Netflix mua lại toàn bộ Warner Bros. Studios, HBO và HBO Max

• Netflix đã xác nhận thỏa thuận mua lại toàn bộ Warner Bros. Studios, HBO và HBO Max bằng tiền mặt và cổ phiếu với giá trị 82,7 tỷ USD, và giao dịch dự kiến sẽ hoàn tất sau khi Discovery Global được tách ra
• Thư viện nội dung, IP và franchise 100 năm của Warner Bros. sẽ kết hợp với nền tảng streaming toàn cầu của Netflix, trong khi hoạt động hiện tại của Warner Bros. vẫn được duy trì
• Netflix cho biết thông qua thương vụ kết hợp này, họ sẽ mang lại nhiều lựa chọn hơn, giá trị nội dung cao hơn và mở rộng hạ tầng sản xuất, đồng thời tạo thêm nhiều cơ hội cho các nhà sáng tạo
• Hai bên giải thích rằng việc kết hợp sẽ dẫn tới sự tăng cường của toàn bộ ngành giải trí, mở rộng năng lực sản xuất tại Mỹ và gia tăng đầu tư dài hạn vào nội dung gốc
• Giao dịch được kỳ vọng sẽ hoàn tất trong vòng 12–18 tháng, với điều kiện được cổ đông WBD phê duyệt, được cơ quan quản lý chấp thuận và hoàn tất việc tách Discovery Global

---

Tổng quan thương vụ

• Netflix và WBD đã ký thỏa thuận chính thức để mua lại toàn bộ Warner Bros. (bao gồm studio phim và TV, HBO và HBO Max)
  • Giá trị giao dịch là 27,75 USD/cổ phiếu, với giá trị vốn chủ sở hữu 72 tỷ USD và giá trị doanh nghiệp 82,7 tỷ USD
  • Việc mua lại sẽ hoàn tất sau khi WBD tách bộ phận Global Networks thành một công ty niêm yết riêng mang tên Discovery Global vào quý 3 năm 2026
• Netflix nêu rõ rằng họ sẽ giữ nguyên hoạt động studio của Warner Bros. và tiếp tục chiến lược phát hành rạp hiện tại

Những thay đổi sau khi kết hợp

• Kết hợp giữa IP biểu tượng và nền tảng Netflix

  • Các tác phẩm tiêu biểu của Warner Bros. như The Big Bang Theory, The Sopranos, Game of Thrones, DC Universe, Wizard of Oz, Harry Potter, Friends sẽ gia nhập danh mục của Netflix
  • Cùng với các tác phẩm của Netflix như Wednesday, Money Heist, Bridgerton, Squid Game, hai bên sẽ xây dựng một thư viện video có quy mô lớn nhất thế giới

• Công bố từ ban điều hành Netflix

  • Ted Sarandos cho biết từ những tác phẩm kinh điển của Warner Bros. như Casablanca, Citizen Kane đến các franchise bom tấn hiện đại đều có thể kết hợp với trải nghiệm Netflix để mang lại giải trí tốt hơn
  • Greg Peters nhấn mạnh rằng thương vụ này sẽ thúc đẩy tăng trưởng kinh doanh trong nhiều thập kỷ và có thể mở rộng năng lực sản xuất của Warner Bros. bằng độ phủ toàn cầu của Netflix
  • CEO WBD David Zaslav giải thích rằng việc hai bên hợp nhất sẽ trở thành bước ngoặt để mở rộng những câu chuyện được tiêu thụ rộng rãi nhất ra toàn cầu

Tác động tới người tiêu dùng, nhà sáng tạo và ngành công nghiệp

• Về phía người tiêu dùng

  • Với thư viện đồ sộ của Warner Bros. cùng nội dung HBO và HBO Max, lựa chọn của người dùng Netflix sẽ tăng lên đáng kể
  • Netflix cho biết nhờ đó họ sẽ tăng cường tối ưu hóa gói cước, mở rộng khả năng tiếp cận và đa dạng hóa lựa chọn xem

• Về sản xuất và studio

  • Thương vụ này sẽ giúp Netflix mở rộng quy mô lớn hạ tầng studio và sản xuất tại Mỹ
  • Công ty cho biết sẽ tăng cường đầu tư dài hạn vào nội dung gốc và góp phần tạo việc làm cũng như nâng cao năng lực cạnh tranh của ngành

• Về phía nhà sáng tạo

  • Thông qua nền tảng toàn cầu của Netflix cộng với IP quy mô lớn của Warner Bros.,
    • có thể có nhiều cơ hội khai thác IP hơn
    • mở rộng cơ hội tạo ra các câu chuyện mới
    • tiếp cận tệp khán giả rộng hơn
      và nhiều khả năng khác

• Về giá trị cổ đông

  • Kỳ vọng tăng số hội viên, tăng thời lượng xem và tăng doanh thu, đồng thời đặt mục tiêu đạt mức tiết giảm chi phí 2–3 tỷ USD mỗi năm trong vòng 3 năm
  • Dự báo sau khi hoàn tất giao dịch, tác động tăng GAAP EPS sẽ xuất hiện từ năm thứ hai

Điều kiện và cấu trúc giao dịch

• Tỷ lệ hoán đổi cho cổ đông

  • Cổ đông WBD sẽ nhận 23,25 USD tiền mặt + cổ phiếu Netflix trị giá 4,501 USD cho mỗi cổ phiếu WBD
  • Phần cổ phiếu Netflix sẽ được cố định giá trị (4,50 USD) trong vùng VWAP giá cổ phiếu 97,91–119,67 USD
    • Nếu thấp hơn ngưỡng dưới: 0,0460 cổ phiếu
    • Nếu cao hơn ngưỡng trên: 0,0376 cổ phiếu

• Điều kiện tiên quyết

  • Hoàn tất việc tách Discovery Global
  • Chấp thuận từ cơ quan quản lý
  • Phê duyệt từ cổ đông WBD
  • Các điều kiện hoàn tất thông thường khác

• Lịch trình giao dịch

  • Việc mua lại được dự kiến hoàn tất trong vòng 12–18 tháng

Thông tin công bố bổ sung và SEC

• Netflix dự kiến nộp hồ sơ đăng ký Form S-4, còn WBD sẽ nộp tài liệu proxy cho đại hội cổ đông

[GN⁺]

Ý kiến trên Hacker News

• Những vụ sáp nhập quy mô lớn như thế này rất có khả năng gây bất lợi cho người tiêu dùng
  Dù vậy, may là Larry Ellison không phải người mua lại. Các kỹ sư HBO Max cuối cùng có lẽ sẽ được chuyển sang hạ tầng backend của Netflix

  • Tò mò không biết HBO Max rồi sẽ ra sao. Liệu có thể xem tất cả chỉ với gói đăng ký Netflix thông thường không?
    Xét cho cùng, chỉ có ý nghĩa nếu doanh thu của công ty mới lớn hơn tổng doanh thu Netflix + HBO hiện tại.
    Cũng nghi ngờ việc Netflix có thực sự nghiêm túc với mảng rạp chiếu phim và TV truyền thống hay không
  • Có vẻ đổi tên thành Netflix Max sẽ tự nhiên hơn
  • Nếu vẫn duy trì tách biệt các công ty thì có thể là để né chống độc quyền.
    Hoặc cũng có thể là kịch bản chia thị trường bằng cách trao đổi các studio với nhau.
    Giống như ngành giao đồ ăn, thương hiệu có thể vẫn vậy nhưng chủ sở hữu thực sự đã đổi đi đổi lại nhiều lần

• Netflix không thường xuyên làm ra nội dung xuất sắc.
  Lo Warner rồi cũng sẽ như vậy. Giờ có vẻ streaming quan trọng hơn rạp chiếu

  • Gần đây chất lượng đang tăng lên với các tác phẩm như Frankenstein và Death by Lightning.
    Nhưng việc quyền sở hữu truyền thông ngày càng tập trung và ảnh hưởng ngày càng lớn của FAANG vẫn khiến tôi khó chịu
  • Rạp chiếu phim rõ ràng chỉ là ưu tiên số 2. Thời gian chiếu rạp rút xuống còn khoảng 40 ngày nên đa số cứ đợi xem ở nhà sẽ lợi hơn
  • Netflix theo chiến lược “ném thật nhiều thứ ra rồi xem cái gì dính”.
    Có rất nhiều rác, nhưng cũng có các cú hit cực lớn như Squid Game, Stranger Things, Daredevil
  • Warner cũng vậy thôi, là công ty làm ra thứ bán được
  • HBO vài năm gần đây cũng hầu như không có nội dung hay.
    Họ đã đi xuống từ trước cả mùa cuối của Game of Thrones

• Làm tôi nhớ đến bài châm biếm của The Onion

  • Hồi năm 1998, cụm “thương vụ trị giá 112 tỷ USD” nghe buồn cười vì quá cường điệu,
    nhưng giờ thì số tiền cỡ đó lại còn có cảm giác khá nhỏ

• Nếu là người đã mua cổ phiếu WBD với giá rẻ thì đây là điều đáng chúc mừng.
  Theo thỏa thuận lần này, cổ đông WBD sẽ nhận 23,25 USD tiền mặt + cổ phiếu Netflix trị giá 4,501 USD cho mỗi cổ phiếu

  • Thương vụ này sẽ diễn ra sau khi việc chia tách của WBD hoàn tất. Netflix chỉ muốn danh mục nội dung và bộ phận sản xuất,
    còn một số mảng như thể thao sẽ bị loại ra. Discovery Global còn lại có vẻ sẽ thành một công ty rỗng chỉ còn nợ
  • Cách ghi $4.50¹ có vẻ là lỗi đánh máy
  • Giá cổ phiếu WBD hiện khoảng 25,28 USD nên điều khoản có vẻ khá phức tạp

• Không ngờ dịch vụ từng gửi DVD qua đường bưu điện cuối cùng lại mua được Warner Brothers.
  Đây là ví dụ cho thấy đổi mới và sự tập trung có thể thay đổi cuộc chơi. Biết đâu một ngày nào đó lại có startup khác mua lại Netflix

  • Ngạc nhiên là Sony có nhiều tài sản như vậy mà vẫn bỏ lỡ cơ hội.
    Họ có TV, máy tính, DVD, phim ảnh, âm nhạc, cloud, đủ cả, nhưng rồi suy sụp vì vấn đề tài chính
  • Nhưng với cấu trúc độc quyền hiện nay, có vẻ một startup mới mua lại Netflix là điều bất khả thi
  • Cụm “piggy bank on Netflix” nghe như piggybacking bị tài chính hóa
  • Trước đây AOL cũng từng phát tới 1 tỷ đĩa CD, rồi mua lại Warner vào năm 2000
  • WB từng là bên vô địch của định dạng DVD, giờ có vẻ thời đó đã thật sự kết thúc

• Năm 2013, Ted Sarandos từng nói sẽ “trở thành HBO trước cả khi HBO kịp làm vậy”, và rốt cuộc xem như đã đạt được mục tiêu đó

  • Nhưng trên thực tế họ vẫn chưa đạt tới chất lượng của HBO.
    Netflix nhắm vào 70% đáy của thị trường, và chất lượng nội dung cũng bị kéo theo như vậy.
    Thương vụ này có vẻ là nỗ lực để bổ sung sức sáng tạo
  • Chẳng có lý do gì phải trở thành HBO ngày xưa. Kịch bản hay thì khó viết mà thù lao lại thấp
  • Vừa đọc thông cáo là tôi nhớ ngay tới câu trích dẫn đó
  • HBO đã đánh mất bản sắc từ lúc đổi thương hiệu thành “Max” rồi

• Tôi không thích xu hướng kiểm soát cả phân phối lẫn sản xuất cùng lúc.
  Hy vọng cơ quan quản lý sẽ chặn thương vụ này, dù chỉ vì họ ghét chất lượng nội dung của Netflix

  • Giống các vụ sáp nhập khác, có thể Netflix sẽ được phê duyệt với điều kiện chấp nhận các nhân sự kiểm duyệt của chính phủ
  • Cả phân phối nội dung lẫn sản xuất đều không phải độc quyền. Vẫn còn nhiều đối thủ như Amazon, Apple, Disney, Comcast, Paramount
  • Netflix đã có một studio sản xuất lớn ở ngoại ô Madrid

• Cụm “mang lại nhiều lựa chọn và giá trị hơn cho người tiêu dùng” là kiểu mỹ từ doanh nghiệp điển hình.
  Khó hiểu việc các tập đoàn khổng lồ sáp nhập với nhau thì tạo ra “đa dạng lựa chọn” bằng cách nào

  • Ở ngoài nước Mỹ, việc tiếp cận nội dung WB vốn đã khó.
    Netflix có mặt toàn cầu, nên từ góc nhìn người dùng quốc tế thì độ rộng lựa chọn nội dung thực sự tăng lên
  • Một khi cụm “giá trị cho cổ đông” xuất hiện thì khách hàng đã bị đẩy ra sau.
    Tính biểu tượng của HBO giờ có lẽ cũng sẽ chìm vào mớ nội dung tầm trung của Netflix
  • Câu đó chỉ là cách diễn đạt để trấn an cơ quan quản lý chống độc quyền mà thôi
  • “Nhiều lựa chọn hơn” rốt cuộc chỉ có nghĩa là có thêm nội dung để xem trên Netflix
  • Mấy câu kiểu này là performance marketing để qua cửa quản lý.
    Thực tế chẳng ai tin, đổi lại thì những người liên quan sẽ có xe mới hoặc thuyền mới

• Kiểu hợp nhất nội dung này sớm muộn cũng phải xảy ra.
  Tận giữa thập niên 2010, hầu hết phim và series còn nằm trên một nền tảng streaming duy nhất,
  nhưng rồi các studio nổi lòng tham và tự dựng nền tảng riêng, khiến Netflix nhảy vào tự sản xuất

  • Đây là sự lặp lại của mạng cáp truyền hình ngày xưa.
    Khi một công ty vừa nắm sản xuất vừa nắm phân phối thì độc quyền sẽ xuất hiện.
    Giải pháp là quy định tách biệt sản xuất và phân phối cùng với cấm độc quyền nội dung.
    Trước đây giữa rạp chiếu và studio điện ảnh cũng từng có những quy định như vậy
  • House of Cards ra mắt năm 2013, mở đầu cho kỷ nguyên Netflix Originals.
    Sau đó Disney+, Apple TV, HBO Max, Peacock, Paramount+ lần lượt xuất hiện
  • Daniel Ek nói đúng rằng dịch vụ tốt sẽ làm giảm vi phạm bản quyền.
    Ngược lại, khi dịch vụ tệ đi thì vi phạm bản quyền sẽ tăng trở lại
  • Giống câu đùa “nếu có thể tải một chiếc xe xuống thì người ta cũng sẽ làm”, cuối cùng người ta vẫn sẽ tìm cách lấy được nội dung họ muốn