Phân tích doanh nghiệp Yanolja

Công ty đã nhận được khoản tài trợ 2 nghìn tỷ won từ SoftBank vào năm 2021, qua đó được công nhận mức định giá 10 nghìn tỷ won, và đến năm 2023 đang trên đà vượt mốc doanh thu thường niên 750 tỷ won. Yanolja, công ty đang nhắm tới niêm yết trên Nasdaq sau Coupang, liệu có thực sự đổi mới được ngành du lịch hay không?

Chúc mọi người năm mới thật nhiều may mắn :D

1. thesis
   ○ Tỷ lệ người dân trong nước có trải nghiệm du lịch vượt 90%, riêng số tiền chi cho du lịch nội địa và quốc tế đã đạt 57 nghìn tỷ won (2022)
   ○ Cùng với đó là sự tăng trưởng của các nền tảng du lịch trực tuyến: trong số đó, vị trí số 1 thuộc về Yanolja.
   ○ Năm 2021, công ty nhận 2 nghìn tỷ won tài trợ từ SoftBank với mức định giá 10 nghìn tỷ won và đang đưa ra lời thách thức với Nasdaq
   ○ Tuy nhiên, lợi nhuận hoạt động thấp kéo dài, cạnh tranh ngày càng gay gắt khiến công ty triển khai nghỉ việc tự nguyện / tái cơ cấu trong quý 3 năm 2023
   Question: Công ty có thể vượt qua những khó khăn này và vươn lên hơn cả một decacorn hay không?
2. fouding story
   ○ Những điều có thể học được từ câu chuyện khởi nghiệp của CEO Lee Su-jin, người bắt đầu từ công việc dọn dẹp motel rồi lập ra Yanolja
   ○ do things that don't scale: trực tiếp lăn xả để trải nghiệm ngành và tự mình thu hút khách hàng (chỉ riêng làm thêm ở motel đã 3 năm, sau khi bắt đầu kinh doanh còn tự chạy cả room service để bán hàng)
   ○ make something that people love: đặt sự hài lòng của khách hàng lên ưu tiên hàng đầu (những chi tiết nhỏ như trang phục của nhân viên lễ tân hay đồ ở quầy snack có thể quyết định thành bại của motel)
   ○ Sản phẩm dựa trên network cần chiếm lĩnh một vertical cụ thể trước rồi mới mở rộng (hình thành atomic network trong ngành motel rồi sau đó mở rộng sang OTA)
   ○ Hãy tận dụng platform shift (máy tính → di động)
   ○ Sự bền bỉ và đam mê: trước khi thành công thì tuyệt đối chưa phải là kết thúc

※Tổng hợp thuật ngữ ngành du lịch※
○ OTA (Online Travel Agency): công ty du lịch trực tuyến. Cung cấp dịch vụ đặt chỗ / bán hộ các sản phẩm du lịch như chỗ ở, vé máy bay, xe thuê
○ PMS (Property Management System): hệ thống quản lý cơ sở lưu trú. Hỗ trợ nhiều nghiệp vụ như đăng ký phòng, quản lý đặt chỗ, xử lý check-in, tính toán dữ liệu doanh thu
○ CMS (Channel Management System): hệ thống quản lý kênh bán hàng. Quản lý cùng lúc nhiều kênh phân phối của cơ sở lưu trú (tiêu biểu là OTA)
○ (G)RMS ((Guest) Room Management System): hệ thống quản lý phòng. Hỗ trợ chia sẻ và điều chỉnh thông tin phòng theo thời gian thực từ lúc đặt phòng đến check-out
○ Inventory: các sản phẩm du lịch mà một OTA hoặc công ty du lịch cụ thể nắm quyền phân phối được gọi là inventory.

3. product
   [OTA]
   3.1 Yanolja
   ○ “Nền tảng giải trí toàn cầu” cung cấp các dịch vụ như chỗ ở, vé máy bay, leisure/ticket
   ○ Thu phí hoa hồng 9,9% để đổi lấy việc phân phối sản phẩm, đồng thời cũng vận hành theo mô hình mua đứt bán lại khi trực tiếp mua sản phẩm để bán
   3.2 Interpark Triple
   ○ Thâu tóm Triple năm 2020, Interpark năm 2022, sau đó sáp nhập hai bên vào tháng 6/2022 và đổi tên công ty
   ○ Interpark đã bán các mảng shopping, sách, xe thuê, âm nhạc; hiện nay công ty chỉ sở hữu mảng tour và ticket
   ○ Triple là ứng dụng du lịch nước ngoài với trọng tâm là quản lý lịch trình, bạn đồng hành và chi phí
   [Giải pháp vận hành khách sạn (tên gọi chung cho PMS, CMS, RMS, v.v.)]
   3.3 Trong nước
   ○ Dưới trướng Sannha, đơn vị số 1 và 2 trong nước, đã thâu tóm Garam Information Technology. Garam Information Technology được đổi thương hiệu thành Yanolja Cloud Y-FLUX.
   ○ Y-FLUX có nhu cầu chủ yếu từ các cơ sở lưu trú quy mô nhỏ, tập trung vào tự động hóa với check-in không người và chìa khóa phòng trên di động
   ○ WINGS của Sannha Information Technology là giải pháp thiên về tính năng, được triển khai tại các khách sạn tầm trung đến cao cấp trong nước
   3.4 Nước ngoài
   ○ Đầu tư và thâu tóm eZee Technos của Ấn Độ, Innkey, Insoft của Mỹ, HotelOnline của châu Phi
   => Cung cấp giải pháp cho tổng cộng 40.000 khách sạn, xét theo thị phần thì thành tích vào khoảng top 5 thế giới
   [Khác]
   3.5 Khách sạn thương hiệu
   ○ Vượt mốc 400 điểm tại Hàn Quốc: Hotel Hound, H Avenue, Brown Dot, Number25, Hotel Yaja/Yam
   ○ Hiệu quả mở rộng inventory nhờ giải pháp vận hành khách sạn và cung ứng vật phẩm lưu trú + bắt buộc các điểm liên kết với Yanolja trong 2 năm
   3.6 Distribution
   ○ Năm 2023 thâu tóm nhà phân phối inventory du lịch toàn cầu Go Global Travel. Sở hữu quyền phân phối hơn 1 triệu sản phẩm
   ○ Sau thương vụ GGT, doanh thu bắt đầu được phản ánh từ Q3 và tỷ trọng doanh thu tăng từ 3% -> 10%
   3.7 Dable
   ○ Startup AI adtech được thâu tóm năm 2021, B2B SaaS gợi ý quảng cáo cá nhân hóa số 1 châu Á
   ○ Doanh thu năm 2022 đạt 45,7 tỷ won, mỗi tháng có 500 triệu người nhận 5 tỷ lượt gợi ý nội dung và tạo hơn 100 triệu lượt nhấp
   ○ Đang phối hợp với Yanolja để xây dựng giải pháp gợi ý nội dung / quảng cáo du lịch

4. market
   4.1 OTA (b2b2c)
   ○ Người tiêu dùng là khách du lịch nội địa. Công ty chiếm thị phần áp đảo trong mảng du lịch nội địa (20% thanh toán trực tuyến)
   ○ Đang triển khai M&A mạnh tay để mở rộng sang danh mục du lịch nước ngoài (Triple, Interpark, GGT)
   ○ TAM của toàn thị trường du lịch trực tuyến là 610 nghìn tỷ won, SOM là chi tiêu du lịch của người nội địa + chi tiêu của khách nước ngoài đến Hàn Quốc ở mức 50 nghìn tỷ won, còn SAM là chi tiêu du lịch của người nội địa ở mức 40 nghìn tỷ won
   4.2 hotel solutions (b2b)
   ○ Cơ sở lưu trú nhỏ và vừa trong nước: Y-FLUX / khách sạn tầm trung đến cao cấp trong nước: Sannha WINGS
   ○ Cơ sở lưu trú nhỏ và vừa ở nước ngoài: eZee Technos, Innkey, Insoft, HotelOnline
   ○ TAM của thị trường giải pháp khách sạn toàn cầu là 8,4 nghìn tỷ won, SOM là các cơ sở lưu trú nhỏ và vừa tại châu Á, Bắc Mỹ và châu Phi trong thị trường đó, còn SAM là các cơ sở lưu trú nhỏ và vừa tại Hàn Quốc, Ấn Độ, châu Phi và Mỹ.

5. business model
   ○ Mảng OTA chiếm tới 80% doanh thu mới là bản chất của công ty
   ○ Doanh thu cloud thực chất (giải pháp vận hành khách sạn) dưới 4%, không có đà tăng trưởng lớn
   ○ Cấu trúc chi phí cần được cải thiện thông qua tối ưu hóa phí thanh toán và chi phí R&D

6. traction
   ○ Thành lập năm 2007, ra mắt ứng dụng di động năm 2011, bổ sung chức năng đặt chỗ năm 2014
   ○ Từ năm 2016 mở rộng danh mục thông qua M&A: HotelNow (khách sạn), LeisureQ (giải trí), DailyHotel (khách sạn cao cấp), GGT (inventory nước ngoài)
   ○ Tiếp tục bổ sung inventory để phát triển Yanolja thành một "super app"
   ○ Nền tảng cho việc này là lượng vốn đầu tư lớn. Tiêu biểu như 200 tỷ won từ GIC Singapore và 2 nghìn tỷ won từ SoftBank

7. competition
   [OTA]
   ○ Đứng số 1 về tỷ lệ sử dụng, số 1 về GMV OTA, số 1 về doanh thu, chỉ yếu về lợi nhuận hoạt động (GMV năm 2022 là 4 nghìn tỷ won, lợi nhuận hoạt động 6,1 tỷ won)
   ○ Cần dè chừng Naver Travel là nền tảng so sánh giá (đứng thứ 2 với tỷ lệ sử dụng 19%)
   ○ Yeogi Eottae chỉ có doanh thu cao do cấu trúc mua đứt bán lại. Dù lợi nhuận hoạt động cao nhưng không có ưu thế so sánh lớn trước công ty
   ○ Với hãng du lịch truyền thống HanaTour, công ty đã ký MOU để phân phối package trên Yanolja (trạng thái đình chiến)
   [Giải pháp vận hành khách sạn]
   ○ Đối thủ của Sannha WINGS là OPERA của Oracle, công ty số 1 trong ngành
   ○ Các giải pháp còn lại nhắm tới khách sạn phân khúc trung cấp - giá rẻ
   ○ Các giải pháp kiểu này có chi phí chuyển đổi rất cao do nguy cơ mất dữ liệu / tốn công vật lý / gánh nặng học sử dụng cho nhân viên khách sạn
   ○ Vì vậy cần nâng cao sức mạnh đàm phán với những đơn vị chưa chuyển đổi số và những đơn vị mới khai trương

8. valuation
   ○ Năm 2023(E), với định giá 10 nghìn tỷ won, PER là 362 lần và PSR là 13,3 lần, mức rất cao
   ○ Big 4 có định giá trung bình 83,2 nghìn tỷ won, PER 19,9 lần, PSR 5,3 lần, ổn định hơn công ty này.
   ○ Ngay cả Yeogi Eottae cũng có PER 33,3 lần và PSR 3,8 lần.
   ○ Để nhận định giá 10 nghìn tỷ won với PER 25 và PSR 5, công ty cần đạt doanh thu 2 nghìn tỷ won và lợi nhuận ròng 400 tỷ won

⚛︎ essense of business ⚛︎
○ Bản chất của OTA: bảo đảm inventory đa dạng
○ Quan trọng không chỉ là số lượng đơn thuần, mà phải có nhiều sản phẩm mang lại trải nghiệm tốt cho người dùng
○ Vì đây là thị trường mang tính con người, nên mở rộng inventory là việc khó
○ Inventory lớn bản thân nó đã là moat, và có nhiều trường hợp người chơi số 1 ở khu vực đã chiếm lĩnh thị trường bằng M&A

9. key opportunities
   9.1 taking over overseas travel
   [versus OTA trong nước]
   ○ Nhờ M&A, công ty đã bảo đảm được nhiều inventory du lịch nước ngoài hơn các OTA nội địa khác
   ○ Vì nắm quyền kiểm soát các giải pháp vận hành khách sạn, công ty có thể gợi ý OTA của mình như một kênh phân phối
   ○ Có thể mở rộng thị phần dựa trên năng lực cạnh tranh về giá
   [versus OTA nước ngoài]
   ○ Xây dựng hiệu ứng lock-in dựa trên Interpark Air, đơn vị số 1 về bán vé máy bay tại Hàn Quốc
   ○ Vì chỉ tập trung vào thị trường nội địa, công ty có lợi thế ở các điểm chạm với người tiêu dùng như CS, review và quảng cáo
   9.2 utilize data to provide value
   [online experience]
   ○ Sự khác biệt trong trải nghiệm trực tuyến đến từ cá nhân hóa.
   ○ Khi thực hiện gợi ý dựa trên dữ liệu hiệu quả, có thể dẫn dắt thanh toán frictionless và hiệu ứng lock-in
   ○ Chia sẻ dữ liệu giữa các OTA của công ty để tăng lượng dữ liệu
   ○ Nâng cao chất lượng gợi ý thông qua Dable, công ty AI đã được thâu tóm
   ○ Cần nội dung để thu được đủ dữ liệu từ người dùng quay lại thường xuyên nhằm đặt motel
   [offline experience]
   ○ Phải chuyển trải nghiệm trực tuyến ra ngoại tuyến: trong đó tập trung vào lưu trú
   ○ Tức là chỗ ở được đặt qua Yanolja phải mang lại trải nghiệm ngoại tuyến khác biệt về chất lượng so với chỗ ở đặt qua OTA khác
   ○ Điều này có thể đạt được nhờ trao đổi dữ liệu giữa giải pháp vận hành khách sạn WINGS và OTA của công ty
   9.3 inbound travel
   ○ Vì inventory đã đủ lớn, điều cốt lõi là tập hợp người tiêu dùng hiệu quả trong thời gian ngắn
   ○ Điều này có thể thực hiện bằng cách đổi mới trải nghiệm ngoại tuyến như đã mô tả ở trên
   ○ Ví dụ, cung cấp sách giới thiệu văn hóa Hàn Quốc mang thương hiệu Yanolja cho khách nước ngoài

10. key risks
    10.1 lacking hedgehog concept
    ○ Hình ảnh còn thiếu rõ ràng trước IPO: nói về việc chuyển đổi thành công ty B2B SaaS, quảng bá mình là công ty công nghệ
    ○ Cần tái thiết lập hedgehog concept bằng cách tập trung vào bản chất là OTA và ngành lưu trú
    10.2 restrictive + diminishing local market
    ○ Tệp khách hàng là dân số trong nước đang già hóa, và con số tuyệt đối cũng đang giảm
    ○ Nếu luật nền tảng được ban hành, khả năng cao sẽ không có lợi cho công ty đang chiếm lĩnh bối cảnh ngành lưu trú

11. ending thoughts
    Yanolja khởi đầu là một trang thông tin motel và đã viết nên câu chuyện thành công khi trở thành OTA số 1 Hàn Quốc. Giờ đây, công ty đang theo đuổi giấc mơ lớn hơn và chuẩn bị niêm yết trên Nasdaq.
    ○ Nếu công ty có thể chiếm lĩnh trọn vẹn bối cảnh du lịch nội địa và quốc tế của người dân Hàn Quốc,
    ○ Nếu công ty có thể cung cấp trải nghiệm đặc biệt ở mọi điểm chạm người tiêu dùng, từ đặt chỗ trực tuyến đến du lịch ngoại tuyến, dựa trên dữ liệu B2B2C và B2B khổng lồ,
    thì công ty có thể trở thành doanh nghiệp travel tech đầu tiên thực sự đổi mới ngành lưu trú.
    Hy vọng Yanolja sẽ vượt qua khó khăn một cách ấn tượng dựa trên sự ám ảnh với khách hàng và mức độ thấu hiểu ngành, xin cổ vũ cho Yanolja.

[nowfree]

Cảm ơn bạn vì bài viết hay, được sắp xếp rất rõ ràng và mạch lạc.

[nottiger]

Cảm ơn bạn vì bài viết hay.

[toebee]

Cảm ơn bạn đã đọc một cách thích thú :)

[city7310]

Tôi là một lập trình viên. Dàn ý mà tôi từng thấy trong bài phân tích doanh nghiệp của Alphasense, đến giờ tôi vẫn dùng mỗi khi phân tích điều gì đó. Tôi nghĩ cả những lời khen mình nhận được cũng đều là nhờ đó. Cảm ơn bạn vì luôn viết những bài thật hay.

[toebee]

Thật sự cảm ơn lời khen của bạn rất rất nhiều :D Mình sẽ cố gắng hơn nữa nữa nữa để viết những bài thật hay hehe

[laeyoung]

Tôi đã tự hỏi tại sao đây lại là bài tóm tắt, nhưng khi vào xem bản gốc thì đúng là bài tóm tắt thật nhỉ?!! Cảm ơn vì bài viết hay!

[toebee]

Cảm ơn bạn haha Cũng tốn khá nhiều công sức, và vì đây là việc mình làm như một sở thích(?), nên mình đang duy trì theo kiểu mỗi người mỗi quý một bài đăng.