Dự đoán xác suất cổ phiếu Nvidia lao dốc

• Đây là phân tích tính toán xác suất cổ phiếu Nvidia rơi xuống 100 USD hoặc thấp hơn dù chỉ trong một ngày bất kỳ trong năm 2026 tại một cuộc thi dự đoán năm 2026
• Thay vì dùng random walk không chệch đơn giản, bài viết sử dụng mô hình có xét đến sự khác biệt về thang thời gian của lợi suất và biến động
• Biến động hàm ý (implied volatility) của thị trường quyền chọn được nội suy ngược, ước tính ở mức khoảng 35% theo năm và khoảng 3,1% theo ngày
• Trong mô phỏng mô hình giá tài sản nhị phân (binomial) dựa trên mức biến động này, xác suất giảm được tính là 24%
• Khi hiệu chỉnh xác suất trung lập rủi ro thành xác suất thực tế, con số còn khoảng 10%, được đánh giá là không hoàn toàn bất khả thi nhưng khả năng thấp

---

Bối cảnh của dự báo giá cổ phiếu Nvidia giảm

• Một trong những câu hỏi của cuộc thi dự đoán ACX 2026 là liệu giá cổ phiếu Nvidia có đóng cửa ở mức 100 USD hoặc thấp hơn trong bất kỳ ngày nào của năm 2026 hay không
  • Khi đó giá cổ phiếu vào khoảng 184 USD, nên 100 USD tương đương mức giảm một nửa
• Bài viết giải thích rằng giả định random walk không chệch đơn giản là không phù hợp do khác biệt về thang thời gian và biến động thay đổi
• Tác giả tính toán xác suất giảm vào khoảng 10%

Khác biệt về tốc độ tăng của lợi suất và biến động

• Biến động (volatility) tăng theo căn bậc hai của thời gian, trong khi lợi suất (return) tăng tuyến tính
• Ở giai đoạn đầu, biến động chi phối, nhưng khi thời gian kéo dài, ảnh hưởng của lợi suất trở nên lớn hơn
• Tỷ lệ tín hiệu trên nhiễu (signal-to-noise ratio) dựa trên dữ liệu giá cổ phiếu Nvidia năm 2025 là −1,4 dB, cho thấy nhiễu vẫn đang chiếm ưu thế
• Vì vậy, bài viết cho rằng khó có thể giả định đây là một random walk hoàn toàn không chệch

Vấn đề biến động không hằng số

• Random walk không chệch dựa trên giả định biến động không đổi trong cả năm, nhưng thị trường thực tế không như vậy
• Với mô hình đơn giản, xác suất rơi xuống dưới 100 USD được tính gần như 0%, nhưng
  • xác suất giảm xuống 130 USD lại được cho là 23%
• Điều này gợi ý rằng nếu biến động thị trường tăng cao, khả năng giảm sâu hơn sẽ lớn hơn

Ước tính biến động hàm ý thông qua thị trường quyền chọn

• Giá quyền chọn chứa thông tin về mức biến động mà thị trường kỳ vọng
• Bài viết nội suy ngược biến động hàm ý từ giá quyền chọn mua (call option) thực hiện ở mức 100 USD đáo hạn tháng 12/2026 của Nvidia (92,90 USD)
• Dùng mô hình giá tài sản nhị phân để tính ra biến động theo ngày là 3,1%
  • Kết quả cũng nhất quán trong khoảng 3,0~3,5% nếu xét theo các mức giá thực hiện lân cận
• Mức này tương đương biến động khoảng 35% theo năm

Mô phỏng xác suất bằng mô hình nhị phân

• Thực hiện mô phỏng cây nhị phân (binomial tree) với các điều kiện: biến động ngày 3,1%, thời gian 340 ngày, giá cổ phiếu ban đầu 184,94 USD
• Kết quả sau 5.000 lần mô phỏng cho thấy xác suất giảm xuống 100 USD hoặc thấp hơn là khoảng 24%
• Tuy nhiên, xác suất này là kết quả của việc dùng sai xác suất trung lập rủi ro (tilde p) như xác suất thực tế

Hiệu chỉnh về xác suất thực tế

• Tham khảo nghiên cứu của Ngân hàng Trung ương Anh (BoE) để chuyển đổi xác suất trung lập rủi ro dựa trên quyền chọn thành xác suất thực tế
  • Hàm tích lũy (CDF) dựa trên phân phối beta được xấp xỉ bằng đa thức bậc ba
  • Công thức chuyển đổi: 0.284p + 1.625p² − 0.909p³
• Sau hiệu chỉnh, xác suất còn khoảng 14%, và khi phản ánh đặc tính riêng của Nvidia thì được ước tính ở mức khoảng 10%
• Kết luận là đây không phải điều hoàn toàn bất khả thi, nhưng là một sự kiện có xác suất thấp

Kết luận

• Bằng cách kết hợp dữ liệu thị trường quyền chọn với mô hình nhị phân, bài viết ước tính xác suất cổ phiếu Nvidia giảm xuống 100 USD hoặc thấp hơn trong năm 2026 là khoảng 10%
• Cách tiếp cận này thực tế hơn các mô hình thống kê đơn giản vì phản ánh biến động kỳ vọng của người tham gia thị trường
• Trong dự báo dài hạn, biến động thay đổi theo thời gian và hiệu chỉnh trung lập rủi ro là yếu tố thiết yếu

[ndrgrd]

Mỗi lần xem kiểu phân tích dựa trên biểu đồ như thế này tôi lại nghĩ là... rốt cuộc tăng giảm chẳng phải do tin tức quyết định sao? Cái này có ý nghĩa gì không? Nếu là đầu tư siêu ngắn hạn thì còn có thể hiểu được.

[GN⁺]

Ý kiến trên Hacker News

• Bài này tập trung vào phân tích kỹ thuật của cổ phiếu, nên đang bàn về biến động thị trường hơn là các yếu tố nền tảng của doanh nghiệp
  Theo quan điểm của tôi, nếu chi tiêu cho trung tâm dữ liệu AI giảm xuống thì giá cổ phiếu Nvidia đương nhiên sẽ đi xuống. Hiện tại đà tăng mạnh đến từ cơn sốt xây dựng trung tâm dữ liệu, nhưng rốt cuộc khi nguồn cung tăng lên thì nhu cầu sẽ chậm lại
  Một phản biện là vòng đời kinh tế của GPU Nvidia chỉ khoảng 1~3 năm nên khách hàng sẽ phải tiếp tục mua chip mới nhất. Nhưng tôi cho rằng việc lặp lại khoản chi khổng lồ như vậy mỗi 2~3 năm là không bền vững. Thực tế, Google và các công ty khác đang kéo dài thời gian khấu hao GPU lên 5~7 năm

  • Tôi hiểu ý bạn, nhưng tôi nghĩ sự suy giảm nhu cầu GPU sẽ chưa xảy ra trong thời gian tới. Ngược lại, nếu nhờ CHIPS Act hoặc phản ứng từ Trung Quốc mà xuất hiện GPU tương thích CUDA, đó mới là biến số lớn hơn. Nếu GPU giá rẻ từ Trung Quốc xuất hiện thì doanh nghiệp Mỹ sẽ không dùng được vì lệnh trừng phạt, nhưng châu Âu hay Trung Đông có thể khác. Khi đó chỉ doanh nghiệp Mỹ sẽ bị lép vế về năng lực cạnh tranh chi phí. Đây là kịch bản giảm giá của Nvidia mà tôi thấy thuyết phục nhất
  • Năm 2025, khi việc Google đã huấn luyện Gemini bằng TPU được biết đến rộng rãi, giá cổ phiếu Nvidia đã lao dốc. Đây là điều trong ngành đã biết từ năm 2021, nên tôi cho rằng giá cổ phiếu cũng có thể bị lung lay bởi các yếu tố phi lý tính
  • Tôi không hiểu luận điểm rằng GPU Nvidia chỉ có tuổi thọ 1~3 năm. Tôi vẫn đang dùng A100 và H100 mỗi ngày, và chúng vẫn chạy rất tốt
  • Cổ phiếu Nvidia là một đường tăng kéo dài 10 năm nối liền tự nhiên từ cơn sốt tiền mã hóa sang cơn sốt AI. Chắc chắn sẽ có lúc điều chỉnh, nhưng ở thời điểm này thì chưa đủ cơ sở để bán khống. Những nhà đầu tư từng đặt cược vào crypto giờ cũng không có lý do gì để phàn nàn
  • Tôi đồng ý rằng nên nhìn vào nền tảng doanh nghiệp, nhưng nếu xét theo giả thuyết thị trường hiệu quả thì việc tăng trưởng trung tâm dữ liệu chậm lại có lẽ đã được phản ánh vào giá rồi. Khó mà cho rằng thị trường lại đánh giá sai một cách đơn giản như vậy

• Theo báo cáo thường niên 2025 của Nvidia, 34% doanh thu đến từ chỉ 3 khách hàng. Hơn nữa, khách hàng có thể hủy đơn hàng mà không bị phạt
  Cấu trúc này khá phổ biến trong ngành phần cứng, nhưng vẫn có rủi ro là chỉ cần mất một khách hàng thì doanh thu có thể giảm 12%. Vì vậy, tôi cho rằng về dài hạn mức bền vững là thấp

  • Cũng như TSMC, Nvidia hiện đã bị giới hạn sản lượng, nên dù một khách hàng rời đi thì khả năng cao khách khác sẽ lấp chỗ trống. Dù vậy, gánh nặng hành chính sẽ tăng lên. Điểm Nvidia đầu tư trực tiếp vào các nhà cung cấp cloud để tự tạo ra nhu cầu cũng khá thú vị
  • Những khách hàng như OpenAI, Google, Meta sẽ không thể hủy đơn hàng. Vì nếu tụt lại trong cuộc đua GAI (trí tuệ nhân tạo tổng quát) thì mọi khoản đầu tư khác đều trở nên vô nghĩa. Bây giờ tất cả đều mắc kẹt trong một vòng lặp tử thần — không mua thêm GPU thì sẽ bị đào thải ngay

• Tác giả đã không trả lời đúng câu hỏi. Đợt lao dốc của Nvidia sẽ không xảy ra vì biến động, mà sẽ xảy ra khi tốc độ tăng trưởng không đạt kỳ vọng. Nếu trượt dự báo kết quả kinh doanh, thị trường sẽ không nương tay

  • Tôi đã giao dịch quyền chọn hơn 10 năm, và phần toán trong bài thực ra chỉ ở mức chuỗi quyền chọn hằng ngày. Nhưng dù vậy, việc nội dung kiểu này lên trang chính HN vẫn khá thú vị
  • Nếu Nvidia sụp mạnh thì không chỉ toàn thị trường, mà các công ty liên quan cũng sẽ bị kéo theo vì bong bóng AI vỡ
  • Nvidia trông giống một công ty thiên về phần mềm hơn là một công ty phần cứng. Khởi đầu từ đồ họa, nhưng giờ đang tăng trưởng nhờ biên lợi nhuận ở mảng trung tâm dữ liệu

• Nếu Trung Quốc xâm lược Đài Loan thì giá cổ phiếu Nvidia sẽ gần như về 0. Tôi cho rằng xác suất điều đó xảy ra trong 1~2 năm tới là khoảng 10%

  • Nếu tình huống đó xảy ra thì có lẽ còn những vấn đề lớn hơn giá cổ phiếu nhiều
  • Cũng không hẳn về 0 hoàn toàn. TSMC đang vận hành fab ở Arizona, Washington và Nhật Bản nữa (danh sách fab của TSMC)
  • Đúng vậy. Đó cũng là một trong những lý do khiến định giá của TSMC bị kìm lại, và thực ra Nvidia cũng có thể chịu tác động tương tự
  • Nếu chiến tranh kết thúc nhanh hoặc được giải quyết bằng ngoại giao thì ngược lại giá cổ phiếu còn có thể tăng 10%
  • Nvidia đã và đang đa dạng hóa chuỗi cung ứng. Mua lại Groq của Mỹ, tái phát hành RTX 3090 từ Hàn Quốc, kế hoạch sản xuất tại fab của Intel, v.v. Ngược lại, vấn đề thực sự của bong bóng AI là mức tiêu thụ năng lượng và phản ứng tiêu cực từ xã hội. Cấu trúc phụ thuộc vào trợ cấp chính phủ cũng đáng lo

• Hiện tại Nvidia đang hưởng lợi từ bùng nổ nhu cầu GPU trong bối cảnh gần như không có đối thủ nhờ cơn sốt AI. Nhưng về mặt công nghệ thì đã bước vào giai đoạn đình trệ, còn AMD, Google, AWS và các công ty Trung Quốc đang tung ra sản phẩm thay thế
  Tôi cũng cho rằng niềm tin CUDA là rào cản gia nhập bị thổi phồng. Với quy mô vốn được đổ vào trung tâm dữ liệu, việc chuyển sang một software stack khác là hoàn toàn khả thi

  • Hơn nữa, nếu dùng tác nhân lập trình LLM thì mã CUDA cũng có thể được tự động chuyển đổi sang framework mới. Nếu điều đó làm được, lợi thế khóa chặt của CUDA sẽ mất ý nghĩa

• Trong cuộc thi dự đoán ACX 2026 có câu hỏi “Liệu giá cổ phiếu Nvidia có rơi xuống dưới 100 USD không”. Thực chất nó khá giống một quyền chọn bán kiểu Mỹ

  • Không, trong cuộc thi dự đoán thì dù xuống 99,99 USD phần thưởng vẫn như nhau. Tức là chỉ phân định thắng thua như quyền chọn nhị phân
  • Đúng vậy, quyền chọn bán sẽ có mức lời khác nhau ở 95 USD và 99 USD, còn cái này chỉ được tất toán theo 1 hoặc 0
  • Kết luận là quyền chọn nhị phân

• Nvidia có thể giảm mạnh, nhưng tôi không nghĩ sẽ đi đến mức phá sản.
  Tôi đã mua cổ phiếu Nvidia ngay ngày sau khi ChatGPT ra mắt, và cũng mua thêm một ít khi giá ở mức 90 USD. Dù rơi xuống 100 USD tôi vẫn có lãi, và kể cả xuống 50 USD thì tôi cũng chỉ giữ tiếp.
  Vì họ có thị phần lớn ở trung tâm dữ liệu và gaming nên tôi tin cuối cùng nhờ hiệu ứng lạm phát giá vẫn sẽ tăng lại

  • Vậy thì chẳng phải cùng logic đó cũng phải áp dụng cho Intel sao?
  • Nếu chỉ tăng ngang mức lạm phát thì thực tế đâu có kiếm được tiền. Tỷ suất sinh lời thực mới quan trọng

• Bài này phân tích từ góc độ thị trường tài chính, nhưng xét về công nghệ thì chiến lược AI của Apple mới là biến số lớn.
  Tùy vào việc Apple Intelligence sẽ xử lý bao nhiêu phần suy luận tại biên, nhu cầu trung tâm dữ liệu sẽ được điều chỉnh tương ứng.
  Nếu các mô hình nhẹ trở nên đủ mạnh, các doanh nghiệp nhỏ và vừa thậm chí có thể cung cấp dịch vụ suy luận bằng GPU cũ.
  Tôi khá mong chờ sẽ có nhiều bài viết từ các blogger phần cứng về việc tái sử dụng stack suy luận đồ cũ trong tương lai

  • Nhưng liệu Apple có lý do gì để công bố ra bên ngoài những dữ liệu về mức sử dụng token như vậy không?

• Tôi không nghĩ Nvidia sẽ sụp mạnh. Lúc này chính phủ Mỹ đang ở trong tâm thế ném tiền vào mọi thứ