Stripe và Advent đề nghị cùng mua lại PayPal với giá hơn 53 tỷ USD

• Stripe và quỹ đầu tư tư nhân Advent International đã đệ trình đề nghị cùng mua lại PayPal với giá 60,50 USD/cổ phiếu, tương ứng mức định giá doanh nghiệp hơn 53 tỷ USD
• Hai công ty được cho là sẽ đồng sở hữu PayPal với tỷ lệ ngang nhau mà không tách công ty này ra, đồng thời đã thu xếp khoảng 50 tỷ USD tài trợ vay mua lại từ các ngân hàng
• Mức giá đề nghị cao hơn khoảng 28% so với giá đóng cửa hôm thứ Ba của PayPal, nhưng PayPal vẫn chưa phản hồi và chưa rõ liệu thương vụ có thực sự diễn ra hay không
• Việc kết hợp mạng lưới thanh toán cho nhà bán hàng của Stripe với 430 triệu tài khoản người tiêu dùng của PayPal, Venmo và nút thanh toán dành cho người tiêu dùng có thể tạo ra một công ty thanh toán trực tuyến xử lý khoảng 3,7 nghìn tỷ USD mỗi năm
• Cùng với việc mở rộng quy mô thanh toán, thương vụ này có thể giúp giảm phụ thuộc vào Visa/Mastercard và phí giao dịch, đồng thời tạo nền tảng để đẩy nhanh việc mở rộng ví số và thanh toán bằng stablecoin của Stripe

---

Đề nghị thâu tóm chung trị giá 53 tỷ USD

• Stripe và Advent International đã gửi đề nghị chung vào đầu tháng 7 để mua lại PayPal với giá 60,50 USD/cổ phiếu
  • Trong toàn bộ giao dịch, PayPal được định giá doanh nghiệp ở mức hơn 53 tỷ USD
  • Mức giá này bao gồm khoản premium khoảng 28% so với giá đóng cửa hôm thứ Ba của PayPal
  • Các ngân hàng được cho là đã cam kết cung cấp khoảng 50 tỷ USD vốn tài trợ
• Đề nghị này được đưa ra sau lần tiếp xúc đầu tiên vào đầu tháng 4, và Stripe cùng Advent đang muốn thúc đẩy đàm phán tiến triển trong vài tuần tới
• PayPal vẫn chưa trả lời đề nghị, và PayPal/Stripe/Advent đều từ chối bình luận chính thức
• Theo cấu trúc đề nghị, PayPal sẽ không bị chia tách theo từng mảng kinh doanh, và Stripe cùng Advent sẽ mỗi bên nắm cùng một tỷ lệ sở hữu
• Việc giao dịch có hoàn tất hay không vẫn chưa được xác định; sau khi tin tức được đưa ra, cổ phiếu PayPal đã tăng khoảng 17%

Sự sụt giảm giá trị và tái cấu trúc của PayPal

• PayPal là một trong những công ty tiên phong gia nhập thị trường thanh toán số vào cuối thập niên 1990, nhưng đã chịu áp lực từ các phương thức thanh toán thay thế như Apple Pay/Google Pay và sự tăng trưởng của các đối thủ
• Vốn hóa thị trường từ khoảng 360 tỷ USD vào năm 2021 đã giảm xuống khoảng 36 tỷ USD vào năm 2026, và riêng trong 12 tháng gần đây cũng đã giảm hơn 40%
• CEO Enrique Lores, nhậm chức vào tháng 3, đã bắt đầu một cuộc tái cấu trúc hoạt động kinh doanh toàn diện nhằm đơn giản hóa tổ chức và khôi phục tăng trưởng
  • Tháng 4, công ty tách hoạt động thành ba bộ phận: checkout/dịch vụ tài chính tiêu dùng, Venmo, và thanh toán cùng tiền mã hóa
  • Đồng thời cũng thực hiện một loạt thay đổi nhân sự cấp điều hành
• Andrew Jeffrey của William Blair nhận định CEO mới có thể xem đề nghị hiện tại là mức giá thấp, và nếu đây chỉ là đề nghị ban đầu thì giá có thể tăng lên 70 USD/cổ phiếu

Tính bổ sung lẫn nhau giữa Stripe và PayPal

• Stripe chủ yếu mở rộng hoạt động quanh các nhà bán hàng trực tuyến và doanh nghiệp, trong khi PayPal sở hữu hơn 430 triệu tài khoản người tiêu dùng và các mối quan hệ tài chính với người dùng
• Các dịch vụ người tiêu dùng của PayPal có thể đẩy nhanh đáng kể việc Stripe xây dựng ví số
  • Stripe có thể có được quan hệ trực tiếp với người tiêu dùng và một cơ sở người dùng quy mô lớn
  • Đồng thời bổ sung thêm một kênh để triển khai các dịch vụ tài chính trong tương lai
• Stripe cũng sẽ có được mạng lưới chuyển tiền cá nhân Venmo và nút checkout dành cho người tiêu dùng của PayPal
• Công ty sau sáp nhập có thể xử lý nhiều giao dịch thanh toán hơn trong chính mạng lưới nội bộ của mình, từ đó giảm phụ thuộc vào các đơn vị xử lý bên ngoài như Visa/Mastercard
  • Điều này có thể giúp giảm phí giao dịch bên ngoài và tăng doanh thu trên mỗi giao dịch
• Khi gộp hai nền tảng lại, tổng giá trị thanh toán xử lý hằng năm sẽ đạt khoảng 3,7 nghìn tỷ USD, biến họ thành một trong những công ty thanh toán trực tuyến lớn nhất thế giới

Khả năng mở rộng mảng stablecoin

• Mạng lưới phân phối người tiêu dùng quy mô lớn của PayPal có thể trở thành nền tảng để Stripe mở rộng thanh toán dựa trên stablecoin tới người dùng phổ thông
• Stripe đã đầu tư lớn vào Bridge, bộ phận tiền mã hóa của mình, và thông qua việc mua lại PayPal có thể có được kênh phân phối hướng tới người tiêu dùng

Làn sóng M&A mở rộng trong ngành thanh toán toàn cầu

• Hoạt động M&A trong ngành thanh toán toàn cầu đang gia tăng trong bối cảnh công nghệ tài chính thay đổi và AI lan rộng
• Khi tăng trưởng của mảng xử lý thanh toán truyền thống chậm lại, các công ty đang tìm cách mở rộng quy mô và tiến vào những lĩnh vực tăng trưởng cao như thanh toán xuyên biên giới và thanh toán B2B
• Global Payments đã đồng ý mua Worldpay từ FIS và GTCR vào năm 2025 với giá 24,25 tỷ USD
  • GTCR bán 55% cổ phần đang nắm giữ, còn FIS cũng thoái khỏi 45% cổ phần còn lại
• Nuvei, công ty thanh toán Canada được Advent hậu thuẫn, đã mua lại Payoneer Global với giá 2,75 tỷ USD
• Mastercard đang xem xét phương án bán lại cổ phần chi phối tại Vocalink, công ty con ở Anh, cho các ngân hàng Anh nhằm xử lý lo ngại về hạ tầng thanh toán cốt lõi do doanh nghiệp Mỹ sở hữu

Kết quả kinh doanh gần đây của PayPal và Stripe

• Doanh thu quý I của PayPal tăng 7% so với cùng kỳ năm trước, đạt 8,35 tỷ USD, vượt dự báo thị trường là 8,05 tỷ USD
• Tổng giá trị thanh toán, không tính tác động tỷ giá, đạt khoảng 464 tỷ USD, tăng 8% so với cùng kỳ năm trước
• Tháng 5, Lores cho biết ông có kế hoạch dùng AI để tinh gọn vận hành trên toàn công ty và loại bỏ các tầng nhân sự chồng chéo
  • Ông không công bố biện pháp triển khai cụ thể
  • Công ty dự kiến tiết kiệm khoảng 1,5 tỷ USD trong 2–3 năm tới và tái đầu tư số tiền này vào các mảng tăng trưởng mới
• Stripe, công ty chưa niêm yết, được định giá 159 tỷ USD trong đợt bán cổ phiếu cho nhân viên và cổ đông vào tháng 2
  • Đây là mức định giá cao hơn hơn 70% so với một giao dịch tương tự một năm trước đó
  • Công ty được hai anh em John Collison và Patrick Collison thành lập năm 2010, cung cấp các dịch vụ tự động hóa thu tiền thanh toán/chi trả/hoạt động tài chính

[GN⁺]

Ý kiến trên Hacker News

• Nếu Stripe thâu tóm PayPal, thì Stripe, PayPal, Venmo, Braintree và Xoom sẽ cùng nằm dưới một mái nhà. Chỉ số Herfindahl-Hirschman (HHI) của thị trường thanh toán thẻ không hiện diện (CNP) trực tuyến sẽ tăng lên mức phi lý, khiến việc thuyết phục các cơ quan chống độc quyền trở nên rất khó, và nhiều khả năng sẽ phải bán lại Venmo cùng Braintree

  • Giờ ở Mỹ thực chất không còn chống độc quyền, chỉ khác nhau ở số tiền hối lộ cần để được phê duyệt sáp nhập
  • Trong giao dịch thẻ không hiện diện, Visa hay Mastercard lấy phần lớn phí, còn rủi ro của các giao dịch không có PIN hay mật khẩu thì bị đẩy cho người bán. Ít ra các nhà cung cấp thanh toán khác còn mở ra khả năng khách hàng thanh toán trực tiếp từ tài khoản Stripe hoặc PayPal để tránh phí thẻ cao và rủi ro
  • Chính quyền hiện tại có lẽ sẽ rao bán lập luận rằng hiệu quả vận hành tăng lên nên giá dịch vụ cũng được định giá hiệu quả hơn, và người tiêu dùng sẽ hưởng lợi

• Tương lai nằm ở thanh toán trực tiếp không qua trung gian. Nhiều quốc gia đang triển khai hệ thống thanh toán giữa các ứng dụng nội địa hoặc giữa ngân hàng và cửa hàng bán lẻ, khiến việc dùng thẻ giảm đi, nên có thể đoán trước việc các công ty cũ quy mô lớn nhưng doanh thu liên tục đi xuống sẽ hợp nhất

  • Nếu là người bán phải bán hàng ở khoảng 10 quốc gia, thì việc tích hợp riêng từng mạng thanh toán nội địa của mỗi nước gần như là bất khả thi

• Braintree là đối thủ cạnh tranh thực sự của Stripe, nên tôi không thích thương vụ này. Có thể ngay cả bây giờ cũng đã tồn tại một thỏa thuận ngầm để giữ phí giao dịch ở mức tương tự, nhưng nếu thành một công ty thì sẽ không còn gì ngăn Stripe tăng phí hơn nữa.
  PayPal cũng từng khẳng định lỗi liên quan đến thuế là điều không thể xảy ra; nhiều nhân viên tư vấn và cả bộ phận thuế đã lặp đi lặp lại điều đó bằng chữ đỏ đậm. Ngay cả sau khi tôi nói sẽ đóng tài khoản vì phải tốn 400 USD để sửa tờ khai thuế, họ vẫn im lặng suốt 3 tháng; cuối cùng hóa ra tôi đúng, họ thừa nhận đúng là có vấn đề “không thể xảy ra” đó và sửa giấy tờ chỉ một tuần trước hạn nộp.
  Dù ngay từ ngày đầu tôi đã nói rõ cả nguyên nhân lẫn cách khắc phục, họ vẫn bắt tôi mất khoảng 10 giờ gọi điện và nhiều email, rồi còn phớt lờ cho đến phút chót; cách xử lý như vậy là rất nghiêm trọng

  • Braintree trước đây từng là đối thủ thực sự, nhưng lần cuối tôi kiểm tra thì họ thậm chí không nhận đăng ký nếu không phải doanh nghiệp đang hoạt động với doanh thu hằng năm từ 100.000 USD trở lên
  • PayPal đã chuyển toàn bộ nhân sự hỗ trợ khách hàng ra nước ngoài
  • Nếu có thỏa thuận ngầm giữ phí giao dịch ở mức tương tự thì đó rõ ràng là thông đồng ấn định giá trái pháp luật. Nếu có thể giành khách hàng của đối thủ, động lực để hạ giá là rất lớn nên trên thực tế cũng khó duy trì
  • Có rất nhiều đơn vị xử lý thanh toán thẻ. Chỉ vì họ không nổi tiếng trong giới công nghệ không có nghĩa là không có đối thủ cạnh tranh
  • Có lẽ cũng có khá nhiều đối thủ như Adyen

• Stripe chặn các mảng kinh doanh liên quan đến cần sa hoặc ngành người lớn mà PayPal cho phép. Việc xét duyệt đạo đức và thực thi chính sách một cách tùy tiện của Stripe có thể gây thiệt hại cho nhiều người bán

  • Các hạn chế của Stripe vô lý đến mức khó tin. Công ty sức khỏe tâm thần nơi tôi từng làm cung cấp trị liệu, TMS, điều trị bằng esketamine và ketamine truyền tĩnh mạch chỉ được sử dụng trong bệnh viện khi bác sĩ tâm thần thấy phù hợp và có theo dõi chặt chẽ, cùng các hội thảo đào tạo thường xuyên cho bác sĩ.
    Chúng tôi định dùng Stripe cho thanh toán thẻ phí tham dự hội nghị, nhưng chỉ vì từ “ketamine” trên website mà bị đem đi xét duyệt, rồi họ đóng tài khoản vì cho rằng không được bán ketamine trực tuyến. Chúng tôi hoàn toàn không hề làm vậy và đó còn là hành vi cực kỳ phạm pháp; chúng tôi đã giải thích đi giải thích lại trong suốt một tháng, nhưng Stripe vẫn tin chắc rằng một bệnh viện hoạt động 20 năm ở 4 bang, với hàng chục nghìn bệnh nhân mỗi năm, đang cố bán thuốc bất hợp pháp trực tuyến. Sau khi chuyển sang PayPal thì không còn vấn đề gì
  • Theo kinh nghiệm từng làm ở nhiều nhà cung cấp dịch vụ thanh toán lớn, bên thực sự đưa ra xét duyệt đạo đức là Mastercard và Visa. Stripe chỉ thực thi các quy tắc mà họ yêu cầu, còn PayPal thì có vẻ đã quên mất các quy tắc đó sau đợt tái cơ cấu cách đây khoảng ba lần
  • Không có lý do gì để tin các tập đoàn lớn quan tâm đến đạo đức. Cuối cùng mọi thứ đều là tiền, và một phần lý do họ quan tâm đến việc mua PayPal là để có được dịch vụ ví tiêu dùng, từ đó mở rộng sang các ngành hiện bị giới hạn trong mô hình Stripe hiện tại
  • Họ cũng có thể giữ nguyên chính sách của PayPal để bảo toàn khả năng thâm nhập thị trường. Duy trì nhiều dòng sản phẩm khác nhau cũng là một lựa chọn hoàn toàn hợp lý

• Tôi đã dùng PayPal hơn 20 năm, nhưng giờ có lẽ đã đến lúc chấm dứt dịch vụ tệ hại này

  • Với tư cách người bán, tôi cực kỳ ghét PayPal, nhưng với tư cách người mua thì lại rất thích. Nó được dùng rộng rãi lâu dài không phải vì là công cụ tuyệt vời, phí thấp, hỗ trợ người bán tốt hay do thị trường bị khóa chặt, mà vì người mua tin tưởng nó.
    Ít nhất ở châu Âu, nó chỉ là trung gian giữa thẻ tín dụng hoặc tài khoản SEPA và người bán, nhưng người mua tin PayPal. Stripe không dành cho người mua mà dành cho người bán
  • Dù tốt hay xấu, với doanh nghiệp của tôi thì chỉ PayPal là phù hợp và nó đã hoạt động hoàn hảo gần 20 năm. Tôi có giao hàng hóa vật lý nhưng trang web hoàn toàn tĩnh, nút “buy” chỉ dẫn sang PayPal và giao dịch cũng kết thúc trên trang của PayPal. Nhờ vậy tôi có thể vận hành không cần server hay code, đồng thời cũng không phải trực tiếp xử lý dữ liệu cá nhân của khách hàng
  • Hơn 80% giao dịch ủng hộ ardour.org có giá trị dưới 12 USD, nên tôi muốn biết có thể tìm đâu ra mức phí cho thanh toán nhỏ như PayPal. Nhờ PayPal mà gần như tiết kiệm được 0,25 USD trên mỗi giao dịch 1 USD
  • Tôi vẫn còn bị trói với PayPal vì Discogs

• Nếu đang làm ở PayPal lúc này, tôi sẽ in CV ngay. Stripe gần đây cũng sa thải 300 nhân sự IT, và tôi thậm chí còn không tin giao cho họ việc rửa xe của mình

  • PayPal cũng đã công bố cắt giảm 5.000 nhân sự vào tháng 5
  • Tôi không hiểu vì sao lại phải ngần ngại một mạng thanh toán vận hành với phí thấp hơn và ít nhân viên hơn

• Tiền trả cho nhà thầu thường được thanh toán qua PayPal, nhưng vì không biết tài khoản có thể bị hạn chế lúc nào và trong bao lâu, nên tôi chia ra xử lý qua nhiều dịch vụ cạnh tranh khác nhau. Nếu ngành này hợp nhất, rủi ro khả năng chuyển tiền tự nó bị gián đoạn sẽ còn lớn hơn

• Ở Đức, PayPal được dùng khá rộng rãi, nhưng nếu Wero phổ biến hơn thì mức độ ưa chuộng sẽ giảm mạnh, và nhiều khả năng tình hình tại châu Âu nói chung cũng sẽ tương tự

  • PayPal cho phép thanh toán chỉ bằng cách đăng nhập, trong khi Wero hay iDEAL lúc nào cũng cần điện thoại di động hoặc mã. Mức độ tin cậy của người dùng đối với PayPal cũng cao hơn
  • Thị trường PayPal tại Đức khác với các nơi khác. Đức là quốc gia lớn duy nhất không phụ thuộc nhiều vào thẻ tín dụng trong thanh toán trực tuyến
  • Tôi chưa dùng Wero, nhưng các tiền thân của nó ở Đức là paydirekt·giropay chỉ bất tiện hơn PayPal một chút. Tuy vậy, tôi mới chỉ thấy đúng một người bán có cung cấp chúng, và đến giờ vẫn chưa thấy nơi nào hỗ trợ Wero
  • Khó mà nói là rất phổ biến, nhưng chắc chắn là được dùng rộng rãi

• Điểm thú vị không nằm ở luồng thanh toán của PayPal mà là giấy phép ngân hàng. PayPal có giấy phép đầy đủ, còn Stripe thì không, và cấu trúc liên quan đến ngân hàng Georgia gần như là một cách lách luật. Nếu thiết kế thương vụ mua lại khéo léo, Stripe có thể tự thực hiện những công việc mà đến nay họ phải giao cho đối tác và chia sẻ doanh thu, đồng thời mở rộng các loại giao dịch và mô hình người bán có thể xử lý vượt ra ngoài phạm vi quy định tối thiểu.
  Bước tiếp theo có lẽ sẽ là mạng lưới thẻ riêng của Stripe, lấy trọn toàn bộ phí người bán (MDR) và phí thanh toán, từ phát hành thẻ, xử lý, mạng thanh toán cho tới ngân hàng. Với các merchant dùng tài khoản tại ngân hàng Stripe và thẻ do Stripe phát hành, được xử lý tại các đơn vị chấp nhận thanh toán của Stripe, công ty có thể loại bỏ toàn bộ bên trung gian và đưa ra mức chiết khấu rất lớn. Khi đó họ sẽ ngay lập tức trở thành mạng thanh toán lớn thứ ba tính theo số điểm bán, chỉ sau Visa và Mastercard, đồng thời có thể tận dụng dịch vụ phát hành hiện có để hợp tác trực tiếp với hãng hàng không, khách sạn và merchant, cũng như cung cấp phần thưởng hấp dẫn. Họ sẽ trở thành công ty đầu tiên trong ngành thanh toán tích hợp dọc hoàn toàn, áp đảo hệ thống thanh toán chắp vá hiện tại bằng hiệu quả về phí, và có khả năng thống trị thị trường trong vòng 5 năm

  • Có lẽ cũng có những cách rẻ hơn nhiều để có được giấy phép ngân hàng chứ?
  • Tôi thắc mắc không biết PayPal đã có giấy phép ngân hàng từ khi nào

• JohnC đã nói suốt hàng chục năm rằng các vụ sáp nhập lớn nhìn chung gây hại cho cả hai phía, vì họ sẽ phải trải qua 2~3 năm hỗn loạn để lo xem xử lý tổ chức bên kia ra sao. Các thương vụ mua lại trước đây của Stripe chủ yếu nhắm tới những công ty nhỏ làm những việc mà Stripe chưa làm. Đây có lẽ là chuyện pc khó có thể nói công khai, nhưng với tư cách cổ đông, tôi muốn biết ý đồ đằng sau kế hoạch thâu tóm này

  • Ngược lại, việc giảm cạnh tranh và hợp nhất thị trường trong một tổ chức kết hợp lại có lợi cho thực thể khổng lồ dị dạng cuối cùng được tạo ra. Vấn đề mấu chốt là liệu họ có thể vũ khí hóa hệ thống quản lý để ngăn các đối thủ nhỏ lợi dụng sự hỗn loạn trong quá trình sáp nhập hay không