- Nhà phát triển bất động sản nợ cao của Trung Quốc Evergrande Group đã nộp đơn xin bảo hộ phá sản theo Chapter 15 tại tòa án phá sản ở Manhattan, Mỹ, nhằm xin công nhận tại Mỹ đối với việc tái cơ cấu nợ ở nước ngoài
- Đơn xin này liên quan đến các thủ tục tái cơ cấu nợ ở nước ngoài đang diễn ra tại Hồng Kông, Quần đảo Cayman và Quần đảo Virgin thuộc Anh
- Công ty mô tả đây là một thủ tục tái cơ cấu thông thường, đồng thời nhấn mạnh rằng đây không phải là đơn xin phá sản thông thường
- Evergrande đã công bố chương trình tái cơ cấu vào tháng 3/2023 sau khi vỡ nợ năm 2021, và giao dịch cổ phiếu của công ty đã bị đình chỉ từ tháng 3/2022
- Lĩnh vực bất động sản Trung Quốc đang chao đảo cùng với vấn đề thanh toán trái phiếu của Country Garden; do lĩnh vực này chiếm tới 30% GDP, điều đó có thể trở thành gánh nặng cho toàn bộ nền kinh tế
Đơn xin Chapter 15 tại Mỹ của Evergrande
- Evergrande Group đã nộp đơn xin bảo hộ phá sản theo Chapter 15 vào thứ Năm tại tòa án phá sản ở Manhattan, Mỹ
- Hồ sơ bao gồm các thủ tục tái cơ cấu đang diễn ra tại Hồng Kông, Quần đảo Cayman và Quần đảo Virgin thuộc Anh
- Công ty cho biết sẽ đề nghị tòa án Mỹ công nhận scheme of arrangement liên quan đến tái cơ cấu nợ ở nước ngoài tại Hồng Kông và Quần đảo Virgin thuộc Anh
- Evergrande nói thêm rằng đơn xin này là thủ tục bình thường cho việc tái cơ cấu nợ ở nước ngoài và không phải là bankruptcy petition
Vai trò của Chapter 15
- Bảo hộ Chapter 15 bankruptcy cho phép tòa án phá sản Mỹ can thiệp vào các vụ mất khả năng thanh toán xuyên biên giới, trong đó doanh nghiệp nước ngoài tiến hành tái cơ cấu với chủ nợ
- Mục đích của thủ tục này là bảo vệ tài sản của con nợ và thúc đẩy quá trình phục hồi của các doanh nghiệp gặp khó khăn tài chính
- Công ty con của Evergrande là Tianji Holdings và công ty con của Tianji là Scenery Journey cũng đã nộp đơn xin bảo hộ Chapter 15 tại tòa án phá sản Manhattan
Evergrande sau khi vỡ nợ
- Evergrande là nhà phát triển bất động sản mắc nợ nhiều nhất thế giới và đã vỡ nợ vào năm 2021
- Tháng 3/2023, công ty công bố chương trình tái cơ cấu nợ ở nước ngoài
- Giao dịch cổ phiếu Evergrande đã bị đình chỉ từ tháng 3/2022
- Tháng 7/2023, công ty công bố khoản lỗ 81 tỷ USD cộng dồn trong hai năm gần đây
- Lỗ ròng năm 2021 là 476 tỷ nhân dân tệ, khoảng 66,36 tỷ USD
- Lỗ ròng năm 2022 là 105,9 tỷ nhân dân tệ, khoảng 14,76 tỷ USD
- Nguyên nhân thua lỗ bao gồm lỗ định giá bất động sản, hoàn trả đất, lỗ tài sản tài chính và chi phí tài chính
Lo ngại lan sang lĩnh vực bất động sản Trung Quốc
- Đơn xin của Evergrande được đưa ra trong bối cảnh lo ngại lây lan rằng vấn đề bất động sản Trung Quốc có thể lan sang các lĩnh vực khác của nền kinh tế
- Kinh tế Trung Quốc vốn đã trải qua tình trạng tăng trưởng chậm lại
- Country Garden gần đây gặp khó khăn trong việc thanh toán coupon của trái phiếu định giá bằng đô la Mỹ và cũng đưa ra cảnh báo lợi nhuận
- Theo Reuters, Country Garden đã đình chỉ giao dịch ít nhất 10 trái phiếu bằng nhân dân tệ được giao dịch tại Trung Quốc đại lục
Tỷ trọng kinh tế và tín hiệu chính sách
- Lĩnh vực bất động sản quy mô lớn của Trung Quốc từ lâu đã là động lực tăng trưởng cốt lõi của nền kinh tế lớn thứ hai thế giới, chiếm tới 30% tổng sản phẩm quốc nội của Trung Quốc
- Cuối tháng 7, giới lãnh đạo cấp cao nhất của Trung Quốc đã phát tín hiệu chuyển sang hỗ trợ nhiều hơn cho lĩnh vực bất động sản, mở đường để chính quyền địa phương triển khai các chính sách cụ thể
- Dù có các tín hiệu chính sách gần đây, lo ngại của nhà đầu tư vẫn còn
- Hồ sơ do Jimmy Fong, người tự ghi là “foreign representative” của China Evergrande Group, ký
- Cuộc họp của “scheme creditors” dự kiến diễn ra vào thứ Tư tại văn phòng Hồng Kông của hãng luật Mỹ Sidley Austin, đại diện cho Evergrande
1 bình luận
Các ý kiến trên Hacker News
Cách chính phủ Trung Quốc xử lý các công ty bất động sản yếu kém như Evergrande khác với kiểu cứu trợ tài chính điển hình của phương Tây, và gần với việc cho phép vỡ nợ theo cách có kiểm soát hơn
Vì các tổ chức cho vay lớn và ngân hàng đều thuộc sở hữu nhà nước, cuối cùng chính phủ sẽ gánh các khoản lỗ thông qua những tổ chức đó, sau đó các công ty quản lý tài sản sẽ đấu thầu những tài sản chất lượng còn lại
Chính quyền địa phương cũng đã được chỉ thị chịu trách nhiệm hoàn thành các dự án nhà ở còn dang dở cho người mua nhà
Cũng có nghi ngờ rằng những người đứng sau các công ty bất động sản đã chuyển số tiền lớn ra nước ngoài; riêng Evergrande bị chỉ trích rằng mảng ô tô không thực sự sản xuất được xe, hoặc việc phát hành trái phiếu định giá bằng USD cho cổ đông mua, là các kênh rút vốn ra ngoài
Để ngăn việc này, chính phủ Trung Quốc áp dụng lệnh cấm xuất cảnh và giám sát nghiêm ngặt, cũng có trường hợp dùng việc giảm án làm mồi nhử để buộc họ đưa tiền trở lại Trung Quốc
Evergrande đang ở trong tình trạng yếu kém nghiêm trọng, nhưng vẫn tiếp tục vận hành như một công ty zombie, thu xếp nợ và nghĩa vụ trong phạm vi có thể theo chỉ đạo của nhà nước; một gói cứu trợ toàn diện kiểu phương Tây dường như không phải là lựa chọn
Cuộc khủng hoảng rộng hơn nhìn chung cũng được cho là có thể kiểm soát, vì chính phủ Trung Quốc có nhiều công cụ trong tay; rất có khả năng nhà chức trách đã lập kế hoạch tổng thể và lộ trình từ 1–2 năm trước
Phần lớn hoạt động kinh doanh diễn ra trong hậu trường, tham nhũng và hối lộ phổ biến trong mọi giao dịch, sổ sách cũng bị thao túng nghiêm trọng
Hàng triệu người đã đặt cọc lớn cho các nhà phát triển như Evergrande và trả tiền hằng tháng cho những căn nhà đang xây sẽ không lấy lại được gì, và luật pháp cũng không giúp được họ
Cách mọi việc vận hành ở Trung Quốc là chính quyền trung ương rất mạnh trong việc duy trì kiểm soát, nhưng ngoài chuyện đó thì không làm được bao nhiêu
Những người này biết mình đang tham gia vào cuộc chơi nào, và họ cũng đã có thể không lừa chính phủ Trung Quốc để tích lũy tài sản ở nước ngoài rồi sống ở nước ngoài như những kẻ đạo tặc chính trị
Mối đe dọa thực sự gần với câu: “Dù mày đi đâu, chúng tao cũng sẽ đến bắt; nếu cần, chúng tao sẽ khiến không ai còn nghe tin tức gì về mày nữa”
Andrew Left từng nói vào năm 2016 rằng công ty sẽ sụp đổ, rồi bị cấm giao dịch ở Hồng Kông
Việc Evergrande có vấn đề nghiêm trọng đã được biết từ 7 năm trước, và giải pháp của chính phủ Trung Quốc là tìm một kẻ cả tin sẽ tin lời họ thay vì tin người nhìn vào các con số
Khác biệt giữa Trung Quốc và Mỹ chỉ là nhà nước ở Trung Quốc trực tiếp vận hành cả chính phủ, còn nhà nước ở Mỹ giao việc vận hành chính phủ cho những gã hề được ưa chuộng
Về bản chất, tôi nghĩ nó gần với khác biệt giữa doanh nghiệp do chủ sở hữu trực tiếp điều hành và doanh nghiệp do người làm thuê điều hành
Cấm xuất cảnh cũng không phải chuyện đặc thù riêng của Trung Quốc
Ở bất kỳ quốc gia nào, nếu phạm tội tài chính nghiêm trọng và bị đánh giá có nguy cơ bỏ trốn, người ta có thể bị tịch thu hộ chiếu và cấm xuất cảnh
Hợp tác với chính phủ để được giảm án cũng là thủ tục pháp lý phổ biến
Dù là cứu trợ toàn diện, vỡ nợ có kiểm soát hay không can thiệp, chính phủ các nước chỉ lựa chọn tùy theo mức độ nghiêm trọng của vụ việc và tầm quan trọng mang tính hệ thống; không có một chiến lược chung nào gọi là “kiểu phương Tây” cả
Hiện nay nhiều tập đoàn bất động sản lớn và các công ty gọi là công ty tín thác đang trong tình trạng không trả được nợ, một số có quy mô hàng nghìn tỷ nhân dân tệ trên báo cáo tài chính
Ngân hàng trung ương có thể cứu trợ, nhưng chi phí có thể sẽ được trả bằng cách hy sinh tài sản của tầng lớp trung lưu và thấp hơn; điều này sẽ càng thúc đẩy việc nắm giữ tiền mặt và khiến bẫy thu nhập trung bình càng siết chặt hơn, nên đây không phải tình thế đáng ghen tị
Dùng báo cáo tài chính theo kiểu đó là vô nghĩa; mà cho dù hiểu là dư nợ đi nữa, 1 nghìn tỷ nhân dân tệ cũng là 137 tỷ USD
Trên thế giới có bao nhiêu công ty có mức nợ như vậy, và nếu thu hẹp vào các nhà phát triển bất động sản Trung Quốc thì chắc còn ít hơn nhiều, nên nghe có vẻ phóng đại
Theo định nghĩa, ngân hàng trung ương có thể in tiền, mua nợ do các công ty này phát hành để giúp họ trả nợ đến hạn, rồi cũng có thể xóa nợ
Lời giải thích vì sao việc này làm tổn hại tài sản của tầng lớp trung lưu và thấp hơn còn yếu, và có vẻ hiểu biết về lý thuyết tiền tệ cũng nghèo nàn
Nếu là trường hợp sau, chỉ cần bán một phần bất động sản hoặc chuyển giao cho ngân hàng thay cho việc trả nợ vay
Tôi cho rằng lý do thực sự khiến các nước thu nhập trung bình đình trệ là con đường tiến lên thu nhập cao bị chặn bởi cơ chế bảo hộ quyền sở hữu trí tuệ của phương Tây
Bằng sáng chế là cách phương Tây vĩnh viễn thu phí cấp phép đối với công nghệ cao cấp, nhưng Trung Quốc đang vượt phương Tây trong việc tạo ra sở hữu trí tuệ mới, nên sẽ giành được phần lớn hơn trong nguồn thu phí công nghệ cao cấp
Ngược lại, có vẻ phương Tây, đặc biệt là các nước EU, còn có khả năng trượt xuống và mắc kẹt ở vị thế thu nhập trung bình hơn vì chính sách ngoại giao mang tính tự sát
Tôi nhận ra điều này khi Mỹ bắt đầu cuộc chiến thương mại và công nghệ với Trung Quốc năm 2016 và nói rằng họ sẽ thắng dễ dàng; tôi cho rằng cuộc chiến đó không phải vì tiền hay thương mại, mà là nhằm kìm hãm người châu Á và khiến họ phụ thuộc
Những lo ngại về lĩnh vực bất động sản Trung Quốc đã có từ ít nhất 10 năm trước, và lượng nguồn cung được xây dựng đến nay khổng lồ đến mức chưa từng có trong lịch sử nhân loại
Việc “điều chỉnh” một quá trình đã phình to theo cấp số nhân về quy mô hợp lý là điều không thể
Tuy vậy, cũng không thể khẳng định rằng kết quả tất yếu sẽ là một vụ sụp đổ hoành tráng đủ để xóa sạch mọi bong bóng đầu cơ
Cấu trúc pha trộn giữa tài chính nhà nước và các ngân hàng được nhà nước hậu thuẫn cũng là một đặc trưng lớn của hệ thống Trung Quốc; trong hệ thống như vậy, họ có “sự tiện lợi” là có thể đẩy vấn đề đi, che giấu nó và tái phân bổ nỗi đau đến những nơi có thể chịu đựng được về mặt chính trị
Câu hỏi thú vị là liệu những thay đổi hành vi do làm việc tại nhà có tác động thêm đến tình trạng dư cung bất động sản thương mại ở Trung Quốc như ở các khu vực khác hay không
Tôi không nghĩ nhất thiết phải có sự đan xen với nhà nước
Video nói rằng ở Trung Quốc, bất động sản được xem gần như là nơi đầu tư “an toàn” duy nhất, nên phần lớn căn hộ mới được bán với mục đích đầu tư
Nếu phần lớn tòa nhà được lấp đầy bởi người ở thực và chỉ một phần dùng để đầu tư thì đã là vấn đề khác, nhưng nghe như ở nhiều tòa nhà trong các thành phố mới, trên thực tế toàn bộ căn hộ đều là bất động sản đầu tư
Vấn đề là khi ai cũng có một căn, thì “bất động sản đầu tư” đó không còn là khoản đầu tư nữa
[1]: https://www.youtube.com/watch?v=BcyYyyaPz84
Bản thân việc này không nhất thiết là điều cực kỳ tồi tệ, nhưng đây là một công ty rất lớn và là tín hiệu cho thấy một số nhà phát triển lớn của Trung Quốc đang có nợ nhiều hơn tài sản
Điểm mấu chốt là đây là điềm báo trước, hay là toàn bộ vấn đề
Nếu là trường hợp đầu, sẽ có hiệu ứng domino như năm 2008, nhưng hy vọng là nó sẽ bị giới hạn nhiều hơn ở Trung Quốc
Ở đây, cụm “bay đầu” có thể không chỉ là ẩn dụ, và Tập Cận Bình cùng những người thân cận sẽ cố chuyển trách nhiệm sang nơi khác, dù việc này xảy ra dưới sự giám sát của họ như một thất bại trong quản lý, đồng thời cũng do sự bất tài của Evergrande
Bất động sản Trung Quốc là chủ đề có thể viết thành nhiều cuốn sách, và là chuỗi những ngôi nhà bằng quân bài đang dựa vào nhau một cách chênh vênh, nên hậu quả có thể rất đáng kể
Vài tuần tới sẽ rất thú vị, và những câu hỏi lớn quyết định kết cục là: ai đang nắm giữ khoản nợ, công ty nào khác đã mở rộng quá mức theo cùng cách, phía Tập sẽ đổ trách nhiệm ra sao, giá trị tài sản đã được định giá công bằng hay khi bán đi sẽ thấp hơn rất nhiều so với giá trị sổ sách
Việc này có thể dao động từ “không có gì to tát” đến “cả căn nhà sụp đổ”, và tôi không rõ có cách nào lấy được thông tin đáng tin cậy từ bên trong Trung Quốc để trả lời những câu hỏi đó
Evergrande đã bán những căn nhà không tồn tại, và người dân vay tiền ngân hàng để mua chúng
Công dân Trung Quốc không thể nộp đơn phá sản, nên dù không nhận được nhà, họ vẫn sẽ mang nợ suốt đời
Sống dưới sự cai trị của ĐCSTQ thì chuyện như vậy xảy ra
Đây thật sự là một tình huống pháp lý nghẹt thở
Luật phá sản thường được ưu tiên hơn gần như mọi luật khác, và cũng không có nhiều tiêu chuẩn để định hướng quyền tùy nghi của tòa án
Phá sản quốc tế còn kỳ lạ hơn, trong trường hợp này luật phá sản của Mỹ có quyền can thiệp vào các thủ tục phá sản đang diễn ra ở Hồng Kông hoặc Cayman, v.v.
Luật phá sản bảo vệ chủ nợ và công ty, nhưng không bảo vệ các bên liên quan khác
Theo tôi biết, theo luật Mỹ, tòa án không có cơ sở để thay đổi điều gì đó vì chính sách kinh tế hay tác động lan tỏa
Nếu tòa án Hồng Kông thúc đẩy lợi ích của Trung Quốc đại lục, không rõ các tòa án khác sẽ phản ứng thế nào
Ngoài ra, trong quá trình thẩm định để công nhận các khoản nợ và chủ nợ, những mối quan hệ khó chịu có thể bị lộ ra, và Trung Quốc cũng có thể xem việc thu thập chứng cứ trong thủ tục phá sản của Mỹ là một cuộc dò tìm thông tin
Với số tiền khổng lồ, hệ quả còn lớn hơn, và cạnh tranh giữa các siêu cường đan xen, mọi chuyện vốn đã khó ngay cả khi luật rõ ràng về mặt thủ tục; ở đây thì rất nhiều thứ phụ thuộc vào quyền tùy nghi của tòa án, và bản thân tòa án cũng là bên xác định sự thật
Điều may mắn là ở Mỹ, những thủ tục như vậy nhìn chung được công khai và lưu hồ sơ
Evergrande đã phát hành nợ bằng USD và chọn New York làm thẩm quyền pháp lý để trái phiếu trông hấp dẫn hơn với người mua nước ngoài
Rất có thể có vô số pháp nhân ở nước ngoài đan xen với nhau, và khả năng việc này quay ngược về Trung Quốc đại lục là rất thấp
Nói luật phá sản được ưu tiên hơn gần như mọi luật khác cũng không đúng
Thứ được ưu tiên là chủ quyền, và chúng ta đã học điều đó khi Credit Suisse bị buộc sáp nhập với UBS, còn trái phiếu CoCo bị xóa sổ 100%
Nếu là “gã khổng lồ bất động sản của Trung Quốc” thì tôi không hiểu tại sao lại nộp đơn xin bảo hộ phá sản ở Manhattan
Sao không phải Trung Quốc?
Có lẽ vì khi xảy ra tranh chấp, họ tin tưởng tòa án New York hơn tòa án Trung Quốc
Việc nộp đơn phá sản ở Manhattan là vì họ sẽ không trả tiền cho các chủ nợ Mỹ, chỉ vậy thôi
Về mặt kỹ thuật, những pháp nhân như vậy là các chủ thể pháp lý độc lập với hồ sơ tài chính riêng
Tòa án Phá sản Hoa Kỳ khu vực Nam New York có thể là nơi được trang bị tốt nhất trên hành tinh để xử lý các vụ phá sản quy mô lớn
Hầu như mọi vụ phức tạp mà bạn từng nghe đến đều được xử lý ở đó, đây là một trong những lý do lớn làm nên thành công của NYC, và họ biết mình đang làm gì
Nếu cần thanh lý một đại lý ô tô thì làm ở Guangzhou hay Monterry hay nơi nó đặt trụ sở cũng được, nhưng nếu phải xử lý GM hoặc Enron thì sẽ làm ở Southern District Court
https://en.wikipedia.org/wiki/United_States_Bankruptcy_Court...
Đó là một quá trình dài, và ngay từ 2 năm trước người ta đã nói về sự sụp đổ của Evergrande rồi
Chiếc đồng hồ hỏng này rồi cũng sẽ đúng một lần, và cuối cùng điều đó sẽ xảy ra, kể cả nếu phải chờ đến cái chết nhiệt của vũ trụ
Li Ka Shing, người giàu nhất Hồng Kông, đã lập tức đưa ra mức giảm giá 30% cho tòa nhà mở bán mới nhất, và kết quả là bán hết ngay với lượng đăng ký vượt 22 lần
Li gần như đã rút khỏi Trung Quốc đại lục trong khoảng 10 năm qua
Những khoản vay sẽ kết thúc bằng việc quá hạn không phải là khoản vay của ông ấy
Tôi hiểu rằng nhiều gia đình đã đổ tiền tiết kiệm cả đời vào những căn hộ chỉ tồn tại trên giấy tờ, những căn hộ xây dở, hoặc những căn hộ gần như hoàn thiện nhưng không thể ở được
Không biết chuyện này sẽ dẫn đến bất ổn xã hội hay một gói cứu trợ của chính phủ
Cuối cùng ai sẽ phải gánh trách nhiệm, các nhà đầu tư phương Tây chăng?