S&P Global hạ xếp hạng tín nhiệm của Oracle xuống BBB-, mức thấp nhất trong nhóm đầu tư

 (heise.de)
1 điểm bởi GN⁺ 5 giờ trước | 1 bình luận | Chia sẻ qua WhatsApp
  • Xếp hạng tín nhiệm của Oracle bị hạ một bậc xuống BBB-, và nếu tiếp tục bị hạ thêm thì sẽ rơi vào nhóm đầu cơ, nhưng triển vọng xếp hạng vẫn được giữ ở mức ổn định
  • Khi việc mở rộng trung tâm dữ liệu AI khiến nợ và nhu cầu vốn tăng vọt, dự báo đầu tư cho năm tài chính 2027 đã được nâng lên 90~95 tỷ USD, cao hơn nhiều so với mức dự kiến trước đó là 60 tỷ USD
  • S&P dự báo trong cùng năm tài chính sẽ phát sinh khoảng 42 tỷ USD thâm hụt dòng tiền hoạt động tự do, và Oracle sẽ bù đắp bằng cách huy động song song cả nợ lẫn vốn chủ sở hữu
  • Trong số 638 tỷ USD dịch vụ theo hợp đồng chưa thực hiện, khoảng một nửa được ước tính là khối lượng liên quan đến OpenAI, khiến mức độ phụ thuộc vào một khách hàng duy nhất nổi lên như rủi ro tín dụng cốt lõi; nếu xảy ra vỡ nợ thanh toán, các hợp đồng thuê trung tâm dữ liệu dài hạn khó chuyển giao sẽ vẫn thuộc về Oracle
  • Tỷ trọng doanh thu từ hạ tầng đám mây được dự báo tăng từ khoảng 27% trong năm tài chính 2026 lên gần 60% vào năm 2028, nhưng Oracle phụ thuộc vào khách hàng bên ngoài nhiều hơn Microsoft, Google và Amazon, đồng thời có độ linh hoạt tài chính thấp hơn để chống chọi suy thoái ngành

Việc mở rộng đầu tư AI kéo theo hạ bậc tín nhiệm

  • Đợt hạ bậc của S&P Global là động thái xuất phát từ việc mảng hạ tầng AI đang tăng trưởng nhanh của Oracle làm nhu cầu nợ và vốn tăng mạnh
    • BBB- là bậc thấp nhất trong nhóm xếp hạng đầu tư, và nếu bị hạ thêm sẽ rơi xuống nhóm đầu cơ
    • S&P đã cảnh báo về tình hình này từ tháng 7/2025 khi chuyển triển vọng sang tiêu cực, nhưng lần này triển vọng xếp hạng là ổn định
  • Oracle đã nâng dự báo chi tiêu cho năm tài chính 2027, kết thúc vào tháng 5 năm sau, lên 90~95 tỷ USD, trong khi dự báo trước đó của S&P là 60 tỷ USD
    • Chi phí linh kiện như GPU và thiết bị mạng tăng được cho là nguyên nhân khiến chi tiêu phình to
    • Trong cùng năm tài chính, khoảng 42 tỷ USD thâm hụt dòng tiền hoạt động tự do được dự báo sẽ phát sinh, và Oracle được cho là sẽ lấp đầy khoản này bằng cách huy động đồng thời nợ và vốn

Rủi ro từ sự phụ thuộc vào OpenAI và quá trình chuyển dịch sang hạ tầng đám mây

  • Quy mô dịch vụ đã ký hợp đồng nhưng chưa cung cấp là 638 tỷ USD, và các nhà phân tích ước tính khoảng một nửa trong số này là khối lượng dành cho OpenAI
    • S&P đánh giá OpenAI là rủi ro tín dụng trọng yếu của Oracle
    • Nếu OpenAI không thể thực hiện nghĩa vụ thanh toán, Oracle sẽ phải gánh các hợp đồng thuê trung tâm dữ liệu dài hạn khó hủy bỏ hoặc khó chuyển sang khách hàng khác với điều kiện tương tự
    • Khả năng thực hiện hợp đồng phụ thuộc vào việc cơn sốt AI có tiếp diễn hay không, mô hình có giữ được vị thế dẫn đầu thị trường hay không, và khả năng tiếp tục huy động vốn bên ngoài, nhưng không điều kiện nào trong số đó là chắc chắn
  • Oracle đang chuyển mình từ một công ty phần mềm sang một nhà cung cấp hạ tầng đám mây lớn hơn
    • Hạ tầng đám mây chiếm khoảng 27% tổng doanh thu trong năm tài chính 2026, và S&P dự báo con số này sẽ tăng lên gần 60% vào năm 2028
    • So với Microsoft, Google và Amazon, Oracle phụ thuộc nhiều hơn vào khách hàng bên ngoài và cũng có độ linh hoạt tài chính thấp hơn để ứng phó với suy thoái ngành
    • Các đối thủ mới cũng đang xuất hiện, chẳng hạn SpaceX cho Anthropic và Alphabet thuê năng lực tính toán
  • Cùng với việc mở rộng hạ tầng AI, công ty đã cắt giảm hơn 21.000 nhân sự, tương đương khoảng 13% tổng lực lượng lao động trong 12 tháng qua, nhằm chuyển chi tiêu từ con người sang máy móc để trang trải chi phí hạ tầng
  • Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) so sánh các khoản đầu tư AI được tài trợ bằng nợ với bong bóng dot-com và khủng hoảng tài chính, đồng thời cảnh báo rằng các khoản nợ liên quan đến Nvidia và OpenAI có thể dẫn tới rủi ro giống năm 2008 và sự sụp đổ hệ thống

Bài viết liên quan

1 bình luận

 
GN⁺ 5 giờ trước
Ý kiến trên Hacker News

  • Đây không chỉ là tình cảnh khó khăn riêng của Oracle; các tín hiệu thị trường rộng hơn đang cho thấy bong bóng AI sắp vỡ
    Gần đây Amazon cũng gặp khó khăn khi phát hành trái phiếu, và thị trường bắt đầu nghi ngờ nghiêm túc về ROI của khoản tiền đổ vào hạ tầng AI. Đây là dấu hiệu đặc biệt không tốt đối với các công ty chuyên về AI không có dòng tiền từ mảng kinh doanh khác; nếu nguồn vốn cạn, toàn bộ cấu trúc có thể sụp đổ như nhà làm bằng bài

    • Tình hình còn nghiêm trọng hơn. Tôi xem Oracle là một trong những công ty có thể khiến âm nhạc dừng lại nếu thử nghiệm AI thất bại, buộc mọi người phải chạy đi tìm ghế
      Oracle là một trong số ít thành phần cốt lõi chống đỡ cấu trúc đầu tư vòng tròn của các công ty AI, và nếu không thực hiện được các khoản đầu tư đã hứa, họ có thể trở thành quân domino đầu tiên ngã xuống
    • Tôi nghĩ đây chẳng phải là tình huống khá đặc thù của Oracle sao. Oracle đã đặt vận mệnh công ty vào việc mở rộng hạ tầng AI và còn dùng đòn bẩy rất lớn, nhưng Google, Amazon và Microsoft không ở trong hoàn cảnh tương tự
      Oracle đang biến thành một CoreWeave kiểu giá trị gia tăng, không chỉ ở danh mục sản phẩm mà cả cấu trúc tài chính. Thị trường bắt đầu nhìn Oracle như một công ty đang làm một mảng kinh doanh khác trước đây; mảng mới có thể thành công lớn, nhưng mức rủi ro sẽ không được đánh giá theo mảng kinh doanh của 10 năm trước
    • Ngoại trừ SpaceX, chưa có nhà phát triển mô hình lớn nào niêm yết cả
    • Nhận ra vấn đề thì dễ, nhưng canh đúng thời điểm hoặc tối ưu hóa cách phòng bị thì khó
    • Vấn đề cốt lõi của thị trường này là có quá nhiều công ty nhắm tới mô hình được ăn cả ngã về không
      Công ty thành công sẽ thu được lợi nhuận khổng lồ, nhưng trên thị trường thực tế có khả năng không chỉ một mà vài người thắng lớn xuất hiện, và sẽ không có chỗ cho tất cả những canh bạc siêu lớn hiện nay cùng thành công. Tôi nghĩ sắp tới sẽ là một đợt hợp nhất đẩy một số công ty vào tình trạng nghiêm trọng, hơn là toàn bộ sụp đổ

  • Có phải họ sa thải 30.000 nhân viên để đạt kết quả này không?
    https://www.forbes.com/sites/jonmarkman/2026/04/06/oracles-m...

    • Tôi từng định làm dự án thử nghiệm với Oracle Cloud nhưng thậm chí còn không đăng ký được, và không thẻ công ty nào được chấp thuận
      Biểu mẫu gần như chỉ hoạt động trên Edge, và ngay cả sau khi đội hỗ trợ sửa backend thì vấn đề vẫn không được giải quyết nên tôi bỏ cuộc. Nhìn lại, đó là tín hiệu cảnh báo rõ ràng rằng các ưu tiên đã sai lệch; may là tôi đã không lãng phí thêm thời gian và công sức

  • Tiêu đề không chính xác. Xếp hạng hiện tại là BBB-, không phải BBB

    • Tiêu đề bài được liên kết ghi là BBB-. Không rõ đó là lỗi đánh máy của người đăng gốc, hay là hành vi kỳ lạ của HN tự động thay đổi một tiêu đề vốn không nên bị đổi
    • Có vẻ là do một khoảng trắng bị chèn sai giữa BBB và -; tiêu đề hiện tại có khoảng trắng đó là sai
    • Tôi nghĩ càng còn nhiều niềm tin doanh nghiệp và thiện cảm vô hình kiểu cũ thì chênh lệch xếp hạng càng lớn. Vào thời điểm như thế này, chắc họ cũng không muốn gắn triển vọng tiêu cực

  • Tôi hy vọng chuyện này làm rối cấu trúc tài sản bảo đảm của thỏa thuận mua lại Paramount và khiến toàn bộ giao dịch đổ bể

    • Hôm qua tôi đã tìm hiểu sau khi thấy họ đe dọa chuyển công ty sau sáp nhập ra khỏi California; dù cổ phiếu Oracle đã thấp hơn nhiều so với đỉnh 52 tuần, nó vẫn ở mức tương tự thời điểm công bố thương vụ WBD
      Đây chỉ là một trong nhiều manh mối để đánh giá khả năng hoàn tất giao dịch, nhưng ít nhất nếu chỉ nhìn vào giá cổ phiếu thì có vẻ họ chưa định bỏ cuộc. Xếp hạng trái phiếu có thể gợi ý điều ngược lại, và thực tế phức tạp hơn nhiều, nhưng suy đoán cũng thú vị

  • Màn hình đồng ý của trang này thật sự gây hiểu lầm. Nếu muốn từ chối marketing, họ giấu khoảng 100 công ty và bắt bạn phải bấm bỏ chọn từng công ty một

  • Ed Zitron hẳn sẽ khá hả hê vì phân tích của mình đã được chứng minh

    • Phần lớn nhận định của ông ấy là đúng, còn phần còn lại thì tôi không đủ chuyên môn để xác minh hay phản bác nghiên cứu của ông ấy. Đây là một trường hợp hiếm

  • Có vẻ không công ty AI nào có con hào kinh tế theo cách Ben Graham nói
    Tôi vẫn dùng dịch vụ, nhưng thành thật mà nói ai cung cấp thì không quan trọng; tôi có thể chuyển sang nơi rẻ hơn và tốt hơn mà không mấy khó khăn. Con hào dễ thấy nhất có lẽ là Microsoft khi cung cấp dịch vụ cho các doanh nghiệp trong hệ sinh thái Azure; các bộ phận IT bảo thủ có thể thích việc dù Bob ở đội SAP bật một thứ AI nào đó lên thì nó vẫn không ra ngoài tầm kiểm soát

    • Từ lâu tôi đã nghĩ người thắng thực sự có thể chỉ là các nhà cung cấp công nghệ hiện hữu. Hiệu năng của mọi mô hình đang hội tụ về mức tương tự nhau, mức cải thiện ngày càng nhỏ hơn và cũng khó đạt hơn, khiến bản thân mô hình trở thành hàng hóa phổ thông
      Nếu bạn xây agent hoặc dịch vụ dựa trên mô hình, bạn sẽ muốn đẩy chi phí vận hành mô hình sang người khác nếu có thể, thay vì tự gánh. Khi chấp nhận điều đó, cách dễ nhất là chuyển trách nhiệm sử dụng mô hình cho người dùng. Doanh nghiệp chỉ cần hỗ trợ mô hình Google được cung cấp trên Android, mô hình tích hợp trong Windows, mô hình Apple đóng gói sẵn, và có thể bỏ qua các nhà cung cấp Trung Quốc cùng cái đuôi dài Linux vốn luôn bị loại trừ. Khách hàng chịu chi phí token, nên cấu trúc này cũng đơn giản cho nhà cung cấp dịch vụ
    • Việc dùng dịch vụ AI của các nhà cung cấp cloud hiện hữu rõ ràng có giá trị. Nếu dữ liệu đã nằm trên AWS, Azure hoặc GCP, khách hàng và kiểm toán viên cũng dễ chấp nhận hơn vì không phát sinh thêm rủi ro dữ liệu bị rò rỉ sang nhà cung cấp khác hoặc bị dùng để huấn luyện
      Nếu bạn đã giao 100% dữ liệu và phép tính trên đó cho một đơn vị như AWS, thì dùng thêm một dịch vụ AI về thực chất không làm rủi ro tăng đáng kể
    • Google có một mức hiệu ứng mạng lưới nhất định. Xe của tôi cũng đã dùng Gemini qua cập nhật không dây, cộng thêm gói tìm kiếm, lưu trữ và YouTube Premium, nên tôi thấy đáng trả phí thuê bao
    • Tôi nghĩ Anthropic có một phần con hào trong chiến lược doanh nghiệp, còn Google thì có con hào nhờ cách được tích hợp khắp nơi
      Nhưng chỉ vì tài khoản của tôi bị lỗi khoảng 6 giờ ba tháng trước mà tôi đã chuyển từ ChatGPT sang Claude, và từ đó không dùng ChatGPT nữa. Chatbot quá dễ đổi nếu muốn, nên không có con hào
    • Con hào đang chuyển từ công nghệ sang quyền truy cập dữ liệu huấn luyện độc quyền. Nếu không có dữ liệu tốt để đưa vào huấn luyện, chất lượng của nền tảng mô hình ngôn ngữ lớn không còn nhiều ý nghĩa
      Dữ liệu từ internet công khai và xuất bản phẩm gần như đã bị khai thác hết; các hãng mô hình tuyến đầu đang trả phí để dùng dữ liệu độc quyền sau tường lửa doanh nghiệp, hoặc thậm chí thuê chuyên gia con người để tạo nội dung huấn luyện mới cho các ngành cụ thể. Hiệu quả sẽ lộ rõ vào năm tới, nhưng có thể không dễ thấy với những người chỉ dùng mô hình để lập trình bằng các ngôn ngữ phổ biến vốn đã có nhiều dữ liệu huấn luyện sẵn

  • Vị samurai già đã mất khả năng phán đoán, còn người kế nhiệm thì mải đóng vai ông trùm Hollywood và lao vào một thương vụ sẽ kết liễu vương quốc. Những người trong hệ sinh thái Java có lẽ nên bắt đầu lo lắng

  • Hy vọng các mảng đầu cơ AI kém chất lượng bị thanh lọc để chúng ta có thể mua lại bộ nhớ và GPU

  • Bản gốc của S&P Global: https://www.spglobal.com/ratings/en/regulatory/article/-/vie...