Đề nghị thâu tóm thù địch của Paramount Skydance nhằm mua lại Warner Bros.

• Paramount Skydance đã công bố đề nghị thâu tóm thù địch trực tiếp với cổ đông sau khi để thua Netflix trong cuộc đua mua lại Warner Bros. Discovery (WBD)
• Đề nghị là 30 USD/cổ phiếu bằng tiền mặt hoàn toàn, với giá trị doanh nghiệp tổng cộng 108,4 tỷ USD, bao gồm hỗ trợ tài chính từ gia đình Ellison cùng RedBird Capital và Bank of America·Citi·Apollo Global Management
• Các nhà đầu tư Trung Đông như PIF của Saudi Arabia, L’imad của Abu Dhabi, QIA của Qatar, Affinity Partners của Jared Kushner tham gia dưới hình thức không có quyền biểu quyết, theo cấu trúc không thuộc diện rà soát của CFIUS
• CEO David Ellison đã thuyết phục cổ đông khi nói rằng đây là đề nghị tiền mặt nhiều hơn Netflix 17,6 tỷ USD, đồng thời cho rằng quy trình phê duyệt quản lý sẽ ngắn hơn
• Thương vụ thâu tóm lần này có thể tạo ảnh hưởng lớn tới tái cấu trúc ngành truyền thông và cục diện cạnh tranh của thị trường streaming

---

Tổng quan đề nghị thâu tóm của Paramount Skydance

• Paramount Skydance đã khởi động một đợt chào mua công khai mang tính thù địch để mua toàn bộ WBD sau khi thất bại trong cuộc cạnh tranh thâu tóm kéo dài với Netflix
  • Mức giá đề nghị là 30 USD/cổ phiếu tiền mặt, cùng điều kiện mà WBD đã từ chối vào tuần trước
  • Được định giá ở mức 108,4 tỷ USD giá trị doanh nghiệp
• Nguồn vốn gồm phần đầu tư vốn chủ sở hữu từ gia đình Ellison và RedBird Capital, cùng cam kết nợ 54 tỷ USD từ Bank of America·Citi·Apollo Global Management
• Một phần vốn được huy động từ Quỹ đầu tư công Saudi Arabia (PIF), L’imad Holding của Abu Dhabi, Cơ quan đầu tư Qatar (QIA) và Affinity Partners của Jared Kushner, tức các nhà đầu tư Trung Đông
  • Họ tham gia với điều kiện từ bỏ quyền biểu quyết trong hội đồng quản trị và các quyền quản trị
  • Nhờ cấu trúc này, thương vụ không thuộc diện xem xét của Ủy ban Đầu tư Nước ngoài tại Mỹ (CFIUS)

Phản ứng thị trường và biến động cổ phiếu

• Ngay sau thông báo, cổ phiếu Paramount tăng 9%, cổ phiếu WBD tăng 4%, còn cổ phiếu Netflix giảm 3%
• Trong cuộc phỏng vấn với CNBC, CEO Ellison nhấn mạnh quyết tâm thâu tóm khi nói: "Chúng tôi đến để hoàn tất những gì mình đã bắt đầu"

Bối cảnh cuộc đua thâu tóm

• Paramount đã thúc đẩy việc mua lại WBD từ tháng 9 và đã đưa ra ba đề nghị
• Sau đó WBD đã bắt đầu quy trình bán chính thức, và Netflix đạt thỏa thuận mua mảng studio cùng tài sản streaming HBO Max với giá 27,75 USD/cổ phiếu (tổng 72 tỷ USD)
• Paramount đặt mục tiêu mua lại toàn bộ doanh nghiệp, bao gồm cả các mạng truyền hình như CNN, TNT Sports

Phát biểu của Ellison và các điều khoản đề nghị

• Ellison nhấn mạnh rằng "tiền mặt vẫn là vua", đồng thời khẳng định đây là đề nghị tiền mặt cao hơn Netflix 17,6 tỷ USD
• Ông định giá các tài sản cáp của WBD ở mức 1 USD/cổ phiếu, thấp hơn mức 3 USD trong định giá nội bộ của WBD
• Sau đề nghị ngày 1/12, phía WBD đã yêu cầu chỉnh sửa một phần, nhưng với đề nghị 30 USD đã điều chỉnh và nâng lên, ông không nhận được phản hồi từ CEO David Zaslav
• Ellison cũng nhắn cho Zaslav rằng "30 USD không phải là đề nghị cuối cùng", hàm ý vẫn còn khả năng tăng thêm

Phê duyệt quản lý và yếu tố chính trị

• Ellison cho rằng xét tới quy mô nhỏ hơn của Paramount và quan hệ thân thiện với chính quyền Trump, quy trình phê duyệt sẽ nhanh hơn
• Ông nói Tổng thống Trump "tin vào cạnh tranh", và nhấn mạnh thương vụ này sẽ tạo ra một đối thủ có thể cạnh tranh với Netflix và Amazon
• Ngược lại, ông chỉ trích thương vụ giữa Netflix và WBD là "phản cạnh tranh vì đó là sự kết hợp giữa dịch vụ streaming số 1 và số 3"
• CNBC đưa tin chính quyền Trump đang nhìn nhận thương vụ Netflix-WBD với "sự hoài nghi mạnh mẽ"
  • Trump cũng nói vấn đề thị phần "có thể là một vấn đề"

Điều khoản hợp đồng và phí phạt vi phạm

• Netflix đồng ý sẽ trả cho WBD 5,8 tỷ USD phí chấm dứt hợp đồng nếu thương vụ không được phê duyệt
• Nếu WBD chọn một bên mua khác và rút khỏi giao dịch, họ sẽ phải trả cho Netflix 2,8 tỷ USD phí chấm dứt hợp đồng

Lập trường của Netflix

• Đồng CEO Greg Peters của Netflix đánh giá tích cực thương vụ này, nói rằng nó mang tính bổ trợ cho hoạt động kinh doanh của công ty
• Đồng CEO Ted Sarandos nhấn mạnh rằng thương vụ sẽ bảo vệ việc làm
  • Ông nói "6 tỷ USD hiệp lực mà Paramount nhắc tới rốt cuộc sẽ đến từ việc cắt giảm việc làm", đồng thời khẳng định Netflix tạo ra việc làm

[GN⁺]

Ý kiến Hacker News

• Tôi từng thắc mắc liệu nếu WB thành công với thương vụ thâu tóm thù địch Paramount thì có phải trả phí phạt cho Netflix hay không

  • Có vẻ là có. Warner Brothers sẽ phải trả cho Netflix 2,8 tỷ USD. Nếu kết quả bỏ phiếu quá sít sao, Paramount có thể nâng giá chào thầu để gánh khoản chi đó. Tài liệu liên quan có trong kho lưu trữ SEC
  • Theo tôi biết thì phí chấm dứt ngược khoảng 2,6 tỷ USD. Kể cả khi thương vụ Paramount thất bại, nếu WB rút khỏi thỏa thuận thì khoản đó vẫn phát sinh
  • Phí phạt của Warner là riêng, ở mức 2,8 tỷ USD
  • Có vẻ đây là câu chuyện về Warner Bros Discovery. Có thể là mảng TV chứ không phải phim ảnh
  • Việc này không liên quan đến giá chào của Netflix. Warner Bros được chia thành truyền hình cáp + các kênh Discovery, cùng với xưởng phim và thư viện nội dung cũ. Netflix quan tâm đến xưởng phim và thư viện TV cũ

• Việc công ty của Jared Kushner có liên quan khiến tôi thấy gần như quá rõ ai sẽ thắng

  • Chỉ riêng việc chuyện như thế này lại được xem là đáng tin đã là điều đáng sợ với các nhà sáng lập. Nếu cạnh tranh công bằng là điều bất khả thi vì quan hệ với chính phủ, thì chúng ta không còn là thị trường tự do hay nền dân chủ nữa

• Tôi nghĩ Paramount biết cách tin tưởng các đạo diễn giỏi để làm ra phim hay. Năm nay chỉ có Warner là ra được phim ổn

• Tôi lo ngại khi David Ellison trong vài tháng gần đây đã kiểm soát Paramount, CBS, The Free Press, và giờ còn nhắm tới cả Warner Bros. Ông ta có vẻ là một nhân vật mang nặng màu sắc ý thức hệ, và đã bắt đầu tái cấu trúc CBS theo tầm nhìn riêng của mình

  • Cảm giác như đang quay hẳn về chế độ ban phát chiến lợi phẩm. Chỉ cần có vốn và quan hệ là có thể đứng chờ một vị trí trên bãi cỏ Nhà Trắng. Khái niệm liên quan
  • Thực ra đa số siêu giàu đều là người mang tính ý thức hệ. Larry Ellison cũng vậy, Rupert Murdoch cũng thế. David Ellison có phần ôn hòa hơn cha mình một chút, điều đó lại thành ra khá khác thường
  • Bài liên quan: How the Ellison Empire is Killing America’s Democratic Media
  • Gia đình Ellison cũng đang nắm 15% cổ phần TikTok tại Mỹ
  • Nghe nói ông ta sẽ thâu tóm CNN trước vòng hai bầu cử giữa kỳ. Mọi thứ có vẻ đều là một phần của kế hoạch

• Tôi không hiểu việc hợp nhất các công ty truyền thông như thế này có thể được biện minh ra sao

  • Vì lòng tham, quyền lực và tham nhũng

• CEO Netflix là một nhà tài trợ lớn của Đảng Dân chủ, còn Paramount được hậu thuẫn bởi Larry Ellison (nhà tài trợ cho Đảng Cộng hòa/Trump) và vốn Saudi, nên có cảm giác đây là một cuộc đấu ảnh hưởng chính trị

  • Không phải là “supposedly”. Các con của Ellison đều là nepo baby điều hành công ty truyền thông riêng. Con trai điều hành Paramount, con gái điều hành Annapurna
  • Larry Ellison là người công khai ủng hộ Israel và IDF, và gần đây vẫn còn phát biểu về tình hình Gaza
  • Jared Kushner trực tiếp tham gia vào thương vụ thâu tóm thù địch Paramount. Thỏa thuận này sẽ khiến CNN (thuộc WB) suy yếu hơn, và đó là điều Trump mong muốn
  • Trump nói thương vụ Netflix mua WB “có thể là vấn đề” và cho biết ông sẽ trực tiếp can thiệp. Có vẻ đây là động thái nhằm gây sức ép với Netflix
  • Trong nội bộ WB, ai cũng biết Ellison đang muốn dùng CNN cho mục đích chính trị

• Paramount nói rằng “thương vụ với Netflix sẽ gặp khó khăn trong quá trình phê duyệt quản lý”, nhưng nghe như thể họ đang nói “chúng tôi quản lý chính phủ tốt hơn”

  • (Không đùa đâu) Tôi cũng tự hỏi liệu khả năng sản xuất Rush Hour 4 có thể ảnh hưởng tới thương vụ này không
  • Sẽ đúng là cú bẻ lái nếu Ellison đi đấu thầu vào dự án crypto của Trump. Bài liên quan
  • Có tin Trump không thích Paramount. Bài liên quan

• Nghe như ban lãnh đạo Paramount đang đặt giá trong cơn giận dữ

  • Không nên đánh giá thấp yếu tố chính trị
  • Ban đầu họ đang đàm phán thân thiện với Netflix, nhưng rồi Netflix đột ngột chuyển sang đàm phán độc quyền nên tình hình trở nên rối rắm. Bên trong có rất nhiều drama
  • Sự hỗn loạn của ngành này biết đâu lại mang đến cải cách bản quyền và một trật tự mới
  • Giá mà tôi cũng có thể đặt giá trong cơn giận với những khoản tiền như thế

• Nhìn tình hình này, tôi còn thấy thà đem dùng làm dữ liệu huấn luyện LLM có khi còn tốt hơn. Dù ai thắng thì rốt cuộc nội dung cũng sẽ bị đem đi huấn luyện

  • Tôi cũng đang được huấn luyện LLM đây
  • Chỉ những ai là bạn của tổng thống và có thể nhập GPU qua công ty của con rể ông ấy mới thực sự huấn luyện được LLM

• Tôi tò mò những chiến lược thâu tóm thù địch kiểu này thực tế hiệu quả đến đâu. Lập luận kiểu “chúng tôi thân với Trump nên dễ được phê duyệt hơn” thì kinh tởm, nhưng có vẻ vẫn khá thuyết phục. Jared Kushner đứng về phía Paramount nên mối liên hệ chính trị là điều chắc chắn

  • Trên thực tế, khả năng được phê duyệt của Paramount cao hơn Netflix. Netflix có thị phần quá lớn nên xem xét chống độc quyền sẽ khắt khe hơn
  • Trong thập niên 1980, khoảng một nửa các vụ thâu tóm thù địch thành công, nhưng hiện nay việc đó khó hơn nhiều vì tòa án Delaware và quy định chống độc quyền. Dù vậy, nếu có quan hệ chính trị thì vẫn có khả năng. Có thể tham khảo phân tích của Harvard Law, nghiên cứu của FIU
  • Thực tế Paramount đang đưa ra lượng tiền mặt nhiều hơn Netflix 17,6 tỷ USD. Cuối cùng, cốt lõi không phải là “chúng tôi thân với Trump” mà là “chúng tôi có nhiều tiền hơn”
  • Jared Kushner đang tham gia cuộc chiến thâu tóm Paramount. Thảo luận liên quan
  • Nhưng cũng có thể lập luận của họ là đúng.