Trò chơi giao dịch Quả cầu pha lê
(elmwealth.com)- Crystal Ball Challenge là một thử nghiệm trong đó những người tham gia được xem trang nhất WSJ sớm một ngày rồi giao dịch S&P 500 và trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm; nó cho thấy ngay cả khi biết trước tin tức tương lai, việc biến thông tin đó thành lợi nhuận vẫn rất khó
- Trong thử nghiệm có giám sát trực tiếp vào tháng 11/2023, 118 người tham gia trẻ đã được đào tạo về tài chính bắt đầu với $50, nhưng khoản chi trả trung bình chỉ là $51.62, không khác biệt có ý nghĩa thống kê so với mức hòa vốn
- Tỷ lệ đoán đúng hướng chung là 51.5%; dự đoán trái phiếu tốt hơn cổ phiếu, nhưng người tham gia không đặt cược lớn hơn vào loại tài sản mà họ đoán đúng hơn
- Trong khoảng 30% ngày giao dịch, đòn bẩy trên 20 lần được sử dụng; 4% là trên 60 lần, và do chấp nhận rủi ro quá mức, khoảng một nửa bị lỗ, cứ 6 người thì 1 người phá sản
- 5 macro trader giàu kinh nghiệm được mời đều có lãi và tăng tài sản trung bình 130%, cho thấy giá trị của thông tin tương lai phụ thuộc rất lớn vào năng lực quyết định quy mô đầu tư
Thiết kế thử nghiệm: giao dịch bằng trang nhất WSJ sớm một ngày
- Crystal Ball Challenge là phiên bản đưa bối cảnh cuốn niên giám kết quả thể thao trong phim Back to the Future II năm 1989 vào một thử nghiệm thị trường tài chính
- Vào tháng 11/2023, 118 người trưởng thành trẻ đã được đào tạo về tài chính tham gia trong môi trường có giám sát trực tiếp
- Mỗi người tham gia nhận $50 và có thể mở vị thế trên chỉ số S&P 500 và hợp đồng tương lai trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm
- Điều kiện thông tin như sau
- Cung cấp trang nhất WSJ sớm một ngày
- Dữ liệu giá cổ phiếu và trái phiếu bị bôi đen
- Các ngày giao dịch mục tiêu gồm mỗi năm 1 ngày từ 2008 đến 2022, tổng cộng 15 ngày
- Ở mỗi ngày, có thể giao dịch cổ phiếu và trái phiếu mỗi loại 1 lần
- Phiên bản web của Crystal Ball Trading Challenge cũng được cung cấp, nhưng không có phần thưởng tiền mặt
- Tính đến thời điểm bài viết, hơn 1,500 người đã chơi trò chơi trên website
Kết quả thử nghiệm có giám sát: trung bình gần như hòa vốn
- Khoản chi trả trung bình của người tham gia là $51.62, chỉ tăng 3.2% so với số tiền ban đầu
- Kết quả này không khác biệt có ý nghĩa thống kê so với hòa vốn
- Phân phối lợi nhuận còn yếu hơn so với con số trung bình
- Khoảng 45% bị lỗ
- 16% phá sản
- Khoảng 20% đạt mức chi trả tối đa $100
- Người tham gia đã thực hiện khoảng 2,067 giao dịch, trung bình khoảng 18 giao dịch mỗi người
- Số giao dịch tối đa có thể thực hiện là 30 giao dịch mỗi người; lý do số giao dịch thực tế thấp hơn bao gồm phá sản và bỏ qua cơ hội giao dịch
Vấn đề lớn hơn dự đoán hướng: quy mô giao dịch
- Người tham gia đoán đúng hướng của cổ phiếu và trái phiếu tổng thể ở mức 51.5%
- Tỷ lệ đoán đúng hướng trong giao dịch cổ phiếu là 48.2%
- Tỷ lệ đoán đúng hướng trong giao dịch trái phiếu là 56.2%
- Dù tỷ lệ đoán đúng trái phiếu cao hơn, số giao dịch ở cổ phiếu lại nhiều hơn 40% so với trái phiếu
- Quy mô đặt cược hầu như không liên quan đến khả năng đoán đúng
- Trong 8 trên 30 cơ hội giao dịch, nhóm người tham gia nghiêng khoảng 2:1 về hướng đúng, nhưng khi đó họ không đặt cược lớn hơn
- Tương quan giữa đòn bẩy và tỷ lệ thắng trong giao dịch cổ phiếu là 0
- Trong giao dịch trái phiếu là -0.1
- Đòn bẩy trung bình là 13 lần với cổ phiếu và 10 lần với trái phiếu
- Nếu chỉ xét các giao dịch dùng đòn bẩy trên 5 lần, con số là 22 lần với cổ phiếu và 20 lần với trái phiếu
- Trong khoảng 30% ngày giao dịch, đòn bẩy trên 20 lần được sử dụng
- 4% là từ 60 lần trở lên
- 17 lần, tức hơn 1% số ngày giao dịch một chút, đã sử dụng đòn bẩy 100 lần
- Đòn bẩy 100 lần có thể khiến xác suất mất toàn bộ vốn gần chạm mức 50%
Chỉ cần điều chỉnh quy mô đơn giản cũng có thể giảm thua lỗ
- Nếu người tham gia áp dụng mức đòn bẩy cố định và hợp lý cho mỗi giao dịch, kết quả có thể đã được cải thiện
- Trong điều kiện thử nghiệm, ước tính biến động hằng ngày hợp lý ở mức sau
- Cổ phiếu: 1.5%~2%
- Trái phiếu: 1%~1.5%
- Giả định đoán đúng với xác suất 55%, tiêu chuẩn Kelly chỉ ra quy mô xấp xỉ như sau
- Cổ phiếu: 6 lần
- Trái phiếu: 8 lần
- Nếu tất cả người tham gia giao dịch với quy mô này, lợi nhuận trung bình được tính là 10%
- Độ phân tán kết quả cũng được tính là sẽ giảm khoảng 45%
- Trong thử nghiệm thực tế, khoảng 28% mất hơn 50% vốn góp
- Với điều chỉnh quy mô 6 lần·8 lần, tỷ lệ người lỗ trên 50% là 4%
- Theo tính toán, sẽ không có ai lỗ trên 75% hoặc phá sản
Khác biệt có thể đến từ quy tắc diễn giải tin tức
- Nếu người tham gia diễn giải các bài trên trang nhất thành tín hiệu kinh tế vĩ mô theo các quy tắc đơn giản, họ có thể đạt tỷ lệ đoán đúng cao hơn
- Với trái phiếu, đó là cách short trái phiếu khi thấy tín hiệu về nền kinh tế mạnh, lạm phát cao, giá năng lượng cao, đồng euro mạnh, hoặc Fed ít nới lỏng hơn
- Với cổ phiếu, đó là cách long cổ phiếu khi thấy tín hiệu về nền kinh tế mạnh, lạm phát thấp, giá năng lượng cao, đồng euro mạnh, hoặc Fed nới lỏng hơn
- Nếu áp dụng các quy tắc này, tỷ lệ đoán đúng như sau
- Cổ phiếu: 58%
- Trái phiếu: 64%
- Cách tiếp cận này được tính là sẽ tạo lợi nhuận trung bình 6.1% mỗi ngày giao dịch và tăng vốn lên 2.4 lần
- Khi không có tin liên quan hoặc số tín hiệu hai phía bằng nhau, lựa chọn không giao dịch là hợp lý
Kết quả của các macro trader giàu kinh nghiệm
- 5 macro trader giàu kinh nghiệm được mời đều kết thúc với lợi nhuận
- Đây là một nhóm được tuyển chọn rất kỹ, với các nền tảng sau
- Trưởng bộ phận giao dịch tại một trong 5 ngân hàng hàng đầu của Mỹ
- Nhà sáng lập một trong 10 macro hedge fund hàng đầu
- Trader cấp cao tại một trong 10 macro fund hàng đầu
- Cựu trader trái phiếu chính phủ cấp cao tại một trong 3 primary dealer hàng đầu của Mỹ
- Cựu senior trader tại Jane Street
- Trung bình, họ tăng tài sản ban đầu thêm 130%, và lợi nhuận trung vị là 60%
- Ở khoảng một phần ba cơ hội giao dịch, họ không đặt cược; vào những ngày họ tin chắc về tác động của tin tức lên thị trường, họ đặt cược lớn
- Tỷ lệ đoán đúng hướng là 63%, cao hơn 51.5% của 118 người tham gia
- Tỷ lệ đoán đúng trái phiếu là 71%
- Tỷ lệ đoán đúng cổ phiếu là 56%
- Khác biệt về kết quả không chỉ đến từ khả năng dự đoán hướng, mà còn chủ yếu từ việc quyết định quy mô giao dịch hợp lý hơn
Người chơi web và các giá trị cực đoan từ việc chơi lặp lại
- Kết quả của khoảng 1,500 người chơi trên web cho vui kém hơn so với người tham gia thử nghiệm có giám sát
- Kết quả trung vị của người chơi web là lỗ khoảng 30% vốn ban đầu
- Trong số họ, chỉ 40% kết thúc có lãi, và 36% phá sản
- 6 người đã chơi lặp lại để kiểm tra kết quả cổ phiếu·trái phiếu của từng ngày rồi tạo ra điểm hoàn hảo
- Họ đặt cược quy mô tối đa theo hướng đúng trong mọi giao dịch, làm tài sản ban đầu tăng lên 70,575 lần
Tính toán giá trị kinh tế của quả cầu pha lê
- Bài viết tính giá trị của quả cầu pha lê cung cấp trang nhất WSJ sớm một ngày cho 15 ngày giao dịch có biến động cao
- Đặt tỷ lệ lợi nhuận kỳ vọng trên rủi ro trung bình là 0.2, và giả định mức này tương ứng với việc đoán đúng hướng thị trường 60%
- Giả định một nhà đầu tư có mức né tránh rủi ro thông thường sẽ đặt 10% vốn vào rủi ro cho kết quả 1 độ lệch chuẩn
- Khi đó, lợi nhuận kỳ vọng mỗi giao dịch được tính là 2%, và lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro là khoảng 1%
- Nếu xem quả cầu pha lê cung cấp tin tức hữu ích trong 75% trường hợp, tài sản tương đương chắc chắn qua 24 giao dịch sẽ là 1.27 lần
- Trong phép tính này, số tiền tối đa có thể trả cho quả cầu pha lê là 21% tài sản
- Sharpe ratio của giao dịch nhận trước một ngày báo mỗi năm một lần là khoảng 0.2~0.3, thấp hơn mức Sharpe ratio đầu tư thị trường cổ phiếu một năm mà đa số mọi người nghĩ tới
Hạn chế và điểm cần lưu ý
- Vốn ban đầu $50 là phần thưởng tương đối nhỏ, nên hành vi của người tham gia có thể khác khi họ giao dịch bằng toàn bộ tài sản của mình
- Nếu được nhận trước thông tin theo từng công ty và giao dịch cổ phiếu riêng lẻ, kết quả có thể tốt hơn
- Một số người tham gia nói rằng thông tin sẽ hữu ích hơn nếu họ biết bối cảnh của tin trên trang nhất, đặc biệt là thị trường khi đó chủ yếu đang lo ngại điều gì
- Mức đòn bẩy tối đa được cho phép trong trò chơi cao hơn mức mà hầu hết nhà đầu tư có thể tiếp cận bằng hợp đồng tương lai
- Quyền chọn ngoài giá có thể là một phương án thay thế, nhưng chi phí cao hơn nhiều
- Thử nghiệm giả định có thể giữ vị thế đến giá đóng cửa ngày hôm sau, nhưng trên thực tế, biến động trong ngày có thể wipe out vốn trước
- Nhà đầu tư thực tế khó có thể đặt toàn bộ tài sản vào khả năng thua lỗ không giới hạn, và các cách giới hạn thua lỗ gồm
- Giao dịch bằng cấu trúc trách nhiệm hữu hạn để giới hạn thua lỗ trong phần vốn bỏ vào
- Mua quyền chọn ngoài giá ngắn hạn để giới hạn mức lỗ tối đa của giao dịch dùng đòn bẩy
- Cấu trúc trách nhiệm hữu hạn có thể khó đạt được mức đòn bẩy mong muốn, còn cách dùng quyền chọn phát sinh chi phí quyền chọn
Kết luận: điều quan trọng hơn thông tin tương lai là ra quyết định trong bất định
- Mệnh đề của Nassim Nicholas Taleb rằng “nếu cho nhà đầu tư biết tin tức ngày hôm sau sớm 24 giờ, họ sẽ phá sản trong vòng một năm” không hoàn toàn giống điều kiện thử nghiệm
- Thử nghiệm chỉ cung cấp trang nhất của 15 ngày, và người tham gia chỉ chịu rủi ro tiền bạc tối đa khoảng $100 trong trò chơi
- Dù vậy, kết quả vẫn cho thấy rất rõ rằng chỉ riêng tin tức tương lai là không đủ
- Những nỗ lực trong ngành tài chính nhằm phát triển quả cầu pha lê riêng cần tính đến việc sẽ khó hiện thực hóa giá trị nếu thiếu quyết định quy mô đầu tư hợp lý
- Kết quả của 118 người tham gia đã được đào tạo về tài chính cho thấy việc giáo dục về ra quyết định trong bất định và quyết định quy mô đầu tư là quan trọng đối với các ứng viên trẻ trong ngành tài chính
- Việc cả 5 trader giàu kinh nghiệm đều có lãi gợi ý rằng ngay cả đầu tư tùy nghi cũng có những kỹ năng có thể được giảng dạy
1 bình luận
Ý kiến trên Hacker News
Có hai điều lộ rõ ngay ở đây: a) gần như không có khung thời gian, nên thực chất gần với giao dịch ngắn hạn
Chỉ biết chuyện gì sẽ xảy ra là chưa đủ; tất cả những người tham gia khác phải “hành động đúng” trong một khoảng thời gian ngắn, mà như bài viết nói, điều đó không thường xuyên xảy ra
b) WSJ không còn là nguồn tin tốt như trước, khiến trò chơi khó hơn. Tuy vậy, thỉnh thoảng khi có sự kiện lớn xảy ra, tin tức trước đó một ngày vẫn có thể hữu ích. Ví dụ như bán khống cổ phiếu hàng không trước 11/9
Có thể có những trường hợp đặc biệt khá dễ đoán kiểu “chuyện này chắc chắn sẽ làm thị trường chứng khoán giảm”, nhưng những dòng chảy thú vị hơn là các xu hướng dài hạn kéo dài trên 10 năm
Nó cũng là nỗ lực giao dịch dựa trên thông tin công khai mà các công ty giao dịch tần suất cao và 3.000 trader chuyên nghiệp lương cao của Goldman Sachs đã phản ánh vào giá rồi
Tùy bạn cho rằng tờ báo đó bắt đầu tệ đi từ khi nào, có thể kiểm chứng trực giác b) của bạn bằng cách bỏ qua các ngày sau mốc đó trong trò chơi
Với hầu hết mọi người, mẹo là tuyệt đối không giao dịch cho đến khi có một hiểu biết thật sự lớn
Trước lúc đó, tốt hơn là bỏ tiền vào S&P 500 và đừng đào bới dữ liệu
Các tiêu đề đáng để giao dịch rất hiếm. Có thể là thảm họa, chiến thắng bầu cử, thay đổi lãi suất
Tốt hơn nữa là thứ không phải giao dịch nội gián nhưng gần với thông tin nội bộ. Chẳng hạn bạn làm ở một công ty, nhận ra điểm mạnh của công ty đó, nhưng thị trường vẫn nhìn nó như một công ty bình thường. Tốt nhất là trước hoặc ngay sau IPO
Bạn phải tự đánh giá giá trị của tài sản, không phải để thị trường đánh giá hộ, và thường cần nghiên cứu đáng kể
Nếu không sẵn sàng làm vậy, Klarman cũng nói rõ rằng đầu tư chỉ số là ổn, dù không chói sáng. Đặc biệt là vì chỉ số mua bán cổ phiếu để tái cân bằng, chứ không phải vì những lý do đầu tư tốt
Giao dịch theo tin tức và sự kiện về bản chất gần với cờ bạc, nhưng nếu bạn đã quyết định đầu tư và đang chờ giá đạt tiêu chí, thì có thể tận dụng phản ứng với tin tức của người khác làm thời điểm mua
Các trader giàu kinh nghiệm hoàn toàn không đặt cược trong khoảng 1/3 cơ hội giao dịch
Đây chính là điểm luôn nổi bật trong các thử thách giao dịch kiểu này. Chúng khiến người ta có cảm giác như lúc nào cũng phải đang đầu tư, và nhiều người bình thường bị mắc bẫy
Tôi nghĩ đó là thời điểm vào lệnh được. Tuy nhiên, bản thân giao dịch IPO nhìn chung rất rủi ro, nên chọn các cổ phiếu ổn định và đã có chỗ đứng sẽ tốt hơn
Dù vậy lợi nhuận của họ vẫn tốt
“Có ba cách để kiếm sống trong ngành này: đi trước, thông minh hơn, hoặc gian lận.”
Câu này dùng toán tử Boolean sai. OR ngầm định giữa các dấu phẩy phải được đổi thành AND. Lý do rất đơn giản: nếu bạn không sẵn sàng gian lận, thì lợi thế đó sẽ thuộc về những người gian lận
Bài viết thú vị, nhưng nếu lấy 5 trader cực kỳ giàu kinh nghiệm, dùng các sự kiện lịch sử, rồi cho họ xem tiêu đề của những sự kiện quan trọng về tài chính như công bố CPI hay lãi suất, kích hoạt mạnh trí nhớ của họ, thì rất có khả năng họ sẽ nhớ ra khá nhiều kết quả
Nếu bạn đang lo thị trường ở mức cao nhất lịch sử và cầm tiền mặt để chờ điều chỉnh rồi mới vào, thì nên nhìn vào điểm này: tốt hơn là tham gia thị trường ngay bây giờ thay vì chờ
Ngay cả khi bạn biết bằng quả cầu pha lê khi nào điều chỉnh sẽ đến cũng vậy
https://ofdollarsanddata.com/even-god-couldnt-beat-dollar-co...
Khá vui. Tôi đã biến 1 triệu đô la thành 4,5 triệu đô la, phần lớn nhờ vài cú cược lớn rồi sau đó đi an toàn với phần còn lại
Dĩ nhiên ngoài đời không nhận được tin của ngày mai, nên tôi bỏ 100% vào quỹ chỉ số
Khoan, trong thử thách này không biết được ngày tháng à? Tôi đang thử, nhưng không biết bối cảnh thời kỳ đó nên thấy đây là một thử thách kỳ lạ
Giờ tôi đang nhìn trang nhất và chỉ nghĩ “đây có phải năm 2008 không?”
Nếu chỉ có kiến thức trước một ngày mà hoàn toàn không có ngữ cảnh khác thì đương nhiên là khó. Ngoài đời thì có cả ngữ cảnh nữa
Dù vậy, nhiều câu có đủ manh mối để thu hẹp xuống khoảng 1~2 tuần
Tôi đã chơi trò này vài lần nhưng nó cứ lỗi. Sau vài giao dịch tôi kiếm được 2,3 triệu đô la, rồi từ đó nút “trade” ngừng hoạt động
Tôi dùng Vivaldi nên có thể nó đã ảnh hưởng gì đó
Tiêu đề và kết luận đầu tiên dễ gây hiểu lầm, còn kết luận thực tế thì đơn giản. Tin tức tài chính phần lớn là nhiễu
Muốn tận dụng nó cần có bộ lọc tốt
Nếu có một quả cầu pha lê cho thấy dữ liệu giá ở một thời điểm tương lai phù hợp, ví dụ xa hơn vài phút, dù chỉ ổn định một chút, thì người có năng lực có thể trở nên cực kỳ giàu có
Chỉ là suy đoán giá trị thấp vì tôi không giao dịch, nhưng chuyện này giống vấn đề quả cầu pha lê là gì hơn
Việc nó cho thấy tương lai không có nghĩa là bạn được miễn phí hiểu biết về động lực đã tạo ra tương lai đó. Và để hiểu động lực nào đang vận hành giữa nhiều yếu tố hay bên liên quan, không nhất thiết phải biết tương lai
Tức là có thể nhìn thấy tương lai nhưng lại thiếu thông tin thật sự quan trọng; như vậy thì không phải quả cầu pha lê
Nói “có lẽ kiểu lạm dụng đòn bẩy này…” nhưng đơn giản là vì đây chỉ là một trò chơi đồ chơi nhỏ
Nếu dùng mục kinh doanh một trang của The Economist, thí nghiệm này sẽ diễn ra hoàn toàn khác. Trang nhất WSJ theo nghĩa đen có khả năng gần với clickbait