Cấu trúc tài chính tuần hoàn của cơn bùng nổ GPU do NVIDIA, CoreWeave và Nebius tạo ra
(io-fund.com)- CoreWeave và Nebius đã nhanh chóng cung ứng các GPU NVIDIA mới nhất để giành được các hợp đồng dài hạn quy mô lớn, nhưng để chuyển công suất điện đã ký hợp đồng thành năng lực trung tâm dữ liệu thực tế, họ phải gánh chi tiêu vốn vượt xa dòng tiền
- Các hợp đồng neocloud của Microsoft và Meta có thể lên tới 122,2 tỷ USD; nếu tính cả các cam kết tiềm năng liên quan đến OpenAI và Anthropic, con số vượt 145 tỷ USD, nhưng doanh thu dự kiến năm 2026 của CoreWeave và Nebius lần lượt chỉ là 12,6 tỷ USD và 3,4 tỷ USD
- Các hyperscaler nhanh chóng đảm bảo dung lượng GPU trong khi phân bổ chi tiêu vốn trả trước cần thiết cho việc tự xây dựng thành chi phí vận hành dài hạn; theo đó, gánh nặng đầu tư cơ sở vật chất và huy động vốn được chuyển sang neocloud
- NVIDIA đầu tư 2 tỷ USD vào mỗi công ty và bảo đảm mua dung lượng chưa bán của CoreWeave đến năm 2032; đồng thời, hai công ty lại mua số lượng lớn GPU NVIDIA, hình thành mối quan hệ tài chính tuần hoàn
- CoreWeave và Nebius cần phát hành thêm nợ hoặc cổ phiếu để tài trợ cho kế hoạch đầu tư năm 2026; lãi suất và chi phí lãi vay tăng gây áp lực lên khả năng sinh lời và khả năng tự chủ tài chính, dù doanh thu và backlog tăng nhanh
Hơn 120 tỷ USD dung lượng được hyperscaler cam kết
- Microsoft đã ký các hợp đồng trị giá khoảng 60 tỷ USD với CoreWeave, Nebius, Nscale và các công ty khác
- Cam kết tiềm năng của Meta có thể lên tới 62,2 tỷ USD
- Tổng cam kết với CoreWeave đã tăng lên 35,2 tỷ USD sau đợt tăng thêm 21 tỷ USD gần đây
- Với Nebius, Meta ký hợp đồng trị giá tới 27 tỷ USD
- Tổng cam kết của Microsoft và Meta có thể lên tới 122,2 tỷ USD, tương đương khoảng 90% doanh thu 12 tháng gần nhất của AWS
- Nếu tính cả các hợp đồng được OpenAI và Anthropic hậu thuẫn, cam kết tiềm năng tăng lên hơn 145 tỷ USD
- OpenAI là một trong hai khách hàng lớn nhất của CoreWeave cùng với Meta
- CoreWeave đã ký hợp đồng điện toán nhiều năm với Anthropic
- Giá trị chính xác của các hợp đồng liên quan đến OpenAI và Anthropic chưa được công bố
- Quy mô hợp đồng vượt xa doanh thu hiện tại của hai công ty
- Doanh thu dự kiến năm tài chính 2026 của CoreWeave là 12,6 tỷ USD
- Doanh thu dự kiến năm 2026 của Nebius là 3,4 tỷ USD
- Có ba yếu tố phía sau việc hyperscaler phân bổ vốn cho neocloud: nhanh chóng đảm bảo GPU mới nhất, tỷ lệ sử dụng điện toán cao và không cần ghi nhận chi tiêu vốn do tự xây dựng trên bảng cân đối kế toán
Tốc độ triển khai GPU mới nhất trước tiên
- Neocloud có thể bổ sung năng lực điện toán nhanh hơn các trung tâm dữ liệu tự xây của hyperscaler, qua đó rút ngắn thời gian giữa chi tiêu và phát sinh doanh thu
- JLL đánh giá rằng, khác với việc xây dựng trung tâm dữ liệu hyperscale mất nhiều năm, neocloud có thể triển khai hạ tầng GPU mật độ cao trong vài tháng
- CoreWeave cho biết họ là một trong những nhà cung cấp đầu tiên đưa các cụm NVIDIA H100, H200 và GH200 vào môi trường sản xuất ở quy mô AI, đồng thời là nhà cung cấp cloud đầu tiên cung cấp đại trà instance GB200 NVL72
- Sau khi nhận chip mới, họ có thể triển khai vào hạ tầng và cung cấp dung lượng cho khách hàng chỉ trong tối thiểu 2 tuần
- Đầu tháng 6, công ty cho biết đã vận hành hệ thống Vera Rubin đầu tiên
- Nebius cũng nhấn mạnh thành tích là một trong những nhà cung cấp đầu tiên triển khai GPU NVIDIA thế hệ mới nhất
- NVIDIA đã đầu tư 2 tỷ USD vào mỗi CoreWeave và Nebius, còn hai công ty lần lượt thúc đẩy triển khai hơn 5GW dung lượng trung tâm dữ liệu đến năm 2030
- Quan hệ đối tác với NVIDIA chuyển hóa thành lợi thế cạnh tranh về nguồn cung của neocloud trong việc xây dựng các nền tảng thế hệ kế tiếp như Blackwell Ultra và Rubin sớm hơn các nhà cung cấp khác
Tỷ lệ sử dụng GPU được nâng cao bằng phần mềm
- CoreWeave kết hợp cung ứng phần cứng với phần mềm và năng lực vận hành để giảm thời gian GPU nhàn rỗi và lãng phí điện toán
- CoreWeave Kubernetes Service(CKS) phân bổ workload giữa hàng nghìn GPU
- SUNK chạy workload huấn luyện và suy luận trên cùng một cụm để tối ưu tỷ lệ sử dụng
- CoreWeave Tensorizer rút ngắn thời gian tải mô hình, giảm thời gian GPU nhàn rỗi
- Công ty cũng cung cấp khả năng phát hiện và khôi phục lỗi nhanh
- Model FLOPs utilization (MFU) đo mức độ năng lực tính toán thực tế được sử dụng, chứ không chỉ việc GPU có đang hoạt động hay không
- Tỷ lệ sử dụng GPU thông thường chỉ đo tại một thời điểm cụ thể kernel có đang chạy hay không, nên không cho thấy tất cả các core có được sử dụng hay không hoặc mức độ song song hóa có đạt tối đa hay không
- Khoảng cách MFU giữa mức sử dụng thực tế và năng lực tính toán lý thuyết thường lên tới 30~40%
- Khi niêm yết, CoreWeave công bố MFU của mình là 35~45% và cao hơn đối thủ 20%
- Điều này dựa trên so sánh rằng MFU của các trung tâm dữ liệu AI khác ở mức khoảng 30%
- Tháng 3 năm 2025, công ty cho biết đã đạt MFU hơn 50% trên GPU Hopper
- Sự kết hợp giữa triển khai nhanh GPU mới nhất và tỷ lệ sử dụng cao là năng lực cạnh tranh cốt lõi của neocloud
Chuyển chi tiêu vốn của hyperscaler thành chi phí vận hành
- Hyperscaler có thể thuê dung lượng neocloud để biến chi tiêu vốn (capex) trả trước quy mô lớn thành chi phí vận hành được phân bổ trong suốt thời hạn hợp đồng dài hạn
- Xét đến việc hyperscaler tự có năng lực tối ưu phần mềm và cải thiện tỷ lệ sử dụng GPU, chính cấu trúc kế toán này trở thành lập luận yếu thế để giải thích nhu cầu đối với neocloud
- Dòng tiền hoạt động dự kiến năm 2026 của Meta là 136 tỷ USD, còn hướng dẫn chi tiêu vốn là 125 tỷ~145 tỷ USD
- Nếu chi tiêu vốn chạm ngưỡng trên, dòng tiền tự do có thể rơi xuống âm
- Nếu tự xây dựng dung lượng neocloud tối đa 62,2 tỷ USD, khoản này sẽ được phản ánh là chi tiêu vốn và gây thêm áp lực lên dòng tiền tự do
- Các hợp đồng CoreWeave và Nebius kéo dài đến năm 2031~2032, giúp phân bổ khoản chi vận hành xuống dưới 10 tỷ USD mỗi năm trung bình
- Hướng dẫn chi tiêu vốn năm 2026 của Microsoft là 190 tỷ USD, còn dòng tiền hoạt động dự kiến là 200 tỷ USD
- Nếu dự báo thành hiện thực, công ty sẽ dùng 95% dòng tiền hoạt động cho chi tiêu vốn
- Hợp đồng neocloud trị giá 60 tỷ USD là phương tiện mở rộng năng lực điện toán trong khi được xử lý như chi phí vận hành trải trong nhiều năm
- Chi tiêu vốn mà hyperscaler loại khỏi bảng cân đối kế toán được chuyển sang CoreWeave và Nebius, tạo ra nhu cầu vốn bên ngoài quy mô lớn cho hai công ty
Cấu trúc tuần hoàn do đầu tư, cung ứng và bảo đảm nhu cầu của NVIDIA tạo ra
- NVIDIA vừa là nhà cung cấp GPU cho neocloud, vừa đóng vai trò nhà đầu tư và bên bảo đảm nhu cầu
- Trước khi gần đây đầu tư 2 tỷ USD vào mỗi CoreWeave và Nebius, NVIDIA đã duy trì quan hệ cổ phần trong thời gian dài
- Hồ sơ 13F quý 1 năm 2025 của NVIDIA cho thấy cổ phần CoreWeave trị giá 896,7 triệu USD vào thời điểm đó
- Hồ sơ 13F quý 4 năm 2025 cho thấy cổ phần Nebius trị giá 33 triệu USD
- Dòng tiền tự do 12 tháng gần nhất của NVIDIA là 119 tỷ USD, cao thứ hai trong số các doanh nghiệp toàn cầu sau Apple
- Sự hỗ trợ từ NVIDIA, công ty có tình hình tài chính và dòng tiền mạnh, có thể ảnh hưởng đến việc CoreWeave và Nebius huy động vốn với điều kiện tốt hơn
- NVIDIA cung cấp cơ chế an toàn tài chính trị giá 6,3 tỷ USD cho dung lượng GPU chưa bán của CoreWeave
- Nếu khách hàng của CoreWeave không sử dụng hết dung lượng trung tâm dữ liệu, NVIDIA phải mua phần dung lượng còn lại đến ngày 13 tháng 4 năm 2032
- 6,3 tỷ USD là giá trị hợp đồng ban đầu nên có khả năng tăng theo thời gian
- Khi NVIDIA cung cấp vốn cổ phần, CoreWeave và Nebius dùng số vốn đó để mua lượng lớn GPU NVIDIA
- NVIDIA đảm bảo được quan hệ khách hàng sẽ mua hàng chục tỷ USD GPU chỉ bằng khoản đầu tư cổ phần tương đối nhỏ
- Nếu hai công ty tự đứng vững, NVIDIA có thể duy trì hai khách hàng lớn để tiếp tục bán các hệ thống mới nhất
- Trong khi doanh thu của neocloud tụt sau chi tiêu vốn theo tỷ lệ 2:1, việc phải huy động tiền mặt cho hạ tầng mới đến bao giờ vẫn là thách thức then chốt
Gánh nặng vốn để chuyển công suất điện hợp đồng thành dung lượng thực tế
- CoreWeave và Nebius mỗi bên đã đảm bảo 3,5GW công suất điện theo hợp đồng, nhưng phần lớn vẫn chưa đi vào vận hành
- CoreWeave hiện đang vận hành 1GW và muốn chuyển 1,7GW vào cuối năm 2026, rồi phần lớn công suất điện đã ký hợp đồng vào cuối năm 2027, thành dung lượng hoạt động
- Nebius đặt mục tiêu đạt 800MW~1GW công suất điện đã kết nối vào cuối năm 2026, bao gồm dung lượng có thể kích hoạt ngay khi lắp GPU
- Ngay cả khi hoàn tất đầu tư năm 2026, công suất hoạt động của CoreWeave vẫn là 1,7GW, dưới 50% lượng đã ký hợp đồng; mục tiêu ngưỡng trên 1GW của Nebius cũng dưới 30% lượng đã ký hợp đồng
- Trong bối cảnh hạn chế về điện kìm hãm mở rộng trung tâm dữ liệu, phải chuyển công suất điện hợp đồng thành công suất hoạt động thì backlog mới biến thành doanh thu, nhưng quá trình này cần đầu tư cơ sở vật chất liên tục và vốn bên ngoài
Dòng tiền và nợ tăng vọt của CoreWeave
- Doanh thu quý gần nhất tăng 112% so với cùng kỳ, đạt 2,08 tỷ USD
- Dòng tiền hoạt động là 2,98 tỷ USD, nhưng chi tiêu vốn lên tới 7,7 tỷ USD
- Dòng tiền tự do ghi nhận âm 4,71 tỷ USD
- Tiền mặt giảm 890 triệu USD, tương đương 28,3%, so với quý trước, xuống 2,27 tỷ USD
- Nợ tăng khoảng 3,5 tỷ USD, tương đương 16,1%, so với quý trước, lên 24,86 tỷ USD
- Với đợt phát hành trái phiếu ưu tiên 3,5 tỷ USD công bố ngày 11 tháng 6, nợ quý 2 dự kiến sẽ tăng thêm
- Hướng dẫn chi tiêu vốn hằng năm là 31 tỷ~35 tỷ USD, với trung điểm là 33 tỷ USD
- Chi tiêu vốn cần thiết trong phần thời gian còn lại là 25,3 tỷ USD
- Dự báo dòng tiền hoạt động năm 2026 là 8,68 tỷ USD, với phần còn lại dự kiến là 5,7 tỷ USD
- Ngay cả khi tính cả 2,27 tỷ USD tiền mặt, mức thiếu hụt vốn vẫn là 17,33 tỷ USD
- Trong 5 kỳ công bố kết quả đầu tiên sau khi niêm yết, lượng phát hành cổ phiếu là 3,5 tỷ USD, nhưng lượng phát hành nợ là 18,81 tỷ USD, hơn gấp 5 lần
- Ngay cả trong bối cảnh vị thế tiền mặt ròng âm 22,6 tỷ USD, nợ nhiều khả năng vẫn tiếp tục được sử dụng làm phương tiện huy động chính cho chi tiêu vốn
Tình hình tài chính tương đối tốt hơn của Nebius và nhu cầu huy động thêm
- Nebius nắm giữ 9,37 tỷ USD tiền mặt và 8,45 tỷ USD nợ, tương ứng tiền mặt ròng 920 triệu USD
- Doanh thu quý gần nhất tăng 684% so với cùng kỳ, đạt 339 triệu USD
- Nhờ các khoản khách hàng trả trước quy mô lớn, dòng tiền hoạt động tăng 170,7% so với quý trước, lên 2,26 tỷ USD
- Chi tiêu vốn là 2,47 tỷ USD, dòng tiền tự do âm 214,9 triệu USD
- Trung điểm hướng dẫn chi tiêu vốn hằng năm là 22,5 tỷ USD, và công ty cần chi khoảng 20 tỷ USD trong thời gian còn lại
- Ngay cả khi tính cả tiền mặt và khoảng 6,9 tỷ USD cam kết hợp đồng, công ty vẫn cần thêm 6,3 tỷ USD để đáp ứng mức trung điểm
- Kể từ quý 4 năm 2024, lượng phát hành cổ phiếu là khoảng 3,92 tỷ USD, bao gồm 2 tỷ USD warrant trả trước do NVIDIA mua, còn lượng phát hành nợ là 8,32 tỷ USD
- Các lựa chọn huy động vốn gồm tài trợ có bảo đảm bằng tài sản, trái phiếu doanh nghiệp và phát hành cổ phiếu
- Công ty có chương trình phát hành cổ phiếu theo giá thị trường quy mô 25 triệu cổ phiếu chưa sử dụng
- Nếu phát hành toàn bộ với giá 200 USD/cổ phiếu, công ty huy động tổng cộng 5 tỷ USD nhưng cổ phần của cổ đông hiện hữu bị pha loãng khoảng 8%
- Dù tình hình tài chính tốt hơn CoreWeave, xét theo xu hướng trước đây, tài trợ có bảo đảm bằng tài sản và trái phiếu doanh nghiệp nhiều khả năng sẽ là kênh huy động chính
Khoản vay thế chấp GPU và xếp hạng tín dụng của khách hàng
- CoreWeave phụ thuộc lớn vào khoản vay kỳ hạn rút vốn chậm (DDTL) thế chấp bằng GPU, cho phép rút vốn theo từng giai đoạn xây dựng trung tâm dữ liệu, và đã ký tổng cộng 6 cơ sở tín dụng
- DDTL 4.0 trị giá 8,5 tỷ USD được ký vào tháng 3 năm 2026 là khoản vay đầu tiên cùng loại nhận xếp hạng tín dụng cấp đầu tư
- Đến quý 1 năm 2026, số tiền đã rút chỉ là 1,26 tỷ USD
- Tổng nợ hiện tại chỉ bao gồm số đã rút, nên nếu tiếp tục rút thêm DDTL 4.0 trong tương lai, nợ cũng sẽ tăng
- Trong đánh giá cấp đầu tư, hợp đồng khách hàng dài hạn và giá trị GPU đã mua đóng vai trò tài sản bảo đảm
- CoreWeave cho biết các hợp đồng dài hạn với doanh nghiệp AI cấp đầu tư hỗ trợ đánh giá này, và điều đó được cho là liên quan đến hợp đồng gần đây với Meta
- Công ty đảm bảo được lãi suất thuận lợi, vốn khó đạt được chỉ bằng tình hình tài chính riêng, nhờ uy tín tín dụng của khách hàng và tài sản bảo đảm là GPU
- DDTL 5.0 trị giá 3,1 tỷ USD được ký vào tháng 5 dựa trên hai hợp đồng khách hàng không thuộc cấp đầu tư
- Do không nhận được xếp hạng cấp đầu tư, công ty phải chịu lãi suất cao hơn DDTL 4.0
- Chi phí huy động vốn của CoreWeave phụ thuộc không chỉ vào tình hình tài chính của chính công ty mà còn vào xếp hạng tín dụng của các hợp đồng khách hàng
Áp lực lợi nhuận gia tăng do lãi suất tăng
- Phần lãi suất cố định của DDTL 4.0 được xác định bằng lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ có kỳ hạn bình quân gia quyền 3,14 năm cộng phần bù 2 điểm phần trăm
- Lợi suất trái phiếu kho bạc ở vùng kỳ hạn này đã tăng từ dưới 3,6% đầu năm 2026 lên khoảng 4,2% vào tháng 6, làm tăng chi phí huy động vốn trong tương lai
- Khoản trả lãi quý 1 của CoreWeave là 536 triệu USD
- Tương đương 25,8% doanh thu 2,08 tỷ USD
- Tương đương 46,3% EBITDA điều chỉnh 1,157 tỷ USD
- Trung điểm hướng dẫn cho quý tiếp theo là doanh thu 2,525 tỷ USD và chi phí lãi vay 690 triệu USD
- Tỷ lệ chi phí lãi vay trên doanh thu dự kiến tăng lên 27,3%
- Chừng nào khoảng cách giữa dòng tiền hoạt động và chi tiêu vốn còn duy trì, việc tăng nợ hoặc pha loãng cổ phần có thể kéo dài trong nhiều năm; lãi suất cao sẽ tiếp tục gây áp lực lên lợi nhuận thông qua chi phí lãi vay ngày càng lớn
- Tính bền vững của tăng trưởng neocloud phụ thuộc vào mức độ nó dựa vào hỗ trợ vốn của NVIDIA, nhu cầu GPU của NVIDIA gắn với mô hình neocloud đến đâu, và khi nào dòng tiền hoạt động hội tụ về chi tiêu vốn
1 bình luận
Ý kiến trên Hacker News
Tôi không hiểu vì sao đây lại là vấn đề lớn đến vậy. Nvidia đã mua 9% cổ phần của CoreWeave với giá 2 tỷ USD, nhưng chi tiêu vốn của CoreWeave trong năm 2026 là 35 tỷ USD, nên khoản đầu tư của Nvidia chỉ chiếm 5,7% chi tiêu của một năm, còn 32 tỷ USD còn lại được huy động từ nơi khác, vì vậy khó có thể coi đây là tài chính tuần hoàn
Lý do Nvidia đầu tư vào các neocloud là để đề phòng việc các hyperscaler ưu tiên chip và thiết kế rack tự phát triển, trở nên quá mạnh, đồng thời nuôi lớn các đối thủ cạnh tranh. Khi nhận được đầu tư từ Nvidia, các neocloud có thể giành được chip thế hệ mới sớm hơn, và chip Nvidia mới có hiệu suất cao hơn khoảng 5–20 lần so với thế hệ cũ, tạo thành lợi thế cạnh tranh
Ban đầu Nvidia định cạnh tranh trực tiếp với hyperscaler bằng DGX Cloud, nhưng vì có thể đạt cùng mục tiêu mà không va chạm với các khách hàng lớn nhất nên họ đã ngừng cách tiếp cận công khai và chuyển sang đầu tư vào neocloud. Các neocloud mà họ nắm cổ phần sẽ triển khai toàn bộ stack của Nvidia từ GPU đến rack mạng và lưu trữ, đồng thời cung cấp dữ liệu sử dụng, trong khi hyperscaler thích thiết kế riêng và không muốn chia sẻ dữ liệu, nên xét từ góc nhìn của Nvidia thì đây là chiến lược hợp lý
Nếu đảm bảo được lợi nhuận thì không sao, nhưng vấn đề xuất hiện khi nợ hoặc tiền mặt cạn kiệt. Nếu phải mua lại phần công suất không được sử dụng, thì cũng cần xem kết quả kinh doanh sẽ thay đổi ra sao khi phải mua lại một lượng lớn GPU không dùng đến
Tôi không biết Nvidia hạch toán doanh thu GPU bán cho CoreWeave như thế nào, nhưng chắc hẳn phải kèm theo rất nhiều thuyết minh. Nó giống ký gửi hơn là bán thực sự, và nếu CoreWeave không phải trả tiền mặt trước thì sẽ có động cơ rất mạnh để đặt quá nhiều GPU mà gần như không có rủi ro
Không liên quan trực tiếp đến bài viết, nhưng CoreWeave mang không khí rất kiểu YC. Tôi được giới thiệu để ứng tuyển và phỏng vấn với một người phỏng vấn biết nhiều đồng nghiệp của tôi, nhưng chỉ nhận được những câu hỏi kiểu giáo trình mà chỉ có thể biết nếu từng học chính quy đúng chuyên ngành đó ở trường
Ở gần như mọi mặt khác tôi cảm thấy mình hiểu rõ hơn, nhưng có vẻ câu trả lời của tôi không đáp ứng kỳ vọng. Tôi đã phỏng vấn ba lần cho hai vị trí nên đến giờ vẫn còn thấy cay đắng
Cuối cùng người đó bỏ luôn việc ứng tuyển, và tôi cảm thấy có lỗi vì đã giới thiệu vô ích
Tranh luận về tài chính tuần hoàn đã được nói đủ rồi; điều thú vị hơn là liệu việc xây các trung tâm dữ liệu này có con đường nào để tạo ra lợi nhuận kinh tế hay không. Cần xem tỷ suất hoàn vốn của token trên mỗi đô la và ngân sách token của doanh nghiệp, rồi xác định từ điểm nào hạ tầng bắt đầu bị xây quá mức so với tỷ suất hoàn vốn của token. Cũng cần tính đến áp lực kéo giá token đi xuống từ các mô hình weight mở và những thứ tương tự
Cuối cùng toàn ngành sẽ phải co lại rất mạnh so với quy mô hiện tại, và chỉ còn lại một thị trường cốt lõi nhỏ hơn nhiều có thể tạo ra lợi nhuận
Đây là câu hỏi hơi nhập môn, nhưng nếu bảng điều khiển công suất của Nebius hiển thị khoảng 3 chiếc B200 không thể đặt trước, thì điều đó có nghĩa là tổng số họ sở hữu là 3 chiếc hay là tôi có thể thuê theo nhu cầu 3 chiếc?
Một trục của khả năng sinh lời là tỷ lệ sử dụng và giá của phần cứng cũ sau vài năm. Ngay từ bây giờ H100 hay A100 đã giảm sức hấp dẫn đáng kể nếu tính đến chênh lệch về thông lượng và giá mà các thiết bị mới mang lại. Cá nhân tôi hài lòng khi có thể dùng H200 theo nhu cầu, nhưng với phần mềm và mô hình được tối ưu hóa, B200 hay B300 xử lý được nhiều việc hơn rất nhiều chỉ với chi phí nhỉnh hơn đôi chút, nên doanh nghiệp sẽ khó tránh khỏi việc ưu tiên hàng mới miễn là vẫn duy trì được công suất sử dụng
Nếu Vera Rubin hiệu quả hơn khoảng 3 lần, thì sự lão hóa dần theo thời gian sẽ còn nghiêm trọng hơn. Vấn đề là liệu họ có thể giữ giá thiết bị cũ đủ lâu và lấp đầy nhu cầu cho đến khi hết thời gian hoàn vốn dự kiến hay không
Với các neocloud đã đầu tư lớn vào phần cứng Nvidia đắt đỏ, mối đe dọa thực sự có thể là các startup như Mythic AI hay d-Matrix nhanh chóng mở rộng sản phẩm hiệu quả hơn nhiều, kéo giá của toàn bộ phần cứng Nvidia đi xuống. Tuy vậy, xét đến các nút thắt về sản xuất và điện năng, dường như vẫn chưa có nơi nào trong số các startup hứa hẹn hiệu suất đột phá có thể mở rộng giống Nvidia; và tôi cũng nghi ngờ trong đó có cả sự thiên vị và áp lực nhằm bảo vệ các khoản đầu tư hiện hữu, chứ không phải một hệ sinh thái tự do và công bằng
Dữ liệu giá GPU cho thấy H100 đã giảm gần như tuyến tính từ 3 USD mỗi giờ năm 2023 xuống 1,75 USD năm 2025. Tuy nhiên năm nay là trường hợp ngoại lệ khi giá tăng vì thiếu nguồn cung
Trong lúc giá RAM tăng, tôi có cảm giác các công ty này, đặc biệt là NVIDIA nên trả tiền lại cho chúng ta. Trong tình hình hiện nay, khi về thực chất đang tồn tại độc quyền, thị trường tự do không vận hành đúng cách, và cơn bùng nổ AI đã phơi bày vấn đề đó. Tôi tự hỏi có phải vì các chính trị gia đã bị mua chuộc quá nhiều nên mới chẳng làm gì không
Tôi không biết tài chính tuần hoàn có phải là vấn đề hay không. NVIDIA là cái tên mạnh nhất trong thị trường tính toán, nên công ty nào rồi cũng phải chi tiền cho tài sản của NVIDIA, và nhờ vậy họ giàu đến mức không biết nên dùng vốn vào đâu. Điều này gần giống như chỉ chống đỡ bằng tiền cho những công ty mà họ thấy thú vị
Việc các công ty không thể xây trung tâm dữ liệu nhanh như mong muốn vì huy động vốn, điện lực, chậm cấp phép v.v. biết đâu lại là trong họa có phúc. Vì nó làm giảm trần công suất trung tâm dữ liệu tiềm năng có thể bị bỏ không khi bong bóng AI xì hơi
Khi mọi thứ ổn thì tất cả đều có vẻ ổn, nhưng ngay khoảnh khắc có vấn đề xảy ra thì một lâu đài thẻ tài chính khổng lồ sẽ sụp đổ
Nếu bong bóng này vỡ, tất cả chúng ta sẽ nghèo đi
Nếu thay vì sở hữu trực tiếp lượng lớn GPU trong trung tâm dữ liệu mà họ thuê theo mô hình chi phí vận hành, thì sau khi bong bóng vỡ họ có thể mua lại với giá chiết khấu dưới dạng tài sản vốn. Đây là con đường tương tự cách Amazon đã thâu gom dark fiber sau bong bóng dotcom
Tôi tự hỏi liệu tác giả có muốn Nvidia mua cổ phần trực tiếp bằng GPU thay vì tiền mặt không. Khó có thể xem giao dịch này thực sự là một cấu trúc tuần hoàn