- GameStop đã đưa ra đề nghị tiền mặt và cổ phiếu trị giá 55,5 tỷ USD (40,9 tỷ bảng Anh) để mua lại eBay, định giá eBay ở mức 125 USD/cổ phiếu
- CEO của GameStop Ryan Cohen cho rằng eBay có thể cạnh tranh với Amazon dưới sự lãnh đạo của mình, và cho biết ông sẵn sàng đưa đề nghị trực tiếp tới cổ đông nếu hội đồng quản trị eBay từ chối
- Nếu thương vụ được đề xuất hoàn tất, Cohen sẽ trở thành CEO của công ty sau sáp nhập, và GameStop cho biết đã nhận được thư cam kết cung cấp khoảng 20 tỷ USD nợ từ TD Securities
- Cohen có kế hoạch cắt giảm 2 tỷ USD chi phí của eBay trong vòng 1 năm sau khi hoàn tất thương vụ, chủ yếu nhắm vào mảng vận hành và tiếp thị, đồng thời cho rằng các cửa hàng GameStop có thể được sử dụng làm mạng lưới cho thương mại trực tiếp và hoạt động kinh doanh của eBay
- Các nhà phân tích đặt nghi vấn về khả năng thương vụ thành công, viện dẫn sự khác biệt trong mô hình kinh doanh của hai công ty và nền tảng tài chính nhỏ hơn của GameStop; trên thị trường chứng khoán New York hôm thứ Hai, cổ phiếu eBay tăng 5%, còn cổ phiếu GameStop giảm hơn 9%
Các điều khoản chính của đề nghị mua lại
- GameStop đã đưa ra đề nghị tiền mặt và cổ phiếu trị giá 55,5 tỷ USD (40,9 tỷ bảng Anh) để mua lại công ty thương mại điện tử eBay
- Đề nghị này định giá eBay ở mức 125 USD/cổ phiếu, cao hơn 20 USD/cổ phiếu so với giá trị của eBay tại thời điểm đóng cửa thị trường New York hôm thứ Sáu
- CEO GameStop Ryan Cohen cho biết eBay có thể thành công hơn nhiều dưới sự lãnh đạo của ông và thậm chí có thể cạnh tranh với Amazon
- Cohen nói rằng ông sẵn sàng đưa đề nghị trực tiếp tới cổ đông nếu hội đồng quản trị eBay từ chối
- eBay cho biết sẽ xem xét đề nghị, nhưng các nhà phân tích bày tỏ nghi ngờ về khả năng thương vụ sẽ thành hiện thực
Quy mô và bối cảnh của hai công ty
- GameStop từng thu hút chú ý khi đứng ở trung tâm của cái gọi là cơn sốt cổ phiếu meme trong đại dịch Covid-19
- Khi đó, các nhà đầu tư cá nhân đã mua vào ồ ạt cổ phiếu của các công ty bị giới đầu tư chuyên nghiệp đặt cược giảm giá, khiến giá cổ phiếu biến động mạnh
- GameStop hiện vẫn sở hữu khoảng 1.600 cửa hàng tại Mỹ và đã phục hồi phần nào dưới thời Cohen
- Lợi nhuận ròng năm 2025 của GameStop tăng từ 131,3 triệu USD của năm trước lên 418,4 triệu USD, nhưng doanh thu lại giảm
- eBay là công ty có giá trị lớn hơn GameStop khoảng 4 lần, khởi đầu vào năm 1995 như một marketplace dành cho người có sở thích và trở thành một trong những thương hiệu nổi tiếng của ngành công nghệ
- Số người dùng toàn cầu của eBay đã giảm từ 175 triệu vào năm 2018 xuống còn 136 triệu hiện nay trong bối cảnh cạnh tranh với các đối thủ như Amazon
Kế hoạch của Cohen và cấu trúc thương vụ
- Cohen nói với Wall Street Journal rằng “eBay phải có giá trị lớn hơn, và thực tế sẽ như vậy”, đồng thời nói thêm rằng “công ty có thể trở thành đối thủ thực sự của Amazon”
- Nếu thương vụ được đề xuất hoàn tất, Cohen sẽ trở thành CEO của công ty sau sáp nhập
- Cohen đề xuất một cấu trúc trong đó ông không nhận lương hay thưởng, mà sẽ được “trả công chỉ dựa trên hiệu quả hoạt động của công ty sau sáp nhập”
- Giá trị vốn hóa thị trường hiện tại của GameStop vào khoảng 11,9 tỷ USD
- GameStop cho biết đã nhận được thư cam kết cung cấp khoảng 20 tỷ USD nợ từ TD Securities để hỗ trợ tài trợ cho thương vụ
- Cohen cho biết ông có kế hoạch cắt giảm 2 tỷ USD chi phí của eBay trong vòng 1 năm sau khi hoàn tất thương vụ
- Việc cắt giảm chi phí chủ yếu sẽ tập trung vào mảng vận hành và tiếp thị của eBay, khi GameStop cho rằng bộ phận này đã không thể thu hút thêm người dùng tới một marketplace có “mức độ nhận diện thương hiệu gần như phổ quát”
- Cohen cho biết các cửa hàng GameStop có thể cung cấp một mạng lưới toàn quốc cho thương mại trực tiếp và các hoạt động kinh doanh khác của eBay
- Cohen, người trở thành lãnh đạo GameStop vào năm 2023, từ lâu đã chỉ trích việc chuyển đổi sang thương mại điện tử của GameStop diễn ra chậm chạp
Phản ứng của thị trường và giới phân tích
- Morgan Stanley đánh giá mô hình kinh doanh của hai công ty là “khác biệt về căn bản”
- Bernstein cho biết với nền tảng tài chính nhỏ hơn của GameStop, họ sẽ “ngạc nhiên nếu có điều gì đó thành hiện thực”
- Nhà phân tích bán lẻ Sucharita Kodali của Forrester cho rằng đề nghị này có thể khiến eBay phải gánh khoản nợ của GameStop, nên “không giống một đề nghị tốt cho lắm”
- Kodali cho rằng về phía GameStop thì điều này lại hợp lý, vì việc gắn với một công ty lớn hơn như eBay có thể giúp nâng giá trị doanh nghiệp
- Kodali nói thêm: “Thực ra, đây không hẳn là việc hợp nhất hai công ty mạnh”
- Trên thị trường chứng khoán New York hôm thứ Hai, cổ phiếu eBay tăng 5%, còn cổ phiếu GameStop giảm hơn 9%
1 bình luận
Ý kiến trên Hacker News
Nếu tò mò cấu trúc kiểu này có thể vận hành ra sao và trên thực tế đã vận hành thế nào, thì đáng đọc "Barbarians at the Gate"
(https://en.wikipedia.org/wiki/Barbarians_at_the_Gate)
Kiểu thâu tóm này thường được gọi là mua lại bằng đòn bẩy (LBO), và câu chuyện dẫn tới cả những nhân vật chủ chốt như Henry Kravis cùng quỹ private equity KKR của ông
Công thức cơ bản là huy động tiền mặt bằng trái phiếu rác để mua công ty, rồi cải thiện công ty hoặc cắt giảm chi phí, sau đó dùng tiền công ty kiếm được để trả nợ và bán công ty đi. Vì dùng đòn bẩy nên tỷ suất sinh lời có thể tăng vọt
Nó giống lật nhà để kiếm lời: mua căn nhà 1 triệu USD bằng 200.000 USD tiền mặt và 800.000 USD tiền vay, sửa xong rồi bán với giá 1,2 triệu USD, trả khoản vay 800.000 USD xong còn lại 400.000 USD, tức là lợi nhuận 100%
Vụ bán khống GameStop năm 2021 phần nào đã giúp công ty quay lại có lãi
Khi mọi người nói sẽ đẩy GME lên mặt trăng, GameStop đã bán cổ phiếu mới để trả bớt một phần nợ, và nếu nhớ không nhầm thì đã thu được khoảng 1 tỷ USD. Công ty vẫn còn khó khăn, nhưng việc đó giúp kéo dài tuổi thọ
Một người bạn chỉ ra rồi tôi mới hiểu: GameStop được cấu trúc như một tiệm cầm đồ hợp pháp ở mọi bang. Vì thế, chuyện một tiệm cầm đồ mua eBay nghe lại có lý theo cách kỳ lạ nào đó
Nếu không phá hỏng mọi thứ, vụ sáp nhập này có thể tốt cho cả eBay lẫn GameStop. Có thể hình dung việc đăng bán hàng eBay tại địa phương mà không phải gọi người lạ đến nhà, hoặc nhận ứng trước kiểu tiệm cầm đồ rồi GameStop đăng hàng lên eBay và kiếm chút lợi nhuận với tùy chọn nhận tại chỗ
Nếu CEO của GameStop không phá nát mọi thứ thì thương vụ này có vẻ có thể chạy khá ổn
Tức là phát hành cổ phiếu để lấy tiền mặt, chứ không phải tạo ra 1 tỷ USD lợi nhuận. GameStop chưa từng có mức lợi nhuận năm nào như vậy
Nếu muốn, eBay cũng có thể dễ dàng đăng ký làm doanh nghiệp cầm đồ ở mọi bang. Họ không làm vậy vì chẳng có lợi ích gì
Ở nhiều nơi đã có những bên bán thứ ba nhận hàng vật lý, lấy phí rồi bán trên eBay. eBay không cần tự tham gia thị trường đó, và nó cũng không đủ lợi nhuận
Nếu eBay muốn sở hữu các tiệm cầm đồ, có lẽ họ đã làm từ trước vào một thời điểm nào đó. Không phải là bất khả thi, nhưng cũng không nghe như một ý tưởng thiên tài
Với phía làm dropshipping thì đây có thể là nghề tay trái khá ổn. Dù sao, chuyển hoạt động đó vào các strip mall trong khu phố có vẻ sẽ tiện cho tất cả mọi người
Còn về CEO, cứ tìm các cuộc phỏng vấn nơi ông ấy bị hỏi về việc huy động vốn là được
Bối cảnh quan trọng: https://investor.gamestop.com/news-releases/news-details/202...
CEO chỉ được thưởng “khi vốn hóa thị trường của GameStop đạt 20 tỷ USD”
Nếu mua một công ty trị giá 55 tỷ USD thì mục tiêu đó sẽ nhanh chóng đạt được. Tôi không biết họ sẽ làm bằng cách nào, ngoài việc nghĩ đến kiểu chồng nợ lên báo cáo tài chính của công ty mục tiêu thâu tóm vốn lẽ ra phải là bất hợp pháp
Nó lẽ ra phải là bất hợp pháp, hoặc ít nhất phải bị hạn chế mạnh
Rất khuyến nghị "Plunder: Private Equity’s Plan to Pillage America"
Cũng có đề xuất thú vị là dùng 1.600 cửa hàng GameStop làm điểm hoàn tất đơn hàng. Nếu vận hành được thì khá thông minh
Cập nhật: vậy mà các con số vẫn chưa chạm tới 55 tỷ USD. Có vẻ vẫn thiếu 14 tỷ USD, tôi không rõ họ định huy động phần đó thế nào
Hay là ý tưởng là vay 20 tỷ USD rồi gửi vào ngân hàng, tài sản tăng thêm 20 tỷ USD và thế là đạt mục tiêu
Nếu một công ty doanh thu bằng 0 muốn vay hàng tỷ USD mà tôi lại cho vay, thì đó là vấn đề của ai? Là vấn đề của tôi
Nếu lục trên Google Scholar, sẽ thấy các kết quả thực nghiệm cho thấy tiền mặt và tài sản tương đương tiền, nợ, lợi nhuận, tiền dàn xếp v.v. được phản ánh vào thay đổi vốn hóa thị trường với độ chính xác hơn 99%. 1% còn lại có thể chỉ là nhiễu đo lường, nên thực tế có thể là 100%
Nếu cấm loại nợ này, bạn cũng sẽ giết luôn cả những công ty cần tiền để sống sót qua khẩn cấp, chiến tranh hay COVID. Có vô số trường hợp công ty định kỳ phải sống sót qua những biến cố như vậy
Với tư cách người đã bán hàng trên eBay lâu năm, tôi thấy ở trên có ý tưởng dùng các cửa hàng vật lý của GameStop làm đầu mối để mọi người mua bán đồ, nhất là các món chỉ có thể “nhận trực tiếp”, về cơ bản như một tiệm cầm đồ
Nhưng GameStop là nơi bán trò chơi điện tử và hàng liên quan, chứ không phải cửa hàng bách hóa tổng hợp. Nếu người ta muốn thanh lý đồ cồng kềnh như thảm hay bàn làm việc thì nó sẽ thành cửa hàng đồ cũ chứ không phải tiệm cầm đồ
Tôi thấy chuyện này không hợp lý
Tuy vậy, dưới góc độ thị trường đồ sưu tầm thì lại hợp lý. Đây cũng là lĩnh vực tôi tham gia, và đặc biệt game thẻ bài như Pokémon đã bùng nổ trong 5 năm qua. GameStop đang kiếm được rất nhiều tiền từ việc mua bán và chấm định giá các loại thẻ này. eBay là thị trường chính để mua bán chúng
Có cả “Vaults” là kho lưu trữ miễn thuế do nhiều công ty cung cấp, liên kết với dịch vụ chấm điểm, rồi bán lại qua eBay. Nhìn theo lăng kính này, tôi nghĩ chính mảng đó đã châm ngòi cho đề xuất lần này
Nếu thương vụ này thành công, thương hiệu TCG Player sẽ về tay GameStop. Nhiều, có lẽ là phần lớn, cửa hàng game địa phương đều đăng hàng tồn kho lên TCG Player
Không chỉ các cửa hàng vật lý, GameStop sẽ gần như chạm tay vào mọi giao dịch thẻ bài số. Kho hàng và tồn kho của TCG Player cũng sẽ thuộc sở hữu của GameStop
FY2024: 718 triệu USD
FY2025: 1,06 tỷ USD
CEO GameStop lên CNBC và đã cư xử khá thô lỗ suốt buổi sau khi bị hỏi thương vụ này sẽ được tài trợ vốn thế nào [1]
Có vẻ ông ấy vẫn bực vì trước đó Squawk Box từng gọi GameStop là cổ phiếu meme đã phá sản. Đây là một trong những cuộc phỏng vấn CNBC buồn cười nhất mà tôi từng xem
[1] https://youtu.be/Bmj2PaxX24E
Khó mà tưởng tượng ra điều gì khác ngoài thao túng thị trường. Có thể là kế hoạch đẩy eBay lên rồi thoát hàng, hoặc phối hợp để nhà đầu tư bán ra khi bong bóng giá xì hơi, tạo cơ hội cho các nhà đầu tư hoạt động mua thêm
GameStop có tiền mặt để mua eBay không? Nếu không có, tại sao chúng ta lại phải dùng thanh khoản hữu hạn của các ngân hàng để tài trợ cho thương vụ này?
Lập luận này nên được áp dụng cho mọi vụ thâu tóm doanh nghiệp. Nếu muốn mua công ty khác thì cứ dùng tiền mặt và vốn chủ sở hữu của chính mình. Chúng ta không cần phải phơi ra trước rủi ro đó
Làm vậy cũng sẽ giảm bớt các vụ thâu tóm kiểu private equity mang tính bóc lột
Liệu đề xuất LBO này có vô lý đến mức phải gửi email phản đối cho thượng nghị sĩ hay dân biểu về lỗ hổng trong luật tài chính doanh nghiệp không?
Chắc là không
Hy vọng mọi chuyện sẽ ổn
GameStop không hề có số tiền nào tiệm cận 55,5 tỷ USD. Đề xuất trong lá thư thoạt nhìn đúng là bất khả thi
Cấu trúc là “125 USD mỗi cổ phiếu, 50% tiền mặt, 50% cổ phiếu phổ thông GameStop”
Dù có phép màu cộng toàn bộ số cổ phiếu GameStop hiện hữu vào thì cũng không đủ lấp 50% của 55,5 tỷ USD
Sửa lại: không phải là bất khả thi, tôi đã hiểu sai. Có vẻ đây là đề xuất bơm 25 tỷ USD tiền mặt để thay ban lãnh đạo và làm cho giao dịch hấp dẫn hơn. Nếu GameStop phát hành cổ phiếu mới thì sau giao dịch họ sẽ sở hữu eBay, nên giá trị vốn có của eBay sẽ được phản ánh vào số cổ phiếu đó, và phần đó sẽ tự bù trừ
Tất nhiên điều này đòi hỏi các cổ đông eBay hiện tại phải định giá công ty sau sáp nhập ít nhất bằng tổng giá trị của hai công ty, và đó là một giả định rất lớn
Cohen đã nhận được thư cam kết từ TD Bank về việc cung cấp tối đa 20 tỷ USD tài trợ nợ, và GameStop có khoảng 9 tỷ USD tiền mặt trên bảng cân đối kế toán có thể dùng cho giao dịch [1]
[1] https://www.wsj.com/business/deals/gamestop-is-offering-to-b...
Theo hiểu biết của tôi, nếu đưa ra đề nghị rồi rút lại, đặc biệt là khi bên kia đã chấp nhận, thì hậu quả sẽ khá nghiêm trọng
Nhiều bình luận ở đây dường như mặc định rằng một công ty niêm yết nhỏ hơn thì không thể mua một công ty lớn hơn, nhưng điều đó không đúng
Chỉ cần tìm nhanh cách thâu tóm bằng đòn bẩy, giao dịch hoán đổi cổ phiếu, cam kết tài trợ và chào mua công khai vận hành thế nào là phần lớn phản biện sẽ được giải quyết
Có quá đáng không khi yêu cầu mọi người tra cứu một lần trước khi cả nhóm tuyên bố điều mình không hiểu là bất khả thi?
Chỉ là khó tin có ai lại nghiêm túc xem GameStop, đặc biệt là Cohen, là đáng tin trong chuyện này
Tôi không hiểu sao kiểu thâu tóm dùng đòn bẩy như vậy lại nên là hợp pháp
Đây chỉ là mua lại bằng đòn bẩy, và rất có thể cả hai công ty sẽ chết dần trong lúc bên nắm quyền kiểm soát rút giá trị ra
Cứ nghĩ tới các trường hợp như Sears hay Toys R Us
CEO có một hợp đồng rất cụ thể, theo đó sẽ được thưởng lớn nếu đạt tới một mức định giá doanh nghiệp nhất định, và thương vụ này có thể giúp đạt điều kiện đó. Về thực chất đây là cách rút giá trị bằng chi phí của các cổ đông sẽ phải gánh các khoản vay đòn bẩy, và theo thời gian các cổ đông có thể bị quét sạch hoàn toàn