa trong 6 tháng qua và hiện thấp hơn mức trung bình 10 năm Bội số đã điều chỉnh theo tăng trưởng còn giảm sâu hơn, thấp hơn rất nhiều so với trung bình 10 năm và gần chạm đáy 10 năm Với bất định vĩ mô về lạm phát, lãi suất, chiến tranh..., nhà đầu tư đang tìm kiếm những công ty có thể mang lại độ chắc chắn trong ngắn hạn Khi vốn ngày càng đắt và bối cảnh vĩ mô ngày càng bất định, nhà đầu tư giảm mức ưu tiên cho tăng trưởng và sẵn sàng trả ít hơn cho nó Sự chú ý chuyển sang các công ty có lợi nhuận Mối quan tâm tới động lượng ngắn hạn thường đang dịch chuyển sang các công ty có thể chứng minh lợi nhuận hiện tại Nasdaq vẫn đang đi xuống, và chỉ số MSXXUPT (Unprofitable Tech Index) của Morgan Stanley đã giảm 64% Khi chi phí vốn tăng lên (cả nợ lẫn vốn chủ sở hữu), thị trường thể hiện sự ưu tiên mạnh mẽ với các công ty có thể tạo tiền mặt ngay hôm nay Vốn rẻ sẽ không đến cứu nữa Không giống các thời kỳ trước, vốn rẻ sẽ không đến giải cứu Các quỹ hedge crossover, vốn là nguồn vốn rẻ nhất và đã mạnh tay đầu tư tư nhân trong vài năm gần đây, đang chịu tổn thất nặng ở danh mục public Nhiều nơi thậm chí không còn khả năng đầu tư thêm. Việc danh mục public bị thu hẹp đã tạo ra mất cân đối ở các quỹ hybrid (do đầu tư private chưa giảm tương ứng) Trung và dài hạn: tăng trưởng bền vững đi cùng cải thiện biên lợi nhuận là hướng đi đúng Đây là thị trường khó lèo lái, với lạm phát tăng và rủi ro ở nền kinh tế thực Nhưng trong mọi thị trường, thứ phát huy tác dụng vẫn là quản trị tài chính chặt chẽ để dẫn tới tăng trưởng bền vững và cải thiện biên lợi nhuận [ Điều lịch sử nói với chúng ta - Doug Leone ] Nỗi đau Đã trải qua 2000 và 2008, và đại dịch trong 2 năm qua đã kích thích các chính phủ phản ứng mạnh Chiến tranh tác động đến giá nhiên liệu, còn vấn đề chuỗi cung ứng khiến giá cả tăng cao và dẫn tới lạm phát Cách duy nhất để chặn lạm phát là ngừng mua sắm, giảm chi phí mua sắm và làm kinh tế chậm lại Thời gian phục hồi sẽ dài Chu kỳ này sẽ mất thời gian và rất khó giới hạn trong một mốc thời gian cụ thể Nhưng sẽ không nhanh đâu Ai sẽ sống sót? Adaptability (khả năng thích nghi) "Loài sống sót không phải loài mạnh nhất hay thông minh nhất, mà là loài phản ứng tốt nhất với thay đổi. - Charles Darwin" Kẻ nhanh nhất sẽ sống sót Công ty hành động nhanh nhất sẽ có Runway (thời gian/nguồn lực để sống sót) dài nhất, và có khả năng tránh vòng xoáy tử thần cao hơn Hãy tập cắt giảm (dự án, R&D, marketing, các chi phí khác) Không phải bảo bạn bóp cò ngay, mà là hãy chuẩn bị để nếu cần thì có thể làm trong 30 ngày tới Mọi công ty từng cắt giảm trong năm 2008 đều trở nên hiệu quả hơn và tốt hơn Đừng nhìn việc cắt giảm theo hướng tiêu cực, hãy tiết kiệm tiền mặt và hành động nhanh Lựa chọn "Bạn định đưa ra quyết định nào?" so với "Bạn ước gì mình đã đưa ra quyết định nào?" Nếu chỉ còn 6 tháng tiền mặt, sự tập trung sẽ trở nên cực kỳ quan trọng Dù đang có bao nhiêu tiền trong ngân hàng, hãy tìm ra điểm cần tập trung đó ngay bây giờ Cơ hội "Trời quang thì không thể vượt 15 xe, nhưng khi trời mưa thì có thể" Cơ hội đang ở ngay phía trước. Hãy nhận ra nó Ai sẽ ~~sống sót?~~ chiến thắng? Những nhà sáng lập/CEO nhìn thẳng vào thực tế, thích nghi nhanh và có kỷ luật hơn là hối tiếc Gọi vốn khi vẫn còn hơn 6 tháng là điều dễ hơn Tuyển dụng sẽ trở nên dễ hơn, khi tất cả các FANG đều đóng băng tuyển dụng Hãy xem hiện tại là cơ hội tuyệt vời. Nếu chơi đúng các lá bài của mình, bạn sẽ trở nên mạnh hơn [ Cách trở nên mạnh hơn - Alfred Lin ] Làm gì trong khoảnh khắc khủng hoảng? Dù khó dự đoán tương lai, nhưng bất kể chuyện gì xảy ra, chúng tôi muốn đưa ra một framework để bạn có thể trở nên mạnh hơn trong bất kỳ thời khắc thử thách nào Cơ hội chỉ đến với người đã chuẩn bị sẵn (“Chance only favors the prepared mind" - Louis Pasteur) Có lẽ nhiều người đã xem WeCrashed, nhưng bài học đúng không phải là có thật nhiều tiền Nếu cứ nhiều tiền là thắng, vậy vì sao Zappos thắng Amazon, hay DoorDash thắng UberEats? Sequoia tin rằng người chuẩn bị tốt nhất sẽ chiến thắng Làm sao để chuẩn bị? Chúng tôi đã xây dựng một framework được mài giũa qua nhiều năm và qua nhiều vấn đề khác nhau. Khủng hoảng đồng ruble Nga năm 1998 @LinkExchange Sụp đổ dot-com năm 2001 @Zappos và TellMe Networks Khủng hoảng tài chính 2008 @Zappos Hợp tác cùng các bạn trong đại dịch 2020 Checklist Chuẩn bị bản thân Chuẩn bị đội ngũ Chuẩn bị công ty Chuẩn bị bản thân Nhìn thẳng vào thực tế Đây là điều khó nhất đầu tiên. Mọi cú sụp đổ đều bắt đầu từ việc nhà sáng lập không nhìn thẳng vào thực tế Với vai trò nhà sáng lập/CEO, bạn phải là người đối diện thực tế Câu chuyện về Đô đốc Jim Stockdale trong Good to Great là ví dụ phù hợp nhất Ông bị bắt làm tù binh suốt 8 năm, từ 1965 đến 1973 trong chiến tranh Việt Nam Ông bị tra tấn khủng khiếp, nhiều người khác đã không sống sót, nhưng ông thì sống sót Khi được hỏi ai là người không thể trụ vững, ông trả lời là "những người lạc quan mù quáng" Họ cứ hy vọng rằng "đến Giáng sinh sẽ được thả, đến Phục sinh sẽ được thả", rồi thất vọng và không thể chịu đựng nổi Stockdale biết rằng mình sẽ không được thả dễ dàng, nên ông sống từng ngày với quyết tâm phải chịu đựng trong thời gian dài, và nhờ đó sống sót Đối diện nỗi sợ Khi đã nhìn thẳng vào thực tế, cần cẩn thận để không rơi vào vòng xoáy tiêu cực (Negative Cycle) Nếu chỉ nghĩ tiêu cực vì tình hình khó khăn, chính điều đó sẽ khiến việc thoát khỏi tình huống càng trở nên khó hơn Lòng dũng cảm để vượt qua nỗi sợ Dũng cảm là một quyết định. Vì vậy hãy chọn dũng cảm. Tình huống hiện tại của chúng ta không thể tệ hơn sự bất định ở giai đoạn đầu đại dịch. Chúng ta sẽ chiến thắng Biến khủng hoảng thành cơ hội Chữ Hán của Crisis là WeiJi(危機, khủng hoảng) Nó biểu thị Danger + Change Point. Nhưng cũng có một meme phổ biến gọi nó là Danger + Opportunity Điều thú vị là ở chỗ có nguy hiểm và một điểm chuyển đổi Ở điểm chuyển đổi này, kẻ mạnh có thể yếu đi và kẻ yếu có thể mạnh lên. Những cổ phiếu tăng trưởng từng được săn đón đang bị bán tháo, còn cổ phiếu giá trị lại được ưu ái Các công ty duy trì lợi nhuận và tăng trưởng chậm nay có sự linh hoạt tài chính để tận dụng bước lùi của các công ty đang đốt tiền Nếu nhìn rõ cơ hội và sẵn sàng chớp lấy thời khắc đó, điểm chuyển đổi sẽ mở ra cơ hội Chuẩn bị đội ngũ Bắt đầu từ Why Tái khẳng định sứ mệnh/giá trị Điều này cực kỳ quan trọng với những Missionaries (người gia nhập vì sứ mệnh) mà bạn đã tuyển. Lính đánh thuê luôn là người rút lui đầu tiên. Khi LinkExchange không thể IPO, lính đánh thuê là những người rời đi đầu tiên; điều tương tự cũng xảy ra ở AirBnb và DoorDash Sau sự kiện 9/11, khi doanh thu của Zappos về 0, lính đánh thuê đã bỏ sang các công ty lớn như Nordstrom và Amazon Điều này luôn lặp lại. Hãy giữ những Missionaries lại Hãy thể hiện năng lực lãnh đạo của bạn Hiểu rõ đối tượng của mình: khách hàng, nhân viên, nhà đầu tư... Họ kỳ vọng bạn nhắc lại vì sao họ đã tin vào tầm nhìn tương lai của bạn Họ kỳ vọng bạn đưa ra định hướng Họ kỳ vọng bạn hành động dứt khoát Hãy đồng bộ đội ngũ Hãy yêu cầu Commitment Đây là lúc yêu cầu sự Commitment từ đội ngũ để cùng tiến lên, hoặc lịch sự đề nghị họ giúp làm nhẹ chiếc xuồng cứu sinh Chuẩn bị công ty Tiền mặt và dòng tiền Gần như công ty nào cũng có dashboard doanh số hằng ngày hoặc các chỉ số hằng ngày Nhưng Zappos có báo cáo hằng ngày về tiền mặt/dòng tiền/runway tiền mặt Lý do là sau 9/11, tiền mặt gần như cạn kiệt, và báo cáo này thực sự đã giúp vượt qua khủng hoảng tài chính 2008 Tạo ra mức độ tự do tài chính Best: tạo thêm doanh thu từ khách hàng Airbnb - pivot sang lưu trú dài hạn Tellme - cải thiện sản phẩm và tăng tự động hóa Zappos - cải thiện selection và AOV (giá trị đơn hàng trung bình) Good: cải thiện unit economics Airbnb - dừng marketing Tellme - cải thiện ROI Zappos - hoàn tiền cho đơn hàng đầu tiên OK: cắt bỏ phần dư thừa, những thứ lẽ ra nên làm từ trước Airbnb - thu hẹp bắt buộc (đại dịch) Tellme - thu hẹp bắt buộc (3x, lẽ ra 1x thì tốt hơn) Zappos - thu hẹp bắt buộc (2001) / thu hẹp sớm hơn (2008) Tất cả đều trở nên hiệu quả hơn ngay từ ngày hôm sau khi thay đổi Nếu cần: tăng vốn hoặc vay nợ dù đắt đỏ Survival >> là thuật ngữ không được ưa thích Airbnb - thương vụ nợ 10% DoorDash - 2 vòng gọi vốn cực kỳ khó khăn Zappos - các thương vụ nợ và cổ phần Tiếp tục đầu tư tập trung cho tương lai Không thể làm tổn hại đến hoạt động kinh doanh Nhưng vẫn phải tập trung vào tương lai Tập trung vào những khoản đầu tư quan trọng nhất và có đòn bẩy cao nhất Lùi lại một bước khỏi việc theo đuổi dàn trải quá nhiều thứ Airbnb cắt giảm mọi thứ nhưng đầu tư nhiều hơn vào mảng hosting cốt lõi và lưu trú dài hạn Zappos giảm marketing nhưng đầu tư vào dịch vụ khách hàng, selection và kỹ thuật Ràng buộc → sáng tạo Sức mạnh của AND so với tư duy chỉ chọn một trong hai Khi nhận diện được ràng buộc, bạn có thể tập trung tìm giải pháp tốt hơn thay vì chỉ ném tiền vào vấn đề Vì thiếu vốn, Zappos đã ép tăng trưởng LTV/CAC bằng Payback ở đơn hàng đầu tiên tạo chương trình gift card riêng tạo chương trình store credit riêng cho hàng hoàn trả đổi thời hạn thanh toán cho nhà cung cấp từ 30 ngày lên 90 ngày tìm ra các cách làm brand marketing như quảng cáo trên hộp giày với chi phí cực rẻ [ Dẫn dắt từ tuyến đầu - Carl Eschenbach ] "Thay đổi là điều không thể tránh. Tăng trưởng là lựa chọn - John C. Maxwell" Thứ duy nhất không đổi là "thay đổi (Change)". Tăng trưởng là lựa chọn của bạn. Suy nghĩ hy vọng là lãng phí thời gian. Đừng ngồi lại chỉ để nói về hy vọng rằng "thời kỳ tốt đẹp" sẽ quay trở lại. Đây là thời kỳ bất ổn mà quản lý thay đổi là công việc của tất cả mọi người. Hãy xem đó là nhiệm vụ cá nhân của chính bạn "Nếu thế giới bên ngoài công ty bạn đang thay đổi nhanh hơn bên trong công ty bạn, thì hồi kết đã ở rất gần - Jack Welch" Nguyên tắc lãnh đạo - 4C Communicate (giao tiếp), Conviction (niềm tin), Confidence (sự tin cậy), Calmness (sự điềm tĩnh) Be Authentic, Be Human, Balance optimism and realism Chiến lược cho thời đại bất định Sự đơn giản có thể mở rộng, còn sự phức tạp thì không Tốc độ là một trong những chiến lược kinh doanh tốt nhất Hãy tăng gấp đôi vào nhân tài hàng đầu Ưu tiên alignment hơn agreement Củng cố value proposition để thúc đẩy bán hàng Nếu không thuộc một trong các mục sau thì là vô ích Thúc đẩy tăng trưởng doanh thu Giảm chi phí (ROI mạnh) Giảm rủi ro Lãnh đạo Push vs. Pull Pushing: Motivational (tạo động lực) Pulling: Inspirational (truyền cảm hứng) Hãy đồng bộ với sứ mệnh và giá trị. Đội ngũ không muốn làm bạn thất vọng Hãy là người vừa tạo động lực vừa truyền cảm hứng, linh hoạt tùy hoàn cảnh [ What's Next? - Roelof Botha ] Mục đích của buổi hôm nay không phải để lan tỏa sự u ám Chúng tôi tin rằng chính những người xuất sắc nhất, tham vọng nhất và quyết đoán nhất trong số các bạn sẽ tận dụng khoảnh khắc này để nắm lấy cơ hội và tạo ra điều thực sự phi thường Cisco năm 1987, Google và PayPal sau cú sập dot-com năm 2000, Airbnb trong khủng hoảng tài chính 2008, và DoorDash trong đại dịch 2020 đều đã như vậy Nhưng chiến thắng trong vài năm tới sẽ phụ thuộc vào việc đối diện với những thách thức khó chịu đã bị che khuất bởi sự dồi dào và méo mó của vốn trong 2 năm qua, và đưa ra những lựa chọn khó khăn nhưng mang tính quyết định Mục tiêu chính của phiên này là thay đổi tư duy tập thể của chúng ta Chúng ta đang ở trong khoảnh khắc của bất định và thay đổi — tức thời khắc thử thách mà các quyết định của bạn có tác động quan trọng tới kết quả của doanh nghiệp Trong vài tuần tới, Sequoia sẽ tiếp tục thảo luận về các chủ đề sau để tạo ra những đột phá mới cho các công ty giai đoạn sớm và tăng trưởng Kéo dài runway tối đa Dự báo và lập kế hoạch theo kịch bản Lãnh đạo trong thời đại bất định Gọi vốn trong thị trường khó khăn

(content.fortune.com)

43 điểm bởi xguru 2022-06-08 | 2 bình luận | Chia sẻ qua WhatsApp

"Adapting to Endure" - PDF 52 trang

Đây không phải lúc để hoảng loạn. Đây là lúc nên tạm dừng và đánh giá lại

[ Môi trường vĩ mô by Kevin Kelly ]

Mệnh lệnh tài khóa thời COVID: kích thích tiền tệ quy mô lớn

Để ứng phó với COVID, các chính phủ trên toàn thế giới đã ngăn suy thoái kinh tế bằng các biện pháp tài khóa đặc biệt và kích thích tiền tệ quy mô lớn, nhưng điều đó cũng tạo ra hệ quả
Khi nền kinh tế mở cửa trở lại, lượng thanh khoản này bộc lộ thành các nút thắt và méo mó trên toàn bộ nền kinh tế thực, khi nhu cầu vượt áp đảo nguồn cung, dẫn tới vấn đề chuỗi cung ứng và áp lực giá cả
Xu hướng lạm phát tăng tốc từ đầu năm 2022, và chiến tranh tại Ukraine tiếp tục gây áp lực lên độ phức tạp của chuỗi cung ứng cũng như giá hàng hóa
Trong vài tháng gần đây đã thấy rất nhiều biểu đồ cho thấy lạm phát tăng vọt
Điều quan trọng hơn là kỳ vọng lạm phát kỳ hạn 5 năm trong tương lai đã lên mức cao nhất trong nhiều thập kỷ, cho thấy kỳ vọng lạm phát dài hạn đang gia tăng

Mệnh lệnh mới của Fed: kiểm soát lạm phát, siết điều kiện thanh khoản

Fed có hai nhiệm vụ là tối đa hóa việc làm và duy trì ổn định giá cả, nên những điều này rất quan trọng
Fed đã chuyển sang thắt chặt tiền tệ (tăng lãi suất và thu hẹp bảng cân đối kế toán), khiến thanh khoản tiếp tục bị thu hẹp

Vốn từng là miễn phí, nhưng giờ đã trở nên đắt đỏ

Đang đánh giá lại cách các mô hình kinh doanh vận hành
Bắt đầu thấy chi phí gia tăng ảnh hưởng thế nào đến nền kinh tế thực

[ Thị trường đại chúng by Jeff Wang ]

Đang trải qua đợt giảm Nasdaq lớn thứ 3 trong 20 năm

Không đến mức như 2001 hay 2008, nhưng Nasdaq đã giảm 28% so với tháng 11 năm ngoái
Nhìn ở mức độ tổng thể thì chưa giống vụ sụp đổ dot-com hay khủng hoảng tài chính toàn cầu, nhưng nếu nhìn vượt ra ngoài nhóm vốn hóa lớn sẽ thấy câu chuyện bên dưới bề mặt

61% các công ty phần mềm, internet và fintech đang giao dịch dưới mức giá cổ phiếu của năm 2020 trước đại dịch

Đã mất toàn bộ phần tăng giá cổ phiếu của hơn 2 năm
Dù nhiều công ty đã tăng hơn gấp đôi doanh thu và biên lợi nhuận

1/3 thậm chí còn đang giao dịch thấp hơn đáy COVID, khi bất định và sợ hãi lên đỉnh điểm

Không chỉ dưới mức trước đại dịch mà còn dưới cả đáy tháng 3/2020
Như ai cũng biết, khi đó thị trường đã phục hồi nhanh nhờ hỗ trợ từ chính sách tiền tệ và tài khóa
Nhưng giờ cả hai công cụ đó đều đã bị rút lại, và khi gió thuận chuyển thành gió ngược
thị trường đang cho thấy rằng khi vốn miễn phí bị rút đi, khung định giá của 2 năm qua không còn hiệu lực nữa

Tăng trưởng bằng mọi giá không còn được tưởng thưởng

Kỷ nguyên siêu tăng trưởng bằng mọi giá đang nhanh chóng đi đến hồi kết
Bội số EV / Revenue trên toàn ngành phần mềm đã giảm một nửa trong 6 tháng qua và hiện thấp hơn mức trung bình 10 năm
Bội số đã điều chỉnh theo tăng trưởng còn giảm sâu hơn, thấp hơn rất nhiều so với trung bình 10 năm và gần chạm đáy 10 năm
Với bất định vĩ mô về lạm phát, lãi suất, chiến tranh..., nhà đầu tư đang tìm kiếm những công ty có thể mang lại độ chắc chắn trong ngắn hạn
Khi vốn ngày càng đắt và bối cảnh vĩ mô ngày càng bất định, nhà đầu tư giảm mức ưu tiên cho tăng trưởng và sẵn sàng trả ít hơn cho nó

Sự chú ý chuyển sang các công ty có lợi nhuận

Mối quan tâm tới động lượng ngắn hạn thường đang dịch chuyển sang các công ty có thể chứng minh lợi nhuận hiện tại
Nasdaq vẫn đang đi xuống, và chỉ số MSXXUPT (Unprofitable Tech Index) của Morgan Stanley đã giảm 64%
Khi chi phí vốn tăng lên (cả nợ lẫn vốn chủ sở hữu), thị trường thể hiện sự ưu tiên mạnh mẽ với các công ty có thể tạo tiền mặt ngay hôm nay

Vốn rẻ sẽ không đến cứu nữa

Không giống các thời kỳ trước, vốn rẻ sẽ không đến giải cứu
Các quỹ hedge crossover, vốn là nguồn vốn rẻ nhất và đã mạnh tay đầu tư tư nhân trong vài năm gần đây, đang chịu tổn thất nặng ở danh mục public
Nhiều nơi thậm chí không còn khả năng đầu tư thêm. Việc danh mục public bị thu hẹp đã tạo ra mất cân đối ở các quỹ hybrid (do đầu tư private chưa giảm tương ứng)

Trung và dài hạn: tăng trưởng bền vững đi cùng cải thiện biên lợi nhuận là hướng đi đúng

Đây là thị trường khó lèo lái, với lạm phát tăng và rủi ro ở nền kinh tế thực
Nhưng trong mọi thị trường, thứ phát huy tác dụng vẫn là quản trị tài chính chặt chẽ để dẫn tới tăng trưởng bền vững và cải thiện biên lợi nhuận

[ Điều lịch sử nói với chúng ta - Doug Leone ]

Nỗi đau

Đã trải qua 2000 và 2008, và đại dịch trong 2 năm qua đã kích thích các chính phủ phản ứng mạnh
Chiến tranh tác động đến giá nhiên liệu, còn vấn đề chuỗi cung ứng khiến giá cả tăng cao và dẫn tới lạm phát
Cách duy nhất để chặn lạm phát là ngừng mua sắm, giảm chi phí mua sắm và làm kinh tế chậm lại

Thời gian phục hồi sẽ dài

Chu kỳ này sẽ mất thời gian và rất khó giới hạn trong một mốc thời gian cụ thể
Nhưng sẽ không nhanh đâu

Ai sẽ sống sót?

Adaptability (khả năng thích nghi)

"Loài sống sót không phải loài mạnh nhất hay thông minh nhất, mà là loài phản ứng tốt nhất với thay đổi. - Charles Darwin"

Kẻ nhanh nhất sẽ sống sót

Công ty hành động nhanh nhất sẽ có Runway (thời gian/nguồn lực để sống sót) dài nhất, và có khả năng tránh vòng xoáy tử thần cao hơn
Hãy tập cắt giảm (dự án, R&D, marketing, các chi phí khác)
Không phải bảo bạn bóp cò ngay, mà là hãy chuẩn bị để nếu cần thì có thể làm trong 30 ngày tới
Mọi công ty từng cắt giảm trong năm 2008 đều trở nên hiệu quả hơn và tốt hơn
Đừng nhìn việc cắt giảm theo hướng tiêu cực, hãy tiết kiệm tiền mặt và hành động nhanh

Lựa chọn

"Bạn định đưa ra quyết định nào?" so với "Bạn ước gì mình đã đưa ra quyết định nào?"
Nếu chỉ còn 6 tháng tiền mặt, sự tập trung sẽ trở nên cực kỳ quan trọng
Dù đang có bao nhiêu tiền trong ngân hàng, hãy tìm ra điểm cần tập trung đó ngay bây giờ

Cơ hội

"Trời quang thì không thể vượt 15 xe, nhưng khi trời mưa thì có thể"
Cơ hội đang ở ngay phía trước. Hãy nhận ra nó

Ai sẽ sống sót? chiến thắng?

Những nhà sáng lập/CEO nhìn thẳng vào thực tế, thích nghi nhanh và có kỷ luật hơn là hối tiếc
Gọi vốn khi vẫn còn hơn 6 tháng là điều dễ hơn
Tuyển dụng sẽ trở nên dễ hơn, khi tất cả các FANG đều đóng băng tuyển dụng
Hãy xem hiện tại là cơ hội tuyệt vời. Nếu chơi đúng các lá bài của mình, bạn sẽ trở nên mạnh hơn

[ Cách trở nên mạnh hơn - Alfred Lin ]

Làm gì trong khoảnh khắc khủng hoảng?

Dù khó dự đoán tương lai, nhưng bất kể chuyện gì xảy ra, chúng tôi muốn đưa ra một framework để bạn có thể trở nên mạnh hơn trong bất kỳ thời khắc thử thách nào

Cơ hội chỉ đến với người đã chuẩn bị sẵn (“Chance only favors the prepared mind" - Louis Pasteur)

Có lẽ nhiều người đã xem WeCrashed, nhưng bài học đúng không phải là có thật nhiều tiền
Nếu cứ nhiều tiền là thắng, vậy vì sao Zappos thắng Amazon, hay DoorDash thắng UberEats?
Sequoia tin rằng người chuẩn bị tốt nhất sẽ chiến thắng

Làm sao để chuẩn bị?

Chúng tôi đã xây dựng một framework được mài giũa qua nhiều năm và qua nhiều vấn đề khác nhau.
Khủng hoảng đồng ruble Nga năm 1998 @LinkExchange
Sụp đổ dot-com năm 2001 @Zappos và TellMe Networks
Khủng hoảng tài chính 2008 @Zappos
Hợp tác cùng các bạn trong đại dịch 2020

Checklist

Chuẩn bị bản thân
Chuẩn bị đội ngũ
Chuẩn bị công ty

Chuẩn bị bản thân

Nhìn thẳng vào thực tế
- Đây là điều khó nhất đầu tiên. Mọi cú sụp đổ đều bắt đầu từ việc nhà sáng lập không nhìn thẳng vào thực tế
- Với vai trò nhà sáng lập/CEO, bạn phải là người đối diện thực tế
- Câu chuyện về Đô đốc Jim Stockdale trong Good to Great là ví dụ phù hợp nhất
  - Ông bị bắt làm tù binh suốt 8 năm, từ 1965 đến 1973 trong chiến tranh Việt Nam
  - Ông bị tra tấn khủng khiếp, nhiều người khác đã không sống sót, nhưng ông thì sống sót
  - Khi được hỏi ai là người không thể trụ vững, ông trả lời là "những người lạc quan mù quáng"
  - Họ cứ hy vọng rằng "đến Giáng sinh sẽ được thả, đến Phục sinh sẽ được thả", rồi thất vọng và không thể chịu đựng nổi
  - Stockdale biết rằng mình sẽ không được thả dễ dàng, nên ông sống từng ngày với quyết tâm phải chịu đựng trong thời gian dài, và nhờ đó sống sót
Đối diện nỗi sợ
- Khi đã nhìn thẳng vào thực tế, cần cẩn thận để không rơi vào vòng xoáy tiêu cực (Negative Cycle)
- Nếu chỉ nghĩ tiêu cực vì tình hình khó khăn, chính điều đó sẽ khiến việc thoát khỏi tình huống càng trở nên khó hơn
Lòng dũng cảm để vượt qua nỗi sợ
- Dũng cảm là một quyết định. Vì vậy hãy chọn dũng cảm.
- Tình huống hiện tại của chúng ta không thể tệ hơn sự bất định ở giai đoạn đầu đại dịch. Chúng ta sẽ chiến thắng
Biến khủng hoảng thành cơ hội
- Chữ Hán của Crisis là WeiJi(危機, khủng hoảng)
- Nó biểu thị Danger + Change Point. Nhưng cũng có một meme phổ biến gọi nó là Danger + Opportunity
- Điều thú vị là ở chỗ có nguy hiểm và một điểm chuyển đổi
- Ở điểm chuyển đổi này, kẻ mạnh có thể yếu đi và kẻ yếu có thể mạnh lên. Những cổ phiếu tăng trưởng từng được săn đón đang bị bán tháo, còn cổ phiếu giá trị lại được ưu ái
- Các công ty duy trì lợi nhuận và tăng trưởng chậm nay có sự linh hoạt tài chính để tận dụng bước lùi của các công ty đang đốt tiền
- Nếu nhìn rõ cơ hội và sẵn sàng chớp lấy thời khắc đó, điểm chuyển đổi sẽ mở ra cơ hội

Chuẩn bị đội ngũ

Bắt đầu từ Why
Tái khẳng định sứ mệnh/giá trị
- Điều này cực kỳ quan trọng với những Missionaries (người gia nhập vì sứ mệnh) mà bạn đã tuyển. Lính đánh thuê luôn là người rút lui đầu tiên.
- Khi LinkExchange không thể IPO, lính đánh thuê là những người rời đi đầu tiên; điều tương tự cũng xảy ra ở AirBnb và DoorDash
- Sau sự kiện 9/11, khi doanh thu của Zappos về 0, lính đánh thuê đã bỏ sang các công ty lớn như Nordstrom và Amazon
- Điều này luôn lặp lại. Hãy giữ những Missionaries lại
Hãy thể hiện năng lực lãnh đạo của bạn
- Hiểu rõ đối tượng của mình: khách hàng, nhân viên, nhà đầu tư...
- Họ kỳ vọng bạn nhắc lại vì sao họ đã tin vào tầm nhìn tương lai của bạn
- Họ kỳ vọng bạn đưa ra định hướng
- Họ kỳ vọng bạn hành động dứt khoát
Hãy đồng bộ đội ngũ
Hãy yêu cầu Commitment
- Đây là lúc yêu cầu sự Commitment từ đội ngũ để cùng tiến lên, hoặc lịch sự đề nghị họ giúp làm nhẹ chiếc xuồng cứu sinh

Chuẩn bị công ty

Tiền mặt và dòng tiền
- Gần như công ty nào cũng có dashboard doanh số hằng ngày hoặc các chỉ số hằng ngày
- Nhưng Zappos có báo cáo hằng ngày về tiền mặt/dòng tiền/runway tiền mặt
- Lý do là sau 9/11, tiền mặt gần như cạn kiệt, và báo cáo này thực sự đã giúp vượt qua khủng hoảng tài chính 2008
Tạo ra mức độ tự do tài chính
- Best: tạo thêm doanh thu từ khách hàng
  - Airbnb - pivot sang lưu trú dài hạn
  - Tellme - cải thiện sản phẩm và tăng tự động hóa
  - Zappos - cải thiện selection và AOV (giá trị đơn hàng trung bình)
- Good: cải thiện unit economics
  - Airbnb - dừng marketing
  - Tellme - cải thiện ROI
  - Zappos - hoàn tiền cho đơn hàng đầu tiên
- OK: cắt bỏ phần dư thừa, những thứ lẽ ra nên làm từ trước
  - Airbnb - thu hẹp bắt buộc (đại dịch)
  - Tellme - thu hẹp bắt buộc (3x, lẽ ra 1x thì tốt hơn)
  - Zappos - thu hẹp bắt buộc (2001) / thu hẹp sớm hơn (2008)
  - Tất cả đều trở nên hiệu quả hơn ngay từ ngày hôm sau khi thay đổi
- Nếu cần: tăng vốn hoặc vay nợ dù đắt đỏ
  - Survival >> là thuật ngữ không được ưa thích
  - Airbnb - thương vụ nợ 10%
  - DoorDash - 2 vòng gọi vốn cực kỳ khó khăn
  - Zappos - các thương vụ nợ và cổ phần
Tiếp tục đầu tư tập trung cho tương lai
- Không thể làm tổn hại đến hoạt động kinh doanh
- Nhưng vẫn phải tập trung vào tương lai
- Tập trung vào những khoản đầu tư quan trọng nhất và có đòn bẩy cao nhất
  - Lùi lại một bước khỏi việc theo đuổi dàn trải quá nhiều thứ
  - Airbnb cắt giảm mọi thứ nhưng đầu tư nhiều hơn vào mảng hosting cốt lõi và lưu trú dài hạn
  - Zappos giảm marketing nhưng đầu tư vào dịch vụ khách hàng, selection và kỹ thuật
Ràng buộc → sáng tạo
- Sức mạnh của AND so với tư duy chỉ chọn một trong hai
- Khi nhận diện được ràng buộc, bạn có thể tập trung tìm giải pháp tốt hơn thay vì chỉ ném tiền vào vấn đề
- Vì thiếu vốn, Zappos đã
  - ép tăng trưởng LTV/CAC bằng Payback ở đơn hàng đầu tiên
  - tạo chương trình gift card riêng
  - tạo chương trình store credit riêng cho hàng hoàn trả
  - đổi thời hạn thanh toán cho nhà cung cấp từ 30 ngày lên 90 ngày
  - tìm ra các cách làm brand marketing như quảng cáo trên hộp giày với chi phí cực rẻ

[ Dẫn dắt từ tuyến đầu - Carl Eschenbach ]

"Thay đổi là điều không thể tránh. Tăng trưởng là lựa chọn - John C. Maxwell"
Thứ duy nhất không đổi là "thay đổi (Change)". Tăng trưởng là lựa chọn của bạn.

Suy nghĩ hy vọng là lãng phí thời gian. Đừng ngồi lại chỉ để nói về hy vọng rằng "thời kỳ tốt đẹp" sẽ quay trở lại.

Đây là thời kỳ bất ổn mà quản lý thay đổi là công việc của tất cả mọi người. Hãy xem đó là nhiệm vụ cá nhân của chính bạn

"Nếu thế giới bên ngoài công ty bạn đang thay đổi nhanh hơn bên trong công ty bạn, thì hồi kết đã ở rất gần - Jack Welch"

Nguyên tắc lãnh đạo - 4C

Communicate (giao tiếp), Conviction (niềm tin), Confidence (sự tin cậy), Calmness (sự điềm tĩnh)
Be Authentic, Be Human, Balance optimism and realism

Chiến lược cho thời đại bất định

Sự đơn giản có thể mở rộng, còn sự phức tạp thì không
Tốc độ là một trong những chiến lược kinh doanh tốt nhất
Hãy tăng gấp đôi vào nhân tài hàng đầu
Ưu tiên alignment hơn agreement
Củng cố value proposition để thúc đẩy bán hàng
Nếu không thuộc một trong các mục sau thì là vô ích
- Thúc đẩy tăng trưởng doanh thu
- Giảm chi phí (ROI mạnh)
- Giảm rủi ro

Lãnh đạo Push vs. Pull

Pushing: Motivational (tạo động lực)
Pulling: Inspirational (truyền cảm hứng)
- Hãy đồng bộ với sứ mệnh và giá trị. Đội ngũ không muốn làm bạn thất vọng
Hãy là người vừa tạo động lực vừa truyền cảm hứng, linh hoạt tùy hoàn cảnh

[ What's Next? - Roelof Botha ]

Mục đích của buổi hôm nay không phải để lan tỏa sự u ám
Chúng tôi tin rằng chính những người xuất sắc nhất, tham vọng nhất và quyết đoán nhất trong số các bạn sẽ tận dụng khoảnh khắc này để nắm lấy cơ hội và tạo ra điều thực sự phi thường
Cisco năm 1987, Google và PayPal sau cú sập dot-com năm 2000, Airbnb trong khủng hoảng tài chính 2008, và DoorDash trong đại dịch 2020 đều đã như vậy
Nhưng chiến thắng trong vài năm tới sẽ phụ thuộc vào việc đối diện với những thách thức khó chịu đã bị che khuất bởi sự dồi dào và méo mó của vốn trong 2 năm qua, và đưa ra những lựa chọn khó khăn nhưng mang tính quyết định
Mục tiêu chính của phiên này là thay đổi tư duy tập thể của chúng ta
Chúng ta đang ở trong khoảnh khắc của bất định và thay đổi — tức thời khắc thử thách mà các quyết định của bạn có tác động quan trọng tới kết quả của doanh nghiệp
Trong vài tuần tới, Sequoia sẽ tiếp tục thảo luận về các chủ đề sau để tạo ra những đột phá mới cho các công ty giai đoạn sớm và tăng trưởng
- Kéo dài runway tối đa
- Dự báo và lập kế hoạch theo kịch bản
- Lãnh đạo trong thời đại bất định
- Gọi vốn trong thị trường khó khăn

2 bình luận

ffdd270 2022-06-08

Xin chân thành cảm ơn.

xguru 2022-06-08

Sequoia Capital, một nhà đầu tư xuất sắc, vào mỗi thời điểm quan trọng đều đã để lại những bản ghi nhớ tuyệt vời như thế này cho các công ty trong danh mục đầu tư của mình.